Zinsen bei 5 %, Brent bei 110 $: Die Fed vor Mittwoch in der Zwickmühle

Fünf Prozent. Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen erreichte am Montag während des Handels diesen Wert, den höchsten Stand seit Oktober 2023, laut Daten des Wall Street Journal. Der Anstieg des Rohöls hat die Inflationsängste neu entfacht und eine Verkaufswelle bei US-Staatsanleihen ausgelöst. Brent erreichte 109,80 Dollar pro Barrel während des Handels, bevor es bei 105,68 Dollar schloss, im Kontext der Spannungen im Nahen Osten.

Am Montag gab der Nasdaq um fast 1 % nach, als die Bedenken hinsichtlich der Sicherheit von KI-Modellen auf den Technologiewerten lasten. Die Händler warten nun auf die Zinsentscheidung der Federal Reserve am Mittwoch.

Wichtige Punkte

• Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen erreichte während des Handels 5 %, den höchsten Stand seit Oktober 2023.
• Brent stieg auf bis zu 109,80 Dollar pro Barrel, bevor es bei 105,68 Dollar schloss, was die Inflationsängste neu entfachte.
• Der Nasdaq gab um fast 1 % nach, und die Federal Reserve trifft am Mittwoch ihre Zinsentscheidung.
• Im Oktober 2023 hatte das Überschreiten der 5 % eine schnelle Rückkehr der Zinsen und einen Bitcoin-Schlusskurs über 42.000 Dollar zur Folge.

Der zehnjährige US-Zins bei 5 %, das Barometer für die gesamte globale Finanzwelt

Die zehnjährige US-Staatsanleihe, die berühmte T-Note, dient als Referenz für fast alles: Hypothekenkredite über den Atlantik, Unternehmensanleihen, Bewertung von Wachstumsaktien. Ihre Rendite entwickelt sich entgegengesetzt zum Preis der Anleihe. Wenn Investoren massiv US-Schulden verkaufen, sinkt der Preis und der Zins steigt. Ein Überschreiten von 5 % bedeutet, dass die Käufer eine deutlich höhere Vergütung verlangen, um Washington weiterhin zu finanzieren.

Der Präzedenzfall von Oktober 2023 hat die Handelsräume nicht verlassen. Damals hatte die zehnjährige Anleihe diese Marke zum ersten Mal seit 2007 überschritten und eine allgemeine Korrektur risikobehafteter Vermögenswerte ausgelöst. Die amerikanische Haushaltsarithmetik hat sich seitdem verschlechtert: Die Bruttostaatsschuld übersteigt 38 Billionen Dollar, und die Zinslast hat die Marke von 1 Billion jährlich überschritten.

Ökonomen sprechen von Terminsprämie, dem zusätzlichen Ertrag, der für den Besitz von Schulden mit langfristiger Fälligkeit gefordert wird. Je mehr sie anwächst, desto teurer wird jede Refinanzierung für das Treasury, und die Beträge, die jedes Jahr fällig werden, belaufen sich auf Hunderte von Milliarden Dollar. Die Rendite der zehnjährigen US-Anleihe erreicht 5 %, den höchsten Stand seit Oktober 2023. Quelle: FRED (Federal Reserve Bank of St. Louis).

Öl bei 107 Dollar: Die Inflation meldet sich vor der Entscheidung der Fed

Parallel dazu sorgt ein Brent über 100 Dollar in wenigen Wochen für eine Durchdringung der gesamten Preiskette: Straßenverkehr, Petrochemie, Agrarwirtschaft, Energiekosten der Haushalte. Die Spannungen im Nahen Osten haben den Barrel nachhaltig über 100 Dollar gebracht, genau zu dem Zeitpunkt, als die Zentralbanker hofften, das Thema Inflation abzuschließen.

Die Fed befindet sich also in einer Zwickmühle. Ein Energieschock ist ein Angebotsschock, und die Doktrin besteht normalerweise darin, ihn vorbeiziehen zu lassen, ohne die Zinsen zu berühren. Diese Geduld ist nur aufrechtzuerhalten, wenn die Inflationserwartungen verankert bleiben, was die brutale Bewegung bei den zehnjährigen Anleihen genau widerspricht. Eine Lockerung würde die Kreditvergabe und das Bundesbudget entlasten, birgt jedoch das Risiko, die Preisspirale neu zu entfachen; abzuwarten verlängert die Erstickung des Kredits und erhöht die Rechnung des Schatzamts. Die Mitteilung am Mittwoch wird weniger wegen der Entscheidung, sondern wegen des Tons, der zur Preisentwicklung verwendet wird, genau beobachtet. Der Brent-Preis liegt dauerhaft über 100 Dollar pro Barrel. Quelle: FRED (Federal Reserve Bank of St. Louis).

Bitcoin und Krypto: Was die Rückkehr des Anleihedrucks verändert

Die kurzfristige Mechanik spielt gegen riskante Vermögenswerte. Eine risikofreie Rendite von 5 % zieht einen Teil des Kapitals an, das sonst in Technologie oder Kryptowährungen fließen würde. Der Bitcoin bleibt zudem seit 2020 mit dem Nasdaq korreliert, und der Rückgang von 1 % bei den Technologiewerten überträgt sich fast immer innerhalb weniger Stunden auf den Markt für digitale Vermögenswerte.

Es gibt eine zweite Lesart. Ein Anleihemarkt, der 5 % für die als sicherste Schulden der Welt geltende Anleihe verlangt, bestraft einen Haushaltsweg. Dies ist der Nährboden für den debasement trade, diese Positionierung, die darin besteht, Staatsanleihen zugunsten von Gold und Bitcoin zu vernachlässigen, zwei Vermögenswerte, deren Bestand niemand durch administrative Entscheidungen erhöhen kann.

Die Spot-ETFs haben den Bitcoin direkt mit den Arbitragen der institutionellen Manager verbunden, deren Allokationsmodelle die zehnjährigen Anleihen als Ausgangspunkt für die Berechnung nehmen. Die täglichen Flüsse dieser Produkte reagieren nun auf makroökonomische Veröffentlichungen mit der gleichen Nervosität wie die der Anleihefonds.

Im Oktober 2023 markierte das Überschreiten von 5 % den Höhepunkt des Zyklus und nicht den Beginn einer Spirale. Die Rendite der zehnjährigen Anleihe fiel innerhalb von zwei Monaten unter 3,90 %. Der Bitcoin war an diesem Tag etwa 28.000 Dollar wert und schloss das Jahr über 42.000 Dollar.

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