US-Iran-Verhandlungen senden Entspannungssignale für Energie, aber die Dieselkrise erschwert die Inflationsrisiken

Am 25. September traten US- und iranische Vertreter während der UN-Generalversammlung in Kontakt, um über einen schrittweisen Waffenstillstand zu verhandeln. Sie schlugen vor, die Straße von Hormuz innerhalb von sieben Tagen wieder zu öffnen, im Austausch für eine Lockerung der US-Wirtschaftssanktionen, was dem Markt erstmals die diplomatische Möglichkeit einer Wiederherstellung der Energieversorgung aufzeigte. Nach der Bekanntgabe fiel der internationale Ölpreis intraday um fast 2 %, was darauf hindeutet, dass Händler begannen, vorzeitig auf die Erwartungen einer Wiederherstellung der Versorgung nach der Öffnung der Straße zu handeln. Dennoch bestehen weiterhin grundlegende Differenzen über die Hoheit über die Straße und den Umfang der Aufhebung der Sanktionen, sodass die diplomatischen Signale noch nicht gleichbedeutend mit einer tatsächlichen Wiederherstellung der Versorgung sind.

Besonders besorgniserregend ist, dass das Energierisiko von einem einzelnen Schifffahrtsweg auf die gesamte Lieferkette übergegriffen hat. Die Houthi-Rebellen feuerten sechs ballistische Raketen auf Energieanlagen in Yanbu, Saudi-Arabien, ab, wodurch die ursprünglich zur Umgehung der Straße von Hormuz genutzte Exportkapazität im Roten Meer ebenfalls bedroht ist. Das bedeutet, dass selbst wenn die US-Iran-Verhandlungen die Erwartungen an die Schifffahrt durch die Straße von Hormuz verbessern, der Markt weiterhin ein höheres Risiko-Preismodell für die Ersatzexportkapazitäten Saudi-Arabiens, die Schifffahrt im Roten Meer und die Sicherheit der Energieinfrastruktur verlangen wird. Daher kam es zu einer Situation, in der sowohl "diplomatische Vorteile" als auch "Versorgungsrisiken" gleichzeitig in den Ölpreisen eingepreist wurden.

Der US-Dieselmarkt offenbart eine weitere, kompliziertere politische Widersprüchlichkeit. Die Einzelhandelspreise für Diesel stiegen auf einen historischen Höchststand von 6,51 USD pro Gallone, was die Biden-Administration dazu veranlasste, Exporte zu beschränken. Im August erreichten die US-Diesel-Exporte jedoch bereits etwa 1,6 Millionen Barrel pro Tag. Wenn die Nachfrage im Ausland direkt reduziert wird, könnten Raffinerien an der Golfküste aufgrund von Lagerbestandsaufbau und sinkenden Gewinnen die Produktionsrate senken, was wiederum die Gesamtproduktion von Benzin, Diesel und Kerosin verringern würde. Mit anderen Worten, administrative Beschränkungen können den Fluss von Brennstoffen ändern, aber sie können nicht direkt neues Angebot schaffen.

Daher ist am 25. September nicht der kurzfristige Rückgang der Ölpreise selbst von Bedeutung, sondern die Frage, ob die Energieversorgung schrittweise aus den "mehrfachen Engpässen" wiederhergestellt werden kann. Wenn die US-Iran-Verhandlungen vorankommen, die Straße von Hormuz wieder geöffnet wird und gleichzeitig die Risiken für die Energieanlagen im Roten Meer und in Saudi-Arabien abnehmen, könnte der Versorgungsdruck tatsächlich gemildert werden; andernfalls, wenn es eine Zeitverzögerung zwischen diplomatischen Fortschritten und der tatsächlichen Wiederherstellung der Versorgung gibt, könnten Diesel-, Transport- und Agrarkosten weiterhin durch einen zweiten Effekt den Inflationsdruck aufrechterhalten. Dies verwandelt die Energiepolitik von einem reinen Preismanagementproblem in einen wichtigen Faktor, der die globale Inflation und den Spielraum der Geldpolitik beeinflusst.

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