La acción de NVDA cerca de máximos mientras sus rivales caen un 18–32%: ¿qué explica la brecha?

Las acciones de NVDA cerraron el viernes en 230.36 $, apenas un 2.6% por debajo de su máximo de 52 semanas. Cuatro de sus mayores competidores en chips de AI terminaron esa misma semana muy lejos de sus respectivos máximos. AMD se sitúa aproximadamente un 18% por debajo del suyo, Micron un 19%, Broadcom alrededor de un 28% y Marvell cerca de un 32%. A primera vista, la brecha resulta realmente extraña, porque las cinco empresas se benefician de la misma ola de gasto: la propia Nvidia espera que el gasto de capital de los cinco mayores hyperscalers se acerque a 800.000 millones de dólares este año y alcance 1.3 billones en 2027.

Si la misma marea de gasto está elevando todos los barcos, el descuento de cada empresa respecto a su propio máximo no debería indicar automáticamente cuál ofrece la mejor oportunidad. La respuesta más útil está en qué diferencia realmente la posición de Nvidia y en si el descuento específico de cada rival refleja un problema real o simplemente un mercado más prudente ante riesgos que parecen manejables frente al crecimiento ya previsto.

Por qué las acciones de NVDA han dejado de moverse con el resto del sector

Esta divergencia no es solo una instantánea de una semana. Según datos de Bespoke Investment Group citados por The Kobeissi Letter, la correlación de Nvidia con el PHLX Semiconductor Index durante los últimos tres meses ha caído hasta solo 0.03, frente a lecturas superiores a 0.90 para Intel y ligeramente inferiores a 0.90 tanto para TSMC como para Micron. Aunque Nvidia sigue siendo la mayor empresa del índice de referencia de semiconductores, sus acciones han dejado de cotizar, en la práctica, como un miembro del grupo que debería liderar.

Se trata de un cambio estructural importante. Una acción cuya correlación con su propio índice sectorial se acerca a cero se valora casi por completo según factores específicos de la empresa, en lugar de hacerlo según el sentimiento general del ciclo de semiconductores. Sus rivales, en cambio, siguen mucho más expuestos a los movimientos de todo el sector que alejaron a AMD, Micron, Broadcom y Marvell de sus respectivos máximos, incluso mientras la demanda de infraestructura de AI continúa creciendo en todo el mercado.

Qué está sosteniendo realmente el negocio propio de Nvidia

Nada en el negocio subyacente de Nvidia ha mostrado grietas que expliquen que el descuento del resto del sector también se aplique a la compañía. Los ingresos del segundo trimestre fiscal de 2027, correspondiente al periodo finalizado el 26 de julio, alcanzaron 96.2 mil millones de dólares, un 106% más interanual. Mantener una tasa de crecimiento así a la escala de Nvidia explica en gran parte que la acción se haya mantenido cerca de sus máximos, mientras que competidores más pequeños, pese a presentar sus propias cifras sólidas, siguen cotizando muy por debajo de ellos.

Nvidia también posee ventajas competitivas específicas que el resto del sector no comparte en el mismo grado. Vivek Arya, analista de Bank of America, ha señalado que NVIDIA cotiza con un descuento del 40% al 50% frente a sus pares de computación AI sobre la base del valor empresarial respecto al flujo de caja libre, y con un descuento del 31% al 36% frente al S&P 500. Esto sugiere que, incluso cerca de sus máximos, la acción no está claramente sobreextendida en relación con su propio crecimiento. Por otra parte, la relajación de las restricciones chinas a las importaciones ha permitido reanudar los envíos de chips H200 de Nvidia a China, y los principales clientes del país han recibido nuevas asignaciones importantes. Es un viento de cola específico que no se extiende a competidores sin productos equivalentes autorizados para ese mercado.

Por qué el descuento de AMD parece diferente al revisar las cifras

Los resultados propios de AMD son realmente sólidos, por lo que su descuento del 18% desde el máximo merece examinarse detenidamente, en lugar de asumir que refleja una ejecución débil. Los ingresos aumentaron un 50% interanual hasta 11.5 mil millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, mientras que los ingresos de centros de datos más que se duplicaron hasta 6.7 mil millones, el 58% del total. Normalmente, unas cifras así respaldarían una acción cotizando cerca de sus máximos, no muy por debajo de ellos.

La brecha parece reflejar más bien el riesgo de valoración y ejecución, no un problema de demanda. Incluso un 18% por debajo de su máximo, AMD cotiza aproximadamente a 31 veces los beneficios estimados del próximo año, un múltiplo que ya presupone un aumento fluido de la nueva gama de GPU Instinct de la compañía. Esa suposición entraña un riesgo real precisamente porque la memoria representa una parte importante del coste total de cualquier acelerador de AI y podría encarecerse al mismo tiempo que AMD necesita que ese aumento se produzca sin problemas. Esto crea un punto de presión para los márgenes que la escala y las relaciones de suministro de Nvidia podrían estar mejor preparadas para absorber.

Dónde se encuentran realmente Micron, Broadcom y Marvell

Micron se encuentra en el lado opuesto de esa misma ecuación de la memoria. Sus ingresos del tercer trimestre fiscal de 2026, correspondiente al periodo finalizado el 28 de mayo, aumentaron más de cuatro veces interanualmente hasta 41.5 mil millones de dólares. La previsión de la dirección para el cuarto trimestre fiscal, cuyos resultados se publicarán el 30 de septiembre, apunta a una fortaleza continuada. Que una empresa que se beneficia directamente de la dinámica de precios de la memoria que amenaza los márgenes de AMD cotice un 19% por debajo de su propio máximo es una de las ilustraciones más directas de cómo el mercado trata de forma diferente a empresas expuestas al mismo ciclo general de gasto en AI.

Broadcom y Marvell muestran un patrón similar desde otro ángulo. El CEO de Broadcom ha dicho que la compañía pretende duplicar los ingresos de AI hasta 115 mil millones de dólares en el próximo ejercicio fiscal y volver a duplicarlos en el ejercicio fiscal 2028. La previsión es lo bastante agresiva como para que el descuento del 28% desde el máximo parezca valorar riesgos concretos e identificables —los calendarios de despliegue— en lugar de dudas sobre la demanda subyacente. El trimestre más reciente de Marvell registró un crecimiento del 46% en centros de datos junto con una mejora de las perspectivas para los dos próximos ejercicios fiscales, pero la acción todavía cotiza un 32% por debajo de su máximo, la mayor brecha del grupo.

Por qué el tamaño del descuento no clasifica la oportunidad

El instinto natural al observar una lista como esta es suponer que la acción con el mayor descuento, Marvell con un 32%, representa el mejor valor, y que el menor descuento, AMD con un 18%, es el menos atractivo. Sin embargo, ese instinto no se sostiene cuando se examinan individualmente las razones de cada descuento. Las brechas de Marvell y Broadcom parecen estar vinculadas a riesgos específicos y cuantificables: los plazos de despliegue y un punto de margen bruto, respectivamente. Frente al crecimiento que ambas compañías acaban de proyectar, esos riesgos parecen realmente asumibles. En cambio, el descuento menor de AMD ya valora un resultado de ejecución fluida que todavía no se ha producido, en una empresa que afronta un viento en contra real en costes procedente del mismo mercado de memoria que actualmente está premiando a Micron.

Esta es la razón fundamental por la que la posición de la acción de NVDA cerca de su máximo no debería interpretarse automáticamente como “cara” frente a rivales que cotizan mucho más abajo. Un descuento menor asociado a una empresa cuyo crecimiento, ventaja competitiva y relación entre valoración y flujo de caja siguen respaldándola es una situación distinta de un descuento de tamaño similar asociado a una empresa cuya valoración ya presupone que una transición difícil saldrá bien.

Qué cambiaría realmente este panorama

Nada de esto significa que la brecha actual entre NVDA y sus competidores sea permanente. La demanda de chips se mueve en ciclos, y todos estos descuentos podrían ampliarse antes de cerrarse, especialmente si el gasto de capital de los hyperscalers se desacelera desde el ritmo de 800 mil millones de dólares previsto actualmente para este año. La correlación casi nula de Nvidia con el índice de semiconductores más amplio también podría volver a comprimirse si un problema específico de la empresa, y no del sector en general, afecta directamente a sus resultados. Además, un aumento fluido de las GPU Instinct de AMD, pese a la presión adversa de los costes de memoria, eliminaría el riesgo específico de ejecución incorporado en su valoración y podría cerrar su brecha con Nvidia por razones que no tienen nada que ver con lo que ocurra con Broadcom o Marvell.

Observar si el riesgo específico de cada empresa, y no solo el tamaño de su descuento actual, se resuelve realmente en la dirección que presupone su previsión resulta más útil que asumir que las acciones que cotizan más lejos de sus máximos son automáticamente las que tienen más recorrido al alza.

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Conclusión

Que la acción de NVDA cotice solo un 2.6% por debajo de su máximo mientras AMD, Micron, Broadcom y Marvell se sitúan entre un 18% y un 32% por debajo de los suyos no es simplemente un caso de una acción cara y las demás baratas. La correlación casi nula de Nvidia con el índice de semiconductores más amplio, su crecimiento de ingresos del 106% y su descuento frente a sus pares de computación AI sobre la base del flujo de caja apuntan a una empresa valorada por sus propios méritos, en lugar de arrastrada por el sentimiento sectorial. Al examinarlo con detalle, el descuento de cada rival cuenta una historia diferente: algunos están vinculados a riesgos específicos y cuantificables que parecen manejables frente a unas previsiones sólidas; otros se acercan más a cuestiones de ejecución aún sin resolver que un descuento menor en el titular no necesariamente refleja.

Preguntas frecuentes

1. ¿Por qué las acciones de NVDA cotizan mucho más cerca de su máximo que las de sus competidores?
Los ingresos de Nvidia crecieron un 106% interanual el último trimestre y su correlación con el índice de semiconductores más amplio ha caído hasta solo 0.03. Esto sugiere que la acción se valora según factores específicos de la empresa, como el crecimiento sostenido y un descuento frente a sus pares de AI sobre la base del flujo de caja, en lugar de moverse con el sentimiento de todo el sector.

2. ¿Significa el descuento del 18% de AMD desde su máximo que está infravalorada?
No necesariamente. Los ingresos y el crecimiento de centros de datos de AMD son sólidos, pero la acción sigue cotizando aproximadamente a 31 veces los beneficios estimados del próximo año, un múltiplo que ya presupone un aumento fluido de sus nuevas GPU Instinct pese a que el aumento de los costes de memoria juega en contra de esa suposición.

3. ¿Por qué Micron cotiza muy por debajo de su máximo pese a multiplicar sus ingresos por más de cuatro?
Los ingresos del tercer trimestre fiscal de 2026 de Micron crecieron más de cuatro veces interanualmente, pero el descuento de la acción parece estar más relacionado con el sentimiento general del sector de chips que con sus propios resultados. Esto ilustra el trato tan diferente que reciben las empresas dentro del mismo ciclo de gasto en AI.

4. ¿Son los mayores descuentos de Broadcom y Marvell una señal de problemas más graves?
Sus descuentos parecen estar relacionados con riesgos concretos e identificables: los calendarios de despliegue de Broadcom y un punto de margen bruto de Marvell, más que con dudas sobre la demanda subyacente, especialmente teniendo en cuenta las agresivas previsiones de crecimiento de ambas compañías para los dos próximos ejercicios fiscales.

5. ¿Un mayor descuento desde el máximo de una acción siempre significa un mejor valor?
No. El tamaño del descuento no clasifica por sí solo la oportunidad. Un descuento menor asociado a fundamentales sólidos aún no resueltos puede representar un valor mejor que un descuento mayor que ya descuenta un resultado de ejecución difícil.