Tras la caída: ¿Qué proyectos Web3 siguen siendo rentables?

Título del artículo original: "After the Tide Goes Out: Which Web3 Projects Are Continuously Making Money"

Autor del artículo original: Viee, Biteye

Después de que estalla la burbuja, ¿cuál es la línea de fondo de supervivencia para los proyectos cripto?

En una era donde cualquier cosa puede ser una historia y cualquier cosa puede tener una valoración alta, el flujo de caja no parecía necesario. Pero las cosas son diferentes ahora.

Los VC están retrocediendo y la liquidez se está ajustando. En un entorno de mercado así, la capacidad de ganar dinero, la presencia de un flujo de caja positivo, se ha convertido en la primera prueba de fuego para evaluar los fundamentos de un proyecto.

Por otro lado, algunos proyectos dependen de ingresos estables para capear los ciclos. Según datos de DeFiLlama, a octubre de 2025, los tres proyectos cripto que más ingresos generaron pudieron producir 688 millones de dólares (Tether), 237 millones de dólares (Circle) y 102 millones de dólares (Hyperliquid) en un mes, respectivamente.

En este artículo, queremos discutir estos proyectos con flujo de caja real. La mayoría de ellos giran en torno a dos cosas: transacciones y atención. Las dos fuentes de valor más fundamentales en el mundo empresarial no son una excepción en el espacio cripto.

Exchange de criptomonedas: El modelo de ingresos más estable

En el espacio cripto, el hecho de que "un exchange de criptomonedas es lo más rentable" nunca ha sido un secreto.

Las principales fuentes de ingresos para los exchanges incluyen tarifas de transacción, tarifas de listado, etc. Tomemos a Binance, por ejemplo. Con su volumen diario de trading spot y trading de futuros, ha representado constantemente el 30-40% de todo el mercado. Incluso en las condiciones de mercado más tranquilas de 2022, sus ingresos anuales fueron de 12 mil millones de dólares, y durante un ciclo de mercado alcista, los ingresos solo aumentarán (datos de CryptoQuant).

En resumen: mientras haya trading, un exchange de criptomonedas puede generar ingresos.

Otro ejemplo es Coinbase. Como empresa que cotiza en bolsa, sus finanzas son más transparentes. En el tercer trimestre de 2025, Coinbase reportó ingresos de 19 mil millones de dólares y una ganancia neta de 4,33 mil millones de dólares. Los ingresos por trading son la fuente principal, contribuyendo con más de la mitad, y los ingresos restantes provienen de suscripciones y servicios, entre otros. Otros exchanges importantes como Kraken y OKX también están ganando dinero de manera constante; se informa que Kraken generó alrededor de 15 mil millones de dólares en ingresos en 2024.

La mayor ventaja de estos exchanges centralizados es que el trading genera ingresos de forma natural. En comparación con muchos proyectos que todavía se preocupan por si su modelo de negocio funcionará, estos exchanges ya están obteniendo ingresos sólidos a través de tarifas de servicio.

En otras palabras, en esta etapa donde contar historias se vuelve cada vez más difícil y el dinero caliente es más escaso, un CEX es uno de los pocos jugadores que puede sobrevivir sin financiación y depender únicamente de sus propios recursos.

Proyectos on-chain: PerpDex, stablecoin, blockchains públicas

Según datos de DefiLlama al 27 de noviembre de 2025, los diez protocolos on-chain con los ingresos más altos en los últimos 30 días se muestran en el gráfico a continuación.

En el gráfico, podemos ver que Tether y Circle están firmemente en la cima. Aprovechando el diferencial de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. detrás de USDT y USDC, los dos emisores de stablecoin ganaron casi mil millones de dólares en solo un mes. Le sigue de cerca Hyperliquid, que mantiene firmemente el título de "el protocolo de derivados on-chain más rentable". Además, proyectos como Pumpfun que aumentan rápidamente validan una vez más la vieja lógica en la industria cripto de que "vender palas es mejor que la minería de criptomonedas de oro".

Vale la pena señalar que proyectos menos conocidos como Axiom Pro y Lighter, aunque su escala general de ingresos no es grande, también han encontrado un camino de flujo de caja positivo.

PerpDex: Ingresos reales de protocolos on-chain

Este año, el desempeño más destacado en PerpDex es, sin duda, Hyperliquid.

Hyperliquid es una plataforma descentralizada de contratos perpetuos que opera en su propia cadena con un motor de emparejamiento integrado. Su explosión fue bastante repentina, logrando un volumen de trading de 383 mil millones de dólares y unos ingresos de 106 millones de dólares solo en agosto de 2025. Además, el proyecto asigna el 32% de sus ingresos para recomprar y quemar token de plataforma. Según un informe de @wublockchain12 ayer, el equipo de Hyperliquid desbloqueó 1,75 millones de HYPE (60,4 millones), sin financiación externa y sin presión de venta, utilizando los ingresos del protocolo para recomprar tokens.

Para un proyecto on-chain, esto ya está cerca de la eficiencia de ingresos de un CEX. Más importante aún, Hyperliquid realmente ha ganado dinero, lo ha reinvertido en el sistema tokenómico y ha establecido una conexión directa entre los ingresos del protocolo y el valor del token.

Ahora, hablemos de Uniswap.

Durante los últimos años, Uniswap ha sido criticado por aprovecharse de los poseedores de tokens, como cobrar una tarifa del 0,3% por transacción pero dársela toda al LP, sin que los poseedores de UNI reciban ningún ingreso.

Hasta noviembre de 2025, Uniswap anunció planes para activar un mecanismo de reparto de tarifas de protocolo y usar una parte de los ingresos históricos para recomprar y quemar tokens UNI. Según estimaciones, si este mecanismo se hubiera implementado antes, los fondos disponibles para quemar solo en los primeros diez meses de este año habrían sido de hasta 150 millones de dólares. Tras esta noticia, UNI subió un 40% el mismo día. Aunque la cuota de mercado de Uniswap ha caído de su pico del 60% al 15%, esta propuesta aún puede remodelar la lógica fundamental de UNI. Sin embargo, después de que se anunció la propuesta, @EmberCN observó que una firma de inversión que posee tokens UNI (posiblemente Variant Fund) transfirió millones de $UNI (27,08 millones de dólares) a Coinbase Prime, aparentemente para aumentar el precio y liquidar posiciones.

En general, el modelo DEX anterior que dependía de airdrop para el hype para inflar el precio se ha vuelto cada vez más difícil de sostener. Solo los proyectos que realmente generan ingresos estables y completan un ciclo comercial tienen probabilidades de retener a los usuarios.

Stablecoin y blockchains públicas: Ganar ingresos pasivos a través de intereses

Además de los proyectos relacionados con transacciones, una serie de proyectos de infraestructura también atraen fondos continuamente. Entre ellos, los más típicos son los emisores de stablecoin y las blockchains públicas altamente utilizadas.

Tether: La impresora de dinero continua

La empresa detrás de USDT, Tether, tiene un modelo de ingresos muy simple: cada vez que alguien deposita 1 USD a cambio de USDT, Tether utiliza ese dinero para comprar bonos del Tesoro, pagarés a corto plazo y otros activos que devengan intereses de bajo riesgo, y los intereses se acumulan para ellos. Con el aumento de las tasas de interés globales, los ingresos de Tether también se han disparado. Su ganancia neta alcanzó los 13,4 mil millones de USD en 2024 y se espera que supere los 15 mil millones de USD en 2025, acercándose a gigantes financieros tradicionales como Goldman Sachs. @Phyrex_Ni declaró recientemente en una publicación que, aunque la calificación de Tether ha sido rebajada, sigue siendo una vaca lechera, ganando más de 130 mil millones de USD en ingresos por intereses a través de un colchón de garantías principalmente en bonos del Tesoro de EE. UU.

Por otro lado, el emisor de USDC, Circle, aunque es un poco más pequeño en términos de escala de circulación y ganancia neta, también generó más de 1,6 mil millones de USD en ingresos totales en 2024, con el 99% proveniente de ingresos por intereses. Vale la pena señalar que el margen de beneficio de Circle no es tan exagerado como el de Tether, en parte debido al reparto de ingresos con Coinbase. En esencia, los emisores de stablecoin son impresoras de dinero; no dependen de contar historias para recaudar fondos, sino de usuarios dispuestos a mantener su dinero con ellos. Irónicamente, en un mercado bajista, estos proyectos orientados al ahorro prosperan aún más. @BTCdayu también cree que stablecoin es un buen negocio, ganando intereses por imprimir dinero en todo el mundo, y expresa optimismo de que Circle es el rey de los ingresos pasivos de stablecoin.

Blockchains públicas: Prosperar gracias a la actividad del usuario en lugar de incentivos

Mirando las blockchains públicas de mainnet, la forma más directa de monetizar es a través de tarifa de gas. Los siguientes datos provienen de Nansen.ai:

Durante el último año, al examinar únicamente los ingresos totales por tarifas de transacción de las cadenas públicas, es más claro ver qué cadenas se han traducido realmente en utilidad. Los ingresos anuales de Ethereum se sitúan en 739 millones de USD, manteniéndose como la principal fuente de ingresos, pero experimentando una disminución interanual del 71% debido a la actualización EIP-1559 y la descarga de L2. Por el contrario, Solana logró unos ingresos anuales de 719 millones de USD, un aumento interanual del 26%, impulsado por las tendencias de meme coin y agentes de IA, lo que llevó a un aumento significativo en la actividad del usuario y la frecuencia de interacción. Los ingresos de Tron son de 628 millones de USD, mostrando un crecimiento interanual del 18%. Los ingresos anuales de Bitcoin son de 207 millones de USD, afectados principalmente por la disminución del fervor de las transacciones on-chain, lo que resultó en una caída general sustancial.

Los ingresos anuales de BNB Chain alcanzaron los 264 millones de USD, un crecimiento interanual del 38%, ocupando el primer lugar en tasa de crecimiento entre las cadenas públicas convencionales. Aunque la escala de ingresos sigue siendo menor que la de ETH, SOL y TRX, considerando su volumen de transacciones y el crecimiento en direcciones activas, es evidente que su utilidad on-chain se está expandiendo, la base de usuarios se está volviendo más diversa y BNB Chain en general muestra una fuerte retención de usuarios y una demanda real. Esta estructura de crecimiento de ingresos estable también proporciona un soporte más claro para la evolución continua de su ecosistema.

Estas cadenas públicas son como "vendedores de agua"; no importa quién esté haciendo minería de criptomonedas de oro en el mercado, siempre tienen que usar su agua, electricidad y carreteras. Aunque este proyecto de infraestructura puede no tener un poder explosivo a corto plazo, destaca en estabilidad y contraciclicidad.

Negocio en torno a los KOL: La atención también puede monetizarse

Si las transacciones y la infraestructura son los modelos de negocio abiertos, entonces la economía de la atención es el "negocio encubierto" en el mundo cripto, como los KOL, agencias, etc.

En lo que va de año, los KOL cripto se han convertido en el centro del flujo de atención.

Las figuras de alto perfil activas en Twitter, Telegram, YouTube, aprovechan su influencia personal para buscar modelos de ingresos diversificados: desde promociones pagas, suscripciones a comunidades, hasta la monetización de cursos y una serie de negocios de tráfico. Según rumores de la industria, los KOL cripto de nivel medio a alto pueden ganar 10,000 USD por mes con promociones. Al mismo tiempo, la demanda de la audiencia por la calidad del contenido también está aumentando. Por lo tanto, los KOL que pueden soportar los ciclos del mercado suelen ser aquellos creadores que han ganado la confianza del usuario a través del profesionalismo, el juicio o el compromiso profundo. Esto impulsa inadvertidamente la reorganización del ecosistema de contenido en el mercado bajista, con los impetuosos saliendo y los pensadores a largo plazo quedándose.

Cabe destacar la tercera capa de monetización de la atención, la financiación de tokens de KOL. Esto permite que los KOL se conviertan en participantes directos en el mercado primario: adquiriendo tokens de proyectos con descuento, realizando tareas de exposición de tráfico e intercambiando por "fichas tempranas traídas por influencia", evitando directamente a los VC.

Alrededor de los propios KOL, ha surgido todo un conjunto de servicios de emparejamiento. Las agencias están comenzando a desempeñar el papel de intermediarios de tráfico, emparejando proyectos con KOL adecuados, haciendo que toda la cadena sea cada vez más como un sistema de entrega de publicidad.

En resumen, la economía de la atención es esencialmente una monetización de la confianza, y la confianza, en un mercado bajista, se vuelve aún más escasa, elevando el umbral de monetización.

Conclusión

Los proyectos que pueden mantener el flujo de caja en el invierno cripto confirman en su mayoría los dos pilares de "transacciones" y "atención".

Por un lado, ya sea una plataforma de trading centralizada o descentralizada, mientras exista un comportamiento de trading de usuario robusto, pueden obtener ingresos continuos a través de tarifas de transacción, lo que les permite ser autosuficientes incluso cuando el capital sale. Por otro lado, los KOL que se centran en la atención del usuario monetizan el valor del usuario a través de anuncios y servicios.

En el futuro, podemos ver patrones más diversos, pero independientemente de esto, los proyectos que han acumulado ingresos reales durante las recesiones del mercado tendrán una mejor oportunidad de liderar nuevos desarrollos. Por el contrario, algunos proyectos que dependen únicamente de contar historias y carecen de la capacidad de generar ingresos pueden terminar siendo ignorados, incluso si experimentan un hype a corto plazo.

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