Decodificando Aave V4: Un cambio del producto a la "banca"

Título original: "Decodificando Aave V4: Una transformación de producto a "banco".

Autor original: Eric, Noticias de Prospectiva

En la noche del 30 de marzo, hora de Pekín, la versión Aave V4, que ha estado en desarrollo desde 2024, se lanzó oficialmente en la red principal, trayendo la primera buena noticia desde la disputa de gobernanza de Aave DAO.

La versión V4 puede considerarse una revisión completa de Aave, cuyo cambio más fundamental es la consolidación de los mercados de préstamos previamente separados en una arquitectura de fondo de liquidez unificado : Centro y ramificaciones.

En la versión V4, cada cadena o capa 2 tiene un centro de liquidez unificado (el Hub), donde todos los depósitos de los usuarios y los activos disponibles para préstamos se agrupan en un único fondo de liquidez. El Hub es responsable de la coordinación global, el control de los límites de crédito, las restricciones a nivel del sistema (como "límite de endeudamiento ≤ límite de oferta") y la suspensión de emergencia. El Hub no interactúa directamente con los usuarios, sino que gestiona la liquidez en segundo plano.

Cabe destacar que cada cadena no tiene un único centro de distribución (Hub); en cambio, se diseñan diferentes centros de distribución en función de diferentes necesidades , sirviendo fundamentalmente como una forma de aislamiento de riesgos. Por ejemplo, V4 ha lanzado recientemente el Core Hub, el Prime Hub y el Plus Hub. El Core Hub incluye activos convencionales y está abierto a todos los usuarios, mientras que el Prime Hub está diseñado para proveedores que buscan garantías más "controladas". Plus Hub está diseñado para pools de stablecoins y el diseño de sus parámetros debe tener en cuenta la escala del proyecto.

En cuanto a los Spokes, se puede pensar en ellos como mercados independientes, cada uno con sus propias funciones de préstamo, parámetros de riesgo y reglas de garantía . Dentro de un Hub, los activos de los usuarios se agrupan en el mismo fondo de liquidez, y los prestatarios deben seleccionar diferentes Spokes en función de sus necesidades. Por ejemplo, como se muestra en el diagrama, los usuarios pueden depositar WETH como un activo disponible para préstamo, y los prestatarios pueden pedir prestado WETH en los primeros cuatro nodos (Spkes), pero solo el nodo EtherFi permite usar weETH como garantía.

Si bien la declaración oficial afirma integrar la liquidez fragmentada, en la práctica no hay mucha diferencia para los usuarios que solicitan préstamos con garantías de alta calidad. Por ejemplo, si desea utilizar ETH como garantía para obtener préstamos de activos, no hay diferencia en el funcionamiento entre V3 y V4, siempre que pueda garantizar que el factor de salud no sea demasiado bajo.

Así pues, en términos de agregación de liquidez, V4 es sin duda más sofisticado que la gestión de mercados independientes , pero no supone un salto cualitativo. La verdadera diferencia radica en los parámetros personalizados de Spoke y en el nuevo motor de liquidación.

En la versión 4, el tipo de interés de un prestatario depende del tipo de interés base y de la prima de riesgo. La tasa base sigue la curva de utilización como en la versión 3, donde aumenta lentamente por debajo de la utilización óptima y luego aumenta bruscamente por encima de ella. La prima de riesgo depende de la naturaleza del activo que sirve de garantía. Para activos estables como USDT, ETH y WBTC, la prima de riesgo puede ser muy pequeña o incluso cero. Sin embargo, los activos de alto riesgo, como las altcoins, tendrán una prima de riesgo elevada para evitar un escenario en el que "los buenos activos subvencionen a los malos".

Por poner un ejemplo sencillo, en la versión 3, el tipo de interés dependía únicamente de la oferta y la demanda. Al prestar USDT, aunque la relación préstamo-valor (LTV) y el umbral de liquidación pueden variar, el tipo de interés para utilizar ETH y LINK como garantía bajo las mismas condiciones de oferta y demanda fue el mismo, a pesar de que la volatilidad del precio de LINK es mayor que la de ETH. Si los tipos de interés son los mismos y un prestatario de LINK aumenta su utilización, esto podría provocar que los usuarios de ETH que utilizan ETH como garantía se enfrenten a mayores costes de endeudamiento.

La versión 4 ha optimizado este fallo. Los usuarios que pidan préstamos con garantía de activos de alto riesgo incurrirán en mayores costes, lo que permitirá a los proveedores de fondos obtener mayores rendimientos. Los tipos de interés más elevados también limitan la demanda de crédito, lo que pone de relieve la ventaja en términos de costes para los usuarios que solicitan préstamos con garantía de activos de alta calidad.

En lo que respecta al mecanismo de liquidación, los liquidadores solo restablecerán el factor de salud al valor objetivo preestablecido por Spoke, y cuanto menor sea el factor de salud, mayor será la bonificación por liquidación. Este diseño no solo ofrece a los prestatarios una mayor flexibilidad, sino que también reduce el riesgo de impago de la plataforma. Además, el nuevo sistema de liquidación introduce un "mecanismo antipolvo", según el cual, si la deuda o garantía restante cae por debajo de un umbral (por ejemplo, 1000 dólares), los liquidadores deben liquidar completamente la posición para evitar que pequeñas cantidades residuales perjudiquen la eficiencia del fondo.

Por último, la liquidez ociosa en el Hub se puede asignar automáticamente a estrategias de rendimiento de bajo riesgo aprobadas por la gobernanza (como bonos gubernamentales a corto plazo, proveedores de liquidez de stablecoins e instrumentos del mercado monetario). Esto aumenta los ingresos de los proveedores de liquidez y también impulsa los ingresos de la DAO, lo que puede ser una de las pocas ventajas de la "Liquidez Unificada".

En general, las ventajas de la liquidez unificada de Aave V4 en materia de préstamos no son significativas, y la denominada componibilidad, que permite a los usuarios prestatarios gestionar de forma eficiente sus posiciones en diferentes Spokes, no resulta mucho más conveniente que en la versión V3. Pero, como afirma el autor en el título, V4 ha transformado Aave de un producto en una infraestructura financiera similar a un "banco".

Dejando de lado diversas operaciones complejas, la actividad principal de un banco consiste en aceptar depósitos, retener una parte como reserva para los pagos diarios, las transferencias y otras necesidades de los usuarios, y luego obtener un margen de beneficio mediante la concesión de préstamos. En cuanto a los fondos ociosos, los bancos también pueden destinarlos a diferentes inversiones dentro de los límites de tolerancia al riesgo.

Sede de Banca San Giorgio en el Palacio San Giorgio

Fundado en 1407 en Génova, Italia, Banca San Giorgio es considerado generalmente el banco más antiguo del mundo. El banco no solo ofrecía servicios de depósito y préstamo, sino que también se dedicaba a la gestión de la deuda pública, el cambio de divisas, las transferencias de fondos y otras actividades comerciales, satisfaciendo así las necesidades comerciales de Génova como centro comercial clave en Europa en aquel momento.

Desde el lanzamiento de ETHLend en 2017 hasta el lanzamiento de Aave V4 en 2026, en menos de 10 años, Aave ha evolucionado hasta asemejarse al concepto original de un banco. Por supuesto, las diferencias entre Aave y un banco son significativas, y esto es solo una metáfora. En comparación con los sistemas P2P, el modelo bancario centenario, que ha superado innumerables eventos inesperados, es naturalmente una mejor opción, al igual que V4 lo es para V3.

Si observas con atención, te darás cuenta de que una cantidad sustancial de las "innovaciones" en el espacio DeFi prácticamente se han convertido en polvo histórico, como la tendencia de moda de DeFi 2.0 en la segunda mitad de 2021. En cambio, proyectos como Aave, con modelos de negocio sencillos cuya lógica ha madurado a lo largo de varios siglos en las finanzas tradicionales, no solo han sobrevivido, sino que han prosperado. Tras muchos años de exploración, numerosos proyectos DeFi han llegado a una conclusión común: si bien el potencial de DeFi es inmenso, no se puede omitir ni un solo paso del camino recorrido por las finanzas tradicionales.

Aave V4 consolida la liquidez, allanando el camino para un sinfín de posibilidades futuras. Por ejemplo, puede tomar activos inactivos durante un cierto período (por ejemplo, un año) y participar en inversiones de riesgo relativamente mayor, como proporcionar liquidez en Uniswap para pares como ETH/USDT, operando completamente bajo un modelo de banco comercial. Puede expandirse gradualmente a otros servicios bancarios comerciales, como las tarjetas de crédito (como se ve en el modelo de Ethfi de préstamos garantizados para gastar stablecoins), y así sucesivamente.

Además, Aave puede expandirse aún más y convertirse en un "banco de inversión". Por ejemplo, al lanzar una plataforma ICO, los usuarios que obtienen intereses sobre los activos depositados pueden prestar USDT y USDC para participar en inversiones sin necesidad de retirar activos para venderlos e intercambiarlos por stablecoins para unirse a las ICO. De esta forma, pueden cobrar honorarios por los proyectos a la vez que obtienen intereses.

Si bien el mecanismo Hub & Spoke en sí mismo no aporta mucha innovación a los préstamos propiamente dichos , sienta las bases más importantes para los próximos pasos.

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