Primer discurso público de Fu Peng en 2026: ¿Qué son exactamente los criptoactivos? ¿Por qué me incorporé al sector de los criptoactivos?

Ponente: Fu Peng, economista jefe de New Fire Group
Organizador: Eric, Foresight News

El 23 de abril, hora de Pekín, en el Hong Kong Web3 Carnival celebrado en el Centro de Convenciones y Exposiciones de Hong Kong, Fu Peng, reconocido experto en macroeconomía y recién nombrado economista jefe de New Fire Group, pronunció su primer discurso público de 2026. En este discurso, Fu Peng expuso públicamente su visión sobre los criptoactivos y su interpretación del lugar que ocupan estos en el actual contexto macroeconómico.

He recopilado todo el contenido del discurso de Fu Peng, con algunas modificaciones.

Últimamente, mucha gente me ha estado preguntando por qué estoy tan involucrado en los círculos de las criptomonedas y los criptoactivos. De hecho, esta oportunidad surgió allá por 2022, y ya han pasado unos cuatro años.

Cuando trabajaba en el sector financiero tradicional, también seguía de cerca y analizaba las tendencias de todo el mercado de criptoactivos. Por supuesto, hoy estoy aquí para pronunciar este discurso, y es muy sencillo: les contaré una anécdota histórica porque, en mi caso, me considero uno de los principales beneficiarios de los frutos de la última época. Quizá pienses que mi título es el de economista, pero, en realidad, no soy académico. Mi experiencia principal durante los últimos 25 años se ha centrado en lo que entendemos por fondos de cobertura tradicionales.

Quizá te preguntes por qué el capital tradicional y los actores del sector financiero tradicional, o el dinero, empezarían a prestarles atención (a los criptoactivos).

En el último año más o menos, he señalado que el futuro debe ser «FICC + C», lo que significa que la asignación de activos principal incluirá criptoactivos. Seguramente habrá mucha gente que quiera saber por qué, así que voy a aprovechar esta oportunidad para hablar un poco sobre ello. Si entiendes cómo funciona el mercado y cómo varían los precios de los activos, es posible que ya tengas la respuesta en mente, así que hoy te ayudaré a romper esa barrera.

Tenemos que remontarnos en el tiempo hasta el origen de los principales activos de FICC. ¿Cuándo fue eso? Fue más o menos entre finales de los años setenta y principios de los ochenta. En la última década, todos los aquí presentes hemos podido constatar claramente que el panorama y el contexto mundial están experimentando cambios enormes, y este cambio se asemeja mucho a los momentos históricos posteriores a la Segunda Guerra Mundial, es decir, a los años setenta y ochenta.

Por ejemplo, acabo de ver que Xiao Feng también habló sobre la inteligencia artificial, y todos los invitados mencionaron, de hecho, la integración de la IA. Como avance tecnológico y mejora de la productividad de gran importancia, cada ciclo de progreso tecnológico y mejora de la productividad transformará diversos sectores. Esto abarca todos los sectores y, por supuesto, incluirá inevitablemente al sector financiero. Nuestra situación financiera no es estática; desde luego que no.

Por ejemplo, la imagen que se da del mundo de las finanzas en películas o series de televisión como «La gran apuesta» o «El lobo de Wall Street» muestra a gente con chalecos gritando órdenes en el parqué; o si vas a la Bolsa de Nueva York, mucha gente sigue pensando que las finanzas consisten en cotizar y negociar en el parqué. Por supuesto, muchos periodistas siguen prefiriendo recurrir a este contexto de las operaciones en el parqué para sus reportajes.

Si vas a Chicago para conocer los inicios del mercado de derivados de tipos de interés o a la Bolsa de Metales de Londres (LME), aún podrás ver vestigios de esa historia. Sí, esa era la economía más tradicional, es decir, la economía anterior a los años sesenta y setenta. La gente, vestida con chalecos, cotizaba y cerraba operaciones mediante máquinas de escribir y perforadoras. Para la mayoría de los chinos, la idea que tienen del mercado de valores es la de ver las llamadas «máquinas de negociación» en las salas de cotización, rellenar las órdenes y entregarlas en el mostrador, mientras una joven utiliza una línea telefónica exclusiva para completar las transacciones.

No todo el sector financiero ni el mercado de valores se han quedado anclados en esa época; los mayores cambios en las finanzas deben producirse gracias a los avances tecnológicos.

Así pues, en el último ciclo de avances tecnológicos, representado por los semiconductores, los ordenadores, los ordenadores personales, los sistemas DOS, los sistemas Windows, etc., se produjo una reestructuración de nuestro panorama financiero. El mercado de activos en el que todos estamos familiarizados hoy en día puede describirse, sencillamente, como la integración de tipos de interés, materias primas, tipos de cambio, acciones y otros activos financieros.

El nacimiento de FICC tuvo lugar a principios de la década de 1980. En la década de 1970, se desarrollaron métodos de valoración de derivados financieros, como la valoración de opciones y el modelo de Black-Scholes, que todo el mundo debería haber estudiado en la escuela. Pero piénsalo: sin la aplicación y la generalización a gran escala de los ordenadores, ¿cómo podría tardar diez, veinte o incluso treinta minutos en calcularse el precio de un derivado financiero o un activo financiero? ¿Cómo podría llevar a cabo una operación cotizada?

A partir de 1985, todos los inversores profesionales y las instituciones de inversión comenzaron a utilizar terminales Bloomberg. Empecé a utilizar el Reuters 3000 de Reuters allá por 1997 o 1998, durante la crisis financiera asiática; después pasé a Reuters Xtra y, más tarde, a Eikon. En otras palabras, la era de los ordenadores, los semiconductores, las tecnologías de la información y los datos dio lugar al posterior FICC.

Contábamos con categorías de activos, la integración de activos, la negociación entre distintos activos, los fondos de cobertura y la negociación algorítmica, además de productos tan conocidos como los fondos indexados. Sin este avance en la productividad, el mundo de las finanzas seguiría estancado en la idea que tiene mucha gente común, según la cual los operadores no son más que personas con chalecos que gritan órdenes.

JP Morgan, con sede en Wall Street, se convirtió en el principal líder de todo el mercado de derivados financieros. En aquella época, JP Morgan contrató a Blythe Masters, licenciada por la Universidad de Cambridge, quien sentó las bases de todo el mercado de derivados financieros y convirtió el negocio de FICC en la parte más rentable de las principales instituciones financieras de Wall Street. Por supuesto, esto estaba indisolublemente ligado a la agitación de los años setenta y ochenta. Recuerda una cosa: el origen del avance tecnológico es también el origen de la agitación mundial.

Por lo tanto, el avance tecnológico en determinadas etapas coexiste con la agitación del orden institucional mundial. En las décadas de los setenta y los ochenta, vivimos la Guerra Fría, las guerras de Oriente Medio, la crisis del petróleo y el llamado repunte de los precios del oro, lo que condujo a una desconexión sistémica. Sin embargo, la civilización humana siempre va de la mano de oportunidades y riesgos.

Por un lado, mientras el orden mundial se encontraba sumido en el caos, nuestros ordenadores, semiconductores y tecnología de la información estaban en pleno auge. Solía bromear diciendo que, en aquella época, había una extraña cartera de inversiones que apostaba al mismo tiempo por «la humanidad tiene futuro» y por «la humanidad no tiene futuro».

Piénsalo: sin entrar en los últimos diez años, si nos fijamos en el periodo a partir de 2019, probablemente tengas en tus manos activos que representan tanto la idea de que «la humanidad tiene futuro» como la de que «la humanidad no tiene futuro», y ambos son difíciles de encontrar hoy en día. Por supuesto, ahora que todos empezamos a darnos cuenta de que la inteligencia artificial, los datos y la potencia de cálculo se convertirán en los factores más importantes para la productividad de la próxima era, lo cierto es que ya estamos a mitad de camino.

La primera mitad es lo que todo el mundo conoce como el círculo tradicional de las criptomonedas. ¿Por qué lo menciono? Porque recuerda: nada es estático; todo se reconstruye y renace constantemente en el proceso de desarrollo.

Así que una vez dije que es muy probable que el momento en que entré en este círculo deje una huella importante en la historia. Al igual que cuando Blythe Masters se incorporó a JP Morgan, ¿podría convertirse en un punto clave?

(Este punto) marca el final de la fase inicial de desarrollo de los últimos 10 a 15 años y el inicio de una nueva etapa de desarrollo. En estas dos etapas, los inversores, los participantes, los sistemas de mercado y las reglas del juego experimentarán cambios enormes. O mejor dicho, ya están experimentando cambios enormes. Cuando me entrevistaron los periodistas hace un rato, mencioné que muchos de los paradigmas con los que están familiarizados de los últimos quince años, la forma de pensar a la que se han acostumbrado en los últimos diez o quince años, podrían sufrir cambios significativos. Por supuesto, si llevas suficiente tiempo en el mundo de las finanzas tradicionales, sabrás perfectamente lo que está a punto de pasar. Al igual que en la China de aquella época, contábamos con bolsas a gran escala creadas por las oficinas financieras de diversas provincias, y disponíamos de una gran cantidad de activos financieros. Sin embargo, a medida que el cumplimiento de las normas se fue reforzando, esto se tradujo simplemente en la supervivencia del más apto.

Así, los derivados financieros se irán incorporando gradualmente a las carteras de activos de las instituciones financieras, y, de hecho, todo nuestro mercado de criptoactivos ha pasado por el mismo proceso. Por ejemplo, hoy en día todo el mundo está acostumbrado a las materias primas, pero hay que tener en cuenta que, antes de la década de 1980, los derivados financieros sobre materias primas no estaban muy extendidos y la mayoría de la gente no podía operar realmente con ellos.

Hoy en día, activos como el cobre, el aluminio, el plomo, el zinc y el aceite de palma son muy comunes; hoy en día, a todo el mundo le resulta cómodo operar con los tipos de cambio, pero en aquella época, te habrías dado cuenta de que tampoco era posible. Ahora podemos negociar fácilmente con bonos del Estado y futuros sobre tipos de interés, que tampoco existían en aquella época. De hecho, ¿no se parece esta sensación a la de 2009, cuando empezamos a tener futuros sobre índices, opciones y productos derivados?

Si lo haces, comprenderás que se trata del mismo momento. Así pues, los avances tecnológicos de aquella época impulsaron a todo el sector financiero tradicional a transformarse e integrarse en el ámbito de los productos de renta fija, divisas y materias primas (FICC), y hoy en día se aplica el mismo principio: los datos, la potencia de cálculo y la inteligencia artificial, combinados con la tecnología subyacente —que es, en esencia, la tecnología criptográfica o la tecnología blockchain—, constituyen el núcleo de la reconstrucción del sector financiero, y nuestro sector financiero está cambiando.

Así que hemos estado atentos hasta ahora, pero, sinceramente, no hemos participado en absoluto. Así que, en tono de broma, dije que al principio sí que era necesario hablar de la fe, hablar del llamado fundamentalismo, ¿no? Todo el mundo tenía que creer en esto. Sin embargo, como capital real, no participaría en exceso en este comercio basado en la fe en las primeras etapas.

(Los criptoactivos) solo podrán integrarse progresivamente en el marco de la gestión de activos cuando alcancen un grado de certeza. Por ejemplo, si estuviéramos negociando con productos como las alubias rojas o las judías verdes, ¿crees que las grandes instituciones financieras lo considerarían como parte de la asignación de activos? Imposible. Pero hoy en día podemos invertir en el cobre a través de opciones sobre futuros, podemos hacerlo mediante ETF y podemos incorporarlo a toda la cartera de inversiones.

Esta transformación es, de hecho, el proceso que está atravesando todo el sector de las criptomonedas. En 2022 fue la primera vez que empecé de verdad a relacionarme con algunas de las figuras más destacadas de este ámbito. Todo empezó en 2021, cuando dije algo durante una entrevista. En aquel momento, el bitcoin rondaba los 70 000, pero cuando el periodista me preguntó, yo, como soy una persona franca, le respondí sencillamente que, según nuestro marco de referencia, realmente no entendíamos en qué consistía ese activo.

Porque todo lo que dices sobre la fe, no lo reconocemos. Tenemos nuestra propia forma de interpretarlo, por ejemplo, en lo que respecta a la función de mantenimiento del valor; lo interpretaremos utilizando nuestro marco conceptual y nuestro lenguaje.

(Como mencioné en la entrevista) que creía que no teníamos tiempo, o que aún no era el momento de intervenir en este activo. Pero te dije que, aunque estábamos observando, todavía no entendíamos del todo lo que nos contabas. Mi comprensión y mi visión al respecto (los criptoactivos) aún no se habían consolidado del todo. Sin embargo, dije que tenía la sensación de que la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas) de Estados Unidos ya lo había definido claramente como una materia prima, es decir, un activo financiero negociable. En mi caso, podría utilizar fácilmente esta definición para comprender sus características.

En aquel momento hice una suposición a ciegas: si en 2022, con el importante endurecimiento de la liquidez, me parecía muy probable que aquellos activos valorados de nuestro círculo de activos tradicionales sufrieran una caída masiva de su valoración. Dije que, si mi interpretación era correcta, eso provocaría una caída similar en la valoración, junto con los activos de valoración. Supuse que (el Bitcoin) se reduciría a la mitad, y por eso, a finales de 2022, cuando bajó a 20 000, mucha gente del mundo de las criptomonedas acudió a mí porque de repente se dieron cuenta de que la era había cambiado.

Por supuesto, tras haber estado en contacto durante los últimos años, muchos de los grandes actores del mundo de las criptomonedas, que, sinceramente, considero que son como los grandes actores del mundo de las finanzas tradicionales de aquella época. Al principio, todo el mundo era bastante brusco. Piénsalo: incluso en China, por ejemplo, ¿quién de los grandes nombres del mercado de futuros de materias primas no pasó por momentos difíciles en aquella época? ¿Quién no tuvo que arriesgarse para convertir una bicicleta en una moto? Sin embargo, aquellos que realmente puedan forjar el futuro absorberán y completarán rápidamente esta transición cuando llegue el momento de dar un giro, y no solo de transformarse.

Si siguen aferrándose a las viejas experiencias, aquellos a quienes los tiempos han moldeado acabarán siendo eliminados poco a poco por los tiempos. Mi opinión personal es que 2025 o 2026 podrían ser el momento decisivo para los criptoactivos.

Puedes decirme qué crees que son (los criptoactivos), y yo lo analizaré e integraré desde la perspectiva de las finanzas tradicionales para comprender mejor este tema. También te explicaré cómo entiendo este tipo de activos a través de nuestra lógica de ruta. Tras unos años de integración e inclusión, se ha creado de hecho un nuevo sistema.

En los últimos años, incluido el final del año pasado, desde nuestro punto de vista, ha sido la contracción de las valoraciones provocada por una nueva ronda de restricción de la liquidez. Lo mismo ha ocurrido en el ámbito de los criptoactivos. ¿Qué significa esto? Esto indica que el camino que estamos siguiendo es el correcto. Esta inclusividad e integración acabarán por crear una situación en la que no habrá distinción entre unos y otros, al igual que ocurría con los operadores bursátiles tradicionales de los años setenta y ochenta, tal y como se muestra en «El lobo de Wall Street», y aquellos que gestionan activos de gran envergadura.

Por lo tanto, el futuro debe ser «FICC + C», y ya no habrá tanta diferencia entre tú y yo. Por supuesto, para nosotros, otro aspecto importante es el cumplimiento normativo, por lo que 2025 es, de hecho, un año clave. Ya se trate del proyecto de ley sobre las monedas estables o del proyecto de ley sobre la seguridad jurídica de los activos digitales o criptoactivos, estos dos importantes proyectos de ley ya nos han dado la respuesta para este mercado. En este momento, la cosa está clara: en el futuro, veremos cómo las instituciones financieras de Wall Street, que antes eran instituciones financieras tradicionales, se lanzan rápidamente a este mercado. Al igual que con la diversificación de las reservas de divisas, se incorporará a las reservas de activos diversificados.

(Los criptoactivos) pasarán de ser un único activo de reserva o de negociación a convertirse en activos de negociación diversificados. En aquel entonces, podía añadir materias primas, tipos de cambio y tipos de interés; hoy en día, puedo añadir criptoactivos. Pero recuerda una cosa: cuando se consolide, la lógica del mercado anunciará la llegada de una nueva era, y ya no serán los hábitos de la era anterior. Por supuesto, se dice que, desde la década de 1980, la proporción de inversores particulares en el mercado bursátil estadounidense ha ido disminuyendo gradualmente, lo que significa que la proporción de inversores particulares que participan directamente en el mercado está disminuyendo poco a poco, mientras que la proporción de instituciones financieras que participan en el mercado va aumentando gradualmente, algo que también ocurre en cualquier mercado.

¿Es la etapa actual, desde el inicio hasta la madurez, una fase necesaria? Mi respuesta es sí. Las stablecoins han separado la función de pago de la tecnología blockchain, así que piensa en qué es realmente el bitcoin. Un periodista me acaba de preguntar si realmente se trata de «oro digital», y le he respondido que esa afirmación es algo controvertida. ¿Por qué?

Porque depende de cada persona. En mi caso, es posible que capte enseguida lo que intentas decir. Pero cuando se habla de esto con los inversores particulares, lo primero que les viene a la mente es el oro. Entonces, ¿qué es el oro? Solo puede definirse como un activo de materia prima negociable con una función de mantenimiento del valor; esa es una definición completa. Algunos activos pueden tener una función de mantenimiento del valor, pero no por ello tienen por qué presentar lo que denominamos «financiarización a gran escala» o «negociabilidad».

Te pondré un ejemplo sencillo: por ejemplo, las zapatillas de baloncesto AJ de mi hijo pequeño, ¿tienen algún valor? Muchas personas tienen una percepción muy distorsionada del valor. Por ejemplo, ¿tienen algún valor las figuritas que compras? ¿Tiene valor el reloj Richard Mille que has comprado? En primer lugar, si se trata de un valor ampliamente reconocido, no hay ningún problema; el valor emocional también es un valor, y el valor de la compañía también es un valor. Sin embargo, no está claro si presenta una financiarización y una negociabilidad a gran escala.

Entonces quizá te preguntes: ¿tienen algún valor las piezas de madera que tienes? ¿Tienen valor las nueces? ¿Tiene algún valor la clivia? Se podría decir que no tienen ningún valor, lo cual es incorrecto, ya que si la definición de valor es amplia, afirmar que no tienen ningún valor es sin duda erróneo. Se podría decir que tienen valor, pero si se trata de algo financiarizado y negociable, en otras palabras, eso tampoco es correcto, porque no lo tienen.

Por eso es muy importante dar una definición completa de cualquier activo.

La definición estándar de los criptoactivos es ahora muy clara. En realidad, el desarrollo de la sociedad occidental sigue una trayectoria clara. Si la ley no lo prohíbe, puedes hacerlo tú primero, lo que te anima a innovar y te anima a explorar. Igual que nuestros derivados financieros de aquella época. Todo el mundo decía: «Mis clientes demandan opciones y swaps, pero no contamos con ese mercado ni con la normativa necesaria, ¿qué hacemos?». Simplemente hazlo; una vez que lo hayas hecho, el cumplimiento se irá consolidando poco a poco, lo que permitirá que madure gradualmente. Así pues, todo el sector financiero occidental gira en torno a la innovación financiera, a la que le sigue el cumplimiento normativo, y finalmente está entrando en una fase de madurez.

Los criptoactivos siguen la misma lógica. Ahora hay que valorar si la regulación financiera en 2025 se ha adaptado a los nuevos tiempos y si se han encontrado respuestas claras. Mi respuesta es: sí. Así pues, en el futuro veremos cómo se aplica la tecnología a los pagos en forma de monedas estables. Entonces, ¿en qué se convertirá el bitcoin? Un activo con una función de preservación del valor que es negociable en los mercados financieros; ahí radica todo su significado. Por supuesto, sé que esta definición sin duda molestará a los fundamentalistas de la época pasada.

Pero quiero decirte que esta es la época que nos toca; no hay forma de evitarlo. Este es un conjunto completo de elementos que se ajustan al marco lógico. En este momento, Wall Street puede intervenir plenamente, y está a punto de comenzar un nuevo capítulo.

Me pregunto si mi discurso de hoy pasará a la historia; por supuesto, espero que así sea y que dé que pensar a todos. Creo que (el discurso de hoy) también puede responder a las dudas de mucha gente: Fu, un veterano operador del sector FICC, ¿por qué entrar en un sector tan nuevo? Quiero decir que vosotros (los criptoactivos) habéis madurado hasta el punto de poder incluirse en las carteras de inversión.

Muy bien, hasta aquí es lo que voy a contaros. Gracias.