الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة مجدداً مع تزايد الخلافات، ومسار العام المقبل قد يكون أكثر تحفظاً

العنوان الأصلي: "خفض أسعار فائدة ليس 'متشدداً' جداً، وتوسيع الميزانية العمومية 'ليس تيسيراً كمياً' عبر شراء السندات"

المؤلفون الأصليون: Li Dan, Zhao Yuhe, Wall Street News

قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى بوتيرة تتماشى مع توقعات السوق، لكنه كشف عن أكبر خلاف داخلي بين المصوتين في ست سنوات، مما يشير إلى وتيرة أبطأ للعمل في العام المقبل واحتمال التوقف في المستقبل القريب. وكما توقع المطلعون في وول ستريت، بدأ الاحتياطي الفيدرالي أيضاً إدارة الاحتياطيات من خلال اتخاذ قرار بشراء سندات الخزانة قصيرة الأجل بحلول نهاية العام لمعالجة الضغوط في سوق المال.

في يوم الأربعاء، 10 ديسمبر بتوقيت شرق الولايات المتحدة، أعلن الاحتياطي الفيدرالي بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) أن النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية قد تم خفضه من 3.75% إلى 4.00% ليصبح 3.50% إلى 3.75%. كان هذا ثالث خفض بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام. ومن الجدير بالذكر أن هذا كان أول قرار بشأن سعر الفائدة للفيدرالي يواجه ثلاثة أصوات معارضة منذ عام 2019.

أظهر مخطط النقاط (dot plot) بعد الاجتماع أن توقعات مسار سعر الفائدة للفيدرالي من قبل صناع القرار كانت متسقة مع توقعات قبل ثلاثة أشهر، حيث لا تزال تتوقع خفضاً بمقدار 25 نقطة أساس في العام المقبل. وهذا يعني أن تخفيضات أسعار الفائدة في العام المقبل ستتباطأ بشكل ملحوظ مقارنة بهذا العام.

عند إغلاق التداول يوم الثلاثاء، أشارت أداة مجموعة CME إلى أن احتمال قيام سوق تداول العقود الآجلة بخفض 25 نقطة أساس هذا الأسبوع كان قريباً من 88%، في حين أن احتمال إجراء خفض واحد على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس بحلول يونيو من العام المقبل وصل فقط إلى 71%.

did-4610">يمكن تلخيص توقعات أداة CME أعلاه بالمصطلح الذي تمت مناقشته مؤخراً "خفض أسعار الفائدة المتشدد". يشير هذا إلى قيام الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في هذا الاجتماع مع الإشارة إلى توقف في العمل بعد ذلك، مما يشير إلى عدم وجود تخفيضات أخرى في المدى القريب.

ذكر نيك تيميراوس، مراسل الفيدرالي البارز، في مقال بعد الاجتماع أن الاحتياطي الفيدرالي "ألمح إلى أنه قد يوقف مؤقتاً المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة"، حيث كان هناك خلاف "نادر" داخل الفيدرالي حول ما إذا كان التضخم أو سوق العمل أكثر إثارة للقلق.

أشار تيميراوس إلى أنه في هذا الاجتماع، عارض ثلاثة مسؤولين خفض 25 نقطة أساس، حيث جعل ركود التضخم وتبريد سوق العمل هذا الاجتماع الأكثر انقساماً في السنوات الأخيرة.

في مؤتمر صحفي بعد الاجتماع، أكد باول أنه لا يُفترض أن "الخطوة التالية هي رفع سعر الفائدة" من قبل أي شخص. يسمح وضع سعر الفائدة الحالي للفيدرالي بأن يكون صبوراً، ويراقب كيف يتطور الاقتصاد بعد ذلك. كما ذكر أن البيانات المتاحة تشير إلى أن التوقعات الاقتصادية لم تتغير، وأن حجم شراء السندات قد يظل عند مستوى مرتفع في الأشهر المقبلة.

01 الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة كما هو مقرر بمقدار 25 نقطة أساس، ولا يزال يتوقع خفضاً واحداً في العام المقبل، ويبدأ شراء سندات قصيرة الأجل بقيمة 40 مليار دولار

في يوم الأربعاء، 10 ديسمبر بتوقيت شرق الولايات المتحدة، أعلن الاحتياطي الفيدرالي بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) أن النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية قد تم خفضه إلى 3.50% إلى 3.75%. كان هذا ثالث خفض متتالي لسعر الفائدة من قبل الفيدرالي في اجتماع FOMC، بمقدار 25 نقطة أساس في كل مرة، بإجمالي 75 نقطة أساس تم خفضها هذا العام.

من الجدير بالذكر أن قرار الفيدرالي بشأن سعر الفائدة واجه ثلاثة أصوات معارضة لأول مرة منذ عام 2019. في الواقع، عارض سبعة أعضاء القرار، وهو ما قيل إنه أكبر خلاف في 37 عاماً.

أحد التغييرات الرئيسية في البيان مقارنة بالسابق ينعكس في توجيهات أسعار الفائدة. على الرغم من أن القرار هذه المرة كان لخفض سعر الفائدة، إلا أن البيان لم يعد ينص على نطاق واسع على أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستقيم البيانات المستقبلية، والتوقعات المتطورة، وتوازنات المخاطر عند النظر في المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة. بدلاً من ذلك، أصبح الآن يأخذ في الاعتبار بشكل أكثر صراحة "حجم وتوقيت" تخفيضات أسعار الفائدة. ينص البيان الآن على:

"عند اتخاذ قرار بشأن حجم وتوقيت التعديلات على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، ستقوم اللجنة بتقييم أحدث البيانات، والتوقعات الاقتصادية المتطورة، والمخاطر التي تواجه التوقعات."

كرر البيان أن التضخم لا يزال مرتفعاً قليلاً وأن المخاطر الهبوطية على التوظيف قد زادت في الأشهر الأخيرة.

يُنظر إلى الإضافة في البيان للنظر في "حجم وتوقيت" المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة على أنها تعني عتبة أعلى لتخفيضات أسعار الفائدة.

تغيير مهم آخر في البيان هو إضافة فقرة تذكر على وجه التحديد شراء سندات قصيرة الأجل للحفاظ على إمدادات وافرة من الاحتياطيات في النظام المصرفي. يخطط بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك لشراء 40 مليار دولار من السندات قصيرة الأجل خلال الثلاثين يوماً القادمة.

تُظهر توقعات متوسط توقعات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة، بعد ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام، أنه من المحتمل أن يكون هناك خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس في كل من العام المقبل والعام الذي يليه.

من بين 19 مسؤولاً في الفيدرالي قدموا توقعات، يتوقع سبعة الآن أن يكون سعر الفائدة بين 3.5% و 4.0% في العام المقبل. هذا يعني أن شخصاً واحداً أقل يتوقع الآن عدم وجود تخفيضات في أسعار الفائدة في العام المقبل مقارنة بالمرة السابقة.

أظهرت التوقعات الاقتصادية بعد الاجتماع أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قد رفعوا توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام والسنوات الثلاث التالية بينما خفضوا قليلاً توقعات معدل البطالة لعام 2027.

في الوقت نفسه، قام مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بخفض توقعات تضخم PCE للعامين المقبلين قليلاً، مما يعكس زيادة طفيفة في ثقة الفيدرالي في تباطؤ التضخم في المستقبل القريب.

02 باول: صبورون حالياً مع أسعار الفائدة المنخفضة، ولا نعتبر "الرفع التالي في الاجتماع التالي" فرضية أساسية لأي شخص

مع خفض سعر الفائدة اليوم، قام الفيدرالي الآن بخفض سعر الفائدة السياسي بإجمالي 75 نقطة أساس على مدى الاجتماعات الثلاثة الماضية. ذكر باول أن هذا سيساعد في دفع التضخم تدريجياً للعودة إلى 2%.

وقال إن التعديلات على موقف السياسة منذ سبتمبر قد وضعت سعر الفائدة السياسي ضمن تقديرات مختلفة لـ "سعر الفائدة المحايد".

ذكر باول أن مخاطر التضخم حالياً مائلة نحو الارتفاع، بينما مخاطر التوظيف مائلة نحو الانخفاض، مما يمثل وضعاً صعباً.

الفرضية الأساسية المعقولة هي أن تأثير التعريفات الجمركية على التضخم سيكون قصير الأجل نسبياً. مسؤوليتنا هي ضمان عدم تحول هذه الزيادة في الأسعار لمرة واحدة إلى مشكلة تضخم مستدامة. ومع ذلك، في الوقت نفسه، زادت المخاطر الهبوطية على التوظيف في الأشهر الأخيرة. لذلك، نعتقد أن خفض سعر الفائدة السياسي بمقدار 25 نقطة أساس في هذا الاجتماع مناسب.

مع توقف تراجع التضخم، ألمح مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي قبل قرار هذا الأسبوع إلى أن المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة قد تحتاج إلى رؤية أدلة على ضعف في سوق العمل. ذكر باول في المؤتمر الصحفي:

“الوضع الذي نحن فيه اليوم يسمح لنا بأن نكون صبورين ونراقب كيف يتطور الاقتصاد بعد ذلك.”

في جلسة أسئلة وأجوبة حول مسألة ما إذا كان "سعر الفائدة السياسي الحالي قد اقترب بالفعل من مستوى محايد، وما إذا كان التعديل التالي حتماً نحو الانخفاض، أو ما إذا كانت مخاطر السياسة قد تحولت حقاً إلى مخاطر ثنائية الاتجاه"، أجاب باول بأنه حالياً، لا أحد يفترض رفع سعر الفائدة كفرضية أساسية.

ذكر باول أنه، كقرار مستقل، قرر الفيدرالي أيضاً البدء في شراء سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، بهدف وحيد هو الحفاظ على إمدادات وافرة من الاحتياطيات على المدى الطويل، مما يضمن قدرة الفيدرالي على التحكم بفعالية في سعر الفائدة السياسي. وأكد أن هذه القضايا منفصلة عن موقف السياسة النقدية نفسها ولا تمثل تغييراً في اتجاه السياسة.

فيما يتعلق بسوق العمل، ذكر باول أنه على الرغم من أن بيانات التوظيف الرسمية لشهر أكتوبر ونوفمبر لم تصدر بعد، إلا أن الأدلة الموجودة تشير إلى أن كلاً من عمليات التسريح وأنشطة التوظيف لا تزال عند مستويات منخفضة. معدل البطالة يواصل الارتفاع قليلاً ليصل إلى 4.4%، في حين تباطأ نمو الوظائف بشكل ملحوظ مقارنة بأوائل هذا العام.

خلال جلسة الأسئلة والأجوبة اللاحقة، ذكر باول أنه بعد التعديل للمبالغة في التقدير الموجودة في بيانات التوظيف، ربما تحول نمو الوظائف إلى سلبي قليلاً منذ أبريل.

رابط المقال الأصلي