ADP überrascht mit 90.000 Stellen: Was ändert sich für Zinsen und Märkte

ADP im September übertrifft Prognosen und löst Alarm über Zinsen aus

Der private Sektor der Vereinigten Staaten hat im September 90.000 Arbeitsplätze geschaffen, so der nationale Beschäftigungsbericht der ADP, der in Zusammenarbeit mit dem Stanford Digital Economy Lab erstellt wurde. Die Zahl übertraf die Erwartung von 70.000 Stellen, die von von Marktökonomen befragt wurden.

Um das ins rechte Licht zu rücken: Die Zahl für August wurde auf nur 36.000 Stellen nach unten korrigiert, was Besorgnis über eine stärkere Verlangsamung der amerikanischen Wirtschaft auslöste. Die Erholung auf 90.000 im September stellt einen Anstieg von 150 % bei der Schaffung von Arbeitsplätzen im Vergleich zum Vormonat dar, was den Ton der Diskussion über die Geldpolitik verändert.

Der ADP-Bericht fungiert als Vorabinformation für die offizielle Lohnabrechnung, die am Freitag vom Bureau of Labor Statistics (BLS) veröffentlicht wird. Obwohl die beiden Indikatoren unterschiedliche Methodologien verwenden und nicht immer in die gleiche Richtung tendieren, kalibriert die ADP-Zahl oft die Markterwartungen und beeinflusst die Positionierung der Trader vor der offiziellen Zahl.

Warum diese Zahl für Investoren wichtig ist

Der amerikanische Arbeitsmarkt ist derzeit die am meisten beobachtete Variable der Federal Reserve. Nach einem aggressiven Zyklus der geldpolitischen Straffung, der die Zinsen auf den höchsten Stand seit Jahrzehnten brachte, hat die amerikanische Zentralbank Vorsicht hinsichtlich des Tempos möglicher neuer Zinssenkungen signalisiert. Wie wir in der Berichterstattung über die Geldpolitik verfolgt haben, kalibriert jede Beschäftigungszahl die Wetten des Marktes über den Verlauf der Fed Funds.

Die Logik ist einfach. Ein heißer Arbeitsmarkt bedeutet mehr Einkommen, mehr Konsum und potenziell mehr inflationären Druck. Das reduziert den Spielraum für die Fed, die Zinsen zu senken. Andererseits erhöht ein zu schwacher Markt das Risiko einer Rezession, was aggressivere Zinssenkungen erforderlich machen würde.

Die Zahl von 90.000 Stellen befindet sich in einer mittleren Zone. Sie ist nicht stark genug, um Überhitzung zu suggerieren (die USA müssen etwa 100.000 bis 150.000 Stellen pro Monat schaffen, nur um das Bevölkerungswachstum zu verfolgen), aber die positive Überraschung im Vergleich zu den Erwartungen signalisiert, dass der Arbeitsmarkt nicht im freien Fall ist.

Der Kontext der letzten Monate verändert die Lesart

Um die Zahl für September zu interpretieren, ist es notwendig, die jüngste Entwicklung zu betrachten. Die überarbeiteten 36.000 Stellen für August stellten das schlechteste Ergebnis der ADP seit Monaten dar und schürten Ängste, dass die amerikanische Wirtschaft schneller an Schwung verlieren könnte als erwartet. Wie wir in früheren Artikeln über das makroökonomische Umfeld analysiert haben, hat diese momentane Schwäche Volatilität bei risikobehafteten Anlagen, einschließlich Aktien und Kryptowährungen, erzeugt.

Die Erholung auf 90.000 Stellen deutet darauf hin, dass August möglicherweise ein Ausreißer war und nicht der Beginn eines Abwärtstrends. Dennoch bleibt die Zahl unter dem Durchschnitt der Schaffung von Arbeitsplätzen, der in Zeiten voller wirtschaftlicher Expansion beobachtet wurde, als die USA monatlich mehr als 200.000 Stellen schufen.

Es ist wichtig zu beachten, dass der ADP-Bericht und die offizielle Lohnabrechnung leicht unterschiedliche Dinge messen. Die ADP verwendet Daten von Lohnabrechnungen privater Unternehmen, während das BLS den öffentlichen Sektor einbezieht und eine Stichprobenerhebung verwendet. In mehreren der letzten Monate haben die beiden Indikatoren erheblich voneinander abgewichen. Daher betrachtet der Markt die ADP als ein Barometer, nicht als ein Urteil.

Was man von der Lohnabrechnung am Freitag erwarten kann

Die offizielle Beschäftigungszahl wird am Freitag, dem 2. Oktober, vom BLS veröffentlicht. Dies ist die Zahl, die die Märkte tatsächlich entscheidend bewegt, da sie die Referenz ist, die die Fed bei ihren Entscheidungen verwendet.

Mit der positiven Überraschung der ADP könnte die mediane Erwartung für die Lohnabrechnung in den kommenden Stunden angepasst werden. Wenn die offizielle Zahl ebenfalls über den Erwartungen liegt, gewinnt das Szenario einer "sanften Landung" der amerikanischen Wirtschaft an Stärke, was tendenziell positiv für risikobehaftete Anlagen ist, aber die Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen in naher Zukunft verringert.

Für brasilianische Investoren ist die Entwicklung in mindestens drei Bereichen von Bedeutung. Erstens neigen höhere amerikanische Zinsen über längere Zeit dazu, den Dollar zu stärken und Schwellenländerwährungen, einschließlich des Real, unter Druck zu setzen. Zweitens beeinflusst der Zinsunterschied zwischen Brasilien und den USA den Fluss ausländischen Kapitals in die brasilianische Börse. Drittens ist der Verlauf der amerikanischen Treasuries ein globaler Referenzpunkt für die Kapitalkosten und beeinflusst alles von Immobilienfinanzierungen bis hin zu Bewertungen von Startups.

Ein widerstandsfähiger Arbeitsmarkt ist nicht unbedingt eine gute Nachricht für alle

Es gibt eine Ironie auf den Finanzmärkten, die sich in jedem Zyklus wiederholt. Gute Beschäftigungsdaten können von Investoren als schlechte Nachrichten aufgenommen werden, da sie die Wahrscheinlichkeit von geldpolitischen Stimuli verringern. Dies wird als das Paradoxon "gute Nachrichten sind schlechte Nachrichten" bezeichnet.

In diesem Fall sind die 90.000 Stellen der ADP wahrscheinlich nicht ausreichend, um Panik unter denjenigen auszulösen, die Zinssenkungen erwarten, fügen jedoch eine Schicht der Unsicherheit hinzu. Die Fed hat betont, dass ihre Entscheidungen "datenabhängig" sind, das heißt, jeder neue Indikator hat ein reales Gewicht in den Überlegungen des geldpolitischen Ausschusses.

Die Zahl für September verstärkt die Erzählung, dass die amerikanische Wirtschaft sich verlangsamt, aber auf geordnete Weise. Für Investoren ist die praktische Botschaft, dass die Volatilität rund um Beschäftigungsdaten in den kommenden Monaten hoch bleiben sollte und dass jede neue Zahl die Erwartungen erheblich neu kalibrieren kann.

Am Freitag wird die offizielle Lohnabrechnung das umfassendste Urteil abgeben. Bis dahin operiert der Markt mit einem weiteren Puzzlestück, aber noch weit entfernt vom vollständigen Bild.

i

Dieser Inhalt ist informativ und bildend und stellt keine Anlageempfehlung dar. Frühere Renditen sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.