Tasa al 5 %, Brent a 110 $: La Fed atrapada antes del miércoles

Cinco por ciento. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó este umbral el lunes durante la sesión, su nivel más alto desde octubre de 2023, según datos del Wall Street Journal. El aumento del petróleo ha reavivado los temores inflacionarios y desencadenado una ola de ventas en la deuda soberana estadounidense. El Brent, por su parte, alcanzó 109,80 dólares el barril durante la sesión antes de cerrar a 105,68 dólares en medio de tensiones en el Medio Oriente.

El lunes, el Nasdaq cayó casi un 1 % en las primeras operaciones, mientras que las preocupaciones sobre la seguridad de los modelos de inteligencia artificial pesan sobre las acciones tecnológicas. Los operadores ahora esperan la decisión de tasas de la Reserva Federal el miércoles.

Puntos clave

• El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó el 5 % durante la sesión, su nivel más alto desde octubre de 2023.
• El Brent subió hasta 109,80 dólares el barril antes de cerrar a 105,68 dólares, reavivando los temores inflacionarios.
• El Nasdaq cedió casi un 1 % y la Reserva Federal anunciará su decisión de tasas el miércoles.
• En octubre de 2023, el paso del 5 % había precedido a una rápida caída de las tasas y un cierre de Bitcoin por encima de 42,000 dólares.

La tasa a 10 años estadounidense al 5 %, el termómetro de toda la finanza mundial

El bono del Tesoro estadounidense a diez años, el famoso T-Note, sirve de referencia para casi todo: créditos hipotecarios en el otro lado del Atlántico, préstamos de empresas, valoración de acciones de crecimiento. Su rendimiento evoluciona en sentido inverso al precio del bono. Cuando los inversores venden masivamente deuda estadounidense, el precio baja y la tasa sube. Un paso al 5 % significa que los compradores exigen una remuneración significativamente más alta para continuar financiando a Washington.

El precedente de octubre de 2023 no ha salido de las salas de mercado. El diez años había entonces superado esta misma barrera por primera vez desde 2007 y había provocado una corrección generalizada de los activos de riesgo. La aritmética presupuestaria estadounidense se ha deteriorado desde entonces: la deuda federal bruta supera los 38 billones de dólares y la carga de intereses ha superado los 1 billón anuales.

Los economistas llaman prima de término al suplemento de rendimiento exigido para poseer una deuda a largo plazo. Cuanto más crece, más caro le cuesta al Tesoro cada refinanciamiento, y los montos que llegan a vencimiento cada año se cuentan en billones de dólares. El rendimiento del 10 años estadounidense alcanza el 5 %, un máximo desde octubre de 2023. Fuente: FRED (Banco de la Reserva Federal de St. Louis).

Petróleo a 107 dólares: la inflación se presenta antes de la decisión de la Fed

Paralelamente, un Brent por encima de 100 dólares riega en pocas semanas toda la cadena de precios: transporte por carretera, petroquímica, agroalimentación, facturas de energía de los hogares. Las tensiones en el Medio Oriente han llevado el barril de forma duradera por encima de 100 dólares, justo en el momento en que los banqueros centrales esperaban cerrar el capítulo de la inflación.

La Fed se encuentra, por lo tanto, atrapada entre dos fuegos. Un choque energético es un problema de oferta, y la doctrina normalmente consiste en dejarlo pasar sin tocar las tasas. Esta paciencia solo es sostenible si las expectativas de inflación permanecen ancladas, lo que el movimiento brusco en el rendimiento a diez años contradice precisamente. Aflojar aliviaría el crédito y el presupuesto federal, con el riesgo de reactivar la espiral de precios; posponer prolonga la asfixia del crédito y aumenta la factura del Tesoro. El comunicado del miércoles será examinado menos por la decisión que por el tono empleado sobre la trayectoria de los precios. El Brent supera de manera sostenible los 100 dólares por barril. Fuente: FRED (Banco de la Reserva Federal de St. Louis).

Bitcoin y cripto: lo que cambia el regreso del estrés en los bonos

La mecánica a corto plazo juega en contra de los activos de riesgo. Un rendimiento sin riesgo del 5 % capta parte de los capitales que de otro modo irían hacia la tecnología o las criptomonedas. El Bitcoin, además, se ha mantenido correlacionado con el Nasdaq desde 2020, y la caída del 1 % en los valores tecnológicos casi siempre se transmite al mercado de activos digitales en las horas siguientes.

Hay una segunda lectura. Un mercado de bonos que exige un 5 % sobre la deuda considerada la más segura del mundo sanciona una trayectoria presupuestaria. Este es el caldo de cultivo del debasement trade, esta posición que consiste en abandonar la deuda soberana en favor del oro y del Bitcoin, dos activos cuyo stock nadie puede aumentar por decisión administrativa.

Los ETF spot han conectado el Bitcoin directamente con los arbitrajes de los gestores institucionales, cuyos modelos de asignación toman el rendimiento a diez años como punto de partida para el cálculo. Los flujos diarios de estos productos ahora reaccionan a las publicaciones macroeconómicas con la misma nerviosidad que los de los fondos de bonos.

En octubre de 2023, el cruce del 5 % marcó la cima del ciclo en lugar del comienzo de una espiral. El rendimiento a diez años ha caído por debajo del 3,90 % en el transcurso de dos meses. El Bitcoin valía aproximadamente 28 000 dólares ese día y cerró el año por encima de 42 000 dólares.

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