تواجه رأس المال العالمي صدمات في العرض وعدم اليقين في السياسات

في 20 يوليو، تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران. أعلنت إيران عن توقفها عن تنفيذ مذكرة التفاهم مع الولايات المتحدة، وحذرت من أنها ستنتقل إلى مرحلة الهجوم الشامل إذا استمرت القوات الأمريكية في العمل؛ بينما قامت الولايات المتحدة بتنفيذ غارات جوية على إيران لليلة التاسعة على التوالي، وزادت من إرسال طائرات F-16 وF-35 وطائرات التزود بالوقود إلى الشرق الأوسط. في الوقت نفسه، أعلنت إيران أنها قد هاجمت أهدافًا عسكرية أمريكية في الكويت والبحرين والأردن، ووصف الإعلام الإيراني حركة الملاحة في مضيق هرمز بأنها "انخفضت إلى الصفر".

هذا يعني أن السوق بحاجة إلى إعادة تقييم، ليس فقط تقلبات أسعار النفط على المدى القصير، ولكن أيضًا "مخاطر التدفق" في سلسلة إمدادات الطاقة العالمية. عندما تكون هناك احتمالية لوجود عوائق في كل من مضيق هرمز ومضيق باب المندب، فإن الدول المنتجة للنفط في الشرق الأوسط، حتى لو استخدمت خطوط أنابيب بديلة، لن تتمكن إلا من استبدال جزء من القدرة على النقل البحري. بدأت العراق بالفعل في استخدام المسار السوري لتصدير النفط، مما يعكس تسارع الدول الإقليمية في إنشاء نظام احتياطي "لإزالة الاعتماد على هرمز"، لكن هذه الممرات البديلة لا تزال معرضة لمخاطر الهجمات بالصواريخ والطائرات بدون طيار والبنية التحتية.

ما يستحق الملاحظة أكثر هو أن إيران لأول مرة تعلن علنًا أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الشرق الأوسط تعتبر أهدافًا محتملة للهجوم. وهذا يعني أن نطاق الصراع قد امتد من المنشآت التقليدية للنفط والغاز إلى مراكز البيانات والطاقة وتحلية المياه وشبكات الحوسبة. بالنسبة للسوق، سيؤدي ذلك إلى تأثيرين: الأول هو أن أسعار الطاقة قد تنتقل عبر تكاليف الطاقة والتبريد إلى سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي؛ والثاني هو أن النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، التي كانت تُعتبر محرك نمو طويل الأجل، ستدخل في نموذج خصم المخاطر الجيوسياسية، مما قد يؤدي إلى تعديل منطق التقييم.

في الوقت نفسه، يدفع رئيس الاحتياطي الفيدرالي، وولش، نحو إطار تواصل أقل توجيهًا، حتى أن السوق شهدت ظهور أداة "WarshGPT" التي تحلل تصريحاته التاريخية باستخدام نماذج الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن المتداولين في سوق السندات يعتبرون عمومًا أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى ثابتًا في يوليو، إلا أنهم قد زادوا بشكل ملحوظ من تسعير رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر أو أكتوبر. المنطق الأساسي وراء ذلك هو أن صدمات الطاقة وطلب الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد تجعل التضخم أكثر ثباتًا مما يظهره مؤشر أسعار المستهلك الشهري.

السوق تتداول في الوقت نفسه حالتين نادراً ما تتواجدان معًا، حيث أن مخاطر هرمز ترفع تكاليف الطاقة والشحن؛ بينما يستعيد الاحتياطي الفيدرالي السيطرة على الخطاب، مع انخفاض الشفافية. عندما تتداخل هاتان القوتان، فإن ما يتم إعادة تسعيره ليس مجرد ارتفاع في أسعار النفط، بل قد يرتفع مركز تكلفة رأس المال العالمي مرة أخرى. بالنسبة للأصول ذات المخاطر، فإن مصادر التقلب في هذا النوع من البيئة ستأتي بشكل أكبر من "عدم القدرة على التنبؤ بالسياسات + عدم اليقين في إمدادات الطاقة"، بدلاً من بيانات اقتصادية فردية.

على المدى القصير، ستركز السوق على ثلاثة نقاط مراقبة: حالة استعادة الملاحة الفعلية في هرمز، ما إذا كانت جماعة الحوثي ستعلن عن إغلاق مضيق باب المندب، واتجاه عوائد السندات الأمريكية قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو. إذا لم تنخفض مخاطر الطاقة، واستمرت عوائد السندات الأمريكية لأجل عامين في البقاء عند مستويات مرتفعة، فإن شهية رأس المال العالمي للأصول ذات التقييم المرتفع والتكاليف العالية ستظل تحت الضغط.