La importancia decisiva del CPI de EE. UU. la próxima semana: ¿la Reserva Federal no subirá las tasas en octubre?

Los precios de la energía impulsan la inflación general, pero la presión subyacente se está moderando, lo que proporciona una base para que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios en octubre.

Escrito por: Zhang Yaqi, Wall Street Journal

Los precios de la energía dominan nuevamente la tendencia de la inflación, pero la presión subyacente se está suavizando, lo que apoya la decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas sin cambios.

La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicará los datos del CPI de septiembre el 14 de octubre (miércoles de la próxima semana). Según informes de la mesa de operaciones de Barclays y Morgan Stanley, se espera que el CPI general de septiembre aumente debido a un fuerte aumento en los precios de la gasolina, aunque se prevé que el aumento del CPI subyacente se reduzca ligeramente en comparación con agosto, principalmente debido a que el aumento en los precios de los servicios de telecomunicaciones inalámbricas se ha moderado. Ambas instituciones pronostican un aumento del CPI subyacente del 0.24% en comparación con el mes anterior, por debajo del 0.29% de agosto.

Estos datos influirán directamente en la decisión de la Reserva Federal en su reunión de política monetaria de octubre. Barclays Research considera que, a pesar de que los riesgos de inflación siguen siendo al alza, es probable que los funcionarios de la Reserva Federal mantengan las tasas sin cambios en octubre y continúen observando los datos posteriores, posponiendo el camino de aumento de 25 puntos básicos hasta diciembre.

Las actas de la reunión de septiembre de la Reserva Federal, publicadas anteriormente, muestran que "la mayoría" de los funcionarios esperan un aumento más en lo que queda del año, pero sugieren que no hay prisa para octubre. El gobernador de la Reserva Federal, Waller, indicó que no es necesario aumentar las tasas en reuniones de política monetaria consecutivas, y los funcionarios pueden elegir el momento adecuado según los datos económicos. El mercado ha retrasado las expectativas de aumento de tasas de octubre a diciembre, y Goldman Sachs considera que la probabilidad de un aumento en diciembre es mayor, aunque también es considerable la posibilidad de que el FOMC determine que no se necesita un endurecimiento adicional.

La energía impulsa la inflación general, los datos del título aumentan

Barclays pronostica que el CPI general de septiembre aumentará un 0.58% (ajustado estacionalmente), con un aumento interanual del 3.7%, un incremento de aproximadamente 0.3 puntos porcentuales respecto al 3.4% de agosto, aunque sigue siendo inferior al pico del 4.2% alcanzado en mayo de este año. Morgan Stanley pronostica un aumento ligeramente mayor, con un aumento interanual del 3.69% y un aumento mensual del 0.62%.

La energía es el principal motor detrás del aumento de la inflación general. Según Barclays, el aumento en el componente de energía es del 5.05%, con un aumento mensual del 9.23% en los precios de la gasolina y un aumento interanual del 34.8%; el precio del combustible para calefacción ha aumentado aún más, alcanzando un 38.8% interanual.

Morgan Stanley señala que la continua tensión en el Medio Oriente es un factor importante que impulsa los precios del petróleo, lo que a su vez se trasladará a los precios de los boletos de avión y los costos de transporte. El equipo de investigación de Barclays también advirtió en un informe anterior que el aumento en los precios del diésel se está trasladando gradualmente a los consumidores estadounidenses.

La inflación subyacente se desacelera ligeramente, la caída en las telecomunicaciones es la principal causa

Mientras la inflación general aumenta, la presión del CPI subyacente se ha suavizado ligeramente. Barclays pronostica que el CPI subyacente de septiembre aumentará un 0.24% en comparación con el mes anterior y un 2.5% interanual; Morgan Stanley coincide con esta predicción, también pronosticando un aumento del 0.24%, ambos por debajo del 0.29% de agosto.

El principal motor detrás de la desaceleración de la inflación subyacente proviene del componente de "educación y telecomunicaciones". En agosto, los precios de los servicios de telecomunicaciones inalámbricas aumentaron de manera anómala, contribuyendo aproximadamente 0.1 puntos porcentuales al CPI subyacente en un solo mes. Barclays espera que la última ronda de aumentos de precios de Verizon, junto con la reducción en el aumento de precios planificado por AT&T, continúe impulsando este componente en septiembre, aunque con un impacto significativamente menor que el mes anterior.

Al mismo tiempo, los precios de los boletos de avión y los precios de los servicios médicos siguen siendo elementos de apoyo para la inflación subyacente. Morgan Stanley señala que en agosto, los precios de los boletos de avión ya habían aumentado un 23% interanual, y se prevé que en septiembre aumenten un 1.8% en comparación con el mes anterior; Barclays pronostica un aumento del 2.6% en los precios de los boletos de avión. Morgan Stanley agrega que el aumento interanual en los precios del combustible para aviones se acerca al 90%, y dado que el combustible representa aproximadamente el 20% al 30% de los costos operativos de las aerolíneas, se estima que la transferencia de costos de aumento del combustible por parte de las aerolíneas ya está casi completa. Además, después de debilitarse en agosto, Morgan Stanley pronostica que los servicios médicos se recuperarán un 0.55% en septiembre.

En cuanto a los bienes básicos, Barclays y Morgan Stanley pronostican que el aumento en comparación con el mes anterior se mantendrá en el rango de 0.13% a 0.14%, prácticamente igual que en agosto, con un ligero aumento en los precios de los autos nuevos y usados.

La inflación de la vivienda tiende a estabilizarse, el seguro sigue siendo un lastre

El componente de vivienda mantiene una tendencia estable. Barclays pronostica que el alquiler equivalente de propietarios (OER) aumentará un 0.24% en septiembre, con un aumento del 0.23% en los alquileres de residencias principales; Morgan Stanley pronostica que el OER y los alquileres de residencias principales serán del 0.25% y 0.20%, respectivamente. Morgan Stanley señala que desde mayo de este año, el aumento mensual promedio de la inflación de la vivienda ha sido de aproximadamente 0.24%, ligeramente por debajo de la tendencia a largo plazo de 0.26% antes de la pandemia, y se espera que fluctúe cerca de este nivel en el futuro cercano.

El seguro de automóviles sigue siendo un lastre para la inflación subyacente. Morgan Stanley pronostica que las primas de seguros de automóviles disminuirán un 0.20% en septiembre, y se espera que la tendencia de crecimiento negativo continúe hasta 2027, principalmente debido a la mejora en la rentabilidad de las compañías de seguros, lo que las lleva a reducir precios para ganar cuota de mercado.

En cuanto a los precios de los hoteles, después de dos meses de debilidad anómala, se espera un fuerte repunte en agosto, y Morgan Stanley pronostica que en septiembre volverán a estar estables (0% en comparación con el mes anterior).

Pronóstico de inflación PCE: se espera que se mantenga cerca del 3%

Los datos del CPI también son relevantes para el indicador de inflación PCE, que es de mayor interés para la Reserva Federal. Barclays pronostica que el PCE subyacente de septiembre será del 0.22% en comparación con el mes anterior y aproximadamente del 3.0% interanual; Morgan Stanley pronostica un aumento ligeramente mayor, del 0.23% en comparación con el mes anterior.

Los investigadores de Barclays, Pooja Sriram, Marc Giannoni, Jonathan Millar y Colin Johanson, señalan que hay cierta incertidumbre en los precios de PCE de servicios financieros, especialmente porque la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. (BEA) utiliza un nuevo método para estimar los precios de los servicios de gestión de carteras, y los datos necesarios sobre gastos nominales y horas de trabajo pueden no estar disponibles a tiempo, lo que aumenta la dificultad de la predicción. El equipo indica que revisará sus pronósticos después de la publicación de los datos del CPI y PPI la próxima semana.

Camino de la Reserva Federal: mantener las tasas en octubre, aumentar 25 puntos básicos en diciembre

Desde la perspectiva de la política, Barclays mantiene su pronóstico base: la Reserva Federal aumentará las tasas en 25 puntos básicos en diciembre. La institución señala que, debido al efecto base, es poco probable que los indicadores de inflación a medio y largo plazo preferidos por el presidente Waller, como los de 6 y 12 meses, mejoren significativamente este año, aunque las perspectivas para 2027 serán mucho más positivas.

Recientemente, las declaraciones de los funcionarios de la Reserva Federal indican que la incertidumbre en la distribución de los resultados de inflación podría respaldar un mayor endurecimiento en términos de gestión de riesgos, pero Barclays espera que los responsables de la toma de decisiones opten por esperar en octubre, a la espera de más datos que validen sus decisiones.

Es importante destacar que Morgan Stanley advierte que hay varias variables clave en este informe que deben ser monitoreadas de cerca: primero, cuando Apple lanzó su nuevo iPhone el 9 de septiembre, aumentó los precios de algunos modelos antiguos entre un 10% y un 14%, pero dado que los teléfonos inteligentes solo representan aproximadamente el 0.2% del peso en la cesta del CPI, y que algunas áreas tienen una frecuencia de muestreo bimestral, se espera que el impacto directo no supere entre 1 y 1.4 puntos básicos; segundo, si el espacio para un aumento adicional en los precios de los boletos de avión se acerca a su límite; tercero, si la inflación de la vivienda puede mantener el ritmo estable actual.