Un VC del mundo cripto dijo que la IA es demasiado loca, y que son muy conservadores.

Texto original: en otra parte

Muchas personas dicen que el sector de la IA se parece cada vez más al sector cripto en ciertos aspectos.

Jingwen, de Impa Ventures, quien alguna vez trabajó en el sector cripto, dice que en comparación con la IA actual, parecen bastante conservadores.

Jingwen se enorgullece de ser una niña nacida en 1993 que aspiraba a ser VC pero "accidentalmente" entró en Cripto y sin darse cuenta hizo su primer bote de oro.

Durante la era cumbre de FBG Capital (un fondo cripto), ella estuvo en ese mundo cripto acelerado. Con solo unas palabras, se podrían invertir millones de dólares. Una historia podría provocar un crecimiento explosivo y una ganancia inesperada de monedas.

En 2024, cofundó Impa Ventures con Shiran y James (Liang Jie). Shiran es colega de Jingwen de FBG, mientras que James es ex colega de Shiran de Huachuang Capital.

Jingwen dice que son un fondo Problema Primero: primero, mirar el problema, luego la solución.

Impa Ventures actualmente tiene una escala de $50 millones, centrándose en inversiones en etapa temprana. Hasta ahora, 8 de los 9 proyectos en los que han invertido son B2B.

Hace tres meses, Liu Jing compartió parte de esta historia en "Historias de inversión chinas". En ese momento, charló con James sobre su mundo interior como inversor que se perdió Pinduoduo. Colocamos esta parte al final del artículo para ayudarte a comprender el temperamento del equipo de este nuevo fondo. Recientemente, tuvimos otra conversación con Jingwen y James.

Esta es la quinta historia de nuevos fondos presentada por "elsewhere" después de Nebulon Ventures, Source Code Rhythm, Creek Stone y Little fondos.

La IA parece estar jugando al juego de cripto

en otro lugar: Antes de decidirte a crear un fondo de inversión en IA, habías estado invirtiendo en criptomonedas en long. ¿Puedes compartir la historia de esa época?

Jingwen: En 2017, me gradué del programa Schwarzman Scholars. Casualmente, mi tesis de graduación estaba relacionada con la criptomoneda, así que hablé con mucha gente. Algunos pensaron que estaba buscando trabajo y me presentaron a Zhou Shuoji, el jefe de FBG Capital.

En ese momento, en realidad era muy difícil reclutar personas con antecedentes serios en el espacio cripto. Me gradué de NUS en informática y era del programa Schwarzman Scholars, así que fui a una entrevista.

El proceso fue particularmente absurdo: el jefe llegó más de una hora tarde, y cuando se sentó, me preguntó cuánto era mi oferta existente. Dije 7.000 dólares de Singapur, y él directamente dijo: "Entonces te daré el doble". En ese momento, sentí que este lugar estaba lleno de gente ingenua con demasiado dinero.

en otro lugar: Pero ese salario aún te tentó.

Jingwen: La oferta original iba a comenzar en septiembre, y pensé que como me gradué en junio y no tenía nada que hacer, simplemente iría allí durante tres meses para ver cómo eran estas personas.

Resultó ser el pico del crecimiento salvaje. En ese momento, FBG era el principal fondo blockchain de Asia, con LP como Sequoia y Ribbit Capital, y el jefe era muy riqueza, por lo que las inversión se realizaban de forma bastante casual. Mi trabajo era volar alrededor del mundo, asistiendo a varios eventos en Berlín, San Francisco, Tokio y Singapur. A veces en la oficina, me topaba con el jefe en el pasillo, y mencionaba un proyecto (cientos de miles, millones de dólares) y en solo unas pocas frases, el dinero se invertía.

en otro lugar: ¿Cuánto en long duró este pico?

Jingwen: Duró unos seis meses. A finales de 2018, el mercado alcista estaba llegando a su fin, y en 2019, se había convertido por completo en un mercado bajista. Mi contenido laboral también experimentó un giro de 180 grados: de dar dinero a pedir dinero. Originalmente invirtiendo un millón, tuve que pedir 500.000. Fue así. - No. Después de eso, ya casi no invertimos.

en otro lugar: Mirando hacia atrás ahora, ¿qué tipo de mundo era cripto?

Jingwen: Cripto es un mundo que ha sido presionado en el acelerador. Es esencialmente un proceso de desarrollo de una nueva tecnología desde su aparición hasta su implementación. Hay muchas similitudes con lo que está sucediendo en IA ahora.

Otro punto que es algo similar a ahora: construir equipos, elaborar narrativas, inflar datos y luego salir. En el juego actual de IA, los que toman el control son instituciones y LP, pero la lógica del juego no ha cambio.

Volviendo a Cripto: No creo que ese mundo se haya acabado. Está yendo en una dirección más sólida: aplicaciones reales, fundamentos on-chain, especialmente la combinación con IA, que creo que tiene muchas direcciones genuinamente prometedoras.

Simplemente no queremos replicar ese juego en IA. Impa comienza con su propio dinero: No tenemos diferencias en la actitud hacia nuestro propio dinero y fondos externos. De esta manera, podemos buscar más puramente a ese verdadero Alfa.

Somos un fondo conservador de IA

en otro lugar: Ingresa tu fondo.

Jingwen: A partir de 2024, yo, Shiran y James (Liang Jie) hemos creado este fondo de etapa temprana centrado en la inteligencia artificial. Shiran y James son colegas de Huachuang, y yo y Shiran somos colegas de FBG. Ya hemos invertido en 9 proyectos.

“Fundadores chinos + mercado global” es la gran oportunidad que nos brindan los tiempos, y aún está en las primeras etapas. El primer día global es la característica más grande de nuestros fondos: Shiran y yo solemos estar basados en Singapur, mientras que James generalmente está basado en Shanghái; entre los 9 proyectos en los que hemos invertido, 3 están en Shenzhen, 2 en Singapur, 1 en los Estados Unidos, 1 en Sídney y 1 en Shanghái.

en otro lugar: ¿Por qué se llama Impa Ventures?

Jingwen: Impa es un PNJ de The Legend of Zelda. Cuando el protagonista comienza la búsqueda principal, Impa proporciona el mapa y la guía. Ella es una parte clave de la misión de la protagonista, pero definitivamente no es la protagonista en sí misma. Lo que podemos hacer es formar parte de ayudarlos a hacer las cosas en su etapa más temprana.

Este entendimiento es en realidad el punto de partida de toda nuestra metodología de inversión, ya que los fundadores son los protagonistas, lo que tenemos que hacer no es apostar por la narrativa sino encontrar a la persona que verdaderamente está resolviendo el problema.

en otro lugar: ¿Como nuevo fondo, mucha gente debe haberte preguntado cuál es tu diferenciación?

Jingwen: Nuestro punto de partida para mirar los proyectos es bastante diferente de la mayoría de fondos, no comenzando con la pista, sino comenzando con el problema. Por lo tanto, las cosas finales en las que invertimos son naturalmente también muy diferentes.

Somos verdaderos creyentes de la IA, y creemos que la IA está remodelando la infraestructura subyacente de muchas industrias. Esto no es una narración; es algo que está sucediendo verdaderamente. Pero también hemos experimentado esa ronda de criptomonedas: hemos visto cómo crecen las burbujas y cómo estallan. Así que sabemos la diferencia entre las olas y el océano.

Creemos en la IA, pero no creemos en muchas narrativas que afirmen serlo.

en otro lugar: ¿Cómo distingues específicamente entre las olas y el océano?

Jingwen: Creyente de IA, pero escéptico. Optimista sobre el sector en long plazo, pero escéptico sobre proyectos específicos.

El fallo se refleja en varios aspectos:

• El problema primero, no la narrativa primero.

Partiendo del problema, no de la pista. No definiremos primero un tema de “IA + X” y luego buscaremos proyectos; en su lugar, primero vemos un punto de dolor real, infravalorado y luego preguntamos: ¿Quién está resolviendo este problema? ¿Es viable la solución? Los fundadores que pueden responder bien a estas dos preguntas son más útiles que cualquier otro fondo brillante.

• Global por defecto, no Global por diseño.

Cuando estaba en la universidad, hice prácticas de CV en Israel durante medio año, que fue la primera vez que comprendí realmente cómo funciona el capital riesgo, y conocí a un grupo de fundadores que naturalmente empujaron a su pequeño mercado local a una ambición global. Los israelíes hacen negocios con una mentalidad global del primer día. Esa experiencia tuvo un profundo impacto en mí, y fue a partir de ese momento que decidí perseguir la VC.

Más tarde, en inversión cripto, muchos de los proyectos en los que invertí no fueron equipos chinos, sino ecosistemas desarrolladores verdaderamente globales: Conocí a muchos desarrolladores excelentes en Berlín, San Francisco, Suecia, etc., muchos de los cuales han hecho la transición a la inteligencia artificial.

• Joven pero con experiencia.

En nuestro equipo, James es el único nacido en los 80, mientras que los demás son de los 90/95/00. No tenemos equipaje histórico, pero los tres socios han experimentado ciclos completos y experiencias de salida exitosas. Aquellos que hayan visto mercados bajistas tendrán juicios diferentes sobre la "demanda real" y las "narrativas de burbujas".

en otro lugar: En IA, ¿qué tipo de juego quieres jugar?

Jingwen: Nuestra metodología se puede resumir en cuatro palabras: "respeta el sentido común", especialmente el sentido común de los negocios. Algunos pueden pensar que somos demasiado conservadores.

Ahora mucha gente mira a los fundadores a través de una "burbuja de colores", pensando que en long que vengan de grandes empresas o laboratorios universitarios de prestigio, tendrán éxito. Pero, ¿qué has creado realmente para los clientes? ¿Tu mejora de productividad realmente cubre los costos?

Impa se centra más en la creación de valor.

en otro lugar: ¿Cuáles son algunos proyectos poco atractivos pero sensatos?

Jingwen: Invertimos en un proyecto llamado "Lightyear Reach". El fundador se reunió con más de 100 inversores, y todos pensaron que el B2B era poco sexy. Pero después de hablar con él, descubrí que él dirección la necesidad real de las cadenas de suministro chinas que van al extranjero: muchas fábricas pequeñas carecen de capacidades de marketing en el extranjero, y utiliza la IA para ayudarles a automatizar la búsqueda de clientes y la realización de colocaciones. Este es un proceso típico de "inteligencia de distribución".

En Australia, también invertimos en un proyecto de inteligencia artificial para administradores médicos. No toca el diagnóstico ni el tratamiento, sino que resuelve los procesos administrativos más tediosos como las citas, el triaje y los resúmenes. En el extranjero, todos estos procesos fueron originalmente realizados por humanos que contestan teléfonos, pero ahora la IA puede lograr un proceso completo en línea.

Preferimos los proyectos que primero resuelven los “puntos de dolor” confirmados existentes en lugar de fantasear con demandas vagas.

en otro lugar: VC es un negocio de búsqueda de retornos excesivos. ¿Puede este enfoque lograrlo?

Jingwen: Por ejemplo, invertimos en una Empresa centrada en humanos digitales de vanguardia, apostando por una ruta 3D para crear humanos digitales en tiempo real. El tema de los humanos digitales no es desconocido en el mercado de capitales, pero nuestra lógica para ser optimistas con esta Empresa es simple: permiten que los propios dispositivos de los usuarios se encarguen del renderizado, solo transmitiendo datos de conducción desde la nube, reduciendo los costos en un 99% en comparación con las soluciones convencionales en la nube.

Estimamos que prestar servicios a solo unos cientos de miles de usuarios activos diarios en el extranjero podría generar decenas de millones en ARR. El equipo cuenta con los mejores científicos en el campo de los humanos digitales en 3D, con el objetivo de lograr el efecto del modelo de video Anuttacon LPM de Cai Haoyu, pero ejecutándose en navegadores móviles y PC. Las perspectivas de escenarios multimodales de IA y entretenimiento social son significativas.

Nuestro objetivo principal es encontrar los extremos en la Ley del Poder. No invertiremos en negocios que solo pueden crecer a unos cientos de millones de dólares.

en otro lugar: Tus sueños son grandes...

Jingwen: Tuve un sueño divertido cuando estaba en la universidad; quería estar en la Lista Midas.

en otro lugar: Ese es un sueño para muchos inversores de capital riesgo.

Jingwen: Aprendí sobre la Lista Midas cuando estaba en la universidad. No es que pensara que estar en él fuera tan impresionante. Mi pensamiento era el siguiente: invertir en el mercado primario es algo que disfruto hacer, y espero lograr un hito en lo que amo.

Mirando hacia atrás, ese llamado “sueño” parece bastante tonto, pero muchas veces, la gente en realidad no tiene metas, por lo que tener una meta tan “graciosa” sigue siendo mejor que no tener ninguna.

Hace tres meses, una conversación con James

@Liu Jing

Cuando comencé a actualizar la serie "Historias de inversión chinas", escribí sobre una persona, y el título era: La Persona Olvidada en el Mito de la Capital Pinduoduo.

La historia dice: un gerente de inversiones Sequoia conoció a Huang Zheng desde el principio y posteriormente empujó a Pinduoduo (entonces llamado Pinhui) al CI varias veces. Pero debido a varias circunstancias, nunca se aprobó. Hasta medio año después de que se fue, Sequoia invirtió. Esta fue una ronda clave en la historia de Pinduoduo, que más tarde se convirtió en una inversión legendaria para Sequoia.

Ya sea relacionado o no con un retorno de cien mil millones de dólares, fue solo esta diferencia de medio año.

Esta persona es Liang Jie. Entre 2012 y 2016, trabajó en Sequoia, y fue durante este periodo que vio a Huang Zheng y Pinduoduo.

Para ser justos, este tipo de historias no son raras en el sector de la inversión. En long como uno no se haya convertido en socio (ni siquiera en socio gerente), es probable que 9 de cada 10 inversores tengan un montón de historias sobre oportunidades perdidas.

Liang Jie, sin embargo, es una de las personas más impresionantes para mí. Esto incluso se ha convertido en una narración sobre él en long plazo.

Hace unos años, vino a Pekín en un viaje de negocios desde Shanghái, y nos conocimos en el vestíbulo del Westin en Liangmaqiao. Ya era tarde en la noche cuando nos conocimos; originalmente quería discutir temas del sector con él, pero de alguna manera rápidamente comenzamos a hablar de esta historia, y casualmente subió la presión arterial de la era Pinhui en su teléfono. Su memoria podía identificar el diseño y la redacción de cada página.

Después de dejar Sequoia, se fue a otros dos fondos y más tarde incluso comenzó un fondo centrado en la expansión en el extranjero. Pero esos años solo pueden describirse como poco notables.

Tal vez porque conocí a Liang Jie cuando yo también era nuevo en el sector de la inversión, en medio de un montón de leyendas, esta historia inversa inevitablemente dejó un recuerdo más profundo.

Alrededor de 2020, todo el sector chino de capital riesgo cambió completamente al B2B. En ese momento, Liang Jie aún insistía en mirar el B2C y las plataformas. Recuerdo que dijo: si las únicas oportunidades de inversión que quedan en China son B2B, entonces renunciaría. Esta no es su convicción.

en otro lugar: No te informé con anticipación que escribiría sobre ti, y esto no es exactamente una “buena historia”. ¿Cómo te sientes cuando ves esto?**

Liang Jie: Un poco sorprendido. Pero no quiero ser etiquetado como “desafortunado”.

En primer lugar, no creo que la suerte pueda explicarlo todo. Debe ser que mi propia acumulación todavía es insuficiente, como mi capacidad para manejar situaciones y relaciones, o mi convicción no es lo suficientemente fuerte; en segundo lugar, la suerte es importante, pero también debe acumularse. Para aquellos en la mesa de cartas, en long que no se van, siempre hay una oportunidad.

en otro lugar: Si pudieras retroceder diez años, ¿estarías más seguro de empujar a Pinduoduo (Pinhui) a través del CI?**

Liang Jie: Definitivamente. En comparación con hace diez años, ya sea en la comprensión de los negocios o en cómo impulsar las cosas, he hecho algunos progresos.

en otro lugar: Alguien en los comentario preguntó: como crees tanto, ¿por qué no comprar stock de Pinduoduo en el mercado secundario más tarde?**

Liang Jie: En 2015, invertir en una Empresa en fase inicial y comprar stock en el mercado secundario después de la salida a bolsa en 2018 son dos cosas completamente diferentes en dos periodos diferentes.

Quizás la mejor pregunta sea: si fui tan optimista, ¿por qué no me uní a Pinduoduo o invertí un poco yo mismo en ese momento?

Para ser honesto, realmente no lo pensé en ese entonces. Una razón fue que comparar la valoración de $600 millones con el efectivo que tenía en ese momento, no parecía significativo. Pero esto también refleja que realmente no entendí lo suficiente: no pensé que podría alcanzar los cien mil millones de dólares. Después de dejar Sequoia, también hablé de otras posibilidades con Colin (Huang Zheng), quien me presentó los LP, me Refiere para unirme a su fondo, y así sucesivamente.

en otro lugar: ¿Te arrepientes de haber dejado Sequoia? Por ejemplo, si te hubieras quedado entre seis meses y un año más, tal vez habría sido una historia relacionada contigo.**

Liang Jie: A mediados de 2015, ocurrió un punto de inflexión significativo, que también fue uno de los motivos por los que me fui.

En agosto de ese año, durante un offsite de Sequoia, el consenso alcanzado fue que el enfoque del capital riesgo estaba cambiando del B2C al B2B y a las industrias verticales como la educación y la atención médica. No estaba muy dispuesto a entrar.

Para ser justos, durante la etapa que estaba empujando, Neil (Shen Nanpeng) todavía fue positivo en su respuesta. Pero honestamente hablando, ¿tenía la convicción de que Pinduoduo podría tener éxito? Probablemente no. Sentí que la historia era grande, el crecimiento era rápido, y la gente era particularmente fuerte.

en otro lugar: ¿Cuánto en long tardaste en calmarte?**

Liang Jie: Después de ir al fondo posterior, en realidad estaba bien. Cada etapa tiene propuestas más importantes.

Luo Xiang dijo una vez: después de hacerse famoso, recibió muchas críticas, y se sintió muy molesto. Un amigo le preguntó: como recibiste tantas alabanzas desapareadas, ¿te sientes avergonzado o molesto? Él dijo que no. ¿Entonces por qué aceptar alabanzas mal emparejadas con gusto pero no aceptar críticas mal emparejadas?

Creo que los líderes en este sector, o en cualquier sector, son un pequeño número de personas que son bot inteligentes, trabajadores y afortunados. Si pensamos que no somos estúpidos, aún podemos hacer las cosas, y compararnos con esos pocos extremadamente afortunados, es demasiado codicioso.

en otro lugar: De hecho, las historias de ser empujado al CI y fallar son muy comunes en el sector VC. ¿Por qué es tan memorable tu historia (además del hecho de que escribí sobre ella!)?**

Liang Jie: Quizás porque más tarde su escala (de Pinduoduo) lo hace inevitable. Como si salieras con una novia que no funcionó, y luego se convirtiera en una gran estrella...

en otro lugar: Recuerdo que estudiaste ingeniería. ¿Cómo entraste en el sector VC en ese entonces?**

Liang Jie: Estudié materiales para mi licenciatura y microelectrónica para mi maestría. Mientras estudiaba para mi maestría, leí "El gran juego", que me abrió una ventana como estudiante de ciencia e ingeniería: el mercado de capitales es tan emocionante y tan importante. Una semilla para convertirse en un VC comenzó a brotar.

Después de graduarme con mi maestría en 2006, intenté por todos los medios entrar en CV. Pero nunca tuve la oportunidad. En la tormenta financiera de 2008, hubo un fondo suizo de fondos, Adveq, que me entrevistó cinco veces y casi me dio una oferta. Su fundador vino a Shanghai una vez, y aún recuerdo vívidamente nuestra conversación en el Grand Hyatt.

Más tarde, gasté $499 para tomar un curso de capacitación en modelado financiero porque mucha gente dudaba que no tuviera antecedentes financieros y no comprendía cómo construir modelos. También envié más de 100 currículums a VC chinos que pude encontrar. Finalmente, en 2011, recibí la única oferta: en Huaden International.

en otro lugar: Entonces fue Sequoia**.

Liang Jie: -Sí. Por supuesto, después de irme, me di cuenta de que Sequoia ya era el centro del universo.

en otro lugar: ¿Cómo han sido los últimos años?**

Liang Jie: Comencé mi fondo “Skyline Ventures”, pero la escala no creció (no recaudé dinero institución) —no estaba dispuesto pero tuve que aceptarlo—, la inteligencia artificial llegó, pero me resultó difícil participar —me encontré con socios de ideas afines y regresé a la mesa—, descubrí que las oportunidades son significativas y que los participante son pocos —agradecidos y expectantes—.

en otro lugar: ¿A veces sientes que solo necesitabas un poco más de suerte?**

Liang Jie: Muchas personas más inteligentes y capaces que yo han dejado este sector. Todavía estoy participando en esta ola de tecnología; me siento muy afortunado.

Las inversiones en etapas tempranas tienen ciclos de comentarios en long, y uno que se destaque puede eclipsar muchos fallos. Todo el mundo espera con ansias ese tipo de buena suerte poco probable, que no es racional ni saludable.

El año pasado, fui al Big Lotus en Hangzhou para ver a la selección de fútbol vs. Australia, y perdimos 0:2. Cuando salí, me encontré con una entrevista en una estación de televisión, y el reportero preguntó por qué seguía sonriendo después de que China perdiera. Dije que ninguno de los jugadores tuvo un rendimiento particularmente malo hoy; todos jugaron a su nivel, especialmente Wang Yudong, que jugó muy bien. Australia era claramente más fuerte que nosotros; perder 0:2 era algo que podía aceptar.

Al igual que un niño que toma un examen, si su nivel habitual es de 70 puntos y obtiene 75, ¿qué hay para estar infeliz?

en otro lugar: Una vez que gane 75, aún querrás que intente 90.**

Liang Jie: Por supuesto, estaría más feliz si apuntara a 90. Pero esperar de esa manera no debería ser el caso.

en otro lugar: Como inversor, ¿puedes intentar evaluarte a ti mismo?**

Liang Jie: Puedo usar el fútbol como comparación. Jugar al fútbol es una de las pocas cosas en las que siento un estado de fluidez tan pronto como me invierto. Incluso cuando juego mal, nunca he parado. Empecé a jugar fútbol callejero en un condado pequeño desde la escuela media y he continuado hasta ahora.

Después de graduarme, fui un jugador clave en el equipo (en long de que apareciera constantemente, era básicamente un jugador clave), pero nunca fui alguien que pudiera decidir el resultado de un partido. Sin embargo, con el tiempo, me he convertido gradualmente en alguien que puede influir en el juego.

¿Por qué es eso? Primero, tengo un espíritu competitivo; segundo, en una situación en la que los demás están empeorando significativamente, mi condición física básicamente se ha mantenido estable o incluso mejorado; y luego mi comprensión del fútbol se ha profundizado.

En comparación con invertir, creo que puedo seguir adelante. Perdí la oportunidad de hacerme famoso durante la noche, pero puedo persistir hasta el final y también puedo influir en el juego.

en otro lugar: Por último, quiero preguntarte: ¿quieres 75 puntos esta vez, o 90 puntos?**

Liang Jie: La mayoría de las cosas en tiempo real están fuera de nuestro control: nuestro nacimiento, nuestro coeficiente intelectual, nuestras oportunidades. Si realmente logramos algo, deberíamos estar agradecidos por las cosas fuera de nosotros mismos. El llamado talento es dado por el cielo, y las oportunidades son dadas por los tiempos; realmente no podemos exigirlo, solo estar agradecidos y ser nosotros mismos.