Salida de especuladores, entrada de evangelistas: GameStop fracasa con su estrategia

Título original del artículo: "GameStop Exits, Saylor Keeps Buying"

Fuente original: DeepTech TechFlow

"Esta estrategia es más atractiva que Bitcoin".

El CEO de GameStop, Ryan Cohen, se sentó frente a la cámara de CNBC y dijo esta frase en un tono casi casual. Como si hubiera decidido no abandonar una inversión de 500 millones de dólares, sino cambiar el menú del almuerzo.

Pero en el mercado de criptomonedas, el impacto de esta frase fue como una bomba.

Según la empresa de análisis on-chain CryptoQuant, GameStop transfirió todos sus bitcoins a Coinbase Prime alrededor del 23 de enero, con un total de aproximadamente 4,710 monedas, valoradas en unos 450 millones de dólares.

Para los inversores experimentados en criptomonedas, este movimiento solo tenía un significado: prepararse para vender.

A continuación, Cohen dio entrevistas a The Wall Street Journal y CNBC, detallando sus planes de adquisición y prometiendo convertir a GameStop en una plataforma de holding de inversión "similar a Berkshire Hathaway". Cuando le preguntaron sobre la estrategia de Bitcoin, soltó esa frase.

Irónico, ¿verdad? Desde la entrada hasta la salida, en menos de un año.

Cae el telón de un espectáculo de emulación

El 8 de febrero de 2025, Cohen fue a reunirse con el cofundador de Strategy, Michael Saylor.

Saylor estaba en la cima de su vida entonces. Cambió su biografía de Twitter a "Bitcoin Maximalist" y predicaba sobre Bitcoin a diario.

Dijo en un podcast que Bitcoin es un "fénix tecnológico" que renacerá de las cenizas de las finanzas tradicionales.

Según Cryptopolitan, Strategy poseía más de 47 mil millones de dólares en Bitcoin en ese momento.

Esta reunión provocó especulaciones en el mercado de que GameStop podría emular a Strategy añadiendo Bitcoin a su balance. El precio de las acciones de GameStop subió un 4% ese día.

¿Qué aprendió Cohen? Al menos aprendió cómo causar sensación.

Tres meses después, GameStop anunció su entrada. Según Reuters, GameStop gastó 513 millones de dólares para comprar 4,710 bitcoins, con un costo promedio de alrededor de 108,917 dólares.

Tras la noticia, el precio de las acciones subió brevemente.

Pero mirar de cerca esta transacción plantea dudas.

Al 1 de febrero de 2025, según el informe financiero de la empresa, GameStop tenía unos 4.8 mil millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo y valores negociables. ¿500 millones de dólares en bitcoin? Solo el 10.4% de las reservas de efectivo.

Esto no es All In; esto es solo una prueba.

¿Y Saylor? Durante el mismo período, casi agotó el balance de Strategy, siguió pidiendo préstamos y usando apalancamiento para comprar más. Eso es verdadera creencia. Lo que hizo Cohen fue solo especulación.

"Por la proporción de fondos, las acciones posteriores y la comunicación, Bitcoin parece más una opción que un ancla de identidad central", dijo un analista que pidió no ser nombrado. "Saylor apostó toda la empresa. ¿Y Cohen? Compró un poco y se quedó quieto".

En el tercer trimestre de 2025, con el precio de bitcoin aún alto, GameStop no aumentó sus tenencias, mientras que Strategy siguió comprando casi todas las semanas, preparando el terreno para la brecha.

Los dos lados del volante

Para entender por qué GameStop despegó, primero hay que entender las reglas de este juego.

La lógica central de la estrategia de tesorería corporativa en Bitcoin se puede resumir en una palabra: volante.

Recaudar dinero mediante la emisión de acciones, comprar bitcoin, el aumento de bitcoin impulsa la capitalización de mercado, una mayor capitalización de mercado permite más emisión de acciones, comprar más bitcoin, y repetir.

En un mercado alcista, esto es una mina de oro.

Desde la compra inicial de Strategy en agosto de 2020 hasta finales de 2025, el precio de las acciones aumentó 12.29 veces. Durante el mismo período, bitcoin subió unas 6.37 veces, mientras que el S&P 500 solo subió un 115%.

Los resultados fueron asombrosos. En 2025, casi 200 empresas que cotizan en bolsa se unieron, metiendo bitcoin en sus balances. Según el informe H1 de K33, solo en la primera mitad de 2025, las empresas con tesorería en bitcoin adquirieron 244,991 bitcoins, atrayendo miles de millones de dólares en entradas de capital.

Pero el volante tiene un atributo fatal: puede girar a la inversa.

En octubre de 2025, Bitcoin alcanzó un pico de alrededor de 126,000 dólares. Luego el precio comenzó a caer.

A finales de diciembre, estaba en 87,500 dólares, una caída de más del 30%.

El volante comenzó a girar a la inversa: la moneda cayó, la capitalización de mercado cayó, el precio de las acciones cayó por debajo del valor neto de los activos, incapaz de hacer IPO de nuevas acciones con prima, sin dinero para comprar más monedas, la confianza de los inversores se hizo añicos, la capitalización de mercado siguió cayendo.

La capitalización de mercado de Strategy se desplomó de una prima de 3x sobre las tenencias de Bitcoin a un descuento. Para diciembre de 2025, el análisis en Reddit indicaba un descuento del 11%.

No una prima. Un descuento.

El mercado ya no creía que el volante seguiría girando. ¿Qué hizo Saylor entonces?

Del 29 de diciembre de 2025 al 4 de enero de 2026, todavía en una tendencia bajista de Bitcoin y con el precio de las acciones de la empresa reducido a la mitad desde su pico, anunció otra compra de 1,286 Bitcoins.

Dijo: "Una caída en el precio de Bitcoin es un regalo. Cada caída es una oportunidad de compra".

¿Y Cohen? Movió las monedas a un exchange de criptomonedas.

Ante las pérdidas en papel: Strategy dobló la apuesta, GameStop se preparó para salir. La diferencia no está en las finanzas, sino en la convicción.

Tres caminos

"La era de la prima ha terminado", dijo John Fakhoury, analista senior de Stacking Sats, en un informe de mercado. Para sobrevivir en este campo, necesitas dos cosas: disciplina y capacidad operativa demostrada. A los que salen les falta lo primero, los que mantienen necesitan demostrar lo segundo.

¿GameStop? Al menos en el camino de la tesorería de Bitcoin, no eligió comprometerse a largo plazo ni construyó un mecanismo de ejecución sostenible.

Entonces, ¿qué depara el futuro?

En términos de especulación sobre la viabilidad, este campo puede evolucionar por tres caminos.

Primero, consolidación y centralización. Los jugadores débiles salen, los fuertes cosechan. Según el informe Galaxy Digital 2026 Crypto Market Outlook, este año al menos 5 empresas con tesorería en Bitcoin venderán sus tenencias de Bitcoin o cerrarán por completo. ¿A dónde fluirá este Bitcoin? Parte absorbida por ETFs y minoristas, parte adquirida con descuento por gigantes como Strategy. Eventualmente, solo unas pocas empresas pueden dominar todo el campo.

Segundo, evolución de patrones. La estrategia simple de "comprar y mantener" ya no es efectiva. Algunas empresas están explorando cómo generar flujo de caja sin vender, y posteriormente probarán el trading de opciones, préstamos de Bitcoin, productos estructurados y más. Sin embargo, esto requiere una experiencia que la mayoría de los seguidores no poseen.

Tercero, degradación narrativa. Bitcoin ha pasado de ser una "elección revolucionaria de asignación de activos corporativos" a un "activo alternativo altamente volátil". Puede ser parte de la asignación, pero no merece ir All In; se puede experimentar con él, pero no debería ser una estrategia central.

Sin embargo, Ryan Cohen está tomando el cuarto camino: un giro completo.

Su objetivo es transformar a GameStop en una empresa con un valor de más de 100 mil millones de dólares, con un negocio mucho más allá de vender videojuegos y coleccionables. Basado en la capitalización de mercado actual de unos 11.5 mil millones de dólares, el precio de las acciones tendría que aumentar 8.7 veces.

Cohen es ambicioso al respecto. Para lograr este objetivo, está considerando adquirir una empresa que cotiza en bolsa.

Cuando baja la marea

Alejémonos un poco.

Saylor cree que Bitcoin es la innovación de activos más importante en la historia de la humanidad, y cualquier caída de precio es solo ruido; comprará hasta su último aliento.

Cohen, por otro lado, dice: "Gracias, pero veo algo más atractivo".

Si Bitcoin alcanza los 500,000 dólares en cinco años, Saylor será venerado, y Cohen será conocido como la "persona que vendió en el fondo".

Si Bitcoin entra en un mercado bajista prolongado, la salida oportuna de Cohen será vista como sabia, mientras que Saylor tendrá que pagar unos 700 millones de dólares anuales en dividendos de acciones preferentes e intereses de bonos.

¿Quién tiene razón y quién está equivocado? Solo el tiempo lo dirá.

Pero una cosa es segura: el experimento de Bitcoin de GameStop probablemente será una nota al pie. Años después, cuando la gente mire hacia atrás en este período de la historia, recordarán a Saylor, recordarán a los verdaderos creyentes que se mantuvieron fuertes y siguieron comprando incluso en los momentos más oscuros.

¿Y aquellos que van y vienen apresuradamente? Al mercado nunca le faltan esos roles. Cuando baja la marea, siempre son los más rápidos en correr.

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