Más allá de los mercados de predicción: ¿cómo determinar si un evento hará que el Bitcoin suba o baje?

Los mercados de condiciones no solo adivinan si un evento ocurrirá, sino que también pueden calcular cómo afectará el precio de los activos.

Escrito por: Vaidik Mandloi

Traducido por: Chopper, Foresight News

Actualmente, todos los mercados de predicción, ya sea Polymarket o Kalshi, solo producen un resultado: probabilidad. La probabilidad es un número que representa el juicio colectivo de todos en el mercado sobre la posibilidad de que ocurra un evento.

En los últimos dos años, esta herramienta subyacente ha demostrado que el mercado puede compilar información dispersa y que la precisión de la predicción de eventos futuros supera a la de las encuestas, las evaluaciones de expertos y todos los métodos de predicción anteriores de la humanidad.

Sin embargo, la información de "probabilidad" no es completa en el ámbito financiero. Si posees Bitcoin y ves que el mercado predice que hay un 65% de probabilidad de que la Reserva Federal baje las tasas de interés en 75 puntos básicos el próximo mes, aunque sabes que es muy probable que esto ocurra, no tienes idea de cómo afectará esto a tu posición. Solo sabes que la posibilidad de una reducción de tasas es alta, pero no sabes cómo se moverá el precio del Bitcoin. Si la reducción de tasas se concreta, ¿subirá el Bitcoin a 110,000 dólares? ¿O a 95,000, o a 140,000? Los mercados de predicción ordinarios no pueden responder a esta pregunta.

El evento en sí y el impacto que tendrá en las empresas y activos son dos cosas completamente diferentes. Durante mucho tiempo, el mercado financiero ha confundido estas dos cuestiones. Y distinguir entre ambas es la dirección del desarrollo de la próxima generación de productos financieros.

Ahora, la industria está creando dos tipos de productos completamente diferentes. El primer tipo proviene del pensamiento que trae el mercado de predicción: dado que la capacidad del mercado para compilar información es tan fuerte, ¿por qué la gobernanza organizativa aún depende de votaciones? Este tipo de producto se llama mercado de decisiones. El segundo tipo es algo completamente nuevo: puede decirte directamente que si la Reserva Federal baja las tasas en 75 puntos básicos, cuál será el precio del Bitcoin. No solo predice si ocurrirá la reducción de tasas, sino que calcula el precio correspondiente del Bitcoin en dólares en este escenario hipotético. Este tipo de mercado se llama mercado de impacto, y su valor actualmente está muy subestimado. Ambos se clasifican como mercados de condiciones.

Más adelante se hablará en detalle sobre el mercado de impacto. Para entender rápidamente por qué es importante, primero se puede comprender las limitaciones del mercado de decisiones.

¿Qué sucede cuando la gobernanza se convierte en un mercado?

El mercado de decisiones se utilizó por primera vez en escenarios de gobernanza porque las DAO y las votaciones con tokens tienen defectos inherentes: la persona con más tokens puede tener la menor información; la persona que posee información clave tiene muy pocos tokens y no puede cambiar el resultado de la votación. El mercado de decisiones, por el contrario: cualquier persona que invierta dinero puede expresar su opinión, sin importar si tiene tokens. El mercado puede fijar precios de información en tiempo real.

Robin Hanson propuso el concepto de "gobernanza predictiva" en el año 2000, y la idea central es muy simple. Supongamos que un protocolo debe decidir si reducir las recompensas de participación, en lugar de votar con tokens, se permite que los comerciantes fijen el precio de los tokens del protocolo en dos contratos de futuros: uno correspondiente a "reducción de recompensas" y el otro a "mantener las recompensas actuales". El escenario en el que el precio del token sea más alto es el que se ejecutará. Si no entiendes la lógica económica del protocolo y comercies ciegamente, los que saben ganarán tu dinero; tus pérdidas también reducirán directamente el peso de tu voto en todas las propuestas de gobernanza posteriores.

Este sistema se volverá más inteligente con el tiempo; los fondos que no entienden el mercado perderán dinero y se retirarán, mientras que los fondos informados seguirán acumulándose. La votación con tokens es exactamente lo contrario: incluso si haces elecciones incorrectas en todas las propuestas durante un año, tu peso de voto no disminuirá. La gobernanza predictiva hará que la ignorancia tenga un costo real, algo que ningún sistema de gobernanza anterior ha logrado.

MetaDAO es el primer equipo en implementar este mecanismo. A finales de 2023, se lanzará en Solana, utilizando un modelo binario: cada propuesta solo tendrá dos resultados, aprobación o desaprobación, y el resultado final será decidido por el mercado de condiciones, sin votación con tokens, y la conclusión dada por el mercado tendrá fuerza vinculante.

Pero este modelo de elección entre dos opciones plantea nuevos problemas. El mercado solo puede responder "sí" o "no", y todos los parámetros de la propuesta, como el presupuesto, la línea de tiempo y los cambios técnicos, deben ser negociados previamente en el foro antes de que se abra el mercado. Esto contradice el objetivo original del mercado de decisiones; los detalles de la propuesta aún dependen de la discusión informal anterior, donde los grandes jugadores dominan toda la discusión. Solo estás entregando la elección final entre dos opciones al mercado, lo que puede considerarse una mejora, pero el proceso de diseño de la propuesta sigue quedando en el viejo sistema que deseas reemplazar.

En septiembre de este año, Umia actualizó el sistema de MetaDAO a una versión de múltiples resultados. Ya no solo hay una simple aprobación o rechazo; múltiples propuestas de parámetros del mismo proyecto pueden competir simultáneamente. El mercado, a través de transacciones, elimina automáticamente los parámetros irracionales. La mejor propuesta surge directamente de la competencia en el mercado, en lugar de ser acordada previamente en el foro. Si el propósito de este mecanismo es depender del descubrimiento de precios, debería ser así.

Actualmente, hay 22 DAOs utilizando este mecanismo, y ya se han aprobado 96 propuestas a través de la gobernanza del mercado. Los fondos del tesoro gestionados por el mercado ascienden a un total de 50.5 millones de dólares, de los cuales MetaDAO representa 39.3 millones de dólares. Se puede ver que este modelo tiene un gran potencial de crecimiento. Pero incluso si el tamaño del tesoro se multiplica por cien, el mercado de decisiones seguirá teniendo un techo; este cuello de botella no está relacionado con el capital, la escala de usuarios o la capacidad del equipo de desarrollo.

En economía, existe la ley de Goodhart: una vez que un indicador se convierte en un objetivo, deja de ser una medida confiable. Las calificaciones crediticias se utilizan originalmente para evaluar el riesgo de incumplimiento; cuando los bancos comienzan a depender de las calificaciones para seleccionar productos hipotecarios, los bancos de inversión diseñan intencionadamente valores para cumplir con los estándares de calificación, en lugar de filtrar préstamos de calidad. Los activos subyacentes de las hipotecas continúan deteriorándose, pero los valores aún obtienen la calificación más alta de AAA.

El mercado de decisiones tiene esta vulnerabilidad inherente. Después de que una propuesta es aprobada, el precio del token sube, en parte porque la propuesta en sí crea valor, y en parte porque la aprobación de la propuesta representa una fuerte confianza del equipo. Incluso si una propuesta de un proyecto de calidad propone usar fondos del tesoro para acuñar una estatua de un toro de bronce, la aprobación de la propuesta hará que el token suba, ya que los comerciantes apuestan por la confianza en la gobernanza, y no por la estatua en sí. Cuando Apple anuncia una recompra cuando su valoración es alta, el precio de sus acciones también puede experimentar una situación similar.

Todo el mecanismo puede fallar, y el resultado que da el mercado puede influir en el activo que intenta evaluar. Para solucionar este problema, los comerciantes no tienen motivación para participar. Pero si se elimina el componente de gobernanza y se utiliza este mecanismo de condiciones para analizar eventos externos al protocolo, es decir, eventos externos cuyos resultados de transacción no pueden cambiar, este ciclo de interferencia desaparece y el precio se vuelve difícil de manipular. Este es el mercado de impacto.

¿Qué puede hacer el mercado de impacto?

Actualmente, las herramientas de cobertura en la industria de las criptomonedas son muy rudimentarias. Si posees Bitcoin y temes que una decisión regulatoria afecte tu posición, solo tienes dos opciones: o vendes directamente y renuncias a todas las ganancias en escenarios favorables, o compras productos de volatilidad, pero estos productos siguen el movimiento general del mercado y no tienen relación con lo que realmente te preocupa. En el pasado, no existía ningún producto financiero que pudiera aislar un solo evento para comerciar el impacto que tendría en el precio de un activo. Y el mercado de impacto puede lograrlo.

Por ejemplo, la SEC de EE. UU. está a punto de decidir si un tipo de protocolo DeFi se considera un valor, y tú posees una gran cantidad de ETH. Crees que si la decisión es negativa para DeFi, el ETH caerá a 1800 dólares. Y este "mercado de impacto del ETH en el escenario de decisión negativa de la SEC" tiene un precio actual de 2300 dólares, lo que representa la previsión colectiva de que una vez que se tome la decisión, el precio del ETH será de 2300 dólares.

Vendes este contrato a 2300 dólares. Posteriormente, la decisión negativa se concreta y el ETH cae a 1800 dólares. Como tu juicio es más preciso que el del mercado, cada token puede ganar 500 dólares. Incluso si te equivocas y el ETH solo cae a 2200 dólares, aún puedes ganar 100 dólares. Antes del nacimiento del mercado de impacto, este tipo de transacciones no existían. No había ningún producto que pudiera comerciar el rango de fluctuación de precios que un solo evento podría causar en un activo específico, y que todos pudieran competir por el precio en un mercado en tiempo real.

Su principio es que el precio actual de un activo que vemos es, en esencia, el resultado promedio de todas las posibilidades futuras comprimido en un número. El mercado de impacto nos permite penetrar esta superficie y comerciar individualmente en uno de esos futuros.

Ahora, cuando todos quieren evitar riesgos específicos, generalmente diversifican en múltiples activos, lo que en esencia es solo una conjetura aproximada sobre la relación de subida y bajada entre los activos. El mercado de impacto cambia completamente este enfoque: puedes mantener una gran cantidad de Bitcoin y comprar protección contra riesgos específicamente para las regulaciones o eventos macroeconómicos sin tener que vender tu posición ni comprar seguros de volatilidad para miles de escenarios no relacionados.

Ya no se trata de diversificar activos y apostar por la correlación de subidas y bajadas para cubrirse, sino de cubrir directamente el riesgo de escenarios específicos. Esta es una nueva forma de gestión de riesgos, con la condición de que el producto ofrezca un precio condicional, en lugar de una probabilidad de que ocurra un evento.

Creo que el impacto del mercado de impacto superará con creces al de los mercados de predicción. Los mercados de predicción solo liquidan dos resultados: "ocurre / no ocurre"; aunque son útiles, su espacio de aplicación es limitado. La probabilidad en sí no se puede comerciar directamente y no se puede construir herramientas financieras complejas sobre ella.

En cambio, el mercado de impacto proporciona el precio en dólares correspondiente a un activo en un escenario hipotético específico. Puedes usarlo para cubrir riesgos y seguir desarrollando derivados. Antes de que aparezcan los precios condicionales, este tipo de herramientas no podrían ser creadas. Los diversos productos derivados construidos sobre precios condicionales confiables eventualmente tendrán una escala que superará al propio mercado de condiciones, al igual que el mercado de opciones y derivados, que es mucho más grande que el mercado de acciones subyacente.

El espacio del mercado para la pregunta "¿ocurrirá el evento?" aunque no es pequeño, tiene un límite natural; las cosas que se pueden hacer solo con probabilidad son limitadas. Pero "¿cuánto cambiará el precio de un activo debido a este evento?", los escenarios correspondientes son infinitos, y la profundidad del mercado es equivalente a toda la industria financiera.

Los primeros productos ya están en línea y la velocidad de expansión está aumentando. Protocolos como Branchpoint incluso han desarrollado Branchmap, un estándar de nomenclatura universal entre proyectos que define de manera uniforme los escenarios condicionales. La estandarización es clave: solo si el significado de "ETH en el escenario de decisión negativa de la SEC" es completamente el mismo en todas las plataformas de negociación, el mercado de impacto puede convertirse en la verdadera base financiera. Sin un estándar unificado, la liquidez se fragmentará y los precios condicionales de diferentes plataformas no podrán compararse entre sí.

Branchpoint llama a este sistema finanzas del multiverso. Cada mercado de condiciones es como una ventana, correspondiente a un futuro, una rama de la realidad, representando el mundo después de que ocurra o no ocurra un evento. A medida que el mercado de impacto madura y la liquidez aumenta, el mercado no solo proporcionará el precio condicional de un solo evento, sino que mostrará completamente la valoración de un activo en innumerables futuros paralelos y diferentes escenarios.

Durante décadas, la industria financiera ha intentado descomponer los factores que impulsan el precio de los activos. La investigación de eventos como disciplina se basa en datos históricos para estimar en qué medida un evento específico impulsa el movimiento de precios, y el resto se considera ruido. Pero en el pasado, las personas solo podían hacer estimaciones aproximadas una vez que el evento había terminado.

El mercado de impacto puede realizar esta descomposición de manera anticipada y en tiempo real. Una vez que se obtengan estos datos, la lógica subyacente de la fijación de precios de riesgos se reescribirá.

En la siguiente etapa, los precios condicionales se integrarán en modelos de riesgo y sistemas de cartera de activos; actualmente, estos sistemas solo pueden funcionar con precios al contado y volatilidad implícita. Una vez que se conecten, el marco de cobertura de capital y gestión de exposición al riesgo en el ámbito de las criptomonedas se reestructurará por completo.

Este mecanismo no se limita a la industria de las criptomonedas. Una vez que se tenga este precio, la forma en que se asignan los fondos cambiará en cadena. Las compañías de seguros pueden transferir riesgos de nicho que no pueden soportar al mercado de condiciones, permitiendo así aceptar pólizas que antes tenían que rechazar. Los fondos de capital de riesgo pueden separar la cobertura del riesgo de la industria y el riesgo de una sola empresa, atreviéndose a invertir fuertemente en fundadores que consideran prometedores, en lugar de diversificar en 30 proyectos para compensar la falta de confianza. Cuando el gobierno planea aumentar el salario mínimo, puede utilizar el mercado de condiciones para ver el precio del impacto en el empleo que surge de la competencia de fondos en tiempo real, en lugar de debatir entre un montón de modelos económicos contradictorios.

En la década de 1970, las opciones trajeron una transformación similar al mercado de acciones, dando lugar a muchas nuevas industrias que antes no se podían imaginar. Los mercados de condiciones, al igual que las opciones, son herramientas fundamentales en finanzas. La diferencia es que descomponen el riesgo en función de diversos eventos, en lugar de basarse en el activo en sí; el número de eventos potenciales en el mundo no tiene límite.

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