Wall Street-Analysten warnen: US-Aktien bilden "doppelte Blase", ein Platzen könnte zu einem Rückgang von 30 % bis 50 % führen

Der US-Aktienmarkt weist derzeit nicht nur eine Preisblase auf, sondern birgt auch eine Gewinnblase.

Verfasser: Zhao Ying, Wall Street Watch

Der US-Aktienmarkt hat unter dem Einfluss des KI-Booms immer wieder Höchststände erreicht, doch Wall Street-Analysten geben eine seltene Warnung aus - die Risiken, mit denen der aktuelle Markt konfrontiert ist, sind weit über überhöhte Aktienpreise hinaus.

Die Analysten Joachim Klement und Francisca Reis von Panmure Liberum weisen in ihrem neuesten Bericht darauf hin, dass der US-Aktienmarkt derzeit sowohl eine "Preisblase" als auch eine "Gewinnblase" ausbrütet, deren Kombination eine "doppelte Blase" bildet.

Wenn man das zyklisch bereinigte Kurs-Gewinn-Verhältnis (Shiller CAPE) als Maßstab nimmt und die Unternehmensgewinne auf das langfristige normale Wachstum anpasst, würde die Bewertung des S&P 500 derzeit bei 67,6 liegen, was alle historischen Höchststände von Vermögensblasen in den USA übersteigt. Peter Berezin, Chief Strategist bei BCA Research, warnt, dass der US-Aktienmarkt bei einem Platzen der Blase um 30 % bis 50 % fallen könnte.

Dennoch bleibt der US-Aktienmarkt in letzter Zeit stark. Zum Ende des Handels am Montag lag der S&P 500 weniger als 1 % unter seinem historischen Höchststand, der Dow Jones Industrial Average überschritt 53.000 Punkte und erreichte ein neues Rekordhoch, während der Nasdaq Composite um über 1 % stieg und der Halbleitersektor erneut an der Spitze lag.

Vorwärts-Kurs-Gewinn-Verhältnis "verzerrt": Gewinnwachstumsprognosen übersteigen historische Trends

In den Reihen der Bullen wird das Vorwärts-Kurs-Gewinn-Verhältnis (Forward P/E) häufig als Argument angeführt, dass die Bewertung des Aktienmarktes noch angemessen sei. Laut Dow Jones Market Data ist das Vorwärts-Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 von 22,4 vor einem Jahr auf 20,51 gefallen, obwohl der Index in diesem Zeitraum um etwa 20 % gestiegen ist. Hinter diesem Phänomen steht, dass die Gewinnwachstumsprognosen von Wall Street schneller steigen als die Aktienkurse selbst.

Laut Daten von FactSet erwarten Analysten derzeit, dass das Gewinnwachstum der S&P 500-Unternehmen im zweiten Quartal über 23 % liegen wird, was das siebte aufeinanderfolgende Quartal mit zweistelligem Gewinnwachstum wäre.

Klement und Reis weisen jedoch darauf hin, dass dieses Gewinnwachstum signifikant von den langfristigen Trends abweicht. Das aktuelle Gewinnwachstum pro Aktie des S&P 500 liegt 1,8 Standardabweichungen über dem langfristigen Trend und ist damit auf einem "außergewöhnlichen" Niveau. Sie glauben, dass, wenn das Gewinnwachstum wieder auf den normalen Kurs zurückgeführt wird, das Shiller CAPE-Verhältnis von derzeit etwa 41 auf 67,6 steigen würde, was eine Abweichung von 4,6 Standardabweichungen vom langfristigen Trend darstellt und alle historischen Höchststände von Vermögensblasen in den USA übersteigt.

Die Umstellung der großen Technologieunternehmen, der Druck zur Normalisierung des Gewinnwachstums wird zunehmend sichtbar

Die Analysten richten das Hauptaugenmerk auf das Risiko der aktuellen Gewinnblase auf "Hyper-Scale-Cloud-Unternehmen" wie Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms und Oracle.

Klement warnte in einem Kolumnenbeitrag für die Financial Times, dass "außergewöhnliche" Gewinne nicht dauerhaft sein können. Da diese Technologieriesen weiterhin massiv in den Bau von KI-Datenzentren investieren, wandelt sich ihr Geschäftsmodell von einem leichtgewichtigen zu einem schwergewichtigen, und diese strukturelle Veränderung wird den Druck auf das Gewinnwachstum erhöhen und es allmählich auf ein normales Niveau zurückführen.

Klement räumt gleichzeitig ein, dass solche Phasen mit hohem Gewinnwachstum oft länger dauern als von den Investoren erwartet, und das aktuelle Gewinnwachstum möglicherweise noch mehrere Jahre anhalten könnte.

Historische Präzedenzfälle: Niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis verdeckte Gewinnblasen

Peter Berezin von BCA Research zitiert historische Beispiele, um die Gefährlichkeit von Gewinnblasen weiter zu erläutern. Er weist darauf hin, dass vor dem Ausbruch der globalen Finanzkrise von 2007 bis 2008 Banken und Bauunternehmen ebenfalls eine irrationale Gewinnblüte erlebten, während ein niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis die Unhaltbarkeit der Gewinne verdeckte.

"Allgemeiner gesagt sind Gewinnblasen in Branchen mit charakteristischen Boom-Bust-Zyklen sehr häufig, einschließlich Rohstoffen, Luftfahrt, Schifffahrt und insbesondere in der aktuellen Umgebung in der Halbleiterindustrie", schrieb Berezin in seinem Bericht Ende Mai. In seiner letzten Quartalsprognose, die er letzte Woche veröffentlichte, stellte er weiter fest, dass Wall Street-Analysten bei der Beurteilung des Höhepunkts der Gewinnblase sehr schlecht abschneiden, und dass der Aktienmarkt bei einem Platzen der Blase um 30 % bis 50 % fallen könnte.

Die Besorgnis über zu optimistische Gewinnprognosen ist kein Einzelfall. Andy Costan, CEO von Damped Spring Advisors, erklärte in der Mai-Ausgabe von "Monetary Matters", dass das Wachstum der US-Wirtschaft nicht ausreicht, um die von Wall Street-Analysten festgelegten Gewinnniveaus zu unterstützen. Der erfahrene Wall Street-Analyst Jim Paulsen äußerte kürzlich in einem öffentlichen Beitrag, dass er der Meinung ist, dass die gegenwärtige übermäßige Optimismus über die Gewinne ein Risiko darstellt.

In der Zwischenzeit erlebte der US-Aktienmarkt im Juni Schwankungen, die bis Anfang Juli andauerten, wobei der starke Momentum-Handel im Halbleitersektor vorübergehend auf Widerstand stieß. Dennoch erholte sich der Halbleitersektor am Montag und trieb den Nasdaq Composite um 1,1 % nach oben, was zu einer vorübergehenden Stabilisierung der Marktentwicklung führte.

Dieser Inhalt wird nur zu allgemeinen Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine finanzielle, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle erwähnten Ereignisse, Prämien, Online-Aktionen oder zugehörige Informationen sollten nicht als Empfehlung, Aufforderung oder Einladung zum Kauf, Verkauf, Handel oder anderweitigem Umgang mit Krypto-Assets betrachtet werden. Krypto-Assets sind sehr volatil und können zu Verlusten führen. Die Verfügbarkeit von WEEX Services, Produkten und zugehörigen Aktionen kann je nach Region unterschiedlich sein. Sie sind dafür verantwortlich sicherzustellen, dass Ihre Teilnahme mit geltenden lokalen Gesetzen und Vorschriften übereinstimmt.