Acciones de Recordati (REC): la oferta pública de Respighi BidCo, el cronograma y qué pasa si no hacés nada

Al 12 de agosto de 2026. Toda la información proviene del documento de la oferta aprobado por CONSOB, su nota resumen en italiano, los comunicados del oferente y del emisor, y Borsa Italiana. Las fuentes se detallan al final.

Desde las 08:30 del lunes 31 de agosto de 2026, los tenedores de acciones de Recordati enfrentan una elección con tres resultados documentados: aceptar la oferta pública de adquisición, vender en el mercado o no hacer nada. Esta página explica qué implica cada camino según los documentos de la operación. No contiene recomendaciones, consejos sobre si aceptar o no la oferta, ni pronósticos.

El cronograma

• 31 de agosto de 2026, 08:30, hora italiana — comienza el período de aceptación. Fue acordado con Borsa Italiana conforme al Artículo 40(2) del Reglamento de Emisores.
• 15 de octubre de 2026, 17:30, hora italiana — finaliza, sujeto a prórroga. Hay un horario, no solo una fecha.
• 23 de octubre de 2026 — fecha de pago de las acciones aceptadas durante el período ordinario: el sexto día de negociación posterior al cierre.
• Del 26 al 30 de octubre de 2026 — posible reapertura de los términos durante cinco días de negociación conforme al Artículo 40-bis del Reglamento de Emisores. No es automática y no ocurrirá si el resultado del umbral se anuncia al menos cinco días de negociación antes del cierre, si se alcanzan los umbrales del 90% o 95%, o si existen ofertas competidoras.
• 9 de noviembre de 2026 — fecha de pago de cualquier reapertura.

Camino 1 — aceptar

Entre la aceptación y el pago, los documentos establecen que las acciones aceptadas no pueden transferirse ni darse en garantía hasta la fecha de pago, mientras que los tenedores conservan y pueden ejercer sus derechos económicos y administrativos. La contraprestación no genera intereses. Las aceptaciones son irrevocables, con la única excepción prevista en el Artículo 44 del Reglamento de Emisores: la revocación para aceptar una oferta competidora.

Una consecuencia merece ser expresada claramente: aceptar el primer día y aceptar el último día producen el mismo pago en la misma fecha. Lo único que cambia es cuánto tiempo quedan bloqueadas las acciones.

Camino 2 — vender en el mercado

Las acciones continúan cotizando en Euronext Milan durante todo el período. Al 12 de agosto de 2026, Borsa Italiana mostraba negociación continua sin suspensión, y no se había publicado ningún aviso que modificara el período de aceptación desde el 20 de julio de 2026.

La página del instrumento de Borsa Italiana registra un máximo de EUR 53,70 el 7 de agosto de 2026 — después de la publicación del documento de la oferta y por encima de la contraprestación de EUR 51,29. El mínimo de 2026 fue EUR 43,76 el 19 de marzo de 2026.

De esto se desprende un punto general: el precio de una oferta no es un piso para el precio de mercado, ni un máximo garantizado. Es el precio que un comprador se comprometió a pagar bajo condiciones establecidas. El mercado puede operar por encima, por debajo o al mismo nivel; en 2026, operó por encima.

Se contempla una suspensión de la negociación, pero solo más adelante y en un caso: si se ejerciera el derecho de squeeze-out conforme al Artículo 111 de la Ley Consolidada de Finanzas, Borsa Italiana suspendería la negociación y retiraría la acción de cotización según el Artículo 2.5.1 de sus reglas. Nada de eso está en marcha.

Camino 3 — no hacer nada

En este caso, el resultado depende de un umbral que el accionista individual no controla.

Si el oferente alcanza al menos el 90%, ya declaró su intención de ejercer el derecho de squeeze-out conforme al Artículo 111 y — en el caso del Artículo 108(2) — su intención de no restaurar un free float suficiente para una negociación ordenada. La obligación de compra y el derecho de squeeze-out se ejecutan como un único procedimiento conjunto, y se establece que el precio será el mismo: EUR 51,29. Los umbrales citados son del 90% para el Artículo 111, superior al 90% para el Artículo 108(2) y de al menos el 95% para el Artículo 108(1). En este escenario, el accionista que no hizo nada igualmente recibirá la contraprestación, más adelante.

Si no se logra la exclusión de cotización mediante la oferta, el camino indicado es una fusión del emisor con el oferente no cotizado, que deberá realizarse dentro de los seis meses de la última fecha de pago. Los documentos describen las consecuencias con precisión:

• Los accionistas que no aceptaron ni participaron en la resolución de fusión tienen un derecho de retiro conforme al Artículo 2437-quinquies del Código Civil italiano. El valor de retiro no es EUR 51,29: es el promedio aritmético de los precios de cierre de los seis meses anteriores a la publicación del aviso de convocatoria de la asamblea.
• Los accionistas que no acepten ni ejerzan el derecho de retiro tendrían, después de la fusión, instrumentos financieros que no cotizan en ningún mercado regulado, con la consiguiente dificultad para liquidar la inversión en el futuro.

Por lo tanto, «no hacer nada» no es una posición neutral que preserve el statu quo: el resultado depende de cuánto acepten los demás y, en uno de los escenarios, produce instrumentos no cotizados.

El precio: por qué EUR 51,29 y no EUR 52,00

La contraprestación es de EUR 51,29 por acción, expresada neta del saldo del dividendo de 2025. La asamblea de accionistas del 29 de abril de 2026 aprobó un dividendo de 2025 de EUR 1,34 por acción, de los cuales EUR 0,63 ya se habían pagado el 26 de noviembre de 2025 como dividendo a cuenta y EUR 0,71 como saldo, con el cupón desprendido el 18 de mayo de 2026, fecha de registro el 19 de mayo y pago el 20 de mayo de 2026. El documento de la oferta indica que la contraprestación se expresa sobre una base ex-dividendo respecto de ese saldo y que el equivalente cum-dividendo es de EUR 52,00 por acción.

Quien compare EUR 51,29 con una cotización anterior al 18 de mayo de 2026 estará comparando una cifra ex-dividendo con una cum-dividendo y calculará mal la prima por EUR 0,71. El propio documento de la oferta calcula sus primas contra EUR 52,00, usando el 25 de marzo de 2026 como fecha de referencia: el último día antes de que el interés del adquirente se hiciera público.

Existe un segundo mecanismo distinto: la contraprestación pretende ser cum-dividendo en adelante y se reduce automáticamente por el importe de cualquier dividendo cuyo cupón se desprenda antes de la fecha de pago. Esa cláusula aparece en el documento de la oferta, redactado en inglés conforme al Artículo 102(3-bis) de la Ley Consolidada de Finanzas; la nota resumen en italiano no la incluye y advierte que no fue revisada ni aprobada por CONSOB.

El oferente y cuánto ya está comprometido

El oferente es Respighi BidCo S.p.A., con domicilio en Milán, via del Vecchio Politecnico 9, constituida el 11 de mayo de 2026 específicamente para promover la oferta. En la cima de la cadena se encuentra Respighi TopCo, propiedad en un 50% de un vehículo de CVC y en un 50% de un vehículo de Groupe Bruxelles Lambert; los derechos de voto de este último están suspendidos hasta la finalización. Al completarse la operación, las participaciones declaradas serán aproximadamente 69% CVC, 27% GBL y 4% un coinversor. Ningún accionista individual de Respighi TopCo ejercerá control exclusivo conforme al Artículo 93 de la Ley Consolidada de Finanzas.

El propio oferente no posee acciones de Recordati. Rossini, una persona que actúa de común acuerdo, posee 97.912.463 acciones — 46,82% del capital y 48,12% de los derechos de voto — y se comprometió irrevocablemente a ofrecerlas dentro del quinto día de negociación del período de aceptación. La condición mínima es que el oferente alcance al menos el 66,67% del capital, contando las acciones de Rossini.

Por lo tanto, casi 47 de los 66,67 puntos necesarios ya están comprometidos contractualmente antes de que comience el período. La oferta cubre un máximo de 198.525.562 acciones, aproximadamente el 94,93% del capital.

Las condiciones restantes son regulatorias: defensa de la competencia en diecisiete jurisdicciones, control de inversiones extranjeras en once países, incluida Italia, una notificación sobre subsidios extranjeros presentada el 26 de mayo de 2026 y cláusulas habituales sobre eventos relevantes y medidas defensivas. El oferente se reserva el derecho de dispensarlas o modificarlas. El desembolso máximo declarado es de EUR 10.182.376.074,98, respaldado por una garantía de cumplimiento emitida el 9 de julio de 2026 por UniCredit, Mediobanca, Crédit Agricole CIB y BNP Paribas Succursale Italia.

El directorio dividido seis a cuatro

El comunicado del emisor del 15 de julio de 2026 establece que el directorio, teniendo también en cuenta la opinión emitida por Lazard S.r.l., consideró, por mayoría de seis directores sobre diez, que la contraprestación de EUR 51,29 por acción era justa. El mismo documento señala que los cuatro directores independientes, teniendo también en cuenta la opinión emitida por Rothschild & Co Italia S.p.A., consideraron que la contraprestación era inadecuada desde el punto de vista financiero y que la oferta, en su conjunto, no era justa, tras concluir que la contraprestación no reflejaba adecuadamente el valor y las perspectivas futuras de la compañía.

Por lo tanto, hay dos opiniones de fairness de dos bancos distintos que llegaron a conclusiones opuestas: Lazard, designada por el directorio, y Rothschild & Co Italia, designada por los directores independientes. Ambas están anexadas al documento de la oferta. Los seis a favor son Andrea Recordati (presidente), Robert Koremans (director ejecutivo), Luigi La Corte, Giampiero Mazza, Cathrin Petty y Kim Stratton; los cuatro independientes en contra son Diva Moriani (directora independiente líder), Joanna Le Couilliard, Piergiorgio Peluso y Stephen Sands. La opinión fundada de los independientes tiene fecha del 14 de julio y el comunicado del directorio, del 15 de julio. El 16 de julio, el oferente respondió, expresó su desacuerdo y confirmó los términos sin cambios.

CONSOB aprobó el documento de la oferta mediante la resolución n.º 24073 del 8 de julio de 2026; fue publicado el 20 de julio de 2026.

La compañía en sí

Recordati fue fundada en 1926, cuando Giovanni Recordati estableció el Laboratorio Farmacológico Reggiano en Correggio, y cotiza desde 1984. El capital social es de EUR 26.140.644,50, dividido en 209.125.156 acciones de valor nominal EUR 0,125, ISIN IT0003828271, ticker REC, integrante del FTSE MIB y cotizada exclusivamente en Euronext Milan.

El negocio tiene dos divisiones: Specialty & Primary Care, con el 58,7% de los ingresos farmacéuticos de 2025, y Rare Diseases, con el 41,3%, con una red de enfermedades raras en más de noventa países y presencia en alrededor de ciento cincuenta. El mayor mercado es Estados Unidos, con aproximadamente el 20%, seguido de Italia con cerca del 13%, España con el 9%, Francia y Alemania con alrededor del 7% cada una, y Europa Central y Oriental con cerca del 15%. En 2025, el grupo informó ingresos netos de EUR 2.618,4 millones, ingresos operativos de EUR 670,8 millones e ingresos netos de EUR 443,6 millones, con ganancias básicas por acción de EUR 2,159; emplea a unas 4.700 personas.

En materia de propiedad, la precisión importa: Recordati actualmente no está controlada por la familia. Está sujeta a la gestión y coordinación de Rossini Luxembourg S.à r.l., la estructura relacionada con CVC, desde 2018. La familia aparece en la transacción en un rol minoritario, mediante una compañía atribuible indirectamente a Andrea Recordati que participa como coinversor sin derechos de voto por alrededor del 4% de la matriz del oferente.

Cuatro afirmaciones frecuentes que los documentos contradicen

• «El acuerdo vale EUR 10.700 millones». Esa cifra proviene del anuncio del 22 de mayo de 2026 y cubre las 209.125.156 acciones. El documento de la oferta publicado el 20 de julio establece un desembolso máximo de EUR 10.182.376.074,98, porque la base excluye las acciones que ya poseen los vehículos de CVC y GBL.
• «La sociedad holding de la familia está vendiendo». No. El vehículo que posee el 46,82% y se comprometió a aceptar es Rossini, atribuible a fondos de CVC.
• «Recordati cotiza desde hace cuarenta años». Desde 1984; en 2026 son cuarenta y dos.
• «El documento de la oferta está en italiano». Está en inglés. El texto italiano disponible es la nota resumen, que declara que no fue revisada ni aprobada por CONSOB.

Próximas fechas del emisor

Los resultados del primer semestre de 2026 ya fueron aprobados: reunión del directorio el 28 de julio de 2026, conferencia telefónica el 29 de julio e informe intermedio publicado el 30 de julio. El próximo evento programado es el 10 de noviembre de 2026, con la reunión del directorio sobre los resultados de nueve meses y una conferencia telefónica el 11 de noviembre, después del cierre del período de aceptación y de la fecha de pago.

Acciones, cripto y dónde encaja WEEX

Las acciones de Recordati no se negocian en WEEX. WEEX es un exchange de criptomonedas: no lista acciones, versiones tokenizadas de acciones ni derivados sobre ellas, y no participa en la aceptación de una oferta pública; eso se realiza exclusivamente a través del intermediario donde están depositadas las acciones. Recordati aparece aquí únicamente porque es uno de los nombres que muchas personas siguen junto con activos digitales. Para esa parte de una cartera, WEEX ofrece futuros perpetuos — posiciones long y short — y mercados spot: consultá los mercados de futuros de WEEX. Los productos apalancados conllevan un alto riesgo de pérdida.

Preguntas frecuentes

¿Cuándo se pueden ofrecer las acciones? Desde las 08:30 del 31 de agosto de 2026 hasta las 17:30 del 15 de octubre de 2026, sujeto a prórroga, con una posible reapertura del 26 al 30 de octubre de 2026 que no es automática.

¿Cuándo se realiza el pago? El 23 de octubre de 2026 para el período ordinario y el 9 de noviembre de 2026 para cualquier reapertura. La contraprestación no genera intereses.

¿Se puede retirar una aceptación? Las aceptaciones son irrevocables, excepto conforme al Artículo 44 del Reglamento de Emisores, para aceptar una oferta competidora.

¿Qué pasa con las acciones que no se ofrecen? Depende del resultado. Por encima de los umbrales legales, el oferente declaró que adquirirá las acciones restantes al mismo precio. Si no se logra la exclusión de cotización, el camino indicado es una fusión con el oferente no cotizado, con un derecho de retiro valuado sobre un promedio de seis meses y no en EUR 51,29.

¿Por qué la contraprestación es EUR 51,29 y no EUR 52,00? Porque EUR 51,29 es neto del saldo de EUR 0,71 del dividendo de 2025, cuyo cupón se desprendió el 18 de mayo de 2026. La cifra cum-dividendo indicada en los documentos es EUR 52,00.

¿Recordati tiene alguna actividad con criptomonedas? No. Es un grupo farmacéutico.

Fuentes

• Recordati — Colección de documentos de la oferta pública — https://recordati.com/investors-public-tender-offers/
• Respighi BidCo S.p.A. — Nota resumen italiana (no revisada ni aprobada por CONSOB) — https://d2e3isjppdvvam.cloudfront.net/wp-content/uploads/2026/07/20211306/3.-Nota-di-Sintesi_ITA-1.pdf
• Respighi BidCo S.p.A. — Documento de la oferta en inglés, aprobado por la resolución n.º 24073 de CONSOB del 8 de julio de 2026 — https://d2e3isjppdvvam.cloudfront.net/wp-content/uploads/2026/07/20200006/1.-Offer-Document_ENG.pdf
• Respighi BidCo S.p.A. — Comunicado del Artículo 36, 8 de julio de 2026 — https://d2e3isjppdvvam.cloudfront.net/wp-content/uploads/2026/07/08200941/Nulla-osta-ex-art.-36_ENG-1.pdf
• Respighi BidCo S.p.A. — Comunicado de publicación conforme al Artículo 38(2), 20 de julio de 2026 — https://d2e3isjppdvvam.cloudfront.net/wp-content/uploads/2026/07/20203055/Pubblicazione-ex-art.-38_co.2_ENG.pdf
• Recordati S.p.A. — Declaración del emisor conforme al Artículo 103, 15 de julio de 2026 — https://d2e3isjppdvvam.cloudfront.net/wp-content/uploads/2026/07/15232436/press-release-15-july-2026-1.pdf
• Respighi BidCo S.p.A. — Comentario sobre la declaración del emisor, 16 de julio de 2026 — https://d2e3isjppdvvam.cloudfront.net/wp-content/uploads/2026/07/16094920/Commento-al-CE-ex-art.-36_ENG.pdf
• Recordati — Nuestra historia — https://recordati.com/company-our-story/
• Recordati — Eventos para inversores y calendario financiero — https://recordati.com/investor-events/
• Borsa Italiana — Página del instrumento Recordati, ISIN IT0003828271 — https://www.borsaitaliana.it/borsa/azioni/scheda/IT0003828271.html?lang=it

Todas las fuentes fueron consultadas el 12 de agosto de 2026.

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