Los aumentos de criptomonedas indican un crecimiento más lento de USDC y un crecimiento más rápido de USDT, según un estudio

La oferta de USDC y USDT puede crecer para satisfacer diferentes tipos de demanda de monedas estables en dólares, según una investigación de Coin Metrics publicada el 20 de octubre. Para los inversores en Bitcoin, esto complica el tratamiento de su emisión combinada como un único fondo de efectivo esperando comprar BTC.

El estudio asocia retornos más fuertes en el mercado de criptomonedas no estables con un crecimiento más lento de USDC la semana siguiente y un crecimiento más rápido de USDT. También encuentra una asociación de rendimiento de préstamos específica para USDC. Estas diferencias son importantes porque un nuevo token en dólares puede servir a un prestatario, un prestamista o a alguien que se mantenga en dólares antes de que llegue a una operación de Bitcoin.

Las medidas de oferta agregada de monedas estables contabilizan los tokens en circulación. Los nuevos hallazgos dan a los inversores en Bitcoin una razón para examinar qué están haciendo esos saldos antes de interpretar la emisión como una nueva demanda de compra al contado.

Lo que muestran las regresiones de USDC y USDT

Las relaciones de retorno opuestas muestran por qué la composición del emisor es importante. El estudio de Coin Metrics utiliza observaciones semanales durante cuatro años, probando seis factores de la semana anterior contra el crecimiento de la oferta subsiguiente. Las tasas de financiación de futuros perpetuos más altas se asocian con un crecimiento más rápido para ambos emisores, representando aproximadamente el 10% de la variación del crecimiento semanal de la oferta de USDC y el 4% de USDT después de los controles.

Un análisis separado que comienza en 2023 utiliza la brecha entre el rendimiento porcentual anual (APY) del protocolo de préstamos Aave v3 y el rendimiento de un Tesoro a tres meses. Este diferencial de carry agrega información explicativa significativa para USDC, pero ningún incremento significativo para USDT o la oferta combinada más allá de la financiación.

Los modelos de emisores rezagados explican aproximadamente el 13% de los altibajos semanales en el crecimiento de la oferta de USDC y el 16% de USDT. Ninguno de los modelos del estudio explica más del 25%, dejando la mayor parte del movimiento sin explicación. Esas asociaciones históricas no establecen causalidad ni prueban los retornos futuros de Bitcoin.

Una relación positiva para un emisor y una negativa para otro pueden coexistir dentro del mismo total.

La demanda de colateral es especialmente relevante para la inferencia. Un comerciante que necesita colateral denominado en dólares y un inversor que elige mantener saldos en dólares pueden contribuir a la demanda de monedas estables. Por lo tanto, la misma lectura agregada puede coexistir junto a diferentes intenciones de los inversores.

A dónde pueden ir los nuevos tokens estables

La descripción de Circle sobre la acuñación de USDC comienza con un cliente depositando dólares y recibiendo tokens recién emitidos. La redención retira tokens de circulación.

Tether describe usos que incluyen pagos y salir de posiciones en el mercado. Un tenedor que retiene monedas estables después de reducir el riesgo ha tomado una decisión diferente de uno que compra Bitcoin, incluso si ambos necesitan el mismo token en dólares.

El préstamo crea otro destino. Aave explica que los activos suministrados ingresan a los fondos de liquidez, ganan intereses y pueden servir como colateral.

Los tokens existentes también pueden moverse entre tenedores sin nueva emisión, separando el crecimiento en circulación de la actividad comercial.

Esa distinción también se aplica a las reservas de intercambio. El análisis de CryptoSlate del 20 de julio utilizó saldos de monedas estables en Binance y Bybit para evaluar la liquidez disponible para compras de Bitcoin. Esos saldos de lugar están más cerca de un lugar de comercio que de la circulación total, pero un depósito en un intercambio sigue siendo un paso intermedio, no una compra completada.

Las tasas de Aave muestran por qué el momento es importante

Los tableros de USDC y USDT de Aavescan para Ethereum v3 muestran cómo las tasas porcentuales anuales (APRs) de oferta citadas varían entre lecturas en vivo y instantáneas diarias. La comparación histórica a continuación utiliza observaciones de medianoche UTC del 19 de octubre.

Las cotizaciones de Aave pueden colocarse junto a la observación del Tesoro de FRED para la misma fecha del calendario:

Las filas de Aave excluyen incentivos históricos. La entrada del Tesoro es la serie de base de inversión DGS3MO, distinta de la cotización de base de descuento de 4.1% de DTB3. Es un punto de referencia diferente, no una conversión directa de la misma observación de factura.

TreasuryDirect define el rendimiento de inversión como interés simple anualizado sin capitalización. Esto coloca la comparación junto al APR citado de Aave sin agregar capitalización a ninguno de los lados. Las fechas coincidentes aún no sincronizan las observaciones, coinciden con los períodos de tenencia o reproducen el cálculo de carry basado en APY del estudio.

La instantánea de medianoche de USDC del 11.5% es una cotización puntual. La metodología de Aavescan explica que las instantáneas pueden perder cambios intradía; las medidas de crecimiento del índice de interés miden la acumulación durante un intervalo.

Una comparación de rendimiento también deja intactos los riesgos subyacentes. Aave documenta riesgos de contratos inteligentes, oráculos, colateral y de red.

La cifra combinada de USDC y USDT describe la liquidez potencial en dólares con varios trabajos posibles. Conectar la emisión con el destino y la ejecución es lo que mostraría cuánto de eso se está convirtiendo en una oferta de Bitcoin.

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