Die USA kämpfen um Kupfer, während die chilenische Versorgung eingeschränkt ist – Kupferpreise sind explodiert

Autor: Xiao Lan, Global Zero Carbon Research Center

In diesem Jahr ist Kupfer wirklich verrückt geworden. Der als "König der Rohstoffe" bezeichnete "Kupferdoktor" hat erneut den historischen Gipfel erreicht.

Zunächst überschritt der inländische Kupferpreis 110.000 Yuan und erreichte ein historisches Hoch. Nun hat der Kupferfutures-Preis an der London Metal Exchange (LME) am Abend des 7. September die Marke von 14.533 USD pro Tonne überschritten und damit den bisherigen Höchststand aus Januar dieses Jahres gebrochen.

Nach diesem massiven Anstieg hat der Kupferpreis einen historischen Rekord an der London Metal Exchange erreicht. Bis jetzt hat der LME-Kupferfutures-Preis in diesem Jahr um über 17 % zugelegt, und in den letzten 12 Monaten sogar um beeindruckende 47 %.

Am 8. September setzte der Wahnsinn um den Kupferpreis fort, und während des Handels erreichte er zeitweise ein historisches Hoch von 14.616 USD pro Tonne. Bis 16 Uhr Beijing-Zeit blieb der LME-Kupferfutures-Preis weiterhin hoch bei etwa 14.600 USD pro Tonne.

Dieser Rekordanstieg fand vor dem Hintergrund statt, dass die US-Börsen aufgrund des Labor Day geschlossen waren und die allgemeine Risikobereitschaft des Marktes unter Druck stand, was die Stärke der Treiber hinter dem Anstieg des Kupferpreises verdeutlicht und die tiefgreifenden strukturellen Widersprüche widerspiegelt, mit denen dieses wichtige Industriemetall konfrontiert ist.

Die Geschichte über den langfristigen Bedarf an Kupfer, der durch den Ausbau von Stromnetzen, künstlicher Intelligenz und Rechenzentren angekurbelt wird, wird schon seit geraumer Zeit erzählt, aber der direkte Auslöser, der die Preise schnell in die Höhe trieb, sind die Erwartungen an US-Kupferzölle und die derzeit weltweit aufkommende "Kupferrausch"-Welle.

Cristián Cifuentes, Senior Analyst des chilenischen Kupferindustrie-Denkfabrik Cesco, stellte fest, dass diese Preissituation "mehr durch die von Zöllen ausgelöste Metallverschiebung als durch eine starke Endnachfrage getrieben wird" und im Wesentlichen "eine lokale Knappheit und kein globales Überangebot" darstellt.

Gleichzeitig erklärte Rafael Barcellos, Analyst bei Bradesco BBI, dass sich die globale Kupferversorgungslage verschlechtert. Er warnte, dass extreme Wetterbedingungen in Chile Antofagasta und Lundin gezwungen haben, ihre Produktionsprognosen nach unten zu korrigieren, was den ohnehin schon angespannten Spotmarkt weiter verknappen könnte.

Bildunterschrift: Kupferfutures-Preise an der London Metal Exchange erreichen neue Höchststände

Quelle: Investing

In der Vergangenheit wurde Kupfer als grundlegendes Baumaterial betrachtet und trat in den letzten Wachstumszyklus unter dem Antrieb des Immobilien- und Infrastrukturzyklus ein. Diesmal ist der tiefere Motor, der den Kupfermarkt in einen Superzyklus führt, jedoch KI und erneuerbare Energien.

Insbesondere die Entwicklung der künstlichen Intelligenz und der schnelle Ausbau von Rechenzentren sind zu wichtigen Treibern des aktuellen Kupferbedarfs geworden. Der Bedarf an Kupfer für KI geht weit über die Kabel und Drähte innerhalb von Rechenzentren hinaus und umfasst auch neue Stromerzeugungsanlagen, Übertragungsleitungen, Umspannwerke, Transformatoren und umfassendere Netzaufrüstungen.

Hochleistungsserver, die für das KI-Training verwendet werden, benötigen zwischen 15 und 30 Kilogramm Kupfer, was das 3- bis 6-fache der Menge eines normalen Servers ist. Branchenanalysen schätzen, dass der Kupferbedarf eines 1-Gigawatt-Rechenzentrums 2,5-mal so hoch ist wie der eines traditionellen Rechenzentrums. Allein im Jahr 2026 wird der globale Bedarf an Kupfer für den Bau von Rechenzentrumsclustern voraussichtlich um fast 400.000 Tonnen steigen, und bis 2030 könnte diese Zahl auf eine Million Tonnen ansteigen.

Die langfristige Nachfrage nach Kupfer wird allgemein als steigend angesehen, jedoch haben kürzlich kurzfristige Faktoren begonnen, die Oberhand zu gewinnen. Besonders in diesem Jahr wurden Hunderttausende Tonnen Kupfer in die USA transportiert, da Händler versuchen, von den höheren Kupferpreisen in den USA zu profitieren, hauptsächlich weil die Kupferfutures-Preise an der New Yorker Warenbörse (Comex) weiterhin überbewertet sind.

Laut einem Bericht von Bloomberg vom 4. August, der sich auf Daten des Finanzinformationsdienstleisters IHS Markit stützt, wurden im Juli etwa 200.000 Tonnen Kupfer in die USA importiert, was den größten monatlichen Zufluss seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2014 darstellt. Wenn man die versteckten Bestände berücksichtigt, wird der gesamte Lagerbestand in den USA auf etwa 1,4 bis 1,5 Millionen Tonnen geschätzt, was einen Rekordwert seit einem Jahrhundert darstellt.

Der Markt wettet weiterhin darauf, dass die USA möglicherweise Zölle auf raffiniertes Kupfer erheben werden. Etwa zwei Monate sind seit dem ursprünglich festgelegten Termin der US-Handelsabteilung zur Einreichung eines Berichts über die Notwendigkeit von Zöllen vergangen, aber der Bericht wurde immer noch nicht veröffentlicht, und der Markt bewertet weiterhin die Möglichkeit von Zöllen auf Primärkupferimporte.

Bildunterschrift: Hunderttausende Tonnen Kupfer wurden in die USA transportiert

Quelle: Bloomberg

Das bedeutet, dass eine große Menge an Spotkupfer aus den Märkten in Europa und Asien abgezogen wird, während die Kupferbestände an der LME weiterhin sinken. Das globale Kupfer ist nicht plötzlich "verschwunden", sondern wurde in den USA gehortet, was dazu führt, dass die Spotmärkte in anderen Regionen natürlich angespannt sind und die Kupferpreise entsprechend steigen.

Das größere Problem liegt jedoch auf der Angebotsseite, wo die globale Kupferversorgung eine seltene "multiple Kollaps"-Situation durchlebt. Im Jahr 2026 könnte die globale Kupferproduktion zum ersten Mal seit 10 Jahren zurückgehen.

Im ersten Halbjahr 2026 sank die Produktion von 49 ausgewählten Kupferunternehmen insgesamt auf 8,196 Millionen Tonnen, was einem Rückgang von 4,3 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, was einem Rückgang von 371.000 Tonnen entspricht; im zweiten Quartal erweiterte sich der Rückgang im Jahresvergleich auf 4,5 %, und die Angebotsverknappung hat sich nicht nur nicht entspannt, sondern vertieft. Gleichzeitig wurde die Jahresproduktionsprognose um 38.000 Tonnen nach unten korrigiert, und von 35 ausgewählten Unternehmen haben nur 6 ihre Investitionen erhöht.

Diese 49 ausgewählten Kupferunternehmen produzieren insgesamt 8,196 Millionen Tonnen Kupfer, was 72,3 % der globalen Kupferproduktion aus Bergwerken ausmacht. Die Bedeutung dieser Stichprobe ist, dass sie kein lokales Phänomen in einer bestimmten Region darstellt, sondern fast drei Viertel der "Mainstream-Spieler" der globalen Kupferversorgung abdeckt – ihre kollektive Reduzierung bedeutet, dass die Angebotsverknappung branchenweit ist.

Die Situation wird noch verschärft durch extreme Winterstürme und Produktionsunterbrechungen in den Minen, die dazu führten, dass Chiles Kupferexporte im August auf den niedrigsten Stand seit über einem Jahr sanken. Im Juli und August folgten Regenfälle, Schneefälle und starke Winde aufeinander, was die Produktion in den Minen störte und die Häfen sporadisch zum Stillstand brachte. Die Produktionsprobleme in Chiles Kupferminen bieten auch starken Rückhalt für die globalen Kupferpreise.

Die chilenische Zentralbank gab am Montag bekannt, dass die Kupferexporte im August 4,62 Milliarden USD betrugen, was einem Rückgang von 14 % im Vergleich zum Juli und einem Rückgang von 3,2 % im Jahresvergleich entspricht und den niedrigsten monatlichen Wert seit Juli 2025 darstellt.

Es ist bemerkenswert, dass der Rückgang der Exporteinnahmen vor dem Hintergrund eines stark steigenden Kupferpreises stattfindet. Im August dieses Jahres lag der durchschnittliche Kupferpreis über 40 % höher als im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Das bedeutet, dass trotz des starken Anstiegs der Kupferpreise die Exporteinnahmen gesunken sind, was auf einen deutlicheren Rückgang der tatsächlichen Kupferexportmengen in Chile hinweist.

Bildunterschrift: Globale Auswirkungen des El Niño-Phänomens

Quelle: FT

Eine weitere versteckte Linie betrifft Schwefelsäure. Geopolitische Konflikte im Nahen Osten haben den Transport von Schwefel durch die Straße von Hormuz unterbrochen, was dazu führt, dass die Kosten für die hydrometallurgische Kupferproduktion im Kongo (DR Kongo) auf etwa 7.000 USD pro Tonne gestiegen sind, was einem Anstieg von 47 % seit Ende des letzten Jahres entspricht. Die hydrometallurgische Kupferproduktion im Ausland steht vor einem massiven Rückgang. Vom Bergbau über die Verhüttung bis hin zur Schwefelsäure gibt es in jedem Segment der Kupferversorgungskette Alarmzeichen.

Gleichzeitig verstärken extreme Wetterbedingungen die Versorgungsrisiken weiter. Für die Kupferbergbauregionen in Südamerika und Afrika, die zusammen etwa die Hälfte der globalen Produktion ausmachen, bedrohen die starken Regenfälle und Überschwemmungen, die durch das starke El Niño verursacht werden, den Abbau und die Logistik in Chile und Peru, während Dürre und Wasserknappheit die Wasserkraftversorgung im Kongo (DR Kongo) und Sambia unterdrücken.

Antofagasta und Lundin Mining haben ihre Produktionsprognosen für 2026 jeweils auf 625.000 bis 655.000 Tonnen und 300.000 bis 325.000 Tonnen nach unten korrigiert. Daten der International Copper Study Group (ICSG) zeigen, dass die globale Kupferproduktion im ersten Halbjahr 2026 im Vergleich zum Vorjahr um 1,1 % gesunken ist, wobei der Rückgang bei Kupferkonzentraten noch tiefer ist und 2,6 % beträgt, während die Produktionszahlen der Branchenriesen Codelco und Freeport-McMoRan einen zweistelligen Rückgang verzeichneten.

Morgan Stanley hat auch seine früheren Produktionsprognosen auf nahezu stabil oder sogar leicht rückläufig gesenkt – was bedeutet, dass die jährliche Kupferproduktion weltweit möglicherweise zum ersten Mal seit 2017 zurückgeht.

Wenn die Nachfrage nach Elektrofahrzeugen, Hochspannungsnetzen und KI-Rechenzentren sich überlagert und die Anforderungen an Rechenleistung und Stromverbrauch steigen, verwandelt sich Kupfer von einem grundlegenden Rohstoff in eine strategische Ressource, die die Zukunft der Energie und der digitalen Wirtschaft kontrolliert.

Kurzfristig sind die Produktionsbedingungen in chilenischen Minen, die Exportpolitik der DR Kongo, die US-Zollpolitik und die globalen Bestandsveränderungen die Kernvariablen, die beobachtet werden müssen; mittelfristig wird erwartet, dass die Alterung der globalen Minen, die langen Produktionszyklen neuer Minen und die anhaltende Nachfrage durch KI-Rechenleistung, Stromnetze und erneuerbare Energien zu einem anhaltenden Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei Kupfer führen werden.

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