إطلاق توكن Meteora وشيك: ما هي القيمة العادلة لـ MET؟

عنوان المقال الأصلي: إطلاق توكن Meteora: ما هي القيمة العادلة لـ MET؟

مؤلفو المقال الأصلي: Luke Leasure & Carlos
مترجمو المقال الأصلي: AididiaoJP, Foresight News

هذا الأسبوع، تستعد Meteora لإطلاق توكن MET الخاص بها: أين قد تستقر قيمته العادلة؟

الفهرس

بدأ الأسبوع بقوة، حيث ارتفع بيتكوين بنسبة 7% عن أدنى مستوى له يوم الجمعة الماضي. خلال جلسة تداول يوم الاثنين، كان قطاع Launchpad هو الأفضل أداءً، بينما شهد قطاع الذكاء الاصطناعي أكبر انخفاض، مما عكس القوة والضعف النسبيين اللذين ظهرا خلال الأسبوع الماضي.

بالنظر إلى الرسم البياني الأسبوعي، جعلت القوة الأخيرة لقطاع Launchpad منه فائزاً نسبياً، في المرتبة الثانية بعد الذهب، الذي اقترب مرة أخرى من أعلى مستوى تاريخي له بحلول إغلاق يوم الاثنين. بشكل عام، تظل معظم المؤشرات سلبية على أساس أسبوعي بعد حدث التصفية التاريخي. ضمن مؤشر Launchpad، كان مشروع AUCTION القائم على BSC هو الأصل الوحيد الذي أظهر عائداً إيجابياً على الرسم البياني الأسبوعي، حيث ارتفع بنسبة 46%.

على الرغم من وجود بعض المكاسب على المدى القصير، يظهر الرسم البياني الشهري أن جميع مؤشرات العملات الرقمية تقريباً كانت في انخفاض خلال الثلاثين يوماً الماضية. أدى حدث التصفية في 10 أكتوبر إلى ضعف واسع النطاق، حيث كان الذهب ومعدنو العملات الرقمية والذكاء الاصطناعي ومؤشرات الأسهم هي الوحيدة التي كان أداؤها قوياً.

تراجع مؤشر VIX بشكل ملحوظ، بعد أن ارتفع إلى 29 صباح الجمعة وانخفض الآن إلى 18. ارتفع كل من مؤشر S&P 500 ومؤشر Nasdaq خلال جلسة تداول يوم الاثنين، واقتربا من المستويات التاريخية المرتفعة في سعر الإغلاق.

تحديث السوق

لا تزال تدفقات صناديق ETF خافتة وسلبية. تظهر بيانات يوم الاثنين تدفقات خارجة من ETF بيتكوين بقيمة 40 مليون دولار، وتدفقات خارجة من ETF إيثريوم بقيمة 145 مليون دولار، وتدفقات داخلة بقيمة 27 مليون دولار إلى ETF Solana. بالنظر إلى البيانات الأسبوعية، بلغ إجمالي التدفقات الخارجة الصافية من صناديق ETF الأسبوع الماضي 1.5 مليار دولار، مما عكس بعض الأموال التي تراكمت في بداية أكتوبر القوية. يعد ETF Solana المنتج الوحيد الذي يظهر تدفقات داخلة صافية، حيث زاد بمقدار 14 مليون دولار.

في DATCOs، تتقدم BMNR بفارق كبير. تمتلك الكيان حالياً 3,236,014 إيثريوم، متجاوزة الإجمالي الذي تحتفظ به جميع DATCOs إيثريوم الأخرى، وهو ما يمثل 2.67% من إجمالي عرض إيثريوم. تجدر الإشارة إلى أنه منذ نهاية أغسطس، زادت BMNR باستمرار ممتلكاتها من إيثريوم بنحو 70%، بينما ظلت ممتلكات معظم DATCOs إيثريوم الأخرى مستقرة. خلال هذه العملية، نمت حصة BMNR السوقية من إيثريوم التي تحتفظ بها DATCOs من 50% إلى ما يقرب من 65%.

ينعكس هذا الوضع أيضاً في حجم التداول لـ DATCOs إيثريوم. تمثل BMNR ما بين 60-85% من حجم تداول DATCOs إيثريوم، مما يجعل أسهمها الأكثر سيولة. جذبت ميزة السيولة هذه مخصصين مهمين للكيان وقللت من التأثير الهامشي لإصدار ATM على السعر. يبدو أن BMNR هي الفائز الواضح في مجال شركات خزينة إيثريوم.

في DATCOs Solana، الوضع أقل وضوحاً. تظل FORD أكبر حامل، حيث تم الحصول على كل حجمها تقريباً من خلال أرباح إصدار PIPE. على الرغم من تفويض خطة إصدار ATM بقيمة 40 مليار دولار، لم يقم الكيان بزيادة ممتلكاته بشكل كبير من خلال إصدار ATM.

لا يزال النمو في الممتلكات ضعيفاً، مع صعود HSDT مؤخراً إلى المركز الثاني.

يحكي حجم تداول DATCOs Solana قصة مماثلة. بينما سيطرت DFDV ذات مرة على جزء كبير من حجم التداول في هذا المجال، تحول الوضع الآن إلى توزيع أكثر توازناً بين الأسماء الكبرى. على الرغم من أن FORD تحتفظ بحوالي 43% من Solana التي تحتفظ بها DATCOs، إلا أنها تمثل حوالي 10% فقط من حجم التداول في هذا المجال، مما يشير إلى معدل دوران منخفض نسبياً لأسهمها. قد تفسر هذه البيانات جيداً سبب وجود القليل جداً من Solana المتراكمة من خلال إصدار ATM بواسطة FORD.

بينما تبرز BMNR كفائز واضح في مجال إيثريوم، قد لا يزال القائد في مجال Solana غير محدد. خلال الشهر المقبل، من المتوقع أن يتركز حجم التداول بشكل متزايد على الشركات الكبرى.

إطلاق توكن Meteora: ما هي القيمة العادلة لـ MET؟

سيتم إطلاق توكن Meteora المرتقب بشدة يوم الخميس 23 أكتوبر. على عكس المشاريع الأخيرة التي تتبع اتجاه ICO، لن تقوم Meteora بأي جمع تبرعات قبل الإطلاق. بدلاً من ذلك، ستقوم بعمل إيردروب للمستفيدين المؤهلين، بما في ذلك أصحاب المصلحة في Mercurial، وموفرو السيولة في Meteora، ومستكيو JUP، وشركاء Launchpad. سيحصل مستلمو الإيردروب على MET غير مقفل افتراضياً، أو يمكنهم اختيار توفير السيولة عند الإطلاق لكسب رسوم التداول.

تم إطلاق Meteora من قبل فريق Jupiter، أكبر مجمع DEX ومنصة تداول العقود الآجلة في نظام Solana البيئي، في فبراير 2023. عند إطلاق Meteora، تم إيقاف التكرار السابق للبروتوكول، Mercurial Finance. تم اتخاذ قرار إغلاق Mercurial وتوكن الحوكمة الخاص بها بسبب تورط كمية كبيرة من MER مع FTX/Alameda، مما دفع الفريق إلى اتخاذ قرار بأن أفضل مسار للعمل هو إعادة بناء المنصة باستخدام توكن جديد.

في عام 2023، أعلن الفريق أن 20% من توكنات MET سيتم توزيعها على أصحاب المصلحة في Mercurial عند الإطلاق. كما هو موضح أدناه، التزم الفريق بالالتزام الأولي، مع تخصيص 15% لأصحاب المصلحة في Mercurial و5% لاحتياطي Mercurial. بالإضافة إلى ذلك، تدير DEX برنامج مكافآت منذ 31 يناير 2024، حيث توزع إجمالي 15% من MET على البرنامج. عند الإطلاق، سيكون 48% من عرض MET في التداول، وهي نسبة عرض متداول عالية مقارنة بالتوكنات البارزة الأخرى في نظام Solana البيئي.

كما ذكرنا سابقاً، سيتم استخدام 10% من إجمالي العرض لبدء السيولة الأولية من خلال مجمع AMM ديناميكي، بسعر يبدأ من 0.5 دولار وتوزيع سيولة يصل إلى تقييم 7.5 مليار دولار. مجمع السيولة المبكر من جانب واحد، حيث يستبدل المشترون الأوائل USDC الخاص بهم بـ MET. من المهم ملاحظة أن رسوم المجمع تبدأ مرتفعة وتنخفض بشكل حاد بمرور الوقت من خلال جدول الرسوم.

حساب التقييم

تفتقر DEXs، خاصة على Solana، إلى خنادق كبيرة لأنها لا تملك واجهة أمامية. مثال رئيسي على هذه الديناميكية هو عندما عانت Raydium من خسائر كبيرة في حجم التداول والإيرادات بعد أن قررت PumpSwap توجيه التوكنات المتخرجة إلى AMM الخاص بها. تهدف Meteora إلى معالجة هذه المشكلة من خلال التكامل الرأسي، وتوسيع قدراتها التوزيعية من خلال Jupiter وشركاء Launchpad المختارين.

كما ذكرنا سابقاً، تتعاون هذه DEX بشكل وثيق مع فريق Jupiter، حيث أصبحت Jupiter بوابة شهيرة لمستخدمي التجزئة لإجراء معاملات على السلسلة. بالإضافة إلى ذلك، في أغسطس 2024، دخلت Meteora في شراكة مع Moonshot لإطلاق Launchpad وبمرور الوقت قدمت شركاء جدد، بما في ذلك Believe وBAGS وJup Studio. يوضح الرسم البياني أدناه أنه في الأسابيع الأخيرة، ساهمت أنشطة Launchpad بإيرادات أسبوعية تتراوح من 200,000 دولار إلى 800,000 دولار لـ Meteora، مع قدوم غالبية حركة المرور من Believe وBAGS.

بالنظر إلى البيانات المالية الإجمالية، حققت Meteora إيرادات بقيمة 8.8 مليون دولار خلال الثلاثين يوماً الماضية من جميع مجمعات السيولة الخاصة بها، مع الحفاظ على إيرادات أسبوعية قريبة من 1.5 مليون دولار حتى خلال فترات النشاط المنخفض نسبياً على السلسلة. من الجدير بالذكر أن أكثر من 90% من إيرادات Meteora تأتي من مجمعات Memecoin، والتي عادة ما تكون لها مستويات رسوم أعلى مقارنة بمجمعات SOL-stablecoin، وتوكن المشروع، وLST، وstablecoin-stablecoin.

فيما يتعلق بالتقييم، يمكننا اعتبار Raydium وOrca شركات قابلة للمقارنة. يوضح الرسم البياني أدناه نسب السعر إلى المبيعات لـ RAY وORCA منذ بداية العام بناءً على بيانات سنوية لمدة 30 يوماً. نلاحظ أنه حتى سبتمبر، كانت نسب تسعير هذين الأصلين متشابهة نسبياً، وبعد ذلك بدأت RAY في التداول بعلاوة. باتخاذ نظرة أوسع، فإن متوسط نسبة السعر إلى المبيعات لهذين الأصلين في عام 2025 هو 9 أضعاف.

يقارن الجدول أدناه نسب السعر إلى المبيعات لـ RAY وORCA عبر فترات زمنية مختلفة. نلاحظ أن سلوك تداول ORCA عبر جميع الأطر الزمنية السنوية متسق للغاية، مع نسبة سعر إلى مبيعات تبلغ حوالي 6 أضعاف. من ناحية أخرى، مع انخفاض الإيرادات، أصبحت RAY أكثر تكلفة خلال الأشهر القليلة الماضية. بالنسبة لـ Meteora، نرى إيراداتها السنوية تتراوح من حوالي 75 مليون دولار إلى حوالي 115 مليون دولار بناءً على الفترة الزمنية.

أخيراً، يوضح الرسم البياني أدناه التقييم المحتمل لـ MET عبر نطاقات مختلفة من الإيرادات ونسب السعر إلى المبيعات. بناءً على سلوك التسعير التاريخي لـ RAY وORCA، فإن نسبة السعر إلى المبيعات بين 6 أضعاف و10 أضعاف هي الأكثر احتمالاً. لذلك، يمكن توقع أن تقييم تداول MET بعد الإطلاق سيقع بين 4.5 مليار دولار و11 مليار دولار. يرجى ملاحظة أنه بناءً على الأرقام أدناه، يبدأ التقييم الذي يتجاوز 10 مليارات دولار في الظهور باهظ الثمن نسبياً مقارنة بالشركات المماثلة، ومن المؤكد تقريباً أن التقييم الذي يتجاوز 20 مليار دولار يشير إلى أن MET مبالغ في قيمتها ما لم تتمكن من تحسين معدل تشغيل إيراداتها.

رابط المقال الأصلي