Verwechseln Sie „Optimismus für Stablecoins“ nicht mit „Optimismus für Circle“

Die Nachfragegröße, das Emissionsvolumen und die Rentabilität sollten nicht vermischt werden.

Verfasser: Alex Xu

Investoren, die an Circle interessiert sind, sprechen gerne über das potenzielle Nachfragevolumen und die Anwendungsszenarien von Stablecoins. Aber die Nachfrage ist nur ein Teilfaktor bei der Bewertung der Qualität eines Geschäftsmodells; die restlichen entscheidenden Teile sind mindestens das Angebot (horizontale Konkurrenz) und die Beziehungen in der Wertschöpfungskette (vertikales Angebot).

Wenn wir über Stablecoins sprechen, gibt es einige Ansichten, die ähnlich erscheinen, aber in Wirklichkeit sehr unterschiedlich sind:

1. Optimismus über die Markt-Nachfragegröße für Stablecoins.

Verifizierungsgrad: Mittel. Stablecoins haben im Vergleich zu traditionellen Zahlungsmethoden in bestimmten Szenarien einen gewissen Differenzierungsvorteil, aber wie groß das zukünftige Volumen sein wird, kann ich ehrlich gesagt im Moment nicht einschätzen.

2. Optimismus über das hohe Wachstum des USDC von Circle.

Verifizierungsgrad: Mittel bis schwach. Neben dem potenziellen Gesamtmarktvolumen hängt die Größe von USDC auch von der Wettbewerbsintensität im Markt ab, d.h. wie viele Anbieter von Stablecoins es gibt, wie stark deren Wettbewerbswillen ist und wie stark die Faktoren sind, die ihren Marktzugang einschränken. Derzeit scheinen die regulatorischen Hürden zu sinken, und die Differenzierung von Stablecoins im Krypto-Bereich ist stark, während sie in nicht-krypto Szenarien schwach ist.

3. Optimismus über das hohe Wachstum von Einnahmen und Rentabilität bei Circle.

Verifizierungsgrad: Schwach. Ein großes Emissionsvolumen bedeutet nicht unbedingt hohe Einnahmen oder Rentabilität. Wie viel Geld man aus einer Kapitalbindung oder Transaktionszahlung verdienen kann, hängt neben der horizontalen Konkurrenz auch von der vertikalen Position in der Wertschöpfungskette ab. Die Stärke des Unternehmens gegenüber seinen Vor- und Nachgelagerten ist entscheidend, damit das Emissions- und Transaktionsvolumen in Einnahmen und Gewinne umgewandelt werden kann; andernfalls kann es leicht zu einem Anstieg des Volumens ohne Gewinn oder sogar zu Verlusten kommen. Zum Beispiel: Hohe Provisionszahlungen oder Subventionen an Vertriebskanäle, um Volumen zu gewinnen.

Die Nachfragegröße für Stablecoins, das Emissionsvolumen von USDC und die Einnahmen/Rentabilität von Circle sind drei verschiedene Beurteilungen. So wie die positive Einschätzung des Marktvolumens der Luftfahrtindustrie nicht bedeutet, dass man auch die Aktien von Fluggesellschaften positiv bewerten kann, so ist auch der Optimismus über das Volumen von Stablecoins logisch gesehen noch weit davon entfernt, eine positive Einschätzung der Aktien von Circle zu rechtfertigen.

Die Fragen und Antworten zu den Leistungen von Circle konzentrieren sich tatsächlich größtenteils auf die Beantwortung von Frage 1.

Was ist die wirklich knappe und wertvolle Fähigkeit in der Zahlungswertschöpfungskette, für die Kunden bereit sind zu zahlen? Das ist das, was im folgenden Bild dargestellt ist. Dazu gehören auch Compliance und Anti-Geldwäsche usw. Derzeit liegt dies in den Händen von Stripe und Visa.

Die von Circle emittierten Stablecoins, das ARC-Zahlungsnetzwerk, die CPN-Infrastruktur und sogar der X402-Standard sind es nicht.

Solange es eine Nachfrage auf dem Markt gibt und ausreichende Gewinne vorhanden sind, können andere Stablecoin-Unternehmen sowie starke Unternehmen in der oberen oder unteren Wertschöpfungskette diese Dinge tun, und sie tun es tatsächlich.

Gibt es also keinen Grund, optimistisch über Circle zu sein? Doch, den gibt es. Wenn Sie an einem Bullenmarktzyklus glauben, glauben Sie an das Wachstum des Volumens von Stablecoins im Krypto-Markt, was wiederum das Einnahmenwachstum von Circle ankurbeln wird. Dies ist eine logische Überlegung, die eine zyklische Rentabilität und eine doppelte Bewertung durch Davis umfasst, wie im folgenden Bild dargestellt.

„Optimismus“ oder „Pessimismus“ sind nur Meinungen; Meinungen sind billig, Logik ist das, was man berücksichtigen und diskutieren kann.

Mehr Logik, weniger Meinungen.

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