Saylor plantea nuevamente la teoría del capital institucional para Bitcoin

Michael Saylor, presidente de la junta de Stratégie ($MSTR), ha afirmado que Bitcoin (BTC) debe ser visto como un 'capital digital' que coexiste con bancos, empresas, gobiernos y productos financieros. Este es un nuevo enfrentamiento entre la cultura inicial de Bitcoin, que valoraba la auto-custodia y la descentralización, y la lógica de su integración en las finanzas institucionales.

BTC Times informó que Saylor expresó su postura sobre la necesidad de revisar la ortodoxia de Bitcoin en su publicación del 24 de agosto titulada 'La Reforma de Bitcoin' y en un post en X. Saylor dijo: "Bitcoin no se trata de abandonar principios, sino de superar prejuicios". Esto sugiere que en lugar de negar el valor central de Bitcoin, se debería ampliar su ámbito de aplicación.

Los puntos planteados por Saylor incluyen: considerar a Satoshi Nakamoto no como la fuente de una norma absoluta, sino como el fundador; ver la auto-custodia no como una obligación, sino como un derecho; y no rechazar todos los ETF, acciones corporativas, bonos y productos derivados como 'Bitcoin de papel'. Esta interpretación se centra más en ampliar el uso de Bitcoin dentro del mercado de capitales que en preservar su pureza.

Saylor no limita Bitcoin a ser solo efectivo electrónico entre individuos. Explica que Bitcoin puede ser un medio de almacenamiento de valor escaso a largo plazo y un activo de reserva, mientras que las monedas fiduciarias seguirán utilizándose para salarios, impuestos, contabilidad y pagos cotidianos. Desde esta perspectiva, Bitcoin se establece como un activo de capital que compite con el oro, bonos, acciones e inmuebles.

La auto-custodia es el método en el que un individuo almacena directamente su clave privada de Bitcoin. Por el contrario, la custodia implica que bancos, intercambios o instituciones especializadas asuman la responsabilidad de almacenamiento. En la cultura inicial de Bitcoin, se consideraba un valor central no confiar en terceros y poseerlo directamente, pero durante el proceso de entrada de fondos institucionales, la custodia y los productos cotizados han desempeñado un papel de intermediación.

La razón por la que las declaraciones de Saylor no se leen simplemente como una declaración de creencias es porque están vinculadas a la gestión de capital de Stratégie. En su informe de resultados del 30 de julio, Stratégie reveló que poseía 843,775 Bitcoin a fecha del 26 de julio. En el mismo anuncio, la empresa informó que había vendido Bitcoin por un total de 218.4 millones de dólares (aproximadamente 3025 millones de won) desde principios de año y que había aumentado sus reservas en dólares a 3.75 mil millones de dólares (aproximadamente 5.19 billones de won).

Stratégie ha permitido que los ingresos de la venta se utilicen para reservas en dólares, dividendos de acciones preferentes, intereses, recompra de acciones y títulos de crédito digital. La empresa anunció el 3 de agosto que había aumentado sus reservas en dólares a 4 mil millones de dólares (aproximadamente 5.54 billones de won) y que había recomprado 81 millones de dólares (aproximadamente 1122 millones de won) en STRC.

CoinDesk informó el 26 de agosto que los activos en dólares de Stratégie alcanzaron los 6.69 mil millones de dólares (aproximadamente 9.27 billones de won), casi igualando los 6.75 mil millones de dólares (aproximadamente 9.34 billones de won) en bonos convertibles. CoinDesk señaló que esto significa que el apalancamiento neto de la empresa se ha acercado a cero.

Este flujo se conecta con la necesidad que Saylor planteó anteriormente sobre la financiación de Bitcoin. En ese momento, el enfoque clave era no ver a Bitcoin solo como un activo separado de las finanzas tradicionales, sino interpretarlo como parte de una estructura conectada con capital, crédito, acciones y deudas.

La reciente gestión de Stratégie es una extensión del flujo de gestión de capital que ha llevado a cabo al vender Bitcoin y recomprar STRC. Se trata de mantener Bitcoin como un activo de reserva central mientras se gestiona el flujo de efectivo necesario para dividendos, intereses, liquidez en dólares y recompra de valores.

CoinDesk informó el 17 de agosto que Saylor dijo: "Debemos poder vender Bitcoin como podemos comprarlo". A diferencia del simbolismo de 'no vender', esto revela la realidad de que en las finanzas corporativas, la tenencia y la conversión en efectivo deben ser gestionadas juntas.

Las reacciones de la comunidad de Bitcoin son mixtas. Algunos ven la afirmación de Saylor como un proceso de ampliación de los puntos de contacto de Bitcoin con las finanzas institucionales. Interpretan que si se excluyen la custodia bancaria, los ETF, las finanzas corporativas y los productos de crédito, también se estrechan las vías de participación institucional y la entrada de capital a gran escala.

Por otro lado, hay quienes ven la auto-custodia y la resistencia a la censura como la identidad central de Bitcoin. Desde esta perspectiva, se debe cuestionar si la custodia bancaria, las instituciones de custodia, los productos cotizados y las acciones preferentes son una expansión natural de Bitcoin. La tenencia directa de Bitcoin y la compra de productos financieros expuestos al precio de Bitcoin tienen estructuras de derechos y riesgos legales diferentes.

Para los inversores nacionales, el punto no se trata tanto de una simple proyección de precios, sino de las diferencias en la estructura del producto. Bitcoin spot, ETF en el extranjero, acciones de empresas que poseen Bitcoin, acciones preferentes y bonos pueden parecer todos conectados a Bitcoin, pero los derechos, la volatilidad, el riesgo del emisor y el impacto del tipo de cambio funcionan de manera diferente.

Este debate se acerca más a la cuestión de cómo se debe colocar a Bitcoin dentro de una estructura del mercado de capitales que a la de si se debe proteger a Bitcoin. Saylor presentó este problema como una 'reforma de Bitcoin' en su publicación del 24 de agosto, y Stratégie ha continuado anunciando la expansión de sus reservas en dólares y la recompra de STRC desde finales de julio.

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