OpenAI indilərin ən böyük maliyyələşmə raundunu tamamladı, Anthropic isə birjaya çıxmağa daha çox tələsir

Müəllif | Lin Vanvan

31 mart 2026-cı il tarixində OpenAI 122 milyard dollarlıq maliyyələşməni tamamladığını və 852 milyard dollarlıq qiymətləndirməyə çatdığını elan etdi; bu, insanlıq tarixindəki ən böyük özəl maliyyələşmədir.

Amazon OpenAI-yə 500 milyard dollar investisiya yatırıb. Bunun 150 milyard dolları dərhal alınıb, qalan 350 milyard dolları isə müəyyən şərtlərin yerinə yetirilməsindən asılıdır.

Bu şərt OpenAI-nin IPO-nu tamamlaması və ya AGI-yə çatmasıdır.

Biri birjaya çıxmaq, digəri isə insanüstü səviyyədə ümumi intellekt yaratmaqdır. Dünyanın ən böyük elektron ticarət şirkəti, əksər ölkələrin illik hərbi büdcəsindən daha çox olan bir məbləği "və ya" ssenarisi üzərinə qoyub.

Gəlin OpenAI-nin bütün maliyyələşmə strukturunu təhlil edək.

NVIDIA 300 milyard dollar töhfə verib və OpenAI təsadüfən NVIDIA-nın ən böyük GPU müştərilərindən biridir.

OpenAI-nin maliyyə direktoru (CFO) Sara Frayer qeyd edib ki, pulların çox hissəsi yenidən NVIDIA-ya qayıdacaq.

Amazonun 500 milyard dollarlıq investisiyası OpenAI-nin modelləri AWS-də çıxarış (inference) üçün işlətməsi məqsədilə edilib, bu da AWS gəlirlərinin artmasına və Amazonun maliyyə nəticələrinin yaxşılaşmasına səbəb olur. Microsoft ümumilikdə 130 milyard dollardan çox investisiya yatırıb və OpenAI Azure-da 2,5 trilyon dollarlıq bulud xidmətləri almağı öhdəsinə götürüb.

Pul qapalı dövrədə dövr edib geri qayıdır. Uoll-strit buna dairəvi maliyyələşmə deyir.

Bernstein analitiki Steysi Rasqon bildirib ki, hər belə əməliyyat bazarın dairəvi maliyyələşmə ilə bağlı narahatlıqlarını dərinləşdirir. CFA İnstitutunun statistikası daha da narahatedicidir: süni intellekt şirkətləri arasında investisiya və satınalma öhdəliklərinin ümumi məbləği 1 trilyon dollara yaxınlaşır.

Lakin dairəvi maliyyələşmə mövzusu artıq bir ildir ki, müzakirə olunur və deyilməli olan hər şey deyilib.

Bu 122 milyard dollarlıq maliyyələşmədə diqqətəlayiq olan vəsaitlərin necə dövr etməsi deyil, daha birbaşa bir sualdır: bu vəsaitlər əslində nəyi alır?

852 milyard dollar nəyi alır?

Cavab budur: vaxt alır. Daha dəqiq desək, IPO-ya qədər vaxt qazanır.

OpenAI-nin hazırkı aylıq gəliri 20 milyard dollardır, bu da illik təxminən 240 milyard dollar gəlir deməkdir. 852 milyard dollarlıq qiymətləndirmə təxminən 35x qiymət/satış (P/S) nisbətinə uyğundur. Bu göstərici bazarın OpenAI üçün üç-dörd il qabaqcadan ödəniş etdiyini göstərir.

Bunu hiss etmək üçün bir neçə istinad nöqtəsinə baxaq. NVIDIA çox gəlirli bir ssenaridə təxminən 20x P/S ilə ticarət olunurdu. Snowflake 100x zirvəsinə çatdı, lakin tez bir zamanda 30-dan aşağı düşdü. Salesforce birjaya çıxanda təxminən 10x ilə ticarət olunurdu.

Hələ də zərərlə işləyən bir şirkətə 35x qiymət qoymaq kifayət qədər aqressivdir.

OpenAI-nin öz planı 2029-cu ilə qədər 100 milyard dollar gəlir və 14 milyard dollar mənfəət əldə etməkdir. 24 milyard dollardan 100 milyard dollara çatmaq üçün dörd il ərzində 40%-dən çox davamlı illik artım tempi tələb olunur. Tarixdə bir milyard dollarlıq gəlir bazasında bu artım tempini saxlayan proqram təminatı şirkətləri haqqında ciddi düşündüm və bir dənəsini belə tapa bilmədim.

852 milyard dollarlıq qiymətləndirmə bir şərtlə əsaslandırıla bilər: kimsə onu ictimai bazarda bu qiymətə almağa hazırdır. Başqa sözlə, IPO uğurlu olmalıdır.

Bu məqam aydınlaşdıqdan sonra bütün maliyyələşmə strukturu məntiqli görünür.

Amazonun 500 milyard dollarının 350 milyard dolları IPO şərtinə bağlıdır, yəni birjaya çıxmadan bu pul alınmayacaq. SoftBank-ın 300 milyard dolları üç hissəyə bölünüb: birinci hissə maliyyələşmə bağlanarkən, qalan iki hissə isə iyul və oktyabr aylarında, IPO hazırlığının həlledici mərhələləri ilə strateji uyğunluqda ödəniləcək.

OpenAI əvvəlcə bir bank vasitəsilə pərakəndə investorlara 30 milyard səhm satdı və həmçinin ARK Invest-in ETF-inə daxil olacaq. Səhm alan və ETF-ə daxil olan pərakəndə investorlar IPO-nun açılışı üçün təbii bir alış təzyiqi yaradır.

Maliyyələşmə elanındakı ifadələr artıq özəl investorlara verilən hesabatı xatırlatmır. "Biz 10 milyon istifadəçiyə çatan ən sürətli platformayıq, 1 milyard istifadəçiyə çatan ən sürətli platformayıq və tezliklə 10 milyard həftəlik aktiv istifadəçiyə çatan ən sürətli platforma olacağıq." "Gəlir artım tempimiz eyni dövrdə Google və Meta-dan dörd dəfə sürətlidir." Bu ritorika heç bir dəyişiklik edilmədən birbaşa prospektin ilk səhifəsinə köçürülə bilər.

PitchBook-un araşdırması göstərib ki, ən böyük üç süni intellekt IPO namizədi olan OpenAI, Anthropic və Databricks arasında OpenAI ən aşağı biznes keyfiyyəti göstəricisinə, lakin ən yüksək qiymətləndirməyə malikdir.

122 milyard dollarlıq maliyyələşmənin hər bir dizayn detalı eyni istiqaməti göstərir: bu şirkəti birjaya çıxarın və ictimai bazarın bu qiymətləndirməni qəbul etməsini təmin edin.

Eyni kran uğrunda mübarizə aparan iki şirkət

OpenAI-nin IPO-ya ehtiyacı var, lakin buna ehtiyacı olan tək o deyil. Bu, 2026-cı ilin əsl şousudur.

Əvvəlcə gözləmə siyahısına baxaq. CoreWeave keçən mart ayında 40 dollardan birjaya çıxdı, indi 130 dollardır və bazar dəyəri 46 milyard dollardan çoxdur, bu da digər şirkətlər üçün meyar müəyyən edir. Databricks, roadshow-da 134 milyard dollar qiymətləndirilib və illik gəliri 5 milyard dollara yaxındır. Cerebras CFIUS araşdırmasını həll edib və IPO müraciətini yenidən təqdim edib.

Əsl ağır çəkililər Anthropic və OpenAI-dir. 380 milyard dollar qiymətləndirilən Anthropic IPO hüquqi hazırlığı üçün Wilson Sonsini ilə anlaşıb. Kalshi, Anthropic-in OpenAI-dən əvvəl IPO edəcəyinə dair bazarda 72% ehtimal proqnozlaşdırır.

Bu ehtimallar OpenAI üçün çətindir. Süni intellekt hədəflərinə investisiya etmək istəyən vəsait hovuzu məhduddur, buna görə də Anthropic bu vəsait və diqqət partiyasını əvvəlcə istehlak edərsə, OpenAI-nin IPO qiyməti sıxılacaq.

Və Anthropic həqiqətən də OpenAI-nin ərazisinə müdaxilə edir. Korporativ API bazar payında OpenAI 2023-cü ildəki 50%-dən 2025-ci ilin ortalarında 25%-ə düşüb, Anthropic isə eyni dövrdə 12%-dən 32%-ə yüksəlib. Anthropic-in gəlir artım tempi OpenAI-dən təxminən üç dəfə sürətlidir. Bəzi analitiklər mövcud tendensiyadan çıxış edərək Anthropic-in 2026-cı ilin ortalarına qədər OpenAI-nin illik gəlirini keçəcəyini proqnozlaşdırırlar.

İki il əvvəl OpenAI korporativ bazarda dominantlıq edirdi, lakin indi korporativ API bazarında lider Anthropic-dir. Claude Code-un tək bir məhsulu 25 milyard dollar illik gəlirə malikdir və qlobal GitHub ictimai commit-lərinin 4%-ni təşkil edir. Bu geri dönüş sürəti texnologiya sənayesində nadirdir.

Əlbəttə, OpenAI-nin öz kozırları var. 9 milyard həftəlik aktiv istifadəçi, 50 milyon ödənişli abunə, altı ildir fəaliyyət göstərən reklam biznesindən 1 milyard dollardan çox illik gəlir. ChatGPT-nin brend şüuru və istifadəçi vərdişləri hələ də süni intellekt sənayesindəki ən böyük xəndəkdir (moat). Lakin korporativ tərəfdəki yavaşlama realdır.

Hər iki şirkət də inanılmaz sürətlə pul xərcləyir.

OpenAI-nin 2026-cı ildə 14 milyard dollar zərər edəcəyi, illik nağd pul yanma sürətinin isə 2027-ci ilə qədər 57 milyard dollara çata biləcəyi gözlənilir. 122 milyard dollarlıq maliyyələşmə raundu astronomik səslənir və təxminən 18-24 aylıq fəaliyyəti dəstəkləyir. Anthropic-in 2026-cı ildə 19 milyard dollar xərcləyəcəyi, bunun 12 milyardının modellərin təliminə, 7 milyardının isə çıxarış (inference) əməliyyatlarına gedəcəyi proqnozlaşdırılır.

Erkən siyahıyaalma uzunömürlülük gətirir. Özəl bazardakı pullar bu şirkətlər üçün demək olar ki, tükənir və ictimai bazar sonuncu istifadə olunmamış mənbədir. Renaissance Capital 2026-cı ildə 200-230 IPO ola biləcəyini proqnozlaşdırır. Yalnız OpenAI, Anthropic, Databricks və Cerebras-ın IPO-larını birləşdirmək 200 milyard dollardan çox vəsait toplaya bilər.

Bu, 2000-ci ildən bəri ən böyük texnologiya IPO pəncərəsidir. Bu səviyyədə IPO dalğasının baş verdiyi sonuncu dəfə də 2000-ci il idi.

Pul qazanma sürəti xərcləmə sürətini keçə bilərmi?

Bütün qiymətləndirmələr, bütün maliyyələşmə strukturları, bütün IPO planları sonda bir mühakimədən asılıdır: süni intellektin pul qazanma sürəti xərcləmə sürətini keçə bilərmi?

Əgər keçərsə, 122 milyard dollarlıq maliyyələşmə uzaqgörənlik, 852 milyard dollarlıq qiymətləndirmə isə endirimdir.

Bəziləri artıq bunun baş vermədiyi ssenariləri modelləşdirirlər. Analitiklər buna CapEx Cliff, yəni kapital xərcləri uçurumu deyirlər. Əgər milyardlarla dollarlıq məlumat mərkəzləri tikilirsə, lakin onların üzərində işləyən proqram təminatı xərcləri qarşılamaq üçün kifayət qədər gəlir gətirmirsə, səmərəlilik inqilabı miqyas yarışını əvəz edəcək. Hər şeyi "böyük daha yaxşıdır" prinsipinə qoyan şirkətlər özlərini bahalı, lakin az istifadə olunan avadanlıq yığınının üzərində tapacaqlar.

Səmərəlilik sahəsindəki irəliləyiş insanların düşündüyündən daha sürətlidir. 2023-cü ildə GPT-4 səviyyəli bir modeli təlim etmək təxminən 79 milyon dollara başa gəlirdi, lakin 2026-cı ilə qədər yeni avadanlıqlar və distillə (distillation) və kvantlaşdırma (quantization) kimi texnikalarla bu xərc 5-10 milyon dollara düşüb.

Keçən il DeepSeek R1 300 min dollardan az bir vəsaitlə qabaqcıl bir çıxarış (inference) modeli təlim etdi. Bu ilin yanvarında onlar yeni təlim arxitekturası haqqında məqalə dərc edərək səmərəliliyə diqqət yetirməyə davam etdilər. Google-un ən son Gemini 3.1 Flash-Lite modeli çıxarış xərclərini milyon token üçün 0,25 dollara endirdi. IBM tədqiqatçıları açıq şəkildə bildirdilər ki, 2026-cı il qabaqcıl böyük modellər və səmərəli kiçik modellər arasında ayrılma ili olacaq.

Əgər səmərəlilik yolu miqyas yolunu keçməyə davam edərsə, OpenAI tərəfindən 852 milyard dollarlıq qiymətləndirmə ilə qurulan hesablama gücü imperiyası tamamlanmamışdan əvvəl dəyərsizləşə bilər.

2000-ci il balonu partladıqdan sonra İnternet yox olmadı; Google xarabalıqlar arasından çıxdı. Ölən şirkətlər balonun zirvəsində ən çox pul toplayan, ən çox infrastruktur quran və heç vaxt davamlı biznes modeli tapmayanlar oldu.

Süni intellekt də yox olmayacaq. Lakin 122 milyard dollarlıq və 852 milyard dollarlıq qiymətləndirmələrin mənfəət gününə qədər davam edib-etməyəcəyi hələ çox uzaq bir məsələdir.

Nağara hələ də çalınır və temp artır.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.