قد لا يكون هناك تخفيض في سعر الفائدة هذا العام

تُعد لافتة أسعار محطات الوقود أسرع طريقة للأمريكي العادي لفهم التضخم.

في شهر مارس، تجاوز متوسط ​​سعر البنزين بالتجزئة في الولايات المتحدة 4 دولارات للجالون لأول مرة منذ ما يقرب من أربع سنوات، وكان الجميع يعلم أن ذلك بسبب الحرب.

وقبل بضعة أيام، تعني المحادثات الفاشلة بين الولايات المتحدة وإيران أننا سنستمر في الشعور بتأثير الحرب، بما في ذلك أمر بالغ الأهمية للسيولة: قد لا يكون هناك خفض لسعر الفائدة هذا العام.

هل يمكن للحرب أن تعيد التضخم إلى عام 2022؟

في 28 فبراير، شنت الولايات المتحدة وإسرائيل ضربة عسكرية مشتركة ضد إيران. هذا جدول زمني يعيد تعريف المسار الاقتصادي للولايات المتحدة لعام 2026.

ارتفع سعر خام برنت، الذي كان يبلغ حوالي 70 دولارًا للبرميل قبل اندلاع الصراع، إلى حوالي 118 دولارًا للبرميل بحلول نهاية شهر مارس. ومنذ ذلك الحين، تراجعت أسعار النفط إلى حد ما، لكنها لا تزال مرتفعة عند حوالي 96 دولارًا للبرميل. ارتفع سعر النفط بأكثر من 50%، مع قيام إيران بإغلاق مضيق هرمز أمام الملاحة، والذي يمر عبره حوالي خُمس إمدادات النفط العالمية. وحتى خلال عملية التفاوض، ظل الحصار قائماً إلى حد كبير.

هذه ليست مجرد مشكلة تتعلق بأسعار النفط. يمثل مؤشر أسعار البنزين ما يقرب من ثلاثة أرباع الزيادة في مؤشر أسعار المستهلك لهذا الشهر، مع زيادة شهرية بنسبة 21.2٪ وزيادة سنوية بنسبة 18.9٪. في كل مرة تقوم فيها بتعبئة الوقود، كل فاتورة، تُعاقب الأسرة الأمريكية العادية بطريقة محددة ودقيقة. ابتداءً من الأسبوع الماضي، تجاوز متوسط ​​سعر البنزين بالتجزئة في الولايات المتحدة 4 دولارات للجالون لأول مرة منذ ما يقرب من أربع سنوات.

لا تزال الصدمة في قطاع الطاقة تنتشر في جميع أنحاء الاقتصاد.

تؤدي أسعار الديزل المتزايدة إلى ارتفاع تكاليف نقل المواد الغذائية؛ وقد تشهد الأسمدة، وهي أيضاً من الصادرات الرئيسية التي يتم نقلها عبر مضيق هرمز، زيادة في التكاليف بالنسبة للمزارعين والمستهلكين بسبب تعطل سلسلة التوريد. تُظهر بيانات مؤشر أسعار المستهلك أن أسعار المواد الغذائية قد ارتفعت بنسبة 2.7% على أساس سنوي.

الأمر لا يقتصر على الطعام فقط. ستفرض أمازون رسومًا إضافية بنسبة 3.5% على الوقود والخدمات اللوجستية على البائعين من الأطراف الثالثة في الولايات المتحدة وكندا، كما رفعت شركات الشحن مثل يو بي إس وفيديكس رسوم الوقود الإضافية منذ اندلاع الصراع الإيراني. لقد امتدت مخالب التضخم إلى كل زاوية.

استنادًا إلى حساب الارتباط بين تغيرات أسعار النفط السنوية والولايات المتحدة إذا استمر سعر خام برنت بين 85 و100 دولار للبرميل في عام 2026، فسيبلغ معدل التضخم وفقًا لمؤشر أسعار المستهلك من عام 2020 إلى عام 2025، مما سيؤدي إلى زيادة سنوية في أسعار النفط تتراوح بين 30% و50%، وهو ما قد يستمر في رفع أسعار النفط في الولايات المتحدة. معدل التضخم وفقًا لمؤشر أسعار المستهلك بنسبة تتراوح بين 1 إلى 2 نقطة مئوية.

وهذه مجرد البداية. حتى لو استمر وقف إطلاق النار، وبالنظر إلى صعوبة إصلاح البنية التحتية للطاقة المتضررة بسرعة وتعطيل سلاسل التوريد، فبينما قد تكون أسعار النفط قد انخفضت من ذروتها، إلا أنها قد تظل أعلى من مستويات ما قبل النزاع على المدى المتوسط، مما يمارس ضغطًا تصاعديًا على مؤشر أسعار المستهلك على أساس سنوي لعدة أشهر.

صرح ريان، الخبير الاقتصادي الكلي في شركة كيبلينجر، بأن تأثير التضخم الجزئي الناتج عن أسعار الطاقة قد يستغرق عدة أشهر للانتقال إلى المستهلك النهائي من خلال سلسلة التوريد، مع احتمال أن يكون التأثير "واسع النطاق للغاية".

أدت الحرب إلى تراجع التضخم في الولايات المتحدة من 2.4% في فبراير إلى 3.3%، مما يعني زيادة شهرية بنسبة 0.9% في مؤشر أسعار المستهلك لشهر مارس، وهي "أكبر زيادة شهرية منذ يونيو 2022".

(ملاحظة من بلوك بيتس:) في يونيو 2022، وبسبب الحرب الروسية الأوكرانية، وجائحة كوفيد-19، وبطء استجابة الاحتياطي الفيدرالي، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين على أساس سنوي إلى 9.1%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 1981.

باب تخفيض الأسعار، مغلق جزئياً

قبل الحرب، افترض السوق أن إدارة ترامب لديها سيناريو سياسي مصمم بعناية:

رشح ترامب رسمياً كيفن وارش، محافظ الاحتياطي الفيدرالي السابق، لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم. انتهى عهد باول. بدأ السوق سريعاً في التقييم والتفسير: رئيس جديد يتولى منصبه، ومسار خفض سعر الفائدة واضح. بعد ترشيح وارش، توقع معظم متداولي العقود الآجلة في السوق خفضين لأسعار الفائدة هذا العام.

هناك تفسير سياسي واضح إلى حد ما لهذا الترتيب المتعلق بالموظفين من وجهة نظر العالم الخارجي. ويلكس، مدير الولايات المتحدة قال قسم الأبحاث الاقتصادية في بلومبرج للأبحاث الاقتصادية إنه بغض النظر عمن سيتم ترشيحه في النهاية، ستكون هناك شكوك خارجية عند توليه المنصب. سيعتقد الناس أنه لا بد أنه وعد بتنفيذ تعليمات الرئيس الأمريكي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وأولها وأهمها الضغط بقوة من أجل خفض كبير في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بغض النظر عن عواقب التضخم.

لذلك، في جميع التحليلات الاقتصادية والتقييمات الكلية تقريبًا في بداية العام، قد يكون معدل التيسير الفعلي للسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 أسرع مما توقعه السوق، مع خفض سعر الفائدة من 2 إلى 3 مرات على مدار العام، بإجمالي 50 إلى 75 نقطة أساس.

لكن بعد الحرب، تغيرت البيانات بشكل كبير، ولم يعد الوضع متفائلاً.

حالياً، تشير شركة Polymarket إلى احتمال بنسبة 44% لعدم وجود تخفيضات في أسعار الفائدة طوال عام 2026، بينما قبل الحرب، كان احتمال عدم وجود تخفيضات في أسعار الفائدة للعام بأكمله 4% فقط. ومع ذلك، فمنذ بداية الحرب، ازداد احتمال عدم خفض أسعار الفائدة هذا العام بشكل مطرد، حيث ظل احتمال عدم خفض أسعار الفائدة في السوق هو الأعلى منذ نهاية مارس. بالإضافة إلى ذلك، فإن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هو 26٪. وتحدد منصة التنبؤ الأخرى، كالشي، احتمال عدم خفض سعر الفائدة بنسبة 38.5٪، وتعكس أحجام التداول في هذه الأسواق رهانات بأموال حقيقية.

أظهرت المحاضر التي تم نشرها سابقًا لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة التابع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في الفترة من 17 إلى 18 مارس أن معظم المسؤولين كانوا قلقين من أن الحرب قد تضر بسوق العمل، مما يستدعي خفض سعر الفائدة؛ وفي الوقت نفسه، أكد العديد من صناع السياسات على خطر التضخم، الذي قد يتطلب في النهاية رفع سعر الفائدة. أبقى اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس سعر الفائدة دون تغيير في نطاق يتراوح بين 3.5% و 3.75%.

تضمنت إحدى محاضر الاجتماعات إمكانية خفض سعر الفائدة ورفعه. قد يكون هذا أيضاً أحد أكثر المواقف حرجاً في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي.

وقد دفع استمرار قوة التضخم بعض الاقتصاديين إلى الاعتقاد بأن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة هذا العام. تشير أسعار العقود الآجلة لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى أن احتمال بقاء الوضع على حاله طوال العام لا يزال أعلى من 70%.

وأشار كريس زاكاريلي من شركة نورثلايت لإدارة الأصول إلى أن مدة الحرب وحالة مضيق هرمز أمران حاسمان. إذا كانت صدمة العرض مؤقتة، فإن الاقتصاد قادر على تحملها، كما أن لدى الاحتياطي الفيدرالي فرصة لخفض أسعار الفائدة خلال العام. لكن إذا استمرت صدمة التضخم لفترة أطول، فلن يتمكنوا من البقاء على حالهم طوال العام.

يتوقع غريغوري داكو، كبير الاقتصاديين في مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس، بحذر أنه بالنظر إلى الربع الأخير من عام 2026 ونهاية العام، قد تكون هناك عوامل تدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيف السياسة النقدية، ولكن ذلك سيكون لأسباب خاطئة. كما طرح احتمالاً واقعياً: قد تكون الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي هي رفع سعر الفائدة.

لم يعد الأمر يتعلق بـ "تخفيض سعر الفائدة بعد بضعة أشهر". هذه أزمة سياسية حيث انقلبت الأمور رأساً على عقب.

الوضع بالنسبة للحزب الجمهوري قاتم للغاية

لطالما اتسم منطق ترامب في الحكم بالبراغماتية الشديدة. لم تكن تخفيضات أسعار الفائدة مجرد سياسة نقدية على الإطلاق؛ بل هي إحدى ركائز أجندة ترامب السياسية.

المنطق ليس معقداً. تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة إلى خفض تكاليف الاقتراض، وتحفيز الاستهلاك، وتعزيز سوق الأسهم، وجعل الناس يشعرون بأنهم يكسبون المال بسهولة أكبر. وسينعكس هذا الشعور في أوراق الاقتراع. مع ضغط الواقع المتمثل في انتخابات التجديد النصفي القادمة في نهاية العام، وحتى وقت كتابة هذا التقرير، تُظهر بيانات بولي ماركت أن احتمال فوز الحزب الديمقراطي بمجلس النواب في انتخابات التجديد النصفي يصل إلى 86%، وأن احتمال فوزه بمجلس الشيوخ قد انعكس من وضع غير مواتٍ قبل الحرب بنسبة 36% إلى ميزة بنسبة 56%.

الوضع بالنسبة للحزب الجمهوري قاتم للغاية بالفعل.

على اليسار مجلس النواب، وعلى اليمين مجلس الشيوخ

تكمن المشكلة في أن الأسس السياسية لانتخابات التجديد النصفي قد تم تحديدها إلى حد كبير بحلول شهر يونيو. من الآن فصاعدًا، ستكون الفترة الزمنية قصيرة جدًا.

لكي يركز ترامب على الاستعداد لانتخابات التجديد النصفي القادمة، عليه أن يخفض حدة الصراعات بسرعة لتحقيق الاستقرار في أسواق رأس المال وضمان تحقيق الإنجازات.

وإلا فإن التضخم الناجم عن ارتفاع أسعار النفط سيظهر في نهاية المطاف بشكل كبير في الاقتصاد الأمريكي، مما سيؤثر على الإنفاق الاستهلاكي الأمريكي، الأمر الذي سيشكل ضربة قوية لانتخابات التجديد النصفي لترامب ونسب تأييده.

لهذا السبب يسعى ترامب بشكل عاجل إلى إجراء مفاوضات مع إيران.

استخدام إيران لتكتيكات المماطلة

وإيران ترى هذا بوضوح تام.

انهارت المفاوضات التي بدأت في إسلام آباد في 10 أبريل بعد يومين فقط. في 12 أبريل، الولايات المتحدة أعلن نائب الرئيس بنس في إسلام آباد أن المفاوضات انهارت بسبب قضية الأسلحة النووية الإيرانية، وغادر الوفد الأمريكي باكستان عائداً إلى واشنطن.

لم يكن فشل المفاوضات أمراً غير متوقع.

كان التباين في الظروف بين الجانبين مطروحاً بالفعل قبل المحادثات. وبحسب التحليل، تضمنت مطالب الولايات المتحدة ما يلي: يجب على إيران أن تفتح مضيق هرمز دون قيد أو شرط، وأن توقف جميع الأنشطة النووية، وأن تحد من عدد وأنواع الصواريخ الإيرانية، وأن تضمن عدم وصول أي صاروخ إلى إسرائيل في المستقبل، وأن تقطع جميع العلاقات مع الوكلاء. من جانبها، قدمت إيران مطالب مماثلة للولايات المتحدة: مطالبة بالانسحاب الكامل للقوات الأمريكية من الشرق الأوسط بأكمله، ووقف جميع العمليات الحربية الأمريكية والإسرائيلية في الشرق الأوسط، ورفع جميع العقوبات الاقتصادية المفروضة على إيران خلال السنوات الـ 47 الماضية، ودفع تعويضات الحرب من الولايات المتحدة إلى إيران.

هذان ليسا اقتراحين متشابهين. هذه مطالب من عالمين متوازيين.

وتعتقد بعض مراكز الأبحاث الأمريكية أن إيران قد تختار "لعبة طويلة الأمد" وتستخدم انتخابات التجديد النصفي كـ"نقطة ضغط" ضد الولايات المتحدة.

يتطلب فهم هذا الأمر فهم خلل جوهري بين الولايات المتحدة وإيران: يخضع ترامب لحدود زمنية محددة، بينما لا تخضع إيران لهذه الحدود. لقد استمرت الجمهورية الإسلامية كنظام ديكتاتوري لما يقرب من نصف قرن دون ضغوط الانتخابات. لا تحتاج إيران إلى إنجاز أي شيء بحلول نهاية عام 2026. الأمر يحتاج فقط إلى الانتظار. انتظروا حتى تنتهي فترة انتخابات التجديد النصفي لترامب، انتظروا حتى يواجه الجمهوريون ضغوطاً في مجلس النواب، انتظروا حتى يصبح الثمن السياسي في واشنطن مرتفعاً بما فيه الكفاية، انتظروا حتى تجد الولايات المتحدة أسبابها الخاصة للتنحي.

إذا استمر ترامب في الأعمال العدائية وأرسل قوات إلى إيران، فهذا يعني أن الولايات المتحدة ستتورط مرة أخرى في هذه الحرب، وربما تتشابك مع إيران لفترة طويلة، وهو ما لا يتوافق مع استراتيجية الأمن القومي الأمريكي وسيؤثر على العديد من أجندات ترامب للسياسة الداخلية والخارجية.

وقد أقر ترامب نفسه بصعوبة المفاوضات. وذكر أن المفاوضات تسير على ما يرام، حيث تم التوصل إلى اتفاق بشأن معظم القضايا، لكن النقطة المهمة حقاً، وهي القضية النووية، لم يتم حلها. تُعتبر القضية النووية خطاً أحمر بالنسبة لإيران، ولن تتنازل عنه أبداً على المدى القصير.

الوضع الحالي هو كالتالي: يواجه ترامب مطالب خفض أسعار الفائدة، وضغوط انتخابات التجديد النصفي، والعبء العسكري المتمثل في خوض حرب مع إيران، وكل ذلك يتزامن مع نفس الساعة التي تتجه بسرعة نحو شهر نوفمبر. إيران ليست بحاجة للفوز. كل ما عليها فعله هو الصمود وإبقاء المفاوضات مستمرة.