Desde el alza del yen hasta el cierre de minería, ¿por qué Bitcoin sigue cayendo?

Al comenzar la semana tras el recorte de tasas, la tendencia del mercado no parece buena.

Bitcoin retrocedió a alrededor de 85,600 $, Ethereum perdió la marca de los 3,000 $; las acciones de criptomonedas también estuvieron bajo presión, con Strategy y Circle experimentando casi un 7% de caída intradía, Coinbase cayendo más del 5%, y las empresas de minería de criptomonedas CLSK, HUT, WULF viendo caídas de más del 10%.

Desde las expectativas de aumento de tasas de interés del Banco de Japón hasta la incertidumbre que rodea el futuro camino de recorte de tasas de la Fed, y el desapalancamiento sistemático por parte de los holders a largo plazo, mineros de criptomonedas y market makers, las razones de esta ronda de caída están más orientadas a lo macro.

El alza del yen, el primer "efecto dominó" subestimado

El aumento de la tasa de interés de Japón es el factor más importante en esta caída, lo que podría ser el último gran evento en la industria financiera este año.

Los datos históricos muestran que cada vez que Japón subía las tasas, a los holders de Bitcoin no les iba bien.

Después de las últimas tres subidas de tasas de interés del Banco de Japón, Bitcoin cayó entre un 20% y un 30% en las siguientes 4 a 6 semanas. Como detalló el analista Quinten, Bitcoin cayó alrededor de un 27% después del alza del yen en marzo de 2024, un 30% después del alza de julio y otro 30% después del alza de enero de 2025.

Esta vez, es la primera subida de tasas de interés de Japón desde enero de 2025, y el nivel de la tasa de interés podría alcanzar un máximo de 30 años. Los pronósticos actuales del mercado muestran que hay un 97% de probabilidad de un aumento de la tasa del yen de 25 puntos básicos, lo cual es un hecho. El día de la reunión puede ser solo una formalidad, ya que el mercado ya ha reaccionado preventivamente con una caída.

El analista Hanzo declaró que la negligencia del mercado cripto hacia los movimientos del Banco de Japón fue un gran error. Señaló que Japón, como el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU. (con tenencias que superan los 1.1 billones $), podría afectar la oferta global de USD, los rendimientos de los bonos y los activos de riesgo como Bitcoin a través de sus cambios en la política del banco central.

Varios usuarios de Twitter centrados en el análisis macro también señalaron que el yen es el segundo jugador más grande en el mercado de divisas después del USD, y su impacto en los mercados de capitales puede ser incluso mayor que el del euro. El mercado alcista de casi treinta años en las acciones de EE. UU. ha tenido mucho que ver con los carry trades del yen. A lo largo de los años, los inversores han pedido prestado en yenes a tasas bajas para invertir en acciones de EE. UU., bonos de EE. UU. o para comprar activos de alto rendimiento como las criptomonedas. Cuando las tasas japonesas suben, estas posiciones pueden deshacerse rápidamente, lo que lleva a una liquidación forzada y un desapalancamiento en todos los mercados.

Además, el contexto actual del mercado es tal que la mayoría de los principales bancos centrales están recortando tasas, mientras que el Banco de Japón está subiendo las tasas, creando un arbitraje que implica que este tipo de subida de tasas volverá a causar turbulencias en el mercado de criptomonedas.

Más importante aún, el riesgo clave puede no residir en el aumento de la tasa de interés del yen en sí, sino más bien en la señal que el Banco de Japón ha lanzado a través de su guía de política para 2026. El Banco de Japón ha confirmado que a partir de enero de 2026, venderá aproximadamente 550 mil millones $ en tenencias de ETF. Si el Banco de Japón lleva a cabo más aumentos de tasas de interés en 2026 o múltiples aumentos, podría conducir a más aumentos de tasas, ventas aceleradas de bonos, una mayor liquidación de los carry trades del yen, lo que desencadenaría una venta masiva de activos de riesgo y la repatriación del yen, lo que podría causar impactos sostenidos en el mercado de valores y las criptomonedas.

Sin embargo, si hay suerte, después de este aumento de la tasa de interés del Banco de Japón, si pausa más aumentos en las reuniones posteriores, la venta masiva del mercado puede ver un rebote.

Incertidumbre en las expectativas de recorte de tasas de EE. UU.

Por supuesto, cualquier recesión nunca se atribuye a un solo factor o variable. El momento de este aumento de la tasa de interés del Banco de Japón coincide con la fuerte caída de Bitcoin cuando también estaban presentes factores como el apalancamiento máximo, el endurecimiento de la liquidez del dólar estadounidense, el posicionamiento extremo y el impacto de la liquidez global y el apalancamiento.

Cambiemos nuestro enfoque de nuevo a los Estados Unidos.

En la primera semana después del anuncio del recorte de tasas, Bitcoin comenzó a debilitarse a medida que la atención del mercado se desplazaba hacia cuántos recortes más se pueden esperar en 2026 y si el ritmo se verá obligado a ralentizarse. Dos puntos de datos clave que se publicarán esta semana, el informe de datos macro de EE. UU. sobre las nóminas no agrícolas y los datos del IPC, son variables centrales que volverán a valorar esta expectativa.

Con el fin del cierre del gobierno de EE. UU., la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) se concentrará en publicar los datos de empleo de octubre y noviembre esta semana, siendo el informe de nóminas no agrícolas de esta noche a las 21:30 el más esperado. La expectativa actual del mercado es una adición de solo +55k en nóminas no agrícolas, significativamente menor que los +110k anteriores.

En la superficie, esta es una estructura de datos típica "positiva para el recorte de tasas". Sin embargo, la preocupación radica en si la Reserva Federal se preocupará por la desaceleración económica si el empleo se enfría demasiado rápido y elegirá ajustar su ritmo de política con más cautela. Si los datos de empleo muestran un "enfriamiento tipo acantilado" o un deterioro estructural, la Fed puede optar por adoptar un enfoque de esperar y ver en lugar de acelerar la flexibilización.

Mirando los datos del IPC. En comparación con los datos de empleo, los datos del IPC publicados el 18 de diciembre han sido discutidos repetidamente en el mercado: ¿Dará el IPC a la Fed una razón para "acelerar la reducción" para cubrirse contra el endurecimiento del Banco de Japón?

Si los datos de inflación rebotan o exhiben una mayor rigidez, la Fed puede acelerar la reducción para retirar liquidez, logrando un equilibrio entre la "flexibilización nominal" y el "endurecimiento real de la liquidez", incluso mientras mantiene una postura de recorte de tasas.

La próxima vez que se espere un recorte de tasas verdaderamente determinista sería tan pronto como la ventana de tasas de interés de enero de 2026, que sigue siendo un marco de tiempo relativamente lejano. Actualmente, Polymarket predice una probabilidad del 78% de que la tasa de interés permanezca sin cambios el 28 de enero, con solo un 22% de probabilidad de un recorte de tasas, destacando el alto nivel de incertidumbre que rodea las expectativas de recorte de tasas.

Además, esta semana, tanto el Banco de Inglaterra como el Banco Central Europeo celebrarán sus respectivas reuniones de tasas de interés para discutir sus posturas de política monetaria. Con Japón ya tomando la iniciativa, EE. UU. dudando y Europa y el Reino Unido adoptando un enfoque de esperar y ver, la política monetaria global se encuentra actualmente en una fase altamente diferenciada, luchando por formar una fuerza cohesiva.

Para Bitcoin, este "entorno de liquidez disjunto" a menudo resulta ser más perjudicial que las medidas de endurecimiento claras.

Cierres de granjas de minería, éxodo continuo de dinero antiguo

Otro punto de vista analítico común es que los holders a largo plazo siguen vendiendo constantemente sus tenencias, y el ritmo de venta se aceleró aún más esta semana.

En primer lugar, existe la presión de venta de las instituciones de ETF, con los ETF de Bitcoin spot experimentando una salida neta de aproximadamente 350 millones $ en un solo día (equivalente a alrededor de 4,000 BTC), impulsada principalmente por FBTC de Fidelity y GBTC/ETHE de Grayscale; en el lado del ETF de Ethereum, hubo una salida neta acumulada de alrededor de 65 millones $ (alrededor de 21,000 ETH).

Por ejemplo, una observación interesante es que Bitcoin tiende a tener un rendimiento inferior durante las horas de negociación de EE. UU. Los datos compilados por Bespoke Investment indican: "Desde el lanzamiento del ETF de Bitcoin IBIT de BlackRock, mantener más allá de las horas de cierre produciría un rendimiento del 222%, pero mantener solo durante las horas intradía resultaría en una pérdida del 40.5%".

Posteriormente, surgió una señal de venta más directa en el nivel on-chain.

El 15 de diciembre, las entradas netas en los exchange de criptomonedas de Bitcoin alcanzaron los 3,764 BTC (aproximadamente 340 millones $), marcando un máximo histórico. Entre ellos, Binance solo vio una entrada neta de 2,285 BTC, aproximadamente 8 veces mayor que en el período anterior, lo que indica una tendencia clara de grandes holders consolidándose y preparándose para las ventas.

Además, los cambios en las posiciones de los market makers también sirven como un factor de fondo significativo. Tomando a Wintermute como ejemplo, entre finales de noviembre y principios de diciembre, transfirió más de 1.5 mil millones $ en activos a plataformas de trading. Aunque hubo un aumento neto de 271 BTC en sus tenencias del 10 al 16 de diciembre, el mercado aún exhibió cierto pánico con respecto a sus grandes transferencias de activos.

Por otro lado, las ventas de los holders a largo plazo y los mineros de criptomonedas también han atraído una atención significativa.

La plataforma de monitoreo on-chain, CheckOnChain, detectó una rotación en la hashrate de Bitcoin, un fenómeno que históricamente ha coincidido con períodos de presión de los mineros y crisis de liquidez. El analista on-chain CryptoCondom señaló: "Un amigo me preguntó si los mineros y los OG realmente están vendiendo sus BTC. La respuesta objetiva es sí, puedes consultar Glassnode para obtener datos sobre las posiciones netas de los mineros y las tenencias de BTC a largo plazo de los OG".

Los datos de Glassnode muestran que los OG que no han movido sus BTC durante los últimos 6 meses han estado vendiendo durante varios meses, con una aceleración notable desde finales de noviembre hasta mediados de febrero.

Además, con la disminución en la hashrate de la red de Bitcoin, al 15 de diciembre, según los datos de F2pool, la hashrate de la red de Bitcoin se encuentra actualmente en 988.49 EH/s, una caída del 17.25% respecto a la misma hora de la semana pasada.

Estos datos también se alinean con los rumores de fondo sobre el "cierre gradual de las granjas de minería de Bitcoin en Xinjiang". Kong Jianping, fundador y presidente de Nano Labs, también mencionó la reciente disminución en la hashrate de Bitcoin, afirmando que, basándose en un cálculo de hashrate promedio de 250T por máquina, recientemente se han cerrado al menos 400,000 máquinas de minería de Bitcoin.

En general, esta ronda de caída fue influenciada por varios factores: el primer movimiento del Banco de Japón hacia el endurecimiento, que desencadenó una flexibilización de los carry trades del yen; la Reserva Federal, después de completar su recorte inicial de tasas, no ha podido proporcionar un camino claro a seguir, lo que llevó al mercado a reducir proactivamente sus expectativas de liquidez para 2026; y el comportamiento on-chain de los holders a largo plazo, los mineros y los market makers ha amplificado aún más la sensibilidad del precio a los cambios de liquidez.