Verspätete Regulierung im digitalen Finanzwesen... Südkorea steht auf dem Prüfstand

Weltweit haben wichtige Länder damit begonnen, die Regulierung des digitalen Finanzwesens zu überarbeiten, und die Stimmen, die eine dringende Regulierung in Südkorea fordern, werden lauter. Ein Bild, das die digitale Finanzwelt von Südkorea, den USA und Japan darstellt. Quelle: ChatGPT

Weltweit haben wichtige Länder damit begonnen, die Regulierung des digitalen Finanzwesens zu überarbeiten, und die Südkoreanischen Stablecoins sowie die Token-Securities stehen ebenfalls auf dem Prüfstand. Besonders auffällig ist das Tempo, mit dem die USA und Japan in diesem Bereich voranschreiten, der in Zukunft eine der beiden Hauptsäulen des digitalen Finanzwesens sein wird. Im Vergleich dazu gibt es Bedenken, dass Südkorea bei der Regulierung hinterherhinkt. Da die heimische digitale Vermögensbranche und die wichtigsten Finanzinstitute sich auf die Veränderungen im digitalen Finanzwesen vorbereiten, wird darauf hingewiesen, dass die Unsicherheiten, mit denen sie konfrontiert sind, dringend beseitigt werden müssen.

Regulierung auf Bundesebene in den USA

Laut dem im Juli veröffentlichten Bericht über die Reserven des weltweit größten Stablecoin-Anbieters Tether (USDT) beträgt der Bestand an US-Staatsanleihen des Unternehmens etwa 115 Milliarden USD (ca. 153,56 Billionen KRW). Dies entspricht einem Anstieg von etwa 9 % im Vergleich zum Vorjahr und bedeutet, dass der Dollar-basierte Stablecoin zu einem der Hauptnachfrager im US-Staatsanleihemarkt geworden ist.

Die USA haben die Reserven der Stablecoins unter einem staatlichen Genehmigungs- und Aufsichtssystem verwaltet, bevor sie auf Bundesebene reguliert wurden. So hat beispielsweise die New Yorker Finanzaufsichtsbehörde (NYDFS) im Juni 2022 Richtlinien für Dollar-Stablecoins veröffentlicht, die es den Emittenten ermöglichen, US-Staatsanleihen mit einer Restlaufzeit von weniger als drei Monaten als Reserven zu halten. Auf Bundesebene wurde im Juli 2025 das Gesetz über Stablecoin-Regulierung, das GENIUS-Gesetz, verabschiedet. Dieses Gesetz verlangt von lizenzierten Stablecoin-Emittenten, dass sie mindestens 1:1 Reserven im Verhältnis zur Umlaufmenge halten, und erlaubt US-Staatsanleihen mit einer Restlaufzeit oder einer Laufzeit von weniger als 93 Tagen. Das Inkrafttreten des Gesetzes ist auf den 18. Januar 2027 festgelegt, wobei der früheste Termin nach der Bekanntgabe der endgültigen Durchführungsbestimmungen durch die zuständigen Bundesaufsichtsbehörden festgelegt wird. Experten gehen davon aus, dass das GENIUS-Gesetz bald in Kraft treten wird und dass Dollar-basierte Stablecoins bundesstaatlichen Regulierungen unterliegen werden.

Japan erweitert den Anwendungsbereich von STC

Japan hat ebenfalls den Anwendungsbereich der Reserven für Stablecoins erweitert, indem es die untergeordneten Vorschriften des im Juni 2025 geänderten Gesetzes über Zahlungsdienste ab Juni 2026 in Kraft setzt. Infolgedessen können Trust-basierte Stablecoins bis zu 50 % des Emissionsbetrags in Staatsanleihen mit einer Laufzeit von weniger als drei Monaten und in Festgeldern anlegen, sofern bestimmte Bedingungen erfüllt sind. Zuvor wurden die Gelder grundsätzlich als Sichtguthaben verwaltet, was die Auswahlmöglichkeiten für die Geldanlage erweitert hat.

Die japanische Branche beschleunigt ebenfalls die Entwicklung von Yen-Stablecoin-Projekten in Übereinstimmung mit diesen regulatorischen Anpassungen. Die SBI Holdings, ein umfassendes Finanzunternehmen in Japan, und SBI VC Trade gaben am 7. bekannt, dass sie 1 Milliarde Yen (ca. 940 Millionen KRW) der Reserven des Yen-Stablecoins JPYSC in japanische Staatsanleihen anlegen. Beide Unternehmen haben erklärt, dass sie die notwendige Liquidität für Rückzahlungen sichern und Stablecoins in Zukunft für Überweisungen, Zahlungen und den Handel mit tokenisierten Vermögenswerten nutzen wollen.

Südkorea verfolgt die Regulierung von Stablecoins durch das sogenannte zweite Gesetzgebungsstadium für virtuelle Vermögenswerte. Die Finanzaufsichtsbehörde betonte im März die Notwendigkeit einer bankzentrierten Emission von Stablecoins und die Sicherstellung des Marktvertrauens. Yu Young-jun, der Direktor für digitale Finanzpolitik der Finanzaufsichtsbehörde, erklärte bei einer öffentlichen Veranstaltung im Juli, dass die Gesetzgebung für Stablecoins schnell abgeschlossen werden solle, nachdem die Gespräche mit den zuständigen Institutionen abgeschlossen sind. Da jedoch tatsächlich noch keine Gesetzesentwürfe verabschiedet wurden, wird die Notwendigkeit einer zügigen Gesetzgebung, wie in den USA oder Japan, immer lauter.

Unsicherheiten bei Token-Securities in den USA und Japan verringern

Im Bereich der Token-Securities erweitern Unternehmen in den USA und Japan ihre Geschäfte auf der Grundlage bestehender Wertpapierregulierungen. In den USA wird unter dem Grundsatz, dass sich die rechtliche Natur von Wertpapieren nicht ändert, wenn sie in Tokenform ausgegeben werden, das Geschäft mit Token-Securities von den Betreibern unter Nutzung bestehender Systeme vorangetrieben. Darüber hinaus hat die US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) im Januar zwischen der Tokenisierung von Wertpapieren durch Emittenten und der Erstellung von Token durch Dritte, die mit Basiswerten verbunden sind, unterschieden, um regulatorische Unsicherheiten zu verringern.

Infolgedessen hat der weltweit größte Vermögensverwalter BlackRock im März 2024 zusammen mit dem US-Tokenisierungsunternehmen Securitize den Tokenized Fund BUIDL auf den Markt gebracht. Darüber hinaus betreibt die US-Vermögensverwaltung Franklin Templeton seit 2021 einen registrierten Geldmarktfonds (MMF), der öffentliche Blockchains nutzt. Dieser MMF wird auch privaten Investoren angeboten.

In den USA wurden auch die Infrastrukturen für börsennotierte Aktien überarbeitet. Die SEC genehmigte im März die Handelsregeln für tokenisierte Wertpapiere an der Nasdaq. Der Handel mit diesen tokenisierten Wertpapieren erfolgt unter den gleichen Rechten und Identifikationsnummern wie bei bestehenden Aktien und wird an denselben Handelsplätzen durchgeführt.

Japan hat im Mai 2020 das geänderte Gesetz über den Handel mit Finanzinstrumenten in Kraft gesetzt, um Token-Securities zu regulieren. Es wurden Offenlegungs- und Verkaufsregulierungen auf Tokenized Fund-Anteile angewendet, die eine höhere Liquidität aufweisen können, und es wurde Finanzunternehmen ermöglicht, Geschäfte zu tätigen. Das japanische Finanzunternehmen Nomura hat eine öffentliche Emission von Token-Securities unter Verwendung von Immobilien-Trust-Einkommensrechten durchgeführt, und die Osaka Digital Exchange (ODX) wird im Dezember 2023 den Handelsmarkt für Token-Securities START eröffnen.

"Detaillierte Standards und Zeitpläne sind erforderlich"

Südkorea hat ebenfalls mit der Regulierung von Token-Securities begonnen. Die Finanzaufsichtsbehörde erklärte am 4. in einem gemeinsamen öffentlichen und privaten Token-Securities-Komitee, dass die Politik darauf abzielt, den Anwendungsbereich über Bruchinvestitionen hinaus auf Fonds, Anleihen und nicht börsennotierte Aktien zu erweitern. In Übereinstimmung mit dem Inkrafttreten des Gesetzes im Februar 2027 wird in der ersten Phase die Tokenisierung von nicht börsennotierten Aktien in Form von geschlossenen Fonds für institutionelle Investoren, allgemeinen Anleihen und Trusts angestrebt. In der zweiten Phase soll der Anwendungsbereich der Token-Securities auf öffentliche Wertpapiere ausgeweitet werden. Schließlich wird in der dritten Phase die Vorbereitung auf On-Chain-Zahlungen in Verbindung mit Stablecoins angestrebt. Die Tokenisierung von börsennotierten Aktien wird in Zusammenarbeit mit der Korean Exchange (KRX) durch Modellvalidierung und Pilotprojekte durchgeführt. Darüber hinaus wird die Tokenisierung von nicht börsennotierten Aktien durch die Treuhandverwaltung bestehender Aktien und die Ausgabe von Ertragszertifikaten in Tokenform erfolgen, um die Verwaltung von Aktienrechten und Token zu entlasten. Die dezentrale Ledger-Technologie wird so gestaltet, dass mehr als drei unabhängige Institutionen an der Einigung teilnehmen und keine Institution mehr als 50 % der Anteile an der Konsensvalidierung hält.

Allerdings gibt es Bedenken, dass der Zeitpunkt für die Genehmigung der Tokenisierung von öffentlichen Wertpapieren, die einen großen Marktumfang haben, noch ungewiss ist, und es wird gefordert, dass die Überprüfung schnell im Einklang mit den globalen Trends erfolgt. Darüber hinaus berichtete die Depotbank am 4., dass die Token-Securities nur auf einem einzigen dezentralen Ledger ausgegeben und gehandelt werden dürfen und dass es verboten ist, nach der Ausgabe auf ein anderes dezentrales Ledger zu wechseln, was Bedenken aufwirft, dass dies die grenzüberschreitende Natur der Blockchain-Technologie einschränken könnte.

Song Chang-seok, Web3-Direktor von Blob, betonte: "Um den Token-Securities-Markt zu vervollständigen, ist eine Verbindung mit dem Stablecoin-Zahlungssystem erforderlich" und fügte hinzu: "Es ist wichtig, die Standards für den Schutz der Investoren, wie Reserven und Rückzahlungsverpflichtungen, klar zu definieren, während gleichzeitig die Vorhersehbarkeit der detaillierten Standards und Zeitpläne erhöht wird, damit Unternehmen sich auf ihre Geschäfte vorbereiten können."

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