Petrobras erzielt 10 Milliarden US-Dollar Gewinn, zahlt aber weniger Dividenden als Konkurrenten

Die 15 größten Ölgesellschaften der Welt mit vergleichbaren Daten erzielten im zweiten Quartal 2026 im Durchschnitt einen Gewinn von 85 Milliarden US-Dollar. Diese Zahl stellt einen Anstieg von 134 % im Vergleich zu den 36,3 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal dar, angetrieben durch die Erholung der Ölpreise im Laufe des Jahres.

Das Podium wird von ExxonMobil (14,5 Milliarden US-Dollar), Chevron (12,1 Milliarden US-Dollar), Shell (10,8 Milliarden US-Dollar) und Petrobras (10,1 Milliarden US-Dollar) angeführt. Zusammen konzentrierten diese vier Unternehmen etwa 56 % des gesamten Nettogewinns der Gruppe, die von der Beratungsfirma Elos Ayta analysiert wurde.

Bis hierhin scheinen die Zahlen eine einfache Geschichte zu erzählen: Ölpreise steigen, alle gewinnen. Aber wenn man sich die Margen und die Dividendenpolitik ansieht, ändert sich die Erzählung. Und hier sticht Petrobras aus widersprüchlichen Gründen hervor.

Petrobras hat die beste Marge unter den Giganten der Branche
In reiner Rentabilität bleibt das brasilianische Unternehmen unter den großen integrierten Unternehmen ungeschlagen. Im zweiten Quartal wies Petrobras eine Nettomarge von 30,97 % und eine EBITDA-Marge von 55,36 % aus.

Die Zahlen der Rivalen liegen weit zurück. ExxonMobil verzeichnete eine Nettomarge von 12,83 % und eine EBITDA von 24,46 %. Chevron, 17,43 % und 33,14 %. Shell, 11,21 % und 23,92 %. BP, das Schlusslicht unter den Giganten, hatte 6,18 % und 19,42 %.

Das bedeutet, dass Petrobras für jeden Dollar Umsatz fast das Dreifache an Nettogewinn im Vergleich zu ExxonMobil umwandelt. Der strukturelle Vorteil kommt von den niedrigen Kosten für die Förderung des Pre-Sal, die weiterhin zu den niedrigsten der Welt gehören, wie wir bereits in unseren Berichterstattungen über den Energiesektor analysiert haben.

Wenn die Marge besser ist, warum sind die Dividenden gefallen?
Hier ist der Punkt, der für den PETR4-Investor am interessantesten ist. Trotz eines Anstiegs des Nettogewinns um 62 % im Quartalsvergleich reduzierte Petrobras die gezahlten Dividenden von 2,2 Milliarden US-Dollar auf 1,5 Milliarden US-Dollar. Es war das einzige Unternehmen unter den vier größten Dividendenzahlern, das die Ausschüttung in diesem Zeitraum kürzte.

ExxonMobil gab 4,3 Milliarden US-Dollar für Dividenden aus. Chevron, 3,5 Milliarden US-Dollar. Shell, 2,2 Milliarden US-Dollar. Alle hielten oder erhöhten das verteilte Volumen.

Die Erklärung liegt in zwei Bewegungen, die die Cash-Equation von Petrobras in den letzten Jahren verändert haben. Die erste war die Änderung der Vergütungspolitik für Aktionäre. Bis Mitte 2023 verwendete das Unternehmen 60 % der Differenz zwischen dem operativen Cashflow und den Investitionen für Dividenden. Dieser Prozentsatz wurde auf 45 % des freien Cashflows reduziert.

Der zweite Faktor ist der signifikante Anstieg der Investitionen. Die Investitionen von Petrobras haben sich im Vergleich zu den Niveaus von 2022 praktisch verdoppelt, so die Daten des Unternehmens selbst. Da der freie Cashflow nach den Investitionen berechnet wird, komprimiert ein höherer Capex die Basis, auf der die Dividenden berechnet werden.

Der historische Kontext erklärt den Prioritätenwechsel
In den Jahren 2021 und 2022 erlebte Petrobras den Höhepunkt eines langen Entschuldungszyklus. Der Verkauf von Vermögenswerten, Kapitaldisziplin und hohe Ölpreise schufen einen perfekten Sturm für die Ausschüttung von Cash. Das Ergebnis war die Zahlung von etwa 194 Milliarden R$ an Dividenden allein im Jahr 2022, ein Rekord, der die Aktie zu einem globalen Referenzwert für Renditen machte.

Jetzt hat die Priorität wieder Wachstum und Produktionsausweitung eingeschlossen. Das Unternehmen investiert in neue Felder im Pre-Sal, an der Äquatorialgrenze und in Projekte zur Energiewende. Es ist eine strategische Wahl, die das generierte Cash zwischen Aktionären, Investitionen und Schuldenmanagement umverteilt.

In der Praxis, selbst bei einem günstigen Ölpreis im Jahr 2026, wird der direkte Nutzen für den Aktionär voraussichtlich geringer sein als in diesem außergewöhnlichen Zeitraum. Das Unternehmen generiert mehr, behält aber auch mehr.

Die größten Zuwächse kamen von denen, die von unten starteten
Außerhalb der Gruppe der Giganten kamen die größten prozentualen Veränderungen im Quartal von kleineren oder stärker auf Raffinerien angewiesenen Unternehmen. Phillips 66 sprang von 0,2 Milliarden US-Dollar auf 3,8 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 1.758 %. Marathon Petroleum stieg von 0,5 Milliarden US-Dollar auf 5,1 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 906 %.

Unter den großen Unternehmen führte Chevron mit einem Anstieg von 446 %, gefolgt von ExxonMobil mit 247 %. Petrobras, mit einem Anstieg von 62 %, hatte prozentual ein bescheideneres Wachstum, startete jedoch von einer bereits hohen Basis im ersten Quartal.

Das einzige Unternehmen, das einen Rückgang verzeichnete, war Occidental Petroleum, dessen Gewinn um 11 % von 3,3 Milliarden US-Dollar auf 3 Milliarden US-Dollar zurückging. Dennoch hielt es eine Nettomarge von 35,98 %, die höchste unter allen analysierten Ölgesellschaften.

Was das für Investoren in Ölgesellschaften bedeutet
Das Quartal verstärkt eine Lesart, die der Markt seit Monaten vornimmt: Petrobras bleibt eine der effizientesten Cash-Generierungsmaschinen im globalen Energiesektor. Ihre Margen sind höher als die jeder vergleichbaren Konkurrenz.

Aber operative Effizienz und Großzügigkeit gegenüber den Aktionären sind zwei verschiedene Dinge. Die Änderung der Dividendenpolitik und der Anstieg des Capex haben ein neues Gleichgewicht geschaffen. Wer PETR4 gekauft hat, in der Hoffnung, die Renditen von 2022 zu wiederholen, muss seine Erwartungen neu kalibrieren, wie wir in früheren Analysen über den Rohstoffsektor diskutiert haben.

Für Investoren, die über die Dividenden hinausblicken, ist eine andere relevante Tatsache: Petrobras investiert in die Produktion zu einem Zeitpunkt mit günstigen Preisen. Wenn die Projekte Volumen liefern, könnte der zukünftige Cashflow noch größer sein. Die Frage ist, wie viel von diesem zusätzlichen Cash mit den Aktionären geteilt wird.

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