El primer declive de SpaceX tras la adquisición de 60.000 millones de dólares: La lógica detrás de la "prima de confianza" de Musk y la prueba de mercado que se avecina

Un "rally de fe" impulsado por el impulso de la OPI, la adquisición de IA y el sentimiento del mercado

El 12 de junio, SpaceX completó la mayor OPI de la historia. Solo cuatro días después, el 16 de junio, la empresa anunció su primer gran movimiento como empresa pública: la adquisición de Anysphere, la empresa matriz de la plataforma de codificación de IA Cursor, a través de una transacción totalmente en acciones valorada en 60.000 millones de dólares. El día del anuncio, las acciones de SpaceX subieron más de un 16 % durante la jornada, empujando brevemente su capitalización de mercado por encima de los 2,94 billones de dólares, superando a Microsoft. Al cierre de la sesión, SpaceX había superado a Amazon y se situaba como la cuarta empresa más grande del mercado de valores de EE. UU. por valor de mercado.

Mientras tanto, otro cambio en las clasificaciones de riqueza también atrajo la atención del mercado: a medida que las acciones de SpaceX subían por encima de los 200 dólares, el patrimonio neto personal de Elon Musk aumentó a aproximadamente 1,32 billones de dólares, superando la capitalización de mercado total de Bitcoin de alrededor de 1,29 billones de dólares en ese momento.

En conjunto, estos tres acontecimientos apuntan a la misma lógica subyacente: el mercado está revalorizando SpaceX a través de un marco que difiere de los métodos tradicionales de valoración financiera. En el pasado, el valor de una empresa estaba determinado principalmente por los ingresos, la rentabilidad y la cuota de mercado. Hoy, sin embargo, la valoración de SpaceX se basa cada vez más en otro sistema: la confianza de los inversores en la visión futura, las capacidades de ejecución y el potencial comercial de Musk. Esto es lo que el mercado denomina la "prima de confianza".

Termina la luna de miel de seis días: Los cambios macroeconómicos obligan al mercado a reevaluar la lógica de valoración de SpaceX

Si la historia hubiera terminado el 16 de junio, habría sido un típico "rally impulsado por la fe". Sin embargo, el mercado no continuó siguiendo ese guion.

El 18 de junio, el recién nombrado presidente de la Reserva Federal, Waugh, celebró su primera conferencia de prensa tras asumir el cargo. El gráfico de puntos mostró que 9 de los 18 funcionarios esperaban al menos una subida de tipos adicional antes de fin de año. Al mismo tiempo, Waugh anunció el abandono de la orientación futura, lo que significa que el mercado perdió la "hoja de ruta de la Fed" en la que había confiado durante la última década. Ese día, el S&P 500 cayó un 1,21 %, el Nasdaq bajó un 1,34 % y las acciones de SpaceX cayeron aproximadamente un 5 %, cerrando a 191 dólares, lo que marcó el primer descenso de la empresa desde que salió a bolsa.

En solo seis días, SpaceX pasó de ser un "activo de fe" favorecido por el mercado a su primera prueba de valoración real. Sin embargo, vale la pena señalar que el mercado no estaba experimentando una venta masiva generalizada. Ese mismo día, el índice de semiconductores de Filadelfia subió un 1,38 % frente a la tendencia general, mientras que las acciones de equipos, incluidas Applied Materials, Lam Research y Arm, ganaron terreno.

Los flujos de capital están comenzando a divergir: algunos inversores se están alejando de las empresas de software altamente valoradas y de las acciones de crecimiento dependientes de un entorno de tipos de interés bajos, desplazándose en cambio hacia la infraestructura informática de IA. SpaceX está posicionado directamente en el centro de esta redistribución de valoraciones relacionadas con la IA.

La adquisición de Anysphere por 60.000 millones de dólares: SpaceX no está simplemente apostando por una empresa de IA

Para entender por qué el mercado está dispuesto a asignar a SpaceX una valoración tan alta, es necesario revisar primero la adquisición en sí. Cursor es actualmente una de las herramientas de codificación de IA más populares, sirviendo al 60 % de las empresas de Fortune 500. Sus ingresos anualizados crecieron de 100 millones a 4.000 millones de dólares en poco más de un año.

Sin embargo, detrás de este rápido crecimiento, también hay desafíos claros. Según los datos de Ramp, la cuota de mercado de Cursor disminuyó del 41 % en junio de 2025 a aproximadamente el 26 % en mayo de 2026. Al mismo tiempo, el propio Claude Code de Anthropic ha capturado casi la mitad del mercado de codificación de IA. Más importante aún, aproximadamente el 40 %–50 % de los ingresos anteriores de Cursor dependían de la licencia de los modelos de Anthropic.

Por lo tanto, la lógica más profunda detrás de esta adquisición de 60.000 millones de dólares se está volviendo cada vez más clara: a Cursor le falta potencia informática, mientras que a SpaceX le falta un punto de entrada al ecosistema de IA. La supercomputadora Colossus de SpaceX, impulsada por cientos de miles de chips NVIDIA avanzados, podría proporcionar los recursos informáticos necesarios para que Cursor desarrolle modelos de IA propietarios. Mientras tanto, el sistema Grok AI de Musk ha reconocido previamente limitaciones en las capacidades de codificación y requiere la influencia de Cursor entre los desarrolladores para fortalecer su ecosistema.

En lugar de una adquisición tradicional, esta transacción se ve mejor como un intercambio de "potencia informática por acceso a la distribución". Sin embargo, se espera que el acuerdo se cierre en el tercer trimestre de 2026 y aún requiere la aprobación regulatoria. El progreso de la aprobación, la eficacia de la integración y el rendimiento futuro del mercado de Cursor se convertirán en variables importantes para determinar si el mercado continúa validando esta tesis.

La variable central detrás de la valoración: El mercado no solo está valorando a SpaceX, sino también al propio Elon Musk

Si bien la lógica de "potencia informática por acceso a la distribución" explica la justificación estratégica del acuerdo, todavía no responde completamente a una pregunta clave: ¿por qué el mercado está dispuesto a asignar una valoración de 60.000 millones de dólares a Cursor en primer lugar? Aquí es precisamente donde ha comenzado a surgir el escepticismo entre los analistas.

El 18 de junio, Dan Taylor de Man Group señaló que la valoración actual de SpaceX no refleja completamente el rendimiento más amplio del sector de la IA. En cambio, parece ser una apuesta por el propio Elon Musk en lugar de una valoración pura del negocio de IA. Argumentó que es poco probable que SpaceX alcance el objetivo a largo plazo de Musk de 1 billón de dólares en ingresos anuales para 2030, pero los inversores continúan asignando un nivel excepcionalmente alto de confianza basado en el historial de ejecución de Musk. Esta parte de la valoración que se extiende más allá de los fundamentos es lo que los mercados definen como la "prima de confianza".

Desde una perspectiva financiera, esta prima es claramente visible. SpaceX generó 18.670 millones de dólares en ingresos en 2025, mientras registró una pérdida neta de 4.940 millones de dólares. En el primer trimestre de 2026, la empresa continuó reportando una pérdida de 4.270 millones de dólares. En comparación, Microsoft genera más de 100.000 millones de dólares en beneficios anuales, y Amazon produce más de 700.000 millones de dólares en ingresos anuales. Sin embargo, una empresa con pérdidas persistentes e ingresos inferiores a 20.000 millones de dólares ha alcanzado una valoración que supera a estos gigantes tecnológicos globales.

Basado en unos ingresos anualizados estimados de 20.000 millones de dólares, la relación precio-ventas de SpaceX se acerca a 90x, más alta que cualquier componente del S&P 500. Claramente, esta valoración no se deriva de modelos tradicionales basados en la rentabilidad.

Cuando los mercados comienzan a crear precios: El capital flotante, las opciones y los flujos de índices amplifican la valoración

Si los fundamentos por sí solos no pueden explicar completamente la fijación de precios, la estructura del mercado se convierte en la siguiente variable crítica. En el momento de la cotización, solo aproximadamente el 4,2 %–4,9 % de las acciones totales de SpaceX eran negociables libremente, creando un capital flotante extremadamente ajustado que amplificó naturalmente la volatilidad.

A medida que la actividad de opciones alcistas aumentó, los creadores de mercado se vieron obligados a comprar acciones subyacentes con fines de cobertura. El aumento de los precios de las acciones, a su vez, atrajo una demanda de opciones adicional, formando un bucle de retroalimentación de refuerzo. Solo en el primer día de negociación, el volumen de opciones superó los 1,6 millones de contratos, mientras que la valoración fuera de horario superó brevemente los 3 billones de dólares. En un solo día, SpaceX añadió aproximadamente 650.000 millones de dólares en capitalización de mercado, una cantidad mayor que el PIB anual de muchos países.

Cuando la valoración de una empresa está impulsada cada vez más por el posicionamiento de opciones, las entradas pasivas y las restricciones de liquidez, el precio de mercado ya no refleja simplemente el valor intrínseco. En cambio, el precio mismo comienza a dar forma al valor percibido.

SpaceX no es un caso aislado: El "gran derretimiento" está remodelando las acciones de EE. UU.

El comportamiento de valoración extrema de SpaceX es solo un microcosmos de una transformación más amplia del mercado. En términos más generales, refleja un cambio en la narrativa subyacente que impulsa las acciones de EE. UU.

Una tesis ampliamente discutida sugiere que la carga de deuda de 40 billones de dólares de los Estados Unidos y el déficit fiscal anual de aproximadamente 2 billones de dólares pueden abordarse finalmente mediante una inflación sostenida. A medida que el poder adquisitivo del dólar disminuye, las acciones denominadas en dólares y los activos reales continuarían aumentando en términos nominales. Este marco a menudo se denomina "gran derretimiento".

Apoyando esta visión está el hecho de que el ratio CAPE actual de EE. UU. se ha acercado a 40, un nivel visto solo una vez en los últimos 140 años, durante el pico de la burbuja de internet de 1999. Sin embargo, los precedentes históricos también ofrecen ejemplos de precaución. Entre 1918 y 1922, las acciones alemanas colapsaron un 97 % antes de que la hiperinflación alcanzara su punto máximo. El mercado de valores de Zimbabue subió exponencialmente en términos nominales, pero la moneda perdió aproximadamente el 99,8 % de su valor frente al dólar estadounidense. Los precios de los activos en aumento no se traducen necesariamente en la creación de riqueza real.

Un escenario más realista puede parecerse a una represión financiera prolongada en los EE. UU., donde la inflación se mantiene ligeramente por encima de los tipos de interés, erosionando el poder adquisitivo del efectivo con el tiempo mientras los precios de los activos continúan aumentando nominalmente, pero los rendimientos reales siguen siendo moderados en comparación con la última década. Desde esta perspectiva, SpaceX se convierte en una representación extrema de esta narrativa, donde la liquidez, el sentimiento y la confianza en Musk reemplazan colectivamente el papel desempeñado tradicionalmente por los fundamentos.

El papel de Bitcoin como el "mayor activo especulativo" está siendo reemplazado: El capital busca un nuevo ancla narrativa

Otro cambio importante se refleja en el hecho de que la riqueza personal de Elon Musk ha superado la capitalización de mercado total de Bitcoin, no simplemente como un cambio de clasificación, sino como una señal de cambio en las preferencias especulativas.

Bitcoin ha sido durante mucho tiempo uno de los activos de alta volatilidad más destacados a nivel mundial. Sin embargo, en el ciclo actual, el mercado de criptomonedas ha experimentado una corrección y el capital ha comenzado a buscar nuevas narrativas de crecimiento. Durante el último año, la capitalización de mercado total de criptomonedas disminuyó de aproximadamente 4,21 billones a 2,23 billones de dólares, mientras que Bitcoin cayó más del 50 % desde su pico de finales de 2025 de alrededor de 126.000 dólares.

Al mismo tiempo, la OPI de SpaceX atrajo entradas sustanciales. Los inversores minoristas de Corea del Sur compraron aproximadamente 796 millones de dólares en acciones, superando sus compras netas de Micron Technology y ETFs del Nasdaq 100 durante los tres meses anteriores. Un ETF apalancado 2x que rastrea a SpaceX también vio un volumen de negociación que superó los 3.000 millones de dólares en niveles máximos.

Estas cifras no implican que Bitcoin haya perdido su valor. Más bien, indican que el capital especulativo está cambiando su destino. El capital no ha desaparecido; está migrando hacia nuevos vehículos narrativos, incluidas acciones tecnológicas de gran capitalización, activos proxy del mercado privado e historias de crecimiento recién listadas. SpaceX ha surgido como uno de los destinos más atractivos en esta rotación.

En otras palabras, la posición del "mayor comercio especulativo" ha cambiado temporalmente de los criptoactivos a una empresa de cohetes. El capital no es leal a ninguna clase de activo individual: gravita hacia donde la confianza, la narrativa y la liquidez se combinan de manera más efectiva.

Los cinco nodos temporales clave que determinarán la lógica de valoración de SpaceX

En última instancia, la creencia, la estructura del mercado y las condiciones macroeconómicas deben validarse a través de eventos concretos. En los próximos meses, si SpaceX puede sostener su marco de valoración dependerá de los siguientes cinco hitos críticos.

1. Ventana de inclusión en el índice (finales de junio al 7 de julio): ¿Pueden los flujos pasivos seguir apoyando los precios?

La fase inicial de apoyo posterior a la OPI proviene de las entradas pasivas impulsadas por la inclusión en el índice. Se espera que el índice de mercado total CRSP entre en vigor en junio. La inclusión en el Russell 3000/1000 de FTSE Russell será efectiva después del cierre del 26 de junio, con activos de seguimiento relacionados estimados en aproximadamente 3,2 billones de dólares. Se espera que MSCI USA y MSCI ACWI se implementen después del cierre del 29 de junio, cubriendo aproximadamente 5,79 billones de dólares en activos rastreados a nivel mundial.

La inclusión en el Nasdaq-100 requiere 15 días de negociación después de la cotización y se espera alrededor del 7 de julio, lo que podría desencadenar una demanda de compra pasiva de 9.100 a 16.000 millones de dólares.

Esto implica que, incluso si las señales macroeconómicas agresivas interrumpen temporalmente el impulso, los flujos pasivos pueden continuar brindando soporte técnico hasta principios de julio. Sin embargo, dicho soporte está impulsado por la mecánica del índice en lugar de una reevaluación fundamental.

2. Ciclo de expiración del bloqueo (finales de julio al 9 de diciembre): La escasez de capital flotante desaparecerá gradualmente

Una ventaja inicial clave de la OPI de SpaceX ha sido su capital flotante extremadamente limitado. Sin embargo, esto cambiará a medida que expiren los períodos de bloqueo.

Después de las ganancias del segundo trimestre (finales de julio a principios de agosto), aproximadamente el 10 %–20 % de las acciones totales en poder de personas con información privilegiada serán elegibles para su liberación gradual. Desde finales de agosto hasta octubre, ocurrirán cinco eventos de desbloqueo adicionales, cada uno liberando alrededor del 7 % de las acciones totales. Después de las ganancias del tercer trimestre, otro 28 % de las acciones serán elegibles para su negociación. Finalmente, después de que el bloqueo de 180 días termine el 9 de diciembre, la mayoría de las acciones restantes entrarán en circulación. Sin embargo, se espera que las participaciones personales de Musk permanezcan bloqueadas hasta junio de 2027.

Esta transición marca un cambio de una "fijación de precios impulsada por la escasez" hacia un entorno de oferta y demanda estructuralmente más equilibrado, con un descubrimiento de precios real que probablemente solo emerja después de fin de año.

3. Umbral de inclusión en el S&P 500 (después de junio de 2027): El mayor fondo de capital pasivo permanece cerrado

En comparación con el Nasdaq, Russell y MSCI, que proporcionan vías de inclusión más rápidas para las grandes OPI, la metodología de S&P Dow Jones sigue siendo más estricta.

SpaceX necesitaría cumplir con múltiples requisitos, incluidos 12 meses de historial de negociación, cuatro trimestres consecutivos de ingresos netos GAAP positivos y al menos un 10 % de capital flotante público. En la actualidad, SpaceX no cumple con estas condiciones, lo que hace que la inclusión en 2026 sea altamente improbable. La entrada más temprana posible sería después de junio de 2027, y potencialmente tan tarde como 2028.

Esto significa que uno de los mayores fondos de capital pasivo a nivel mundial, estimado en 7–8 billones de dólares, permanece inaccesible a corto plazo. Hasta entonces, la valoración seguirá dependiendo del sentimiento, las expectativas de crecimiento y la confianza de los inversores en Musk.

4. Resultado de la integración de Cursor (Q3 2026): ¿Puede la adquisición de 60.000 millones de dólares generar sinergias?

Se espera que la adquisición se cierre en el tercer trimestre de 2026, pero la aprobación regulatoria es solo el primer paso. La verdadera prueba radica en el rendimiento posterior a la integración.

Si Cursor se integra con éxito en la infraestructura informática Colossus de SpaceX y la aprovecha para recuperar cuota de mercado, el acuerdo puede validar la tesis de "potencia informática por distribución". Sin embargo, si la integración es lenta o Cursor no logra revertir su caída de cuota de mercado del 41 % a alrededor del 26 %, la confianza de los inversores en la adquisición podría debilitarse.

Para SpaceX, el historial de ejecución de Musk sigue siendo una base clave que respalda la prima de confianza actual.

5. La próxima señal política de Waugh (segunda mitad de 2026): ¿Se intensificará la presión de revalorización de tipos?

La variable final es la política macroeconómica. El último gráfico de puntos sugiere que el tipo de política esperado a finales de 2026 ha subido del 3,4 % en marzo al 3,8 %, lo que refleja las crecientes expectativas de que el ciclo de flexibilización puede haber terminado.

Los mercados ya han comenzado a valorar la posibilidad de un mayor endurecimiento antes de octubre, lo que convierte a septiembre en un punto de observación clave. Con la eliminación de la orientación futura, cada reunión de la Reserva Federal se convierte en un evento de revalorización importante para los activos de riesgo.

Para una empresa como SpaceX, cuya valoración supera con creces la rentabilidad actual, los tipos de interés afectan no solo a las condiciones de financiación, sino también a los tipos de descuento aplicados a los flujos de caja futuros. En términos simples: cuanto mayor sea el entorno de tipos, menor será el múltiplo de valoración que los inversores están dispuestos a asignar a los activos de crecimiento de larga duración.

Tres capas de interpretación, no una simple previsión de precios

Al conectar estos cinco hitos, el análisis puede estructurarse en tres horizontes distintos en lugar de una predicción binaria de subida o bajada.

A corto plazo (finales de junio a principios de julio), las entradas pasivas de la inclusión en el índice pueden seguir proporcionando soporte técnico, lo que permite una posible estabilización o rebote. Sin embargo, esto está impulsado por la estructura de liquidez en lugar de una mejora fundamental.

A medio plazo (agosto a octubre), las expiraciones de bloqueo, la revalorización de los tipos macroeconómicos y la normalización de la valoración pueden converger, creando una prueba de estrés más significativa. Este es el período en el que la expansión de la oferta y el endurecimiento de la liquidez podrían presionar conjuntamente las valoraciones.

A largo plazo (después de 2027), solo si la integración de Cursor tiene éxito, la rentabilidad mejora, la inclusión en el S&P 500 se vuelve factible y las restricciones de bloqueo de Musk expiran gradualmente, el mercado puede avanzar hacia una valoración más alineada con los fundamentos.

En última instancia, la "prima de confianza" puede persistir a corto plazo. Sin embargo, su durabilidad no estará determinada únicamente por la narrativa: se probará a través de flujos de índices, cronogramas de desbloqueo, progreso de comercialización de IA y dirección de la política monetaria.

El "ritual impulsado por la fe" de los últimos días se enfrentará finalmente a un veredicto del mercado: si la creencia puede transformarse en un balance que resista el escrutinio del mundo real.

Divulgación de riesgos

Los datos, cronogramas y comentarios de analistas sobre SpaceX y Cursor a los que se hace referencia en este artículo se compilan a partir de fuentes disponibles públicamente y están destinados únicamente a fines informativos y analíticos. No constituyen asesoramiento de inversión y no representan la posición oficial de WEEX.

El momento real de los eventos, los cronogramas de desbloqueo y el progreso de la adquisición pueden cambiar según las decisiones regulatorias y los anuncios oficiales. La incertidumbre sigue siendo inherente.

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