Həqiqətən mərkəzləşdirilməmiş DeFi-nin hüquqi istisnaya ehtiyacı yoxdur, SEC komissarı Hester Peirce-ə görə

SEC komissarı Hester Peirce 17 sentyabrda mərkəzləşdirilməmiş maliyyə ilə bağlı sərt bir sərhəd çəkdi. O, investorların peer-to-peer ticarət üçün icazəsiz ağıllı müqavilələrdən istifadə etmələri üçün heç bir istisnaya ehtiyac olmadığını bildirdi. Burada müzakirə olunan SEC və CFTC tədbirləri vasitəçi nəzarəti üçün ayrı-ayrı sərhədlər qoyur.

Hələ də cavabsız qalan sual budur ki, bir proqram təminatçısı nə qədər nəzarət saxlaya bilər ki, bu da tənzimlənən vasitəçiyə bənzəməyə başlayır.

Peirce-in bəyanatı onun şəxsi mövqeyini ifadə edir. ABŞ Qiymətli Kağızlar və Birja Komissiyasından (SEC) bağlayıcı bir tərif tələb olunacaq. SEC-in tokenləşdirilmiş qiymətli kağızlar əmri və ayrıca işçi bəyanatı onun "həqiqətən mərkəzləşdirilməmiş" ifadəsini müəyyən etmir. Onların spesifik müddəaları mühafizə, giriş, proqram təminatı parametrləri, ödənişlər, tövsiyələr, yönləndirmə və icra üzərində cəmləşir.

Hər bir tədbir fərqli qanunvericilik altında fəaliyyət göstərir və fərqli hüquqi təsirə malikdir. Birlikdə, bunlar federal tənzimləyicilərin tanınan təminatçıların saxladığı səlahiyyətləri necə araşdırdığını göstərir. Birlikdə federal mərkəzləşdirilmə testinin olmaması davam edir.

SEC nəzarəti bazardan ön plana izləyir

SEC-in 17 sentyabr tarixli tokenləşdirilmiş qiymətli kağızlar əmri Komissiyanın əmri olaraq qəbul edilir. Bu, müəyyən edilmiş Tokenləşdirilmiş Qiymətli Kağızlar Məkânı (TSV) üçün müvəqqəti, şərti azadlıq yaradır ki, bu da Tokenləşdirilmiş NMS Səhmlərində icazəli ticarət üçün avtomatlaşdırılmış bazar istehsalçıları hovuzlarından istifadə edir.

Əmr altında bir TSV iki funksiyanı yerinə yetirir: İcazəli iştirakçılar üçün bir və ya daha çox AMM hovuzları təqdim edir və bu hovuzlara kimlərin daxil ola biləcəyini tənzimləyən standartlar müəyyən edir.

Əmr "təmin edir" ifadəsinə funksional bir mənada malikdir. Hovuzu seçmək və təyin etmək sayılır. Ticarət müqaviləsini yerləşdirmək, qaydalarını və parametrlərini dəyişdirmək, ödənişlərini təyin etmək və ya ticarəti dayandırmaq səlahiyyətini saxlamaq da təminat və ya nəzarət yarada bilər. Yalnız ağ siyahını kodlaşdırma kimi inzibati vəzifəni yerinə yetirmək bu tərifin xaricində qalır.

Avtomatlaşdırma bir çox əhəmiyyətli seçimləri insan əllərində saxlayır. İnsanlar hələ də məkânı seçə, ödənişləri təyin edə, fəaliyyəti dayandıra və ya kimlərin daxil olacağını qərar verə bilərlər. Peirce, əmri mərkəzləşdirilməmiş maliyyətdən kənarda qoydu və həqiqətən icazəsiz proqram təminatını fərqli bir model kimi təsvir etdi. İcazəli məkân, ağıllı müqavilələrin ticarət həyata keçirdiyi zaman əməliyyat səlahiyyətlərinin niyə vacib olduğunu göstərir.

İnterfeys başqa bir nəzarət təbəqəsi yaradır.

SEC-in Ticarət və Bazarlara Dair Bölməsinin aprel bəyanatı, işçilərin broker-dealer qeydiyyatı olmadan müəyyən kripto aktiv qiymətli kağız interfeys təminatçılarına etiraz etməkdən çəkinəcəyi zamanları təsvir edir. Onun hüquqi təsiri məhduddur: Bəyanat işçiləri təmsil edir, hüquqi qüvvəsi yoxdur, yeni öhdəliklər yaratmır və 13 aprel 2026-dan sonra beş il ərzində Komissiyanın müdaxiləsi olmadan geri götürülmüş hesab ediləcək.

Əhatə olunan interfeyslər istifadəçilərə öz mühafizəçi cüzdanları vasitəsilə əməliyyatları hazırlamağa kömək edir. İstifadəçi açarları saxlayır, əməliyyat parametrlərini seçir və ya fərdiləşdirir, əməliyyatı imzalayır və təlimatları ötürür. Bir neçə göstərilən icra marşrutları obyektiv amillərdən istifadə edərək filtrlenebilir və ya sıralana bilər. Bir interfeys bir marşrutu göstərdiyində, istifadəçilər alternativləri görmək imkanına malik olmalıdırlar. Təlimatları hazırlamaq və ya marşrut məlumatlarını göstərmək üçün istifadə olunan proqram təminatı əvvəlcədən açıqlanmış, obyektiv və müstəqil şəkildə təsdiqlənə bilən parametrlər əsasında işləməlidir.

İşçi mövqeyi brokerliyə daha yaxın görünən funksiyaları istisna edir. O, müəyyən bir kripto aktiv qiymətli kağız əməliyyatını təşviq edən, investisiya tövsiyə edən, istifadəçi aktivlərini saxlayan və ya onlara daxil olan, əməliyyatı icra edən və ya bağlayan, ya da sifarişi qəbul edən və ya yönləndirən təminatçını istisna edir.

Təminatçının necə ödəniş alması da vacibdir. İşçilər, istifadəçi obyektiv olaraq müəyyən edilmiş, ardıcıl tətbiq olunan və məhsullar, marşrutlar, məkânlar və tərəfdaşlar arasında neytral olan sabit ödəniş və ya faiz əməliyyat haqqı ödədikdə etiraz etməkdən çəkinəcəklərini bildirirlər. Başqa bir tərəfdən, əməliyyatın ölçüsünə, dəyərinə və ya baş verməsinə əsaslanan ödənişlər mövqedən kənardadır.

Bu şərtlər tənzimləmə analizinin ön hissəsini təşkil edir. Varsayılan parametrlər, marşrut reytinqləri, üstünlük verilən yerlər və ödəniş təşviqləri, istifadəçi öz-özünə saxlanılan cüzdanından son əməliyyatı imzalasa belə, istifadəçiləri yönləndirə bilər.

CFTC-nin daha dar qeydiyyat mövqeyi altında daha çox təşviqat icazə verir

CFTC-nin 17 sentyabr tarixli elanında və İşçi Məktubunda 26-25, işçi tərəfindən hərəkət etməmə mövqeyini bildirir. Bazar İştirakçıları Bölməsi, uyğun passiv proqram təminatçılarına təqdimat brokeri kimi qeydiyyatdan keçmədikləri üçün icra tədbiri tövsiyə etməkdən çəkinəcəyini, həmçinin müvafiq şəxslərə əlaqəli şəxslər kimi qeydiyyatdan keçmədikləri üçün icra tədbiri tövsiyə etməyəcəyini bildirdi.

Bu mövqe, istifadəçilər təyin olunmuş müqavilə bazarında birbaşa üzv kimi və ya bir gəlir komissiya ticarətçisi və ya təqdimat brokeri vasitəsilə dolayısı ilə əməliyyat etdikdə tətbiq olunur. Bu, təqdim olunan faktlara əsaslanır, Komissiyanın səlahiyyətini qoruyur və Bölmə tərəfindən dəyişdirilə, dayandırıla və ya ləğv edilə bilər.

Onun əhatə etdiyi fəaliyyətlər SEC interfeysi mövqeyindən daha çox təşviqat və kompensasiya icazə verir. Bir təminatçı müəyyən törəmə məhsulları təşviq edə bilər, istifadəçiləri xüsusi qeydiyyatdan keçmiş firmalara yönləndirə bilər, istifadəçilərdən əməliyyat əsaslı ödənişlər ala bilər və qeydiyyatdan keçmiş şəxsin gəlirinin bir hissəsini əldə edə bilər.

Təminatçı bir neçə mühüm cəhətdən əl çəkməli olur. İstifadəçilər qeydiyyatdan keçmiş şəxsə birbaşa müraciət edə bilməlidirlər. Təminatçı müştəri mülkiyyətinin saxlanması və ya idarə edilməsi, açıq alqı və ya satış siqnalları, müəyyən bir əmri müsbət şəkildə iştirak etməsi və marşrutlaşdırma və ya icra üzərində ixtiyar sahibi olmaqdan qadağandır.

Bu rahatlıq, açıqlamalara, marketinq nəzarətlərinə, qeydiyyatdan keçmiş şəxslərlə yazılı öhdəliklərə, qeydiyyatın aparılmasına və Bölməyə bildirişlərə də bağlıdır. Bu tələblər, proqram təminatçısının təqdimat brokeri qeydiyyatından kənarda qalarkən məsuliyyəti qoruyur.

Əsas fərqlər altı nəzarət formasını əhatə edir.

Hər bir faktor öz mənbə sənədinin dar əhatə dairəsində fəaliyyət göstərir. Komissiyanın əmri bir qiymətli kağız venue modelini idarə edir. SEC işçiləri öz Bölmə 15 mövqeyini əhatə olunan interfeyslər üçün bildirir. CFTC işçiləri qeydiyyatdan keçmiş törəmə bazarında şərti icra etməyi dayandırır.

Texniki dizayn açıqlamalar, giriş tənzimləmələri, marketinq məhdudiyyətləri, qeydiyyat və saxlanılan səlahiyyətlərlə yanaşı əhəmiyyətlidir. Müvafiq qarışıq qiymətli kağız venue-ları, kripto interfeysləri və törəmə proqram təminatı arasında dəyişir.

"Həqiqətən mərkəzləşdirilməmiş" nəyi müəyyən edir

Peirce bir prinsip təqdim edir: Etibarlı vasitəçinin çıxarılması, o vasitəçi ətrafında qurulan tənzimləmə məntiqini zəiflədir. Onun fərdi bəyanatı Komissiya kateqoriyasını müəyyən etmək gücünə malik deyil.

Səlahiyyət burada təsvir olunan hərəkətlər arasında bölünür. Komissiya TSV əmrinə dair əhatə dairəsini müəyyən edir. SEC-in Ticarət və Bazarlara Bölməsi öz qeyri-məcburi Bölmə 15 mövqeyini tətbiq edir. CFTC-nin Bazar İştirakçıları Bölməsi təqdim olunan faktların onun şərti icra mövqeyinə uyğun olub-olmadığını müəyyən edir. Hər bir hökm müəyyən bir qanun və yardım forması altında yaranan bir suala cavab verir.

Bir protokol, onun idarəetmə prosesi və interfeysi nəzarət spektrinin fərqli nöqtələrini tutmağı mümkün edir. Əsas protokolu dəyişdirmək çətin ola bilər, eyni zamanda bir interfeys mühafizə olunur, ödəniş alır və istifadəçiləri yönləndirmək qabiliyyətinə malikdir. Proqram təminatı istifadəçiləri tənzimlənən şirkətlərlə birləşdirə bilər, eyni zamanda əmrləri, aktivləri və icraatı təminatçının ixtiyarından kənarda saxlayır.

İnşaatçılar və istifadəçilər üçün praktik sorğu konkret səlahiyyətlərlə başlayır: Kimə giriş və aktivlərə nəzarət edir? Kim bir əməliyyatı tövsiyə edə, yönləndirə və ya icra edə bilər? Kim ödənişləri təyin edir və ya proqram parametrlərini dəyişir? Kim sistemi dayandıra bilər? İdarəetmə qanunu və bu səlahiyyətləri həyata keçirən aktor, sonra hansı tənzimləyicinin və hüquqi standartın tətbiq olunduğunu müəyyən edir.

"Həqiqətən mərkəzləşdirilməmiş" Peirce-in təsviridir. Federal qanun uyğun hüquqi kateqoriya təqdim etmir. Bu SEC və CFTC tədbirləri saxlanılan səlahiyyətin fakt-spesifik xəritəsini yaradır, Komissiya əmri və hər bir işçi mövqeyi üçün ayrı sərhədlərlə.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.