Descargo de responsabilidad: Por qué Lighter está gravemente subestimado

Original Title: The Case of Lighter

Original Author: Playrisk

Original Translation: SpecialistXBT, BlockBeats

TL;DR

En comparación con otros Perp Dex, la valoración de Lighter es una ganga, especialmente si se compara con los múltiplos durante el pico de un mercado alcista.

Actualmente, la mayoría de los tokens en circulación están valorados por los primeros usuarios de Hyperliquid. Estas personas se enriquecieron manteniendo tokens de Perp Dex, e incluso para cubrir riesgos, comprarían Lighter. El 99% de los VC se han perdido el $HYPE y necesitan urgentemente el próximo objetivo.

La narrativa ocupa la mayor parte de la valoración de el token, y la señal de Lighter ya es muy clara.

Hoy, el precio de el token está respaldado únicamente por compras spot "programáticas" (como recompras automáticas). A menos que la compra spot sea lo suficientemente fuerte, es poco probable que el token aumente de valor (consulte las lecciones de ETHFI, GRASS). Actualmente, solo el sector de Perp Dex ha implementado realmente esta lógica.

Vlad de Lighter tiene una relación cercana con Vlad de Robinhood, y es probable que Robinhood dirija órdenes a Lighter en el futuro.

El modelo de negocio de 0 comisiones es muy favorecido por los usuarios.

Las ballenas necesitan privacidad; nadie quiere que su precio de liquidación sea observado por toda la red.

Análisis de valoración

Desde la perspectiva actual del mercado OTC, la valoración totalmente diluida (FDV) de Lighter es de alrededor de 3.3 mil millones de USD. Asumiendo una tasa de airdrop del 30%, su capitalización de mercado inicial en circulación es de aproximadamente 750 millones de USD. En comparación, la capitalización de mercado en circulación de Hyperliquid es de hasta 8.2 mil millones de USD.

Mirando solo los ingresos (Nota: los ingresos de Lighter no han sido validados por el mercado durante un año como Hyperliquid), simplemente anualizando según los ingresos del último mes, los ingresos anualizados de Lighter podrían alcanzar los 250 millones de USD. Esto significa que el múltiplo de la relación precio-ventas (capitalización de mercado/ingresos) de Lighter es de solo 2.5 veces, mucho más bajo que las 7.6 veces de Hyperliquid, ridículamente barato.

Eche un vistazo más de cerca a un competidor cercano, Aster. El TVL de Aster es comparable al de Lighter, con un interés abierto (OI) de aproximadamente mil millones más que el de Lighter. Sin embargo, su FDV alcanza hasta 7 mil millones, con una capitalización de mercado en circulación de alrededor de 2 mil millones. Por el contrario, el precio de trading de Lighter es solo un tercio del de Aster.

Pregúntese: incluso considerando el halo de Binance/CZ de Aster, ¿es razonable el precio de Lighter a solo un tercio del de Aster? En mi opinión, según la valoración actual, Lighter está fundamentalmente subestimado.

Al observar los fundamentos, encontrará que solo dos tokens pueden mantener un múltiplo de ingresos alto a largo plazo: Hyperliquid y DYDX. ¿Por qué? El primero tiene el mecanismo de recompra más transparente, mientras que el segundo ha resistido la prueba del tiempo en esta industria. A diferencia de otros Perp Dex listados, Lighter no tiene un influencer de primer nivel como CZ ni soporte de liquidez de Coinbase para inflar artificialmente, ni enfrenta el dilema de "falta de usuarios reales" como otros competidores.

Además, es importante tener en cuenta que el mercado extrabursátil (SOTC) generalmente conlleva un descuento porque los compradores asumen riesgos de incumplimiento (si el precio de apertura es el doble que el precio de transacción OTC, los vendedores tienen un incentivo para incumplir), lo que hace que la gente no ofrezca precios altos en OTC, sino que espere y vea el rendimiento real del listado.

Elijo anualizar según los ingresos del último mes por una razón: en el mundo cripto, todos solo tienen una memoria de 7 segundos, y nadie tiene la capacidad de ver claramente o hacer trading para el futuro dentro de un año. Por lo tanto, solo los ingresos inmediatos del último mes son el indicador más importante.

Flujo de fondos

La razón por la que Hyperliquid pudo romper con una tendencia independiente es que muchos LP tempranos no creían en su modelo. Esto llevó a que esos inversores minoristas con visión de futuro barrieran todos los tokens y luego los vendieran a los compradores tardíos a un precio alto.

En conversaciones con una gran cantidad de VC durante los últimos meses, he notado un fenómeno: excepto Paradigm, casi todos se perdieron Hyperliquid. Esto significa que cada VC con un fondo de liquidez (la gran mayoría de ellos lo tiene) intentará atrapar el próximo $HYPE.

¿Quién es el próximo Hyperliquid? Es bastante simple; solo haga una "coincidencia de patrones" entre la historia de Lighter y Hyperliquid, y encontrará que es Lighter.

Al observar la distribución de tokens, encontrará: los grandes tenedores de Hyperliquid también se han convertido en los grandes tenedores y usuarios profundos de Lighter. El secreto de la riqueza para este grupo de personas es simple: Hold

Recompra de tokens

La compra spot pasiva es lo único que puede respaldar el precio de la moneda. BTC tiene a Saylor de MicroStrategy, ETH tiene a Tom Lee, pero para las altcoins, el mercado solo reconoce las recompras de ingresos. Si desea mantener el precio firme, necesita compras pasivas en forma de recompras. Hyperliquid entiende esto bien.

Lighter es esencialmente una réplica de Hyperliquid. El fundador Vlad ha dejado claro que realizarán recompras. Si bien no se puede esperar que recompren el 97% de los tokens, recomprar el 30% o 50% es razonable. Mientras haya una compra pasiva de ocho cifras (decenas de millones), esto es lo suficientemente atractivo.

Nota: En su financiamiento de 68 millones de USD (principalmente para el fondo de seguro), el equipo ha asignado algunos fondos para recompras de tokens en el TGE. Esto es similar a la compra spot de 75 millones de USD de los inicios de Hyperliquid.

Integración profunda con Robinhood

Vlad Tenev (Vlad1 de Robinhood) trabajó anteriormente como pasante en Addepar para Vlad (Vlad2) de Lighter, y así es como se conocieron. Robinhood es un inversor en Lighter, y Vlad1 también es asesor de Lighter.

Ha habido numerosos rumores en la industria sobre el uso de Lighter en la cadena de Robinhood. El objetivo de Lighter es la componibilidad y se integrará en Ethereum L1, logrando finalmente préstamos de tokens LLP colateralizados. Esta componibilidad se alinea con la visión de Robinhood de "tokenizar todo" y poner todo en la cadena.

Si bien esto es especulación, apoyo el argumento de que Robinhood adquirirá una participación significativa en Lighter (ya sea a través de tokens o capital). Dada la similitud de sus modelos de Pago por Flujo de Órdenes (PFOF), especulo que una vez que Robinhood tenga acciones de Lighter, redirigirá una parte significativa de su tráfico a Lighter. Esto fortalecerá aún más esta narrativa.

Trading de RWA

Aunque no se limita a Lighter, el trading de contratos de RWA ha demostrado ser un ajuste clave de producto-mercado temprano. Los datos muestran que el volumen trading diario de Lighter para todos los productos RWA es de 517 millones de USD, con un interés abierto (OI) de 271 millones de USD. En comparación con Hyperliquid, Lighter se está poniendo al día rápidamente e incluso superando.

Una distinción clave es que el servicio RWA de Lighter no es proporcionado por un tercero en el ecosistema, sino que es auto-operado. Esto hace que la coordinación y la incorporación de nuevos activos sean más fluidas y rápidas. Además, la mayoría del volumen de trading de Lighter proviene de su contrato de FX, mientras que Hyperliquid es principalmente contratos de índice (80%). En última instancia, esto evolucionará hacia una competencia pura de liquidez y profundidad del order book para competir por los usuarios.

El primer verdadero competidor de Hyperliquid

El mercado de derivados está creciendo rápidamente, y a pesar de una base de fans leal en Twitter que grita "Hyperliquid es el único", el mercado es lo suficientemente grande como para acomodar a múltiples jugadores principales. Robinhood también ha abierto el trading de futuros, ya que los futuros tienen un fuerte punto de apoyo en el espacio cripto y son de hecho un método de trading superior en comparación con las opciones.

Resolver el problema de la colateral total es el desafío más crítico que Hyperliquid ha subcontratado a Flood y Fullstack Trade. Según tengo entendido, a Flood le faltan al menos 6 meses para resolver este problema. Es más probable que el equipo más grande de Lighter aborde este desafío. Sí, Hyperliquid tiene la ventaja de ser el primero en moverse, pero si Lighter puede integrar rápidamente esta característica, bien podrían llevarse una parte de su pastel.

Privacidad

Si bien Hyperliquid ha construido una cultura comunitaria de culto, su arquitectura tiene un defecto fatal para las ballenas: transparencia total.

En Hyperliquid, las tablas de clasificación y los datos en cadena transmiten cada posición grande, precio de entrada y punto de liquidación al mundo. Esto convierte al trading en una arena PvP donde los jugadores depredadores como yo pueden cazar específicamente las órdenes de liquidación de las ballenas y adelantarse a los grandes fondos. Aprovechar los datos de liquidación para predecir máximos y mínimos a corto plazo es rastreable, y conozco a muchos traders que continúan obteniendo ganancias a través de esta estrategia.

Lighter se posiciona como el antídoto a este riesgo. Al ofuscar los flujos de trading y proteger los datos de posición, su operación es más similar a un dark pool en cadena que a un DEX estándar. Para el "dinero inteligente" y los grandes fondos, el anonimato no es solo una característica, es una necesidad. Si tiene una cantidad significativa de fondos, absolutamente no puede operar en un lugar que exponga directamente su mano y punto de liquidación a la contraparte. A medida que DeFi madura, los lugares que pueden proteger el alfa del usuario atraerán inevitablemente los mayores flujos de fondos.