Morgan Stanley interpreta: La caída de las acciones de IA puede no rebotar tan rápidamente como en julio

TL;DR · Morgan Stanley determina que, incluso si las acciones de IA rebotan en octubre, la velocidad y la fuerza pueden no ser comparables a las de julio. · Desde la perspectiva de posiciones y flujos de capital, las acciones relacionadas aún no muestran características de sobreventa evidentes, y la magnitud de la caída en sí no es suficiente para justificar un rebote. · El mercado surcoreano carece de los fondos de compra de ETF que aparecieron durante la corrección de julio, y la baja posición corta también limita la posible compra de cobertura. · La escala relativa de los ETF de chips de memoria apalancados ha vuelto a aumentar en agosto y septiembre, lo que podría amplificar la volatilidad del mercado. · La recompra anticipada de 40 mil millones de dólares por parte de Samsung y SK Hynix ha debilitado aún más el soporte de compra.

En julio, las acciones de inteligencia artificial experimentaron una corrección notable, pero la caída no duró mucho tiempo y el posterior rebote fue rápido y fuerte. Al entrar en octubre, el sector de IA enfrenta presión nuevamente, pero el equipo de estrategia global de Morgan Stanley cree que esta vez el mercado probablemente no podrá replicar la trayectoria de recuperación anterior.

El estratega de Morgan Stanley, Nikolaos Panigirtzoglou, señala que, en comparación con julio, la disposición de los inversores a comprar en las caídas ha disminuido, las recompras corporativas han disminuido, y hay menos posiciones cortas que puedan convertirse en compras de cobertura durante la caída, mientras que la escala de activos apalancados en los fondos cotizados en bolsa (ETF) ha aumentado.

Para los inversores que poseen acciones de infraestructura de IA, el juicio más preocupante es que, aunque los precios de las acciones ya han caído, desde la perspectiva de posiciones y flujos de capital, estas acciones aún no muestran un estado de sobreventa evidente.

La caída se extiende desde Corea, pero los fondos de compra no han seguido

Los primeros signos de la turbulencia de las acciones de IA han vuelto a aparecer en Corea.

Como importantes beneficiarios de la inversión en infraestructura de IA, los gigantes de chips de memoria SK Hynix y Samsung Electronics han visto caer sus precios de acciones casi un tercio en el último mes. Las preocupaciones del mercado se centran principalmente en dos aspectos: la posible desaceleración del auge del gasto de capital en IA y la amenaza de competidores chinos de precios más bajos que podrían erosionar el crecimiento y los márgenes de beneficio.

En las últimas semanas, la venta se ha ido extendiendo por toda la cadena de suministro de IA. Las tasas de interés más altas, junto con la situación de que Anthropic y OpenAI aún tienen dificultades para ser rentables, han llevado a los inversores a reevaluar las perspectivas de crecimiento de la expansión de la infraestructura de IA. Hasta el momento de la redacción, el índice de semiconductores de Filadelfia ha caído aproximadamente un 10% en los últimos cinco días de negociación, y la caída de Intel ha sido aproximadamente equivalente.

Pero en comparación con julio, la reacción del capital a la caída ha cambiado.

Panigirtzoglou señala que, durante la primera ronda de ventas en el mercado de valores de Corea, los inversores compraron en las caídas a través de ETFs apalancados y no apalancados. En esta ronda de ajustes en octubre, sin embargo, ha habido pocas compras similares. Los fondos que anteriormente ayudaron al mercado a absorber la presión de venta aún no han regresado de manera significativa.

Limitadas compras de cobertura, riesgo de apalancamiento acumulándose nuevamente

Las diferencias en las posiciones cortas también han hecho que el mercado carezca de un soporte potencial en esta ronda.

En julio, el ETF de acciones surcoreanas más grande que cotiza en EE. UU., el iShares MSCI Korea ETF (EWY), había visto un aumento significativo en las posiciones cortas. Sin embargo, este mes, el cambio en las posiciones cortas de este fondo ha sido mínimo. Morgan Stanley también señala que los productos como el VanEck Semiconductor ETF (SMH) y el Roundhill Memory ETF (DRAM) tienen posiciones cortas en niveles bajos.

Los inversores en posiciones cortas, al cerrar sus posiciones, necesitan recomprar los valores que vendieron anteriormente. Por lo tanto, después de una caída en los precios de las acciones, las compras generadas por la realización de ganancias de las posiciones cortas pueden ayudar al mercado a desacelerar la caída, e incluso impulsar un rebote. Las posiciones cortas actualmente son bajas, lo que significa que esta parte de las compras potenciales es relativamente limitada.

Al mismo tiempo, el apalancamiento se está acumulando nuevamente.

Un indicador que Panigirtzoglou observa es la proporción de la escala de activos gestionados de los ETFs de chips de memoria apalancados en relación con la capitalización total de las acciones subyacentes. Cuanto mayor sea esta proporción, mayor será el efecto amplificador del capital apalancado sobre la volatilidad de las acciones relacionadas.

Esta proporción alcanzó un mínimo a finales de julio, pero ha vuelto a aumentar en agosto y septiembre. Esto significa que parte del riesgo de apalancamiento liberado tras la última ronda de ajustes ha regresado al mercado.

Recompras anticipadas, el rebote necesita nuevos compradores

Los cambios en las recompras corporativas son otra diferencia importante entre este ajuste y el de julio.

Después de registrar fuertes ganancias en el segundo trimestre, SK Hynix y Samsung Electronics anunciaron un plan de recompra de acciones por un total de 40 mil millones de dólares. Estos planes se ejecutaron más rápido de lo esperado y se completaron anticipadamente a mediados de octubre.

Para el mercado, las recompras significan que las empresas utilizan sus propios fondos para comprar acciones, proporcionando una demanda relativamente constante. Cuando los inversores reducen sus posiciones y el sentimiento del mercado se debilita, esta parte de las compras puede absorber parte de la presión de venta y aliviar la presión a la baja sobre los precios de las acciones.

La finalización anticipada de las recompras significa que esta demanda se ha retirado antes de lo esperado. La presión de venta que anteriormente fue absorbida por los fondos corporativos ahora necesita ser asumida por otros inversores. Incluso si las perspectivas operativas de la empresa no empeoran, el cambio en la fuerza de compra y venta puede hacer que sea más difícil estabilizar los precios de las acciones.

A finales de julio, el mercado no enfrentó una reducción tan drástica en los fondos de recompra. Por lo tanto, aunque ambas rondas de ajustes fueron inicialmente presionadas por las acciones de chips de memoria surcoreanas, las condiciones de financiamiento que sustentaron la posterior recuperación han sido significativamente diferentes.

Esto también explica por qué Morgan Stanley enfatiza que la caída de los precios de las acciones no significa que las posiciones y los flujos de capital se hayan ajustado a un nivel suficiente para sostener un fuerte rebote.

Desde la perspectiva de las fuentes de compra, el mercado actual enfrenta múltiples restricciones: los inversores de ETFs no han entrado en el mercado para comprar en las caídas de manera tan evidente como en julio; las posiciones cortas son bajas, lo que significa que la demanda de recompra generada por la realización de ganancias es limitada; y el final de las recompras corporativas ha reducido una fuerza de compra continua. Al mismo tiempo, la escala relativa de los ETFs de chips de memoria apalancados ha vuelto a aumentar en agosto y septiembre, lo que hace que el mercado enfrente el riesgo de amplificación de la volatilidad mientras su capacidad de absorción se debilita.

Estos factores combinados hacen que el rebote dependa más de la entrada de nuevos fondos. La caída de los precios de las acciones puede reducir el costo de compra, pero no crea automáticamente la voluntad de compra. Ante la posible desaceleración del gasto de capital en IA, la intensificación de la competencia y la incertidumbre sobre la realización de ganancias en un entorno de altas tasas de interés, los inversores pueden necesitar más evidencia antes de estar dispuestos a aumentar sus posiciones nuevamente.

Por lo tanto, el juicio de Morgan Stanley se centra principalmente en la capacidad de recuperación tras este ajuste: las compras que anteriormente impulsaron un rápido repunte en julio pueden haber disminuido o aún no han aparecido, mientras que el riesgo de apalancamiento se ha acumulado. Esto no descarta un rebote a corto plazo, pero significa que el mercado es poco probable que espere una recuperación igualmente rápida y fuerte solo basándose en experiencias anteriores.

Siguiendo este marco de análisis, será interesante observar si los ETFs relacionados con Corea y semiconductores pueden atraer fondos nuevamente, si las posiciones apalancadas se digieren y si las empresas lanzan nuevos planes de recompra. Antes de que estas condiciones de soporte mejoren, la actual corrección de las acciones de IA puede necesitar más tiempo para restablecer una base de compra sostenible.

Este contenido se ofrece únicamente con fines informativos generales y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, promoción en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación a comprar, vender, tradear o de negociar de otra manera con cualquier criptoactivo. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. La disponibilidad de los servicios, productos y eventos relacionados de WEEX puede variar según la región. Tienes la responsabilidad de asegurarte de que tu participación esté de acuerdo con las leyes y regulaciones locales vigentes.