Fu Peng: El mercado pasa de premiar la expansión a castigar el consumo de capital

Fu Peng señala que el mercado actual se encuentra en un período de vacío de prueba y refutación del ciclo comercial de la IA, donde la euforia se ha enfriado y la lógica ha cambiado de recompensar la carrera armamentista en gastos de capital a castigarla. En este entorno, la penalización del flujo de caja libre de Google en el mercado estadounidense y el cambio hacia Apple son fenómenos muy típicos, y también se observan situaciones similares entre los gigantes de Internet en China. Las inversiones de capital de Alibaba se dispararon este trimestre, lo que provocó una salida neta continua de flujo de caja libre. Dado que la inversión en infraestructura y capacidad de IA difícilmente puede formar un ciclo de ganancias de igual tamaño a corto plazo, el alto gasto de capital ha consumido el efectivo en el extranjero, lo que ha llevado a los inversores a dudar seriamente de la tasa de retorno del capital marginal. El mercado global es escéptico sobre la narrativa del ciclo completo de IA, y Alibaba también ha anunciado una gran colocación y financiamiento a través de bonos convertibles, lo que ha diluido la participación de los accionistas existentes. El gran bajista Michael Burry ha reducido o incluso liquidado su posición en Alibaba, mientras que ha aumentado su inversión en JD, lo que es similar a la lógica de los inversores que cambian de Google a Apple. Aquellos que mantienen una expansión de balance relativamente moderada y no han consumido flujo de caja libre para seguir la carrera armamentista de IA son vistos por el mercado como objetos de inversión seguros.

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