La Fed recorta tasas nuevamente pero aumentan las discrepancias, el camino del próximo año podría ser más conservador

Título original: "Un recorte de tasas no tan 'hawkish', expansión del balance 'no QE' mediante la compra de bonos"

Autores originales: Li Dan, Zhao Yuhe, Wall Street News

La Reserva Federal redujo las tasas de interés nuevamente a un ritmo acorde con las expectativas del mercado, pero expuso la mayor disidencia interna entre los votantes en seis años, lo que sugiere un ritmo de acción más lento el próximo año y una posible pausa en el futuro cercano. Como anticiparon los expertos de Wall Street, la Reserva Federal también inició la gestión de reservas al decidir comprar bonos del Tesoro a corto plazo antes de fin de año para abordar las presiones en el mercado monetario.

El miércoles 10 de diciembre, hora del Este, la Reserva Federal anunció después de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que el rango objetivo para la tasa de fondos federales se redujo del 3.75% al 4.00% a un rango del 3.50% al 3.75%. Este fue el tercer recorte de tasas de 25 puntos básicos del año. Vale la pena señalar que esta fue la primera decisión de tasas de la Fed en enfrentar tres votos disidentes desde 2019.

El gráfico de puntos posterior a la reunión mostró que la trayectoria de tasas de la Fed pronosticada por los responsables de la toma de decisiones era consistente con la de hace tres meses cuando se publicó el gráfico de puntos por última vez, prediciendo aún un recorte de tasas de 25 puntos básicos el próximo año. Esto implica que los recortes de tasas el próximo año se desacelerarán significativamente en comparación con este año.

Al cierre de las operaciones el martes, la herramienta del CME Group indicó que la probabilidad del mercado de futuros de un recorte de tasas de 25 puntos básicos esta semana estaba cerca del 88%, mientras que la probabilidad de al menos otro recorte de 25 puntos básicos para junio del próximo año solo alcanzó el 71%, y las probabilidades de tales recortes en las reuniones de enero, marzo y abril de 2020 no superaron el 50%.

Los pronósticos de la herramienta CME anterior se pueden resumir con el término discutido recientemente "recorte de tasas hawkish". Esto se refiere a que la Fed recorta las tasas en esta reunión mientras sugiere una pausa en la acción después, lo que indica que no habrá más recortes en el corto plazo.

Nick Timiraos, un reportero senior de la Fed conocido como la "nueva agencia de comunicación de la Fed", declaró en un artículo posterior a la reunión que la Reserva Federal "sugirió que podría detener temporalmente más recortes de tasas", ya que hubo una divergencia "rara" dentro de la Fed sobre qué es más preocupante: la inflación o el mercado laboral.

Timiraos señaló que en esta reunión, tres funcionarios disintieron sobre el recorte de tasas de 25 puntos básicos, ya que la inflación estancada y un mercado laboral en enfriamiento hicieron de esta reunión la más divisiva en los últimos años.

En una conferencia de prensa posterior a la reunión, Powell enfatizó que no se asume que "el próximo movimiento sea un aumento de tasas" por parte de nadie. La posición actual de las tasas permite a la Fed ser paciente, observando cómo evoluciona la economía a continuación. También declaró que los datos disponibles sugieren que las perspectivas económicas no han cambiado, y la escala de las compras de bonos puede permanecer en un nivel alto en los próximos meses.

01 La Fed reduce las tasas de interés según lo programado en 25 puntos básicos, aún espera un recorte de tasas el próximo año, inicia la compra de bonos a corto plazo de $40 mil millones a través de RRP

El miércoles 10 de diciembre, hora del Este, la Reserva Federal anunció después de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que el rango objetivo para la tasa de fondos federales se redujo del 3.75% al 4.00% a un rango del 3.50% al 3.75%. Esto marcó el tercer recorte de tasas consecutivo de la Fed en una reunión del FOMC, cada vez en 25 puntos básicos, totalizando 75 puntos básicos recortados este año. Desde septiembre del año pasado, se han recortado un total de 175 puntos básicos en este ciclo de flexibilización.

Es notable que la decisión de tasas de la Fed enfrentó tres votos disidentes por primera vez desde 2019. El gobernador Shelton, designado por Trump, continuó abogando por un recorte de 50 puntos básicos, mientras que dos presidentes regionales de la Fed y cuatro miembros sin derecho a voto apoyaron mantener las tasas sin cambios. En realidad, siete miembros disintieron de la decisión, lo que según se informa es la mayor disidencia en 37 años.

Uno de los cambios clave en la declaración en comparación con la anterior se refleja en la orientación sobre las tasas. Aunque la decisión esta vez fue de recorte de tasas, la declaración ya no establece ampliamente que el FOMC evaluará los datos futuros, las perspectivas en evolución y los equilibrios de riesgo al considerar más recortes de tasas. En cambio, ahora considera más explícitamente la "magnitud y el momento" de los recortes de tasas. La declaración ahora dice:

"Al decidir sobre el tamaño y el momento de los ajustes al rango objetivo para la tasa de fondos federales, el Comité evaluará los datos más recientes, las perspectivas económicas en evolución y los riesgos para las perspectivas".

La declaración reiteró que la inflación sigue siendo ligeramente elevada y que los riesgos a la baja para el empleo han aumentado en los últimos meses, eliminando la frase "permanece baja" en la tasa de desempleo, indicando que aumentó ligeramente hasta septiembre.

La adición en la declaración de considerar la "magnitud y el momento" de más recortes de tasas se considera que implica un umbral más alto para los recortes de tasas.

Otro cambio significativo en la declaración en comparación con la anterior es la adición de un párrafo que menciona específicamente la compra de bonos a corto plazo para mantener un suministro amplio de reservas en el sistema bancario. La declaración dice:

"El Comité juzga que el nivel de reservas ha disminuido e iniciará compras de valores del Tesoro a corto plazo según sea necesario para mantener un suministro amplio de reservas".

Esto equivale a anunciar el inicio de lo que se conoce como compras de gestión de reservas para reconstruir los amortiguadores de liquidez en el mercado monetario. Dado que las turbulencias del mercado a menudo ocurren a fin de año, los bancos generalmente reducen las actividades del mercado de recompra a fin de año para respaldar sus balances con fines regulatorios y fiscales.

La declaración menciona que las reservas han caído a un nivel adecuado y que las compras de bonos a corto plazo comenzarán este viernes para mantener reservas suficientes. La Fed de Nueva York planea comprar $40 mil millones en bonos a corto plazo durante los próximos 30 días, esperando que las Compras de Gestión de Reservas (RMP) de bonos a corto plazo permanezcan elevadas en el primer trimestre del próximo año.

La proyección mediana del pronóstico de tasas de interés de los funcionarios de la Reserva Federal, publicada después de la reunión de este miércoles, muestra que las expectativas de los funcionarios esta vez son exactamente las mismas que el último pronóstico anunciado en septiembre.

Actualmente, los funcionarios de la Reserva Federal también anticipan que después de tres recortes de tasas de interés este año, probablemente habrá un recorte de tasas de 25 puntos básicos cada uno en el próximo año y el año siguiente.

Muchos habían esperado previamente que el gráfico de puntos que refleja los cambios futuros en las tasas mostrara una inclinación más hawkish entre los funcionarios de la Fed. El gráfico de puntos de esta vez no mostró esta tendencia y, en cambio, fue más dovish en comparación con el anterior.

Entre los 19 funcionarios de la Fed que proporcionan pronósticos, siete ahora proyectan que la tasa de interés estará entre el 3.5% y el 4.0% el próximo año, una disminución de uno desde la última vez que este tipo de proyección fue hecha por ocho funcionarios. Esto significa que una persona menos está proyectando ahora que no habrá recortes de tasas el próximo año en comparación con la última vez.

Las perspectivas económicas posteriores a la reunión mostraron que los funcionarios de la Reserva Federal han aumentado sus pronósticos de crecimiento del PIB para este año y los siguientes tres años mientras reducen ligeramente el pronóstico de la tasa de desempleo para 2027, o el año siguiente, en 0.1 puntos porcentuales, con los pronósticos de la tasa de desempleo para otros años sin cambios. Este ajuste indica que la Fed cree que el mercado laboral es más resistente.

Al mismo tiempo, los funcionarios de la Reserva Federal han reducido ligeramente los pronósticos de inflación PCE para los próximos dos años, ambos en 0.1 puntos porcentuales tanto para la inflación PCE general como para la inflación PCE subyacente. Esto refleja la confianza ligeramente mayor de la Fed en una desaceleración de la inflación en el futuro cercano.

02 Powell: Actualmente paciente con tasas más bajas, no considera "próximo aumento en la próxima reunión" como la suposición básica de nadie

Con el recorte de tasas de hoy, la Fed ha recortado la tasa de política en un total de 75 puntos básicos en las últimas tres reuniones. Powell declaró que esto ayudará a impulsar la inflación gradualmente de regreso al 2% una vez que disminuyan los efectos de los aranceles.

Dijo que los ajustes a la postura de política desde septiembre han colocado la tasa de política dentro de varias estimaciones de la "tasa neutral". El pronóstico mediano de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto indica que el nivel apropiado de la tasa de fondos federales para fines de 2026 es 3.4% y para fines de 2027 es 3.1%, y este pronóstico permanece sin cambios desde septiembre.

Powell declaró que actualmente, el riesgo de inflación está sesgado al alza, mientras que el riesgo de empleo está sesgado a la baja, presentando una situación desafiante.

Una suposición básica razonable es que el impacto de los aranceles en la inflación será relativamente breve, esencialmente un cambio único en el nivel de precios. Nuestra responsabilidad es asegurar que este aumento de precios único no se transforme en un problema de inflación sostenido. Sin embargo, al mismo tiempo, los riesgos a la baja para el empleo han aumentado en los últimos meses, alterando el equilibrio general de riesgos. Nuestro marco de política requiere equilibrar entre los dos aspectos del mandato dual. Por lo tanto, creemos que un recorte de la tasa de política de 25 puntos básicos en esta reunión es apropiado.

Con la desaceleración de la inflación estancada, los funcionarios de la Reserva Federal habían sugerido antes de la decisión de esta semana que más recortes de tasas podrían necesitar ver evidencia de debilidad en el mercado laboral. Powell declaró en la conferencia de prensa:

“La posición en la que estamos hoy nos permite ser pacientes y observar cómo evoluciona la economía a continuación”.

En una sesión de preguntas y respuestas sobre la pregunta de si “la tasa de política actual ya está más cerca de un nivel neutral, si el próximo ajuste es inevitablemente hacia abajo, o si el riesgo de política realmente se ha convertido en un riesgo genuino de dos vías”, Powell respondió que actualmente, nadie está asumiendo un aumento de tasas como una suposición básica, y no ha oído hablar de tales puntos de vista. Hay puntos de vista diferentes dentro del Comité: algunos miembros creen que la postura de política actual es apropiada, abogando por mantener el statu quo y una mayor observación; mientras que algunos miembros creen que puede haber una necesidad de recortes de tasas adicionales este año o el próximo, posiblemente más de una vez.

Cuando los miembros expresan individualmente sus juicios sobre la trayectoria de la política y el nivel de tasa apropiado, las expectativas se centran principalmente en varios escenarios: mantener el nivel actual, hacer un ligero recorte de tasas o un recorte de tasas algo mayor. Powell enfatizó que la expectativa principal no incluye actualmente un escenario de aumentos de tasas.

Powell declaró que, como decisión independiente, la Fed también decidió iniciar la compra de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, con el único propósito de mantener un suministro amplio de reservas a largo plazo, asegurando que la Fed pueda controlar efectivamente la tasa de política. Enfatizó que estos problemas están separados de la postura de política monetaria en sí y no representan un cambio en la dirección de la política.

Mencionó que la escala de compras relacionadas con los bonos del Tesoro a corto plazo puede permanecer en niveles elevados en los próximos meses, y la Fed no está estrictamente “preocupada” por la tensión en el mercado monetario, es solo un poco más rápido de lo esperado.

Powell también declaró que, según el comunicado de la Fed de Nueva York, el tamaño inicial de las compras de activos alcanzará los $400 mil millones en el primer mes y puede permanecer en niveles altos en los meses siguientes para aliviar las presiones esperadas en el mercado monetario a corto plazo. Posteriormente, se espera que el tamaño de la compra disminuya, y el ritmo específico dependerá de las condiciones del mercado.

Con respecto al mercado laboral, Powell declaró que aunque los datos oficiales de empleo de octubre y noviembre aún no se han publicado, la evidencia existente sugiere que tanto los despidos como la actividad de contratación permanecen en niveles bajos. Al mismo tiempo, las percepciones de los hogares sobre las oportunidades de trabajo y el sentido de dificultad de contratación de las empresas continúan disminuyendo. La tasa de desempleo continúa aumentando ligeramente, alcanzando el 4.4%, mientras que el crecimiento del empleo se ha desacelerado notablemente en comparación con principios de este año. Además, la Fed ya no usa la frase "el desempleo permanece bajo" en su declaración.

Durante la sesión de preguntas y respuestas posterior, Powell mencionó que después de ajustar por la sobreestimación presente en los datos de empleo, el crecimiento del empleo puede haber sido ligeramente negativo desde abril.

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