بدون آليات المساءلة، ستستمر DeFi في تكرار الفشل

النقاط الرئيسية

• نموذج Curator في DeFi يفتقر إلى المساءلة، مما يؤدي إلى فشل متكرر.
• كشف انهيار Stream Finance في نوفمبر 2025 عن عيوب هيكلية خطيرة.
• المعالجات المالية كـ “Curator” يكشفون لخطر السوق دون تنظيم.
• خاطئة الحوافز تخلق تعارضًا بين المستخدمين والمستثمرين.
• تبدو التوصيات التقنية حلاً لتحقيق التوازن بين الابتكار والمساءلة.

صعود الواجهة المالية الجديدة: “Curators”

منذ عام 2020، واجهت DeFi توسعاً سريعاً، مع وصول قيمة الأموال المشروعة (TVL) لأكثر من 100 مليار دولار، والذي أدى لظهور نموذج الـCurator. لكن الافتقار إلى التنظيم، عدم كشف الهويات، وغياب قيود المخاطر ترك معالجي الـCurator يشرفون على مليارات الدولارات من أموال المستخدمين، مما أسفر عن وقوع فشل نظامي بشكل متكرر.

في نوفمبر 2025، انهار Stream Finance وكشف عن فقدان قدره 285 مليون دولار، موضحًا المشاكل الجوهرية في نموذج الـCurator الحالي. هؤلاء المعالجون مثل TelosC وElixir وMEV Capital جمعوا ودائع مستخدمين ضخمة لدى جهة مقابلة واحدة باستخدام قيمة تأمين حقيقية بقيمة 1.9 مليون دولار فقط مع استخدام نسب ديون عالية.

التحذيرات المهملة

بينما كان هناك تحذيرات صريحة مثل CBB وشخصيات كمثال Schlagonia توجهت مباشرة إلى Stream، لكن التحفيزات الهيكلية قادت إلى تجاهلها. تطور النظام برؤية غير مسؤولة، مع مكافآت متعلقة بتجميع الأصول وتحقيق أكبر عائد، بدلًا من إدارتها بإيثار.

التبعات الحتمية وانهيار Stream Finance

تعمل منصات مثل Morpho وEuler كبنية تحتية للإقراض المفتوح، مما يعني أنه يمكن لأي شخص إنشاء “Vaults” خاصة به، وتحديد معايير المخاطر، واختيار أنواع الضمانات لجذب الودائع. ومع ذلك، هذا النظام كشف في نوفمبر 2025 عن مشاكله الأساسية.

الهيكل الموجه للكامنة والنجاح والجشاعة

بدون حواجز، لا يمكن التحكم بمن يصبح مديراً للمخاطر. وحينما يكون ذلك المدير مجهول الهوية، يمكنه مباشرة الخسائر تحت اسم واحد، ومن ثم إعادة التشغيل تحت اسم جديد. يمكّن هذا الهيكل مدراء المخاطر بالعمل بدون أي “جلد في اللعبة” يذكر سوى لشهرتهم، التي يمكن استبدالها بسهولة.

الشعار هنا: النظام غير المنظم يقود إلى انفجارات. عندما انهار Stream، تضرر المستخدمون بشكل كبير، بينما نجا المدراء بأرباحٍ سابقة.

تضارب المصالح في نموذج RE7 Labs

يأخذنا المثال الأعمق إلى عيوب أساسية في نموذج مدير المخاطر، مع تحفظات فرضتها RE7 Labs وحسن النية التي لم تُسفر عن أية نتائج لامتلاك مستخدميهم للأمور الضرورية.

بينما حقق تحليل المخاطر الصحيح مدركات صحيحة للمخاطر المركزية Stream، ولكن سوء توجيه المطالبات المالية حال دون ذلك. عندما فشل Stream، كانت الخسائر يتحملها المستخدمون بنسبة 100%، في حين استمر تكاثر الرسوم والجوائز بين الأطراف المتورطة.

التقنيات الممكنة للإصلاح

• إفشاء الهوية الإلزامية: يجب على مدراء المخاطر الذين يديرون ودائع تفوق عتبة معينة الكشف عن هويتهم الحقيقية إلى سجل مستقل، للتمكن من المساءلة في حالات الاحتيال أو الإهمال الجسيم.

• متطلبات رأس المال: يُفضل أن يحتفظ المدير برأس مال يُنقض في حال تجاوز الخسائر في الخزانة نسبة معينة، مثل استخدام “تقييد الخسائر” لإعادة ترتيب الحوافز في الاتجاه الصحيح.

• الكشف الإلزامي: يتعين على المخططين الكشف عن استراتيجياتهم ونسب الاستدانة ومخاطر الأطراف المقابلة بشكل موحد للقياس والتحليل.

• إثبات الاحتياطي: يجب على كل خطط المخاطر الذين يديرون ودائع تتجاوز العتبة إثبات الاحتياطي. التقنية المشفرة لذلك ناضجة وفعالة، وكشفت منع Stream Finance من استمرار المواقع المجهولة اللاموثوقة.

ختام

إن نموذج Curator الحالي في DeFi يمثل فراغًا في المساءلة، مع إدارة مليارات من الأموال دون قيود كبيرة على سلوكياتهم. يجب إدخال آليات مساءلة لحماية المستخدمين من تكرار الإخفاقات المالية.

على الرغم من التحديات، لا تزال DeFi تعد بكثير، فقط إذا وُفق جانب الابتكار مع المساءلة المسؤولة.

الأسئلة الشائعة

ما هو مفهوم الـCurator في DeFi؟

“Curators” في DeFi يشيرون إلى مدراء المخاطر الذين يديرون ودائع كبيرة للمستخدمين دون تنظيم، ما يؤدي أحيانًا إلى فقدان تلك الودائع بسبب سوء الإدارة.

كيف يساهم نظام DeFi في الابتكار؟

يسمح نظام DeFi المفتوح دون حاجز بتحقيق الابتكار عن طريق إزالة الحواجز التقليدية ومنح فرص مالية للمشاركين المحرومين سابقاً.

ماذا يحدث في حال فشل مشروع DeFi؟

عند فشل مشروع DeFi، يواجه المستثمرون خسائر مالية، بينما قد يبقى المدراء دون مساءلة حقيقية بسبب الهيكل المفتوح والمجهول للمشروع.

كيف يمكن تحسين المساءلة في DeFi؟

يمكن تحسين المساءلة عن طريق تطبيق تقنيات مثل كشف الهوية، متطلبات رأس المال، وفرض إثبات الاحتياطي لمدراء المخاطر.

ماذاتعني “إثبات الاحتياطي” في DeFi؟

إثبات الاحتياطي يشير إلى ضمانات يؤكد من خلالها مديرو المخاطر أن لديهم رأس مال كافٍ لدعم الأصول المدارة، وبالتالي حماية المستثمرين من الخسائر المفاجئة.