Fu Peng: Der Markt wechselt von der Belohnung für Geldverbrennung zur Bestrafung des Kapitalverbrauchs

Fu Peng weist darauf hin, dass sich der aktuelle Markt in einer Phase der Beweisführung und Falsifizierung des AI-Geschäftszyklus befindet, in der die euphorische Stimmung abkühlt und die Logik von der Belohnung für Kapitalausgaben in einem Wettrüsten zu einer Bestrafung wechselt. In diesem Umfeld ist die Bestrafung der Google-Freien Cashflows und die Abkehr zu Apple ein typisches Phänomen an den US-Märkten, und ähnliche Situationen treten auch zwischen den chinesischen Internetgiganten auf. Alibabas Kapitalausgaben sind in diesem Quartal stark gestiegen, was zu einem kontinuierlichen Nettoabfluss von freiem Cashflow geführt hat. Da die Investitionen in AI-Rechenleistung und Infrastruktur kurzfristig nur schwer einen gleichwertigen Gewinnzyklus bilden können, hat die intensive Kapitalausgabe die Offshore-Cashreserven aufgebraucht, was zu ernsthaften Zweifeln der Investoren an der Grenzkapitalrendite führt. Der globale Markt ist skeptisch gegenüber der Erzählung eines vollständigen AI-Zyklus, und Alibaba hat zudem eine massive Platzierung und Wandelanleihefinanzierung angekündigt, was zu einer Verwässerung der Anteile bestehender Aktionäre führt. Der große Leerverkäufer Michael Burry hat seine Alibaba-Anteile reduziert oder sogar ganz verkauft und stattdessen stark in JD investiert, was der Logik ähnelt, dass Investoren von Google zu Apple wechseln. Wer eine relativ zurückhaltende Bilanzexpansion aufrechterhält und nicht seinen freien Cashflow verbraucht, um im AI-Wettrüsten mitzuhalten, wird vom Markt als sicheres Investitionsobjekt angesehen.

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