الأهمية الحاسمة لمؤشر أسعار المستهلك الأمريكي الأسبوع المقبل: هل ستبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في أكتوبر؟

تساهم أسعار الطاقة في زيادة التضخم العام، لكن الضغوط الأساسية تتراجع بشكل طفيف، مما يوفر مبرراً للاحتياطي الفيدرالي للإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير في أكتوبر.

كتبه: تشانغ ياتشي، وول ستريت جورنال

تستمر أسعار الطاقة في السيطرة على اتجاه التضخم، لكن الضغوط الأساسية تتراجع، مما يدعم قرار الاحتياطي الفيدرالي بعدم تغيير أسعار الفائدة.

من المقرر أن تنشر وزارة العمل الأمريكية بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر في 14 أكتوبر (الأربعاء المقبل). وفقًا لتقارير التداول، تتوقع باركليز ومورغان ستانلي أن يتسارع مؤشر أسعار المستهلك العام في سبتمبر بسبب الارتفاع الكبير في أسعار البنزين، لكن من المتوقع أن يتقلص معدل الزيادة في مؤشر أسعار المستهلك الأساسي مقارنة بشهر أغسطس، ويرجع ذلك أساسًا إلى تراجع أسعار خدمات الاتصالات اللاسلكية. تتوقع المؤسستان أن يكون معدل الزيادة في مؤشر أسعار المستهلك الأساسي 0.24%، وهو أقل من 0.29% في أغسطس.

ستؤثر هذه البيانات بشكل مباشر على قرارات اجتماع لجنة السوق المفتوحة للاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر. ترى باركليز أنه على الرغم من أن مخاطر التضخم لا تزال تميل نحو الارتفاع، فمن المحتمل أن يحافظ مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في أكتوبر، مع الاستمرار في مراقبة البيانات القادمة، وتأجيل مسار زيادة الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى ديسمبر.

أظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر أن "معظم" المسؤولين يتوقعون زيادة واحدة أخرى في أسعار الفائدة هذا العام، لكنهم أشاروا إلى عدم الاستعجال في أكتوبر. قال عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولر إن زيادة أسعار الفائدة لا تحتاج إلى أن تتم في اجتماعات السياسة المتتالية، ويمكن للمسؤولين أن يتخذوا قراراتهم بناءً على البيانات الاقتصادية. وقد أجلت الأسواق توقعات زيادة أسعار الفائدة من أكتوبر إلى ديسمبر، حيث تعتقد غولدمان ساكس أن احتمالية زيادة أسعار الفائدة في ديسمبر أكبر، لكن هناك أيضًا احتمال كبير أن ترى لجنة السوق المفتوحة أنه لا حاجة لمزيد من التشديد.

الطاقة تدفع التضخم العام، والبيانات تتصاعد

تتوقع باركليز أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك العام في سبتمبر بنسبة 0.58% (بعد التعديل الموسمي)، ليصل إلى 3.7% على أساس سنوي، بزيادة حوالي 0.3 نقطة مئوية عن 3.4% في أغسطس، لكنه لا يزال أقل من ذروته البالغة 4.2% في مايو من هذا العام. بينما تتوقع مورغان ستانلي زيادة طفيفة أعلى، حيث تتوقع أن تكون الزيادة على أساس سنوي 3.69%، وعلى أساس شهري 0.62%.

تعتبر الطاقة المحرك الرئيسي لهذه الزيادة في التضخم العام. تتوقع باركليز أن تصل زيادة أسعار الطاقة إلى 5.05% على أساس شهري، حيث ارتفعت أسعار البنزين بنسبة 9.23% على أساس شهري، و34.8% على أساس سنوي؛ بينما ارتفعت أسعار زيت التدفئة بنسبة 38.8% على أساس سنوي.

تشير مورغان ستانلي إلى أن الوضع المتوتر في الشرق الأوسط هو عامل مهم في ارتفاع أسعار النفط، وسيؤثر ذلك بشكل أكبر على أسعار تذاكر الطيران وتكاليف النقل. كما حذرت مجموعة أبحاث باركليز في تقرير سابق من أن ارتفاع أسعار الديزل بدأ ينتقل تدريجياً إلى المستهلكين في الولايات المتحدة.

التضخم الأساسي يتراجع قليلاً، وانخفاض خدمات الاتصالات هو السبب الرئيسي

بينما يرتفع التضخم العام، فإن الضغط على مؤشر أسعار المستهلك الأساسي يتراجع قليلاً. تتوقع باركليز أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في سبتمبر بنسبة 0.24%، وبنسبة 2.5% على أساس سنوي؛ بينما تتوقع مورغان ستانلي نفس الرقم، وهو 0.24%، وكلاهما أقل من 0.29% في أغسطس.

يأتي التراجع في التضخم الأساسي بشكل رئيسي من قسم "التعليم والاتصالات". في أغسطس، ارتفعت أسعار خدمات الاتصالات اللاسلكية بشكل غير عادي، مما ساهم بمقدار حوالي 0.1 نقطة مئوية في مؤشر أسعار المستهلك الأساسي. تتوقع باركليز أن تظل الأسعار في هذا القسم مرتفعة في سبتمبر، لكن القوة ستكون أقل بكثير من الشهر الماضي بسبب زيادة أسعار Verizon الأخيرة وتخفيض AT&T لخطط زيادة الأسعار.

في الوقت نفسه، تظل أسعار تذاكر الطيران وخدمات الرعاية الصحية من العناصر الداعمة للتضخم الأساسي. تشير مورغان ستانلي إلى أن أسعار تذاكر الطيران قد ارتفعت بنسبة 23% على أساس سنوي في أغسطس، ومن المتوقع أن ترتفع بنسبة 1.8% على أساس شهري في سبتمبر؛ بينما تتوقع باركليز زيادة بنسبة 2.6% في أسعار تذاكر الطيران. تضيف مورغان ستانلي أن أسعار وقود الطائرات قد ارتفعت بنسبة تقارب 90% على أساس سنوي، حيث تمثل تكاليف الوقود حوالي 20% إلى 30% من تكاليف تشغيل شركات الطيران، مما يعني أن شركات الطيران قد تكون قد نقلت تكاليف الوقود المرتفعة بالكامل تقريبًا. بالإضافة إلى ذلك، بعد تراجع خدمات الرعاية الصحية في أغسطس، تتوقع مورغان ستانلي أن ترتفع بنسبة 0.55% على أساس شهري في سبتمبر.

فيما يتعلق بالسلع الأساسية، تتوقع باركليز ومورغان ستانلي أن تظل الزيادة على أساس شهري في نطاق 0.13% إلى 0.14%، وهو ما يتماشى مع أغسطس، مع ارتفاع طفيف في أسعار السيارات الجديدة والمستعملة.

التضخم في الإسكان مستقر، والضغط من التأمين مستمر

تستمر أسعار الإسكان في الاتجاه المستقر. تتوقع باركليز أن يرتفع الإيجار المعادل للمالك (OER) بنسبة 0.24% على أساس شهري في سبتمبر، بينما تتوقع مورغان ستانلي أن تكون الزيادة 0.25% و0.20% للإيجارات الرئيسية. تشير مورغان ستانلي إلى أن متوسط الزيادة الشهرية في التضخم في الإسكان منذ مايو هو حوالي 0.24%، وهو أقل قليلاً من الاتجاه طويل الأجل البالغ 0.26% قبل الجائحة، ومن المتوقع أن يتقلب قريبًا من هذا المستوى.

تستمر التأمينات على السيارات في الضغط على التضخم الأساسي. تتوقع مورغان ستانلي أن تنخفض أقساط التأمين على السيارات بنسبة 0.20% على أساس شهري في سبتمبر، ومن المتوقع أن تستمر هذه الاتجاهات السلبية حتى عام 2027، ويرجع ذلك أساسًا إلى تحسن أرباح شركات التأمين، مما يدفعها إلى خفض الأسعار للحصول على حصة في السوق.

فيما يتعلق بأسعار الفنادق، بعد ضعف استمر شهرين، تتوقع مورغان ستانلي أن تعود الأسعار إلى الاستقرار (0% على أساس شهري) في سبتمبر.

توقعات التضخم PCE: من المتوقع أن تبقى بالقرب من 3%

تعتبر بيانات مؤشر أسعار المستهلك ذات أهمية خاصة للاحتياطي الفيدرالي، حيث تشير إلى مؤشر التضخم PCE. تتوقع باركليز أن يكون التضخم الأساسي PCE في سبتمبر 0.22% على أساس شهري، وحوالي 3.0% على أساس سنوي؛ بينما تتوقع مورغان ستانلي أن تكون النسبة أعلى قليلاً، عند 0.23% على أساس شهري.

أشار الباحثون في باركليز، بوجا سريرام، ومارك جيانوني، وجوناثان ميلار، وكولين جوهانسون، إلى أن أسعار خدمات PCE المالية تحمل بعض عدم اليقين، خاصةً أن مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي (BEA) يستخدم طريقة جديدة لتقدير أسعار خدمات إدارة المحافظ، وقد لا تتوفر البيانات اللازمة في الوقت المناسب، مما يزيد من صعوبة التنبؤ. وأكد الفريق أنهم سيقومون بتعديل التوقعات بعد نشر بيانات CPI وPPI الأسبوع المقبل.

مسار الاحتياطي الفيدرالي: الإبقاء على الوضع الراهن في أكتوبر وزيادة 25 نقطة أساس في ديسمبر

من حيث المسار السياسي، تحافظ باركليز على توقعاتها الأساسية: زيادة الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر. تشير المؤسسة إلى أنه بسبب تأثير قاعدة المقارنة، من الصعب تحسين مؤشرات التضخم المتوسطة والطويلة الأجل المفضلة من قبل الرئيس وولش، مثل تلك التي تمتد على 6 و12 شهرًا، بشكل كبير هذا العام، لكن الآفاق قبل عام 2027 ستتحسن بشكل ملحوظ.

تشير التصريحات الأخيرة لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى أن عدم اليقين بشأن نتائج التضخم قد يدعم المزيد من التشديد على مستوى إدارة المخاطر، لكن باركليز تتوقع أن يختار صناع القرار الانتظار في أكتوبر، في انتظار المزيد من البيانات للتحقق.

من المهم ملاحظة أن مورغان ستانلي تحذر من أن هناك عدة متغيرات رئيسية في هذا التقرير تحتاج إلى متابعة دقيقة: أولاً، قامت شركة آبل برفع أسعار بعض الطرازات القديمة بنسبة 10% إلى 14% عند إطلاق آيفون الجديد في 9 سبتمبر، لكن نظرًا لأن الهواتف الذكية تمثل حوالي 0.2% فقط من وزن مؤشر أسعار المستهلك، وأن بعض المناطق يتم أخذ عينات منها بتردد مزدوج شهري، فإن التأثير المباشر المتوقع لن يتجاوز 1 إلى 1.4 نقطة أساس؛ ثانيًا، ما إذا كانت أسعار تذاكر الطيران قد اقتربت من الحد الأقصى لزيادة الأسعار؛ ثالثًا، ما إذا كان التضخم في الإسكان يمكن أن يحافظ على وتيرته المستقرة الحالية.