تراجع سعر مصدر العملة المستقرة Circle: ما الذي يقلق السوق؟

المؤلف الأصلي: روبن، مؤثر بارز في قائمة قوة المعرفة للاقتصاد والإدارة

ملاحظة المحرر: هذا المقال مقتبس من حدث مائدة مستديرة حول "اختراق العملات المستقرة" الذي استضافته Zhihu و BlockBeats بشكل مشترك. حصدت المائدة المستديرة أكثر من 26 مليون مشاهدة منذ إطلاقها، مما جذب اهتماماً واسعاً من داخل وخارج الصناعة. يهدف الحدث إلى تقديم أحدث التطورات والآليات الرئيسية والاتجاهات المستقبلية للعملات المستقرة للجمهور بطريقة أكثر سهولة ومنهجية.

رابط المائدة المستديرة: https://www.zhihu.com/roundtable/stablecoin

فيما يلي المحتوى الأصلي:

تبدو Circle في هذا الربع وكأنها خنزير يطير عالياً بفضل اتجاه أسعار الفائدة المرتفعة، لكن السوق قلق من أن اتجاه الرياح قد يتغير:

تقلص الفوارق، ارتفاع التكاليف، عمل تجاري ذو ربح واحد، عدم اليقين التنظيمي؛

مع هذه الرياح المعاكسة، قد تكون الشركات التي تطير عالياً عرضة للسقوط السريع.

تخيل سوق الأسهم كـ "مقامرة على طراز الماراثون"، حيث اجتاز اللاعب Circle أمس محطة مساعدة في منتصف السباق (الربع الثالث) وحقق نتيجة ربح جيدة. ومع ذلك، بعد أن راجع المستثمرون التقرير، اعتقدوا أن المنحدر القادم، ووتيرة اللاعب، والمساعدات قد لا تكون مستدامة، مما أدى إلى البيع والتسبب في انخفاض السعر.

1) يركز المستثمرون أكثر على "المستقبل"

على الرغم من أن Circle تجاوزت التوقعات بشكل كبير في الربع الثالث، إلا أنها رفعت أيضاً توقعات نفقات التشغيل للعام بأكمله ($495–510M). هذا يعني أن معدل نمو أرباح الشركة في المستقبل قد "يُؤكل"، مما يجعلها غير قادرة على تحقيق أرباح عالية مرة أخرى.

2) انخفاض عائد الاحتياطي

تحقق الشركات مثل Circle، التي تدير عملات مستقرة، جزءاً كبيراً من أرباحها من خلال:

إصدار عملات مستقرة، وقيام المستخدمين بشراء عملات مستقرة، وتلقي الشركة للدولارات لشراء استثمارات أصول متحفظة مثل السندات الحكومية/الأوراق المالية قصيرة الأجل

الحصول على الفارق دون دفع فائدة من خلال هذه الطريقة.

يظهر تقرير أنه على الرغم من أن إجمالي مبلغ دخل الاحتياطي كبير، إلا أن عائد الفائدة البسيط للاحتياطي قد انخفض بحوالي 96 نقطة أساس.

إذا انخفضت أسعار الفائدة في السوق أو انضغطت العوائد قصيرة الأجل، فإن طريقة تحقيق الربح هذه ستتقلص بشكل كبير في المستقبل، مما يؤثر بشكل مباشر على الأرباح.

3) الدخل يعتمد بشكل كبير على "دخل الاحتياطي"

من أصل 740 مليون دولار في الربع الثالث، يأتي الجزء الأكبر من دخل الاحتياطي (711 مليون دولار)، بينما "الدخل الآخر" (الاشتراكات، الخدمات، المعاملات، إلخ) هو 29 مليون دولار فقط.

هذا يعني أن العمل الحالي لـ Circle يشبه خزينة كبيرة لا تحتاج إلى دفع فائدة للمستخدمين أكثر من كونها شركة SaaS أو مدفوعات تقليدية؛

عندما يشعر السوق بالقلق بشأن تقلص الفوارق أو التأثير التنظيمي، سيتم خصم نموذج الدخل الفردي هذا.

4) المخاطر التنظيمية والسياساتية

ترتبط العملات المستقرة ارتباطاً وثيقاً بأصول الاحتياطي، وأي تنظيم (مثل القواعد الصارمة من الكونغرس/الجهات التنظيمية الأمريكية بشأن العملات المستقرة) أو بشأن أصول الاحتياطي (مثل القيود على الاحتفاظ بالسندات الحكومية/الأوراق المالية قصيرة الأجل) سيؤثر على توقعات الإيرادات.

خلال عدم اليقين التنظيمي، غالباً ما يطلب المستثمرون علاوة مخاطر أعلى، مما يؤدي إلى عمليات بيع وانخفاض في سعر السهم.

في الواقع، تمر Circle حالياً بمرحلة حساسة:

نموذج أرباحها سليم، وأساس الامتثال متين، لكن قصة النمو تفقد زخمها.

ربما في نظر العديد من المستثمرين التقليديين، تبدو أشبه بـ "شركة صندوق دولاري"، تجني أموالاً آمنة ولكنها تفتقر إلى الخيال.

رابط المقال الأصلي