انهيار سهم IBM بنسبة 25%: شرح لأسوأ يوم في 58 عاماً

سجل سهم IBM لحظة سيشير إليها المؤرخون الماليون لعقود في 14 يوليو. انخفض سهم IBM بنسبة 25% تقريباً في جلسة واحدة، متجاوزاً الرقم القياسي السابق ليوم واحد المسجل في الإثنين الأسود في أكتوبر 1987 ليصبح أسوأ يوم في تاريخ الشركة المتداولة علناً منذ عام 1968. أغلق سهم IBM عند حوالي 217 دولاراً، انخفاضاً من إغلاق يوم الإثنين بالقرب من 290 دولاراً، مما أدى إلى محو حوالي 75 دولاراً للسهم في جلسة تداول واحدة بحجم تداول وصل إلى أكثر من خمسة أضعاف متوسط حجم التداول اليومي حيث احتاج المستثمرون الذين لم يراقبوا IBM سابقاً إلى فهم ما حدث.

ما حدث محدد وقابل للتفسير وليس غامضاً. السبب المحدد، والآلية المحددة، والآثار المحددة لما يجب أن يتوقعه المستثمرون في 22 يوليو عندما تعلن IBM عن نتائج الربع الثاني الكاملة كلها معروفة مما كشفت عنه الشركة بالفعل. الانخفاض مقلق في حجمه، لكنه أقل إثارة للقلق في سببه بمجرد فهم الآلية بدقة.

ما أعلنت عنه IBM فعلياً

أصدرت IBM تحذيراً أولياً لأرباح الربع الثاني في صباح 14 يوليو قبل افتتاح السوق، كاشفة عن نتائج جاءت أقل من توقعات المحللين عبر المقاييس الرئيسية التي يتابعها المستثمرون.

بلغت إيرادات الربع الثاني الأولية حوالي 17.2 مليار دولار مقابل إجماع المحللين البالغ حوالي 17.86 مليار دولار، وهو عجز قدره حوالي 660 مليون دولار أو حوالي 3.7% أقل من التوقعات. جاءت الأرباح المعدلة للسهم البالغة 2.93 دولار أقل من تقديرات الإجماع البالغة 3.01 إلى 3.02 دولار. أكدت الشركة أن هذه أرقام أولية وأن النتائج النهائية، التي سيتم الإبلاغ عنها في 22 يوليو، قد تختلف قليلاً مع إكمال IBM لعملية إغلاق دفاترها.

يوضح تقسيم القطاعات المحدد أين تركز العجز. نما قطاع البرمجيات في IBM، والذي يشمل Red Hat ومنتجات الذكاء الاصطناعي وإدارة البيانات الخاصة بالشركة، بنسبة 5% تقريباً مع نمو Red Hat بنسبة 11%. كانت إيرادات الاستشارات ثابتة تقريباً. تركز العجز في قطاع البنية التحتية في IBM، والذي يشمل أجهزة الكمبيوتر المركزية وأجهزة الخوادم، حيث انخفضت الإيرادات بنسبة 7% تقريباً.

توزيع القطاع هذا مهم لفهم طبيعة العجز. أداء أعمال IBM الأكثر أهمية من الناحية الاستراتيجية، وهي منتجات البرمجيات والذكاء الاصطناعي التي كان الرئيس التنفيذي أرفيند كريشنا يضعها كمستقبل لـ IBM، كان جيداً بشكل معقول. تركز الضرر في الأعمال التي كانت تصفها IBM بأنها وحدة قديمة متراجعة على أي حال. لكن حجم انخفاض البنية التحتية والتفسير لذلك خلق آثاراً تجاوزت ما تنتجه عادة أي نتيجة قطاعية واحدة.

ما قاله الرئيس التنفيذي أرفيند كريشنا فعلياً

اللغة المحددة التي استخدمها كريشنا في رسالته إلى مستثمري IBM في 14 يوليو أكثر إفادة من الأرقام نفسها لأنها تشرح الآلية وراء العجز وتثير أسئلة ستحتاج مكالمة الأرباح الكاملة في 22 يوليو إلى الإجابة عليها.

قال كريشنا إن الشركة تعثرت، وهو اعتراف مباشر بفشل التنفيذ وهو أمر غير معتاد لرئيس تنفيذي في خطاب إعلان مسبق. وقال إن العديد من الصفقات الكبيرة فشلت في الإغلاق في الجداول الزمنية المتوقعة، مما أدى إلى غالبية العجز. وحدد عاملاً خارجياً محدداً أدى إلى تفاقم فشل التنفيذ.

في الأسابيع القليلة الأخيرة من يونيو، كتب كريشنا، حول عملاء الشركة إنفاقهم الرأسمالي الفصلي نحو الخوادم والتخزين ومشتريات الذاكرة لتأمين البنية التحتية المقيدة بالعرض قبل زيادات الأسعار المتوقعة. بينما توقعت IBM بعض التأثير المتعلق بسلسلة التوريد، لم يكن حجم إعادة ترتيب أولويات الإنفاق الرأسمالي متوقعاً.

يحتوي هذا التفسير على مشكلتين متميزتين سعرهما السوق في انخفاض بنسبة 25% في يوم واحد. الأولى هي العامل الخارجي: قام عملاء المؤسسات بتحويل الإنفاق بعيداً عن برمجيات وخدمات IBM نحو الأجهزة في الأسابيع الأخيرة من الربع. الثانية هي عامل التنفيذ: فشلت فرق مبيعات IBM الخاصة في إغلاق صفقات كبيرة كان من المتوقع إغلاقها، منفصلة عن أي تحول في إنفاق العملاء.

إن الجمع بين رياح معاكسة خارجية وفشل تنفيذ داخلي في نفس الربع هو ما أنتج حجم العجز بدلاً من أي عامل بمفرده. الشركة التي تفشل بسبب تحول إنفاق خارجي شيء. والشركة التي تعترف أيضاً بأن فرقها فشلت في التكيف والتحرك بسرعة كافية وأن العديد من الصفقات الكبيرة انزلقت هي شركة تواجه أسئلة حول وضعها في السوق وتنفيذ مبيعاتها في وقت واحد.

لماذا تحول عملاء المؤسسات إلى الأجهزة

العنصر الأكثر أهمية من الناحية التحليلية في تفسير كريشنا هو الآلية وراء تحول إنفاق المؤسسات الذي وصفته IBM بأنه أكبر من المتوقع.

يعكس تحويل عملاء المؤسسات للإنفاق الرأسمالي من البرمجيات نحو الخوادم والتخزين والذاكرة في الأسابيع الأخيرة من يونيو ديناميكية محددة وقابلة للملاحظة في سوق بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. نقص الذاكرة العالمي الذي وصفه الرئيس التنفيذي لشركة SK Hynix بأنه قد يستمر حتى العقد القادم، وقيود العرض في الخوادم المتطورة ووحدات معالجة الرسومات التي ميزت بناء الذكاء الاصطناعي طوال عام 2026، وزيادات الأسعار التي شهدتها المكونات المقيدة بالعرض خلقت إلحاحاً محدداً في المشتريات في أقسام تكنولوجيا المعلومات بالمؤسسات في يونيو.

عندما يعتقد مشترو تكنولوجيا المعلومات في المؤسسات أن رقائق الذاكرة والخوادم ومكونات التخزين ستكون أكثر تكلفة في الربع القادم من هذا الربع بسبب قيود العرض، فإنهم يقدمون مشترياتهم من الأجهزة. يستهلك هذا التقديم ميزانية الإنفاق الرأسمالي التي كانت ستذهب بخلاف ذلك نحو تراخيص البرمجيات وعقود الاستشارات وارتباطات الخدمات في نفس الربع. تعاني إيرادات برمجيات واستشارات IBM مباشرة من هذا التخصيص لأن ميزانيات تكنولوجيا المعلومات في المؤسسات محدودة ومشتريات الأجهزة التي تستهلك ميزانية أكثر مما هو مخطط له تترك أقل لكل شيء آخر.

سخرية وضع IBM هي أن تحول الإنفاق الذي أضر بالربع الثاني لـ IBM أكد في نفس الوقت أطروحة الاستثمار في أجهزة الذكاء الاصطناعي التي دفعت Micron و SK Hynix و SanDisk و SNDK إلى عوائد غير عادية في عام 2026. تأكيد الرئيس التنفيذي لـ IBM بأن عملاء المؤسسات يقدمون مشتريات الأجهزة بقوة لتأمين البنية التحتية المقيدة بالعرض هو التأكيد الأكثر موثوقية المتاح بأن قصة طلب أجهزة الذكاء الاصطناعي حقيقية وأن قيود العرض حقيقية بما يكفي لتغيير سلوك الشراء في المؤسسات. خسارة IBM في الربع الثاني هي، بمعنى ميكانيكي محدد، مكسب لقطاع أجهزة الذكاء الاصطناعي.

لماذا هذا أسوأ من عجز أرباح عادي

عادة ما يؤدي عجز الإيرادات بنسبة 3.7% إلى انخفاض في الأسهم بنسبة 5% إلى 10% لشركة تكنولوجيا كبيرة، وليس انخفاضاً بنسبة 25% يسجل رقماً قياسياً لمدة 58 عاماً. يساعد فهم سبب إنتاج عجز IBM لمثل هذا التفاعل المتطرف المستثمرين على تفسير ما كان السوق يسعره فعلياً.

اجتمعت ثلاثة عوامل لإنتاج رد فعل غير متناسب مع حجم عجز الإيرادات.

الأول هو الاعتراف بانزلاق الصفقات. عندما قال كريشنا إن العديد من الصفقات الكبيرة فشلت في الإغلاق في الجداول الزمنية المتوقعة، كان يصف مشكلة تنفيذ مبيعات منفصلة عن أي حالة سوق خارجية. الصفقات التي كان من المتوقع إغلاقها في الربع الثاني ولم تغلق يمكن أن تغلق في الربع الثالث، وهو تفسير إيجابي، أو يمكن أن تعكس صفقات مفقودة حيث اختار العميل في النهاية عدم الشراء، وهو تفسير أكثر سلبية بكثير. قام السوق بتسعير عدم اليقين بشأن أي تفسير صحيح حتى توفر 22 يوليو الوضوح.

الثاني هو خفض تصنيف HSBC الذي وصل في نفس دورة الأخبار. خفض HSBC تصنيف IBM إلى "تقليل" من "احتفاظ" بسعر مستهدف قدره 191 دولاراً، نُشر في نفس يوم النتائج الأولية. كان خفض التصنيف مؤرخاً فعلياً في 13 يوليو، اليوم السابق للتحذير، بناءً على مخاوف التقييم بشأن مضاعف أرباح IBM بالنسبة لنظرائها في القطاع. أدى ظهوره في نفس دورة الأخبار كتحذير الأرباح إلى تضخيم المشاعر السلبية بغض النظر عما إذا كان خفض التصنيف رد فعل على التحذير أو صدفة معه.

الثالث هو الحساسية التاريخية التي يحملها سهم IBM. وُصفت IBM بأنها قصة تحول تحت قيادة كريشنا لمدة ست سنوات. كل ربع يتم فيه تحدي أطروحة التحول بدلاً من التحقق من صحتها يعيد ضبط مصداقية سرد التحول. الربع الذي يقول فيه الرئيس التنفيذي إن الشركة تعثرت، حيث انخفضت البنية التحتية بنسبة 7%، وحيث يُعزى عجز الإيرادات جزئياً إلى فشل التنفيذ الداخلي يتحدى السرد بطرق لن يفعلها عجز يُعزى بحتة إلى عوامل خارجية.

ما فعله بقية السوق الذي يخبرك بشيء

يوفر السلوك المحدد للأسهم الأخرى في اليوم الذي انخفضت فيه IBM بنسبة 25% الاختبار المباشر الأكثر توفراً لما إذا كان تحول إنفاق المؤسسات الذي وصفته IBM مشكلة خاصة بالشركة أو قلقاً على مستوى القطاع.

إذا كان تفسير IBM دقيقاً بأن عملاء المؤسسات حولوا الإنفاق من البرمجيات إلى الأجهزة، فيجب أن يكون شيئان صحيحين في وقت واحد. يجب أن تتداول شركات البرمجيات والاستشارات بشكل أقل بسبب القلق بشأن ميزانيات برمجياتها الخاصة. يجب أن تتداول شركات الأجهزة بشكل أعلى بسبب تأكيد الطلب على منتجاتها.

هذا بالضبط ما حدث. انخفضت Accenture بنسبة 2.86% تقريباً. انخفضت DXC Technology بنسبة 5.66% تقريباً. انخفضت Oracle بنسبة 2.74% تقريباً. واجهت شركات برمجيات واستشارات المؤسسات هذه قلقاً من تحذير الربع الثاني لـ IBM.

في الوقت نفسه، حافظت شركات الخوادم والذاكرة على مستوياتها أو ربحت. كان النمط في قطاع أشباه الموصلات متسقاً مع حساب IBM للمكان الذي ذهب إليه الإنفاق. نفس العملاء الذين تراجعوا عن عقود برمجيات IBM كانوا العملاء الذين يسرعون مشتريات الأجهزة التي تفيد نظام الذكاء الاصطناعي للذاكرة والخوادم.

رد فعل السوق المتباين على تحذير IBM، ببيع البرمجيات والاستشارات مع دعم الأجهزة، هو أقوى دليل متاح على أن الآلية التي وصفتها IBM حقيقية بدلاً من كونها عذراً خاصاً بالشركة. عندما تربح الأسهم التي يجب أن تستفيد من تفسير IBM فعلياً في اليوم الذي تفقد فيه IBM ربع قيمتها، فقد تم التحقق من صحة التفسير من قبل السوق في الوقت الفعلي.

ما يحتاج 22 يوليو إلى معالجته

لقد وضع تحذير الربع الثاني الأولي أسئلة محددة يجب أن تجيب عليها مكالمة الأرباح الكاملة في 22 يوليو لكي يبدأ سهم IBM في التعافي نحو مستويات تعكس مسار العمل الفعلي بدلاً من التفسير الأسوأ لعجز أولي.

خط أنابيب الصفقات المنزلقة هو الإفصاح الأكثر أهمية. إذا تمكن كريشنا من تحديد عدد الصفقات الكبيرة التي فشلت في الإغلاق في الربع الثاني والتي أغلقت لاحقاً أو في مراحل متقدمة من الإغلاق في الربع الثالث، يحصل السوق على دليل على أن العجز كان مشكلة توقيت بدلاً من مشكلة أعمال مفقودة. إذا تعذر تحديد الصفقات المنزلقة أو إذا رفضت الإدارة تقديم تفاصيل خط الأنابيب، يستمر عدم اليقين بشأن خسارة الصفقة مقابل تأخير الصفقة خلال دورة الإبلاغ للربع الثالث.

مسار انخفاض البنية التحتية هو الإفصاح الرئيسي الثاني. انخفاض البنية التحتية بنسبة 7% في ربع كان من المتوقع فيه أن تواجه أجهزة الكمبيوتر المركزية انخفاضاً متواضعاً هو أسوأ مما ضمنته توجيهات IBM الخاصة. ما إذا كان انخفاض 7% يعزى بالكامل إلى تحول الإنفاق الرأسمالي للعملاء أو ما إذا كانت هناك عوامل تنافسية أو هيكلية إضافية تؤثر على طلب الكمبيوتر المركزي سيتم معالجته في تقسيم القطاع الكامل الذي توفره مكالمة 22 يوليو.

توجيهات العام الكامل هي الإفصاح الثالث الحاسم في 22 يوليو. حجبت IBM توجيهات العام الكامل المحدثة في التحذير الأولي، قائلة إنها ستناقش توقعات العام الكامل في مكالمة 22 يوليو. قال BofA بالفعل إنه يتوقع أن تخفض IBM توقعات العام الكامل، خاصة في البرمجيات. إذا كان خفض التوجيه متواضعاً ومركزاً في قطاع البنية التحتية، فقد يفسر السوق مشكلة IBM على أنها قابلة للإدارة. إذا تم خفض توجيهات البرمجيات بشكل كبير، يصبح القلق من أن تحول إنفاق المؤسسات أكثر استمراراً من مشكلة توقيت ربع واحد أصعب بكثير في الرفض.

هل سهم IBM شراء بعد انخفاض بنسبة 25% في يوم واحد

سؤال الشراء الذي يتبع حتماً انخفاضاً بنسبة 25% في يوم واحد يتطلب مشاركة صادقة مع ما يغيره انخفاض بنسبة 25% فعلياً في حالة الاستثمار.

عند حوالي 217 دولاراً، تتداول IBM عند حوالي 17 ضعف تقديرات أرباح السنة المالية 2027 قبل أي مراجعات هبوطية قد تنتجها توجيهات 22 يوليو. يشير تقدير GF Value البالغ 239 دولاراً إلى أن السهم مقوم بأقل من قيمته بنسبة 9.4% تقريباً عند الأسعار الحالية حتى بعد الانخفاض، وهو ما يعكس إطار عمل تقييم لا يتضمن بعد تخفيضات التقدير المحتملة من توجيهات العام الكامل المنخفضة.

يوفر توزيع الأرباح اعتباراً أساسياً محدداً. يمثل توزيع أرباح IBM الفصلي البالغ 0.50 دولار للسهم عائداً سنوياً قدره 2 دولار للسهم بنسبة 0.92% تقريباً عند 217 دولاراً، وهو ليس مرتفعاً بما يكفي ليكون أطروحة استثمار أساسية ولكنه إشارة إلى الالتزام المالي الذي لا تستطيع الشركات في ضائقة حقيقية الحفاظ عليه عادة.

نمو Red Hat بنسبة 11% في ربع عانت فيه الأعمال الإجمالية بشكل سيء هو الدليل المحدد على أن أصول IBM الأكثر أهمية استراتيجياً تؤدي أداءً جيداً. Red Hat هي أساس استراتيجية السحابة الهجينة لـ IBM والأعمال التي تعتمد عليها أطروحة تحول IBM بأكملها. معدل نمو 11% في ربع سيء هو الإشارة التي سيستشهد بها الثيران كدليل على أن عجز الربع الثاني دوري بدلاً من هيكلي.

بالنسبة لأولئك الذين يتطلعون إلى المشاركة في الأسواق المالية العالمية، فإن الوصول إلى منصة التداول المناسبة أمر مهم. WEEX تقدم منتجات تداول العملات المشفرة والأسهم، وتغطي الأسواق العالمية الرئيسية بما في ذلك الأسهم الأمريكية والأصول الرقمية.

الخلاصة

انخفاض سهم MSFT شهد أسوأ شهر له في 14 يوليو، وهو الأسوأ في 58 عاماً من السجلات المتاحة، نتج عن مزيج محدد من تحول إنفاق المؤسسات الخارجي نحو أجهزة الذكاء الاصطناعي وفشل تنفيذ مبيعات داخلي خلقا معاً عجزاً في الإيرادات بنسبة 3.7% تقريباً أقل من الإجماع. يعكس حجم تفاعل السهم عدم اليقين بشأن ما إذا كان انزلاق الصفقات يمثل توقيتاً أو أعمالاً مفقودة وما إذا كان تحول إنفاق المؤسسات ظاهرة ربع واحد أو بداية إعادة تخصيص أكثر استمراراً بعيداً عن إيرادات برمجيات واستشارات IBM.

22 يوليو هو المكان الذي يصبح فيه التحذير الأولي تقرير أرباح كاملاً مع تفاصيل القطاع، وتفاصيل خط أنابيب الصفقات المنزلقة، وتوجيهات العام الكامل المحدثة. احتمالية Polymarket لتفوق IBM في 22 يوليو تبلغ 25.5% فقط، مما يعكس تقييم السوق بأن الأرقام الأولية وضعت حداً أدنى بدلاً من سقف للأخبار السلبية.

ما أكده انهيار IBM بوضوح غير عادي هو أن ميزانيات تكنولوجيا المعلومات في المؤسسات محدودة وأن بناء أجهزة الذكاء الاصطناعي يستهلك حصة أكبر من تلك الميزانيات مما توقعه بائعو البرمجيات. وصفت IBM الآلية. سعّر السوق ذلك في انخفاض قياسي لمدة 58 عاماً. ما إذا كان هذا التسعير دقيقاً أو مفرطاً هو ما سيبدأ 22 يوليو في الإجابة عليه.

الأسئلة الشائعة

1. لماذا انخفض سهم IBM بنسبة 25% في 14 يوليو؟
أصدرت IBM تحذيراً أولياً لأرباح الربع الثاني يظهر إيرادات بحوالي 17.2 مليار دولار مقابل تقدير إجماع قدره 17.86 مليار دولار، وهو عجز بنسبة 3.7% تقريباً. عزا الرئيس التنفيذي أرفيند كريشنا العجز إلى قيام عملاء المؤسسات بتحويل الإنفاق الرأسمالي نحو الخوادم والتخزين ورقائق الذاكرة في الأسابيع الأخيرة من يونيو، جنباً إلى جنب مع فشل تنفيذ مبيعات داخلي حيث فشلت العديد من الصفقات الكبيرة في الإغلاق في الجداول الزمنية المتوقعة.

2. هل عجز الربع الثاني لـ IBM مشكلة خاصة بالشركة أم قضية على مستوى الصناعة؟
يشير رد فعل السوق المتباين في 14 يوليو إلى أنه كلاهما جزئياً. انخفضت شركات البرمجيات والاستشارات بما في ذلك Accenture و DXC تعاطفاً، مما يشير إلى قلق من قراءة ميزانيات برمجيات المؤسسات على نطاق واسع. حافظت شركات الأجهزة على مستوياتها أو ربحت، مما يؤكد حساب IBM بأن الإنفاق تحول نحو الأجهزة بدلاً من الاختفاء. المكون الخاص بالشركة هو انزلاق الصفقات الذي فشلت فرق مبيعات IBM الخاصة في منعه.

3. ما هي أعمال Red Hat في IBM ولماذا تهم بعد الانخفاض؟
Red Hat هي منصة Linux والحوسبة السحابية مفتوحة المصدر لـ IBM، التي استحوذت عليها في 2019 مقابل 34 مليار دولار وهي أساس استراتيجية السحابة الهجينة لـ IBM. نمت Red Hat بنسبة 11% في الربع الثاني على الرغم من العجز الإجمالي، مما يوفر دليلاً محدداً على أن أصول IBM الأكثر أهمية استراتيجياً تؤدي أداءً جيداً حتى في ربع تعثرت فيه الأعمال الأوسع.

4. متى تعلن IBM عن أرباح الربع الثاني الكاملة وما الذي يجب أن يراقبه المستثمرون؟
تعلن IBM عن نتائج الربع الثاني الكاملة لعام 2026 في 22 يوليو. أهم الإفصاحات هي تحديد خط أنابيب الصفقات المنزلقة، ومسار انخفاض قطاع البنية التحتية مع تفاصيل كاملة، وتوجيهات العام الكامل المحدثة التي يتوقع BofA أن تتضمن تخفيضات تقديرات البرمجيات. تسعر Polymarket حالياً احتمالية 25.5% فقط لتفوق IBM على التوقعات عندما يصدر التقرير الكامل.

5. هل سهم IBM شراء بعد انخفاض بنسبة 25%؟
عند حوالي 217 دولاراً، تتداول IBM عند حوالي 17 ضعف أرباح السنة المالية 2027 قبل تخفيضات التوجيهات وتحمل عائد توزيعات أرباح يقارب 0.92%. يشير تقدير GF Value البالغ 239 دولاراً إلى تقييم منخفض متواضع عند الأسعار الحالية. يوفر نمو Red Hat بنسبة 11% في الربع الثاني دليلاً على أن التحول الاستراتيجي سليم. عدم اليقين الأساسي هو ما إذا كان انزلاق الصفقات يتعافى في الربع الثالث أو يمثل أعمالاً مفقودة، وهو ما سيبدأ 22 يوليو في توضيحه.