La secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, afirmó que el programa ampliado de recompra de bonos del Tesoro del mes pasado se diseñó para calmar lo que calificó de sentimiento «frenético» en el mercado de bonos estadounidense y ayudar a que los precios volvieran al equilibrio, al tiempo que rechazó las comparaciones entre la medida y la expansión cuantitativa de la Reserva Federal.

Yellen afirmó que el objetivo de ampliar las recompras no era modificar el precio de equilibrio de mercado de la deuda pública estadounidense, sino reducir la especulación excesiva y restablecer unas condiciones de negociación más ordenadas. Sus comentarios se produjeron en un contexto de fuerte presión en el mercado del Tesoro, con el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzando su nivel más alto desde 2007.

También sostuvo que el comportamiento actual de negociación no respalda la idea de que los inversores estén reevaluando ampliamente el crédito soberano de Estados Unidos. Yellen señaló que, si los participantes del mercado estuvieran realmente preocupados por la calidad de la deuda estadounidense, venderían bonos del Tesoro y se trasladarían a alternativas como los bonos del Estado alemán, algo que, según dijo, no es lo que muestra el mercado.

En cuanto a la caracterización de la política, Yellen rechazó la idea de que las recompras del Tesoro equivalgan a una forma de expansión cuantitativa. En su lugar, describió la medida como más cercana a las anteriores «operaciones twist» de la Reserva Federal, destinadas a ajustar el perfil de vencimientos de las tenencias en vez de inyectar un estímulo monetario generalizado en los mercados.

Las declaraciones son relevantes porque la volatilidad del mercado del Tesoro se ha convertido en una señal macroeconómica central para los activos de riesgo globales. Incluso sin un nuevo anuncio de política, el enfoque de Yellen ofrece una visión más clara de cómo el Tesoro quiere que se entienda el programa: como una herramienta estabilizadora para el funcionamiento del mercado, y no como un sustituto de la flexibilización del banco central.

Por qué importa

El mercado del Tesoro estadounidense sustenta la financiación global en dólares y las condiciones financieras más amplias, por lo que los esfuerzos oficiales por estabilizar la negociación pueden extenderse al apetito por el riesgo en todas las clases de activos. Para los mercados de criptomonedas, la importancia es indirecta pero significativa: una volatilidad persistente en los bonos del Tesoro a largo plazo puede endurecer las condiciones financieras, remodelar las expectativas de liquidez y mantener la interpretación de la política macroeconómica en el centro de la negociación.

La distinción de Yellen entre las recompras y la QE también importa para la señalización de política. Si los inversores aceptan la operación como una medida técnica para el funcionamiento del mercado, se limitan las expectativas de que el Tesoro esté avanzando hacia una postura macroeconómica más laxa. La atención queda entonces en si la tensión del mercado se alivia por sí sola o si serán necesarias nuevas medidas.