Conversación con el Fundador de Pantera: Bitcoin ha alcanzado la velocidad de escape, los activos tradicionales están quedando atrás

Título Original del Video: ¿Invierno Cripto o Oportunidad de Compra? Perspectiva de 4 Años de Dan Morehead

Fuente Original del Video: El Podcast del Inversor Maestro con Wilfred Frost

Traducción del Texto Original: Blockchain Sencillo

En esta entrevista, Wilfred Frost tuvo su segunda conversación profunda con Dan Morehead, el fundador de Pantera Capital. Discutieron la posición de Bitcoin en el ciclo después de un retroceso del 50% desde el pico; cómo la devaluación de la moneda fiduciaria crea conflictos de riqueza intergeneracional; y por qué esta ronda de "dinero inteligente" es en realidad la última en entrar.

Resumen de Perspectivas Clave

· La mayoría de los inversores institucionales aún tienen una posición del 0.0% en blockchain, literalmente cero.

· No es el oro alcanzando un nuevo máximo; es el dinero en papel alcanzando un mínimo histórico.

· Esta podría ser la primera vez en la historia que el "dinero inteligente" es el último en entrar en una operación.

· La edad promedio de los compradores de vivienda por primera vez en los EE. UU. ha cambiado de 28 años a 40 años.

· Estamos enfrentando un punto de inflexión intergeneracional donde el dinero y la nación se están separando.

· Es muy probable que las stablecoins se lleven la mitad de los depósitos bancarios en una década.

· Bitcoin ha alcanzado la velocidad de escape, y no puedo encontrar ningún factor que pueda descarrilar este proceso.

· Si no tienes exposición a blockchain, en cierta medida, ya estás apostando en contra de esta tendencia.

01. "Aún el comercio más asimétrico en la historia"

Anfitrión: La última vez que estuviste aquí, profundizamos en la lógica macro de las criptomonedas. Tu primera compra de Bitcoin fue a un precio increíblemente bajo, ¿cuánto fue de nuevo?

Dan Morehead: $65.

Anfitrión: $65, comparado con el precio de hoy de alrededor de $66,000, es como dos mundos diferentes. En ese episodio, te referiste a Bitcoin como el "comercio más asimétrico en la historia." ¿Sigues manteniendo esa opinión hoy?

Dan Morehead: Sí, todavía creo eso. A lo largo de toda mi carrera, he estado buscando oportunidades asimétricas donde el potencial de ganancia supera con creces el riesgo de pérdida. Bitcoin, así como el espacio más amplio de las criptomonedas, es el comercio más asimétrico que he visto.

Al principio, solía decirles a las personas: podrías perder todo tu capital, así que no inviertas más de lo que puedes permitirte perder. Pero al mismo tiempo, podrías ver un retorno de 5x, 10x, o incluso mil veces.

La razón por la que sigo optimista es que todavía estamos en las primeras etapas. La mayoría de los inversores institucionales todavía tienen 0.0% de exposición a blockchain y criptomonedas. Literalmente cero. Mientras el riesgo de pérdida siga siendo minúsculo en relación con la enorme piscina de activos financieros globales, y el potencial sea redefinir todo el sistema monetario, esta asimetría no desaparecerá.

02. El ciclo de cuatro años se ha desarrollado una vez más.

Anfitrión: Nuestra última grabación fue el 12 de octubre, y el momento fue bastante interesante. Alrededor del 6 de octubre, las criptomonedas alcanzaron un máximo interino, seguido de una corrección. Desde entonces, Bitcoin ha caído aproximadamente un 50%. Como alguien que ha experimentado múltiples ciclos, ¿cómo interpretas esta caída importante?

Dan Morehead: Cualquier cosa que intente cambiar el mundo viene con mucho bombo y volatilidad. El optimismo es rampante en el máximo, y el pesimismo en el mínimo. Pantera ha estado profundamente involucrada en esta industria durante 13 años, experimentando cuatro ciclos completos de cuatro años. Estos ciclos son en realidad muy regulares, incluso predecibles.

Cuando nos encontramos en octubre, estábamos justo alrededor del pico que predijimos hace dos a tres años. Basado en nuestro modelo de los tres ciclos anteriores, anticipamos que Bitcoin alcanzaría un pico interino alrededor de agosto de 2025. Aunque esperábamos un resultado diferente en ese momento, como nuevas políticas gubernamentales rompiendo el ciclo, resultó que el patrón cíclico una vez más se cumplió. El mercado retrocedió un 50%. Puede sonar como mucho, pero comparado con las caídas de hasta el 85% de los ciclos anteriores, esta vez es en realidad mucho más leve. El mercado puede necesitar alrededor de otro año para tocar fondo, en línea con los patrones históricos.

Anfitrión: En ese momento, no parecías bajista. ¿Crees que este ciclo caerá finalmente entre un 75% y un 80% como antes?

Dan Morehead: Esta es una pregunta clave. De hecho, no predije una caída tan pronunciada en ese momento porque había muchos factores positivos entonces. Pero el mercado tiene su ritmo. Lo que quiero señalar es que en picos anteriores, el precio se ha desviado significativamente de la línea de tendencia logarítmica a largo plazo, mostrando un aumento parabólico. Por ejemplo, en 2013, el precio se cuadruplicó en los cuatro meses previos al pico. Sin embargo, esta vez, el precio no mostró ese sobrecalentamiento extremo; simplemente retrocedió a niveles alrededor de 2021.

Pero abordo este tema desde una perspectiva diferente: No es que el oro o los bienes raíces alcanzaran nuevos máximos, es que la moneda fiduciaria alcanzó mínimos históricos. A medida que la imprenta sigue funcionando, la cantidad de moneda fiduciaria necesaria para comprar una cantidad fija de activos inevitablemente aumenta. El término "libra" originalmente representaba una libra de plata pura, pero ahora necesitas entregar cientos de billetes para obtener el mismo peso de plata. Los gobiernos pueden imprimir dinero sin límites, y esa es la esencia de la moneda devaluada.

Anfitrión: ¿No estamos actualmente en un asombroso ciclo de devaluación?

Dan Morehead: Absolutamente. La Fed define "estabilidad de precios" como un 2% de inflación anual, lo cual ya es absurdo. La estabilidad debería ser cero. Incluso con solo un 2% de devaluación por año, el poder adquisitivo de una persona se reduciría en casi un 90% a lo largo de su vida. (Nota del editor: Bajo el interés compuesto, con una tasa de devaluación anual del 2%, el poder adquisitivo se reduciría en aproximadamente un 80% después de 80 años.) Las personas están despertando al hecho de que deben mantener una cantidad fija de activos tangibles, ya sean acciones, oro o criptomonedas.

Esta devaluación también tiene una clara característica generacional. La masiva impresión de dinero ha inflado los precios de los activos, beneficiando a la generación mayor que ya posee propiedades y acciones, pero restringiendo la movilidad ascendente de la generación más joven. La edad promedio de los compradores de vivienda por primera vez en los Estados Unidos ha aumentado de 28 a 40 años. Incapaz de acumular riqueza a través de medios tradicionales, la generación más joven que se vuelve hacia las criptomonedas está tomando una decisión muy racional. Si observas la tendencia del crecimiento salarial y el crecimiento de los precios de las casas desde 1990, encontrarás que la brecha de riqueza ha alcanzado un nivel absurdo.

05. Desacoplando la moneda de los estados-nación

Anfitrión: ¿Cómo cambia el conflicto geopolítico la lógica de las criptomonedas?

Dan Morehead: Las guerras siempre traen inflación duradera. Pero más importante aún, estamos presenciando el "desacoplamiento de la moneda de los estados-nación." En tiempos antiguos, el dinero era oro, naturalmente independiente de los gobiernos. Más tarde, los gobiernos monopolizaron el derecho a imprimir dinero, pero no lo han gestionado bien.

En la próxima década, las personas se darán cuenta gradualmente de que el dinero no necesita respaldo estatal. El conflicto geopolítico está haciendo que esta tendencia sea aún más clara: el mundo se está polarizando. Si perteneces a un país que no está en el campo americano, o temes que tus activos puedan ser sancionados o congelados, querrás un activo que no esté controlado por ningún país en particular. China una vez vertió una gran cantidad de reservas de divisas en bonos del Tesoro de EE. UU., un movimiento que conlleva riesgos crecientes en el actual panorama internacional. Bitcoin, como un activo independiente del sistema bancario y del régimen de sanciones, se vuelve aún más prominente en los conflictos.

06. La era del "dinero inteligente" entra en su fase final

Anfitrión: ¿Cuántas personas realmente poseen criptomonedas en la actualidad? ¿Son las grandes posiciones institucionales en criptomonedas generalizadas a nivel mundial?

Dan Morehead: Aún muy pocos. Aunque hay de 3 a 4 mil millones de personas en el mundo que poseen criptomonedas, la mayoría de ellas tiene pequeñas cantidades más por diversión. Sin embargo, creo que en la próxima década, debido a la adopción generalizada de teléfonos inteligentes (4 mil millones de usuarios en todo el mundo), la mayoría de las personas estará utilizando criptomonedas. Su transferencia transfronteriza es rápida, casi gratuita y no requiere el permiso de nadie.

Esta puede ser la primera vez en la historia en que el "dinero inteligente" entra al comercio al final. En los últimos 40 años, todas las oportunidades de inversión que he visto generalmente involucraban a Wall Street alimentándose primero, con los inversores minoristas recogiendo las piezas al final. Pero esta vez, es completamente lo opuesto; los inversores individuales están a la vanguardia. He compartido el escenario con muchos gigantes de inversiones alternativas que manejan miles de millones de dólares, y muchos de ellos no tienen idea sobre Bitcoin.

Por eso estoy tan optimista—estos fondos institucionales inteligentes y ricos eventualmente entrarán al mercado. Actualmente, Coinbase ha sido incluida en el índice S&P 500. Si no tienes exposición a blockchain, de alguna manera, ya estás apostando en contra de esta tendencia.

07. Cambios de política de hostil a favorable

Anfitrión: El cambio de actitud del nuevo gobierno es una variable clave en este ciclo. ¿Cómo evalúas el entorno político actual?

Dan Morehead: Este es un gran impulso a favor. El gobierno anterior adoptó una postura hostil hacia blockchain, atacando a Coinbase y apuntando a Ripple. Mientras que el gobierno actual está dispuesto a construir esta industria. Aunque el ritmo del progreso legislativo siempre es frustrante, francamente, para el U.S. El Congreso gaste tiempo discutiendo la "estructura del mercado de stablecoins", eso mismo indica un cambio significativo en el estatus de la industria.

En cuanto a las stablecoins, esta es una revolución que se está desarrollando en etapas. Actualmente, las stablecoins pueden no ser completamente generadoras de intereses aún, pero eso es solo cuestión de tiempo. Las stablecoins están invadiendo el mercado de depósitos bancarios. Actualmente, la escala de las stablecoins es de aproximadamente $400 mil millones, mientras que los depósitos bancarios totalizan $17 billones. (Nota del Editor: A partir de marzo de 2026, el valor total del mercado de stablecoins es de aproximadamente $300-320 mil millones, fuentes: DefiLlama, CoinDesk y varias plataformas de datos.) Durante la próxima década, es muy probable que las stablecoins se lleven la mitad de los depósitos bancarios porque están disponibles 24/7 en tu teléfono, ofreciendo una experiencia muy superior a la de los bancos tradicionales.

08. ¿Habrá una Reserva Estratégica de Bitcoin?

Anfitrión: También estás prestando atención a los tesoros de activos digitales, como MicroStrategy. ¿Crees que los gobiernos establecerán una reserva estratégica de Bitcoin en el futuro?

Dan Morehead: Creo que esto es muy probable que suceda. Estados Unidos ya posee una cierta cantidad de reservas de activos digitales, principalmente de incautaciones por parte de la ley. Y ahora ya no están vendiendo estos activos, e incluso pueden comenzar a acumular más. Los países aliados con Estados Unidos seguirán el mismo camino por razones estratégicas, mientras que los países en oposición a Estados Unidos comprarán como medida defensiva. Esto tomará tiempo para avanzar a través de la maquinaria política, pero la tendencia es irreversible.

09. ¿Por qué Solana?

Anfitrión: En la competencia entre soluciones de Capa 1, ¿por qué estás particularmente optimista sobre Solana?

Dan Morehead: Hemos sido tenedores a largo plazo de Bitcoin, pero Bitcoin se centra en ser un almacén de valor y no puede manejar transacciones de alta frecuencia de decenas de miles por segundo. Solana fue diseñada para alto rendimiento, siendo más barata, rápida y adecuada para casos de uso complejos como juegos y comercio de alta frecuencia. Así como Internet tiene a Google y Facebook, el espacio de blockchain también tendrá algunas soluciones centrales de Capa 1. Bitcoin es como el oro, mientras que Solana podría ser la autopista digital.

10. NASDAQ cae un 12%, Bitcoin cae un 50% — ¿Es racional?

Anfitrión: NASDAQ ha retrocedido un 12.5% desde su máximo, mientras que Bitcoin ha caído un 50%. ¿Es razonable esta desconexión?

Dan Morehead: Creo que es muy irracional. Actualmente, las valoraciones de las acciones están en máximos históricos, con primas de riesgo muy bajas, y las tasas de interés siguen siendo altas, lo que significa que las acciones ya son muy caras en relación con los bonos.

El campo de la IA también ha mostrado signos de sobrecalentamiento, con las valoraciones de muchas empresas de IA superando con creces la línea de tendencia.

Por otro lado, las criptomonedas están un 50% por debajo de su línea de tendencia a largo plazo. Desde una perspectiva de asignación de activos, las criptomonedas ahora se encuentran en un rango de sobreventa muy atractivo. Incluso si el NASDAQ continúa cayendo en el futuro, creo que las criptomonedas superarán en rendimiento durante un período de dos años.

11. "No puedo encontrar ningún factor que pueda descarrilar este proceso"

Anfitrión: Ahora, ¿cómo estás, en comparación contigo mismo durante los mercados bajistas de 2014 y 2018, en términos de mentalidad?

Dan Morehead: Completamente diferente. En los primeros días, sí tuve momentos de sudoración, preocupándome de que todo este experimento fuera descarrilado por un hackeo o una represión regulatoria. Pero habiendo pasado por el Mt. El colapso de Gox, múltiples retrocesos del 85% y olas de presión regulatoria, esta industria no solo ha sobrevivido, sino que se ha fortalecido. Ha alcanzado la velocidad de escape.

Anfitrión: ¿Hay algún evento que podría hacerte renunciar por completo a ser optimista?

Dan Morehead: Hace unos años, hice una larga lista de riesgos, incluyendo la seguridad de custodia, hackeos e incertidumbre regulatoria. Pero mirando hacia atrás ahora, la mayoría de estos riesgos han sido abordados. Si bien nadie puede garantizar que un evento inesperado no suceda mañana, lógicamente, no puedo encontrar ningún factor que podría descarrilar por completo este proceso. Un sistema monetario globalizado basado en smartphones es la dirección inevitable de la sociedad humana. Con 4 mil millones de usuarios de smartphones a nivel global, la inclusión financiera que trae la blockchain es mucho más importante que compartir fotos en redes sociales.

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