La primera adopción a gran escala de una "stablecoin con rendimiento" fue en China

Título original: "China es el primero en adoptar una "stablecoin con rendimiento" a gran escala"

Autor original: Lin Wanwan, DoinG Char

El 15 de enero de 2014, el rendimiento anualizado a 7 días de Yu'ebao subió al 6.763%. Ese mismo día, la tasa de interés para depósitos bancarios a la vista era del 0.35%.

19 veces.

Esta cifra fue como un duro golpe, despertando a cientos de millones de ahorradores en China: resulta que si mantengo mi dinero en una cuenta de depósito bancario a la vista, mi interés es consumido 19 veces. No es que no haya intereses, es que los intereses se los lleva alguien más.

¿Cuál es la esencia de Yu'ebao? Simplemente agrupa el dinero de los depositantes y lo deposita en una cuenta de depósito estructurado de un banco: un mundo libre de controles de tasas de interés, y luego distribuye los rendimientos a los depositantes.

Tecnológicamente no es innovador, pero abrió una brecha invisible en el sistema financiero de China: por primera vez, la gente común se dio cuenta de que su dinero tiene un valor temporal, y este valor debería pertenecerles.

Once años después, el 29 de diciembre de 2025, el Banco Popular de China anunció: a partir del 1 de enero de 2026, el saldo en las wallets de renminbi digital generará intereses.

De manera similar, "hacer que el dinero digital trabaje para ti", pero esta vez, el jugador ha cambiado al banco central.

Y el cálculo de intereses es un boleto que demuestra que el renminbi digital finalmente ha aceptado la idea: simplemente ser "correcto" no es suficiente; tienes que dar a los usuarios una razón para elegirte.

La paradoja de la "corrección teórica"

Las pruebas piloto del renminbi digital comenzaron en 2019. Después de seis años, las métricas en papel se ven impresionantes: 230 millones de wallets individuales, con un volumen total de transacciones de 34.8 mil millones y un monto de 167 billones de RMB. Pero pregunte a su alrededor, ¿cuántas personas realmente lo usan en su vida diaria?

La respuesta es muy probable: recibí un sobre rojo, lo probé una vez y luego nada más.

¿Dónde está el problema? El problema radica en un término que suena muy académico: M0.

El posicionamiento inicial del banco central para el renminbi digital fue como un "sustituto digital del efectivo". El efectivo es M0, la moneda en circulación, sin intereses. Por lo tanto, el renminbi digital tampoco genera intereses. La cadena lógica es perfectamente autoconsistente. Sin embargo, el problema es que los escenarios de uso para el efectivo están desapareciendo.

Antes de 2019, la tasa de penetración de pagos móviles en China ya había superado el 85%. Abra WeChat o Alipay, escanee y complete la transacción en una fracción de segundo. Pedir a los usuarios que cambien a una nueva herramienta por el bien de una función de "pago dual offline" (capaz de pagar sin internet) conlleva un costo de cambio demasiado alto. ¿Cuántos escenarios en la vida diaria requieren un pago inmediato sin acceso a internet?

Aún más mortal, el posicionamiento M0 ha traído un problema estructural: los bancos no tienen incentivos para promoverlo.

El concepto de un requisito de reserva del 100% es que si un usuario deposita 100 unidades de renminbi digital en su wallet, el banco debe depositar 100 unidades como requisito de reserva en el banco central, y ni una sola unidad puede ser tocada. El banco asume todos los costos de desarrollo del sistema, operación de red y adquisición de usuarios, pero no puede ganar ni un centavo con estas 100 unidades. Yo asumo el costo, pero no hay ganancia. No importa cómo calcules esto, no tiene sentido.

Por lo tanto, después de seis años de pilotar el renminbi digital, a pesar de numerosas escenas animadas, innumerables sobres rojos e innumerables actividades, no se ha formado un efecto de red espontáneo. Los usuarios no tienen incentivos para mantenerlo y los bancos no tienen incentivos para promoverlo. Ninguna de las partes se está moviendo, por lo que la rueda no puede girar.

Qué ha cambiado esta vez: de M0 a M1

El 29 de diciembre de 2025, el banco central emitió un documento muy largo: "Plan de acción para fortalecer aún más el sistema de servicios de gestión del renminbi digital y la construcción de infraestructura financiera relacionada". El documento es largo, pero el cambio central es solo una oración: el renminbi digital ha cambiado de "efectivo digital" a "depósito digital".

El documento menciona tres cambios clave:

Primero, cálculo de intereses. A partir del 1 de enero de 2026, el saldo en la wallet de renminbi digital generará intereses a la tasa de depósito actual. La tasa de depósito actual es de alrededor del 0.05%, por lo que tener 10,000 unidades en la wallet durante un año te dará 5 unidades. El interés no es mucho, pero el cambio de 0 a 0.05% es sustancial.

Segundo, responsabilidad bancaria. Anteriormente, el renminbi digital era una responsabilidad del banco central, al igual que el papel moneda en tu bolsillo. Ahora se ha convertido en una responsabilidad del banco. El banco puede incluir este dinero en su balance, usarlo para préstamos, inversiones y obtener ganancias de él. Por supuesto, los requisitos de reserva aún se aplican, pero ya no al 100%.

Tercero, seguro de depósitos. El renminbi digital ahora está cubierto por el seguro de depósitos. Tu dinero está respaldado por la plena fe y crédito del gobierno, al igual que los depósitos regulares.

Como dijo el vicegobernador del banco central, Lu Lei: el renminbi digital ha "transicionado de la versión 1.0 de tipo efectivo a la versión 2.0 de tipo depósito".

En lenguaje sencillo: el renminbi digital en tu wallet finalmente comienza a tener un valor temporal.

Sin embargo, el interés del 0.05% es casi insignificante. Pero la importancia de este cambio va mucho más allá de ese pequeño interés.

Primero, resuelve el problema de "por qué mantenerlo".

Durante los últimos seis años, la promoción del renminbi digital se ha basado en "subsidios para prueba y uso". Distribuir sobres rojos, realizar actividades, proporcionar cupones. Una vez usado, se olvida porque no hay beneficio en mantenerlo: no se ganan intereses al tenerlo allí, y no es tan conveniente de usar como el saldo de WeChat (aunque tampoco genera intereses, al menos es fácil de gastar).

Las cosas son diferentes ahora. Incluso si es solo un 0.05%, significa "es mejor tenerlo aquí que en tu bolsillo". Mu Changchun, Director del Instituto de Moneda Digital del Banco Popular de China, dijo en la Cumbre Bund de este año: "Permitir que el público en general y las empresas mantengan activos inactivos que no generan intereses perderá el valor temporal del dinero".

La moneda inherentemente debería tener un valor temporal, y no generar intereses es un diseño que va en contra de la naturaleza humana.

Segundo, los bancos finalmente tienen un incentivo. El posicionamiento M1 significa que los bancos pueden hacer negocios con el renminbi digital. Cuando los usuarios depositan su dinero, los bancos pueden prestarlo, invertirlo y ganar la diferencia de la tasa de interés. Con derechos y responsabilidades iguales, la motivación aumenta naturalmente. Este punto es la lógica subyacente más crítica de esta reforma.

Tercero, la primera economía importante del mundo en ofrecer intereses sobre CBDC. Más de 130 países y regiones a nivel mundial están explorando monedas digitales de bancos centrales (CBDC), pero la gran mayoría todavía está en el ámbito del "efectivo digital". Porque proporcionar intereses sobre las CBDC es teóricamente controvertido (¿podría conducir a una corrida bancaria?) y arriesgado en la práctica.

China ha dado este paso, proporcionando una nueva referencia para la evolución de las CBDC globales.

Reglas preestablecidas para el uso de la moneda

Más que solo "intereses", el valor del renminbi digital se adentra en el reino de la imaginación. Los depósitos tradicionales son un número que yace en una cuenta, estático.

El renminbi digital es una cadena de código que puede dotarse de reglas. Como se indica en el libro blanco del banco central, "La programabilidad se logra mediante la carga de smart contracts que no afectan las funciones de la moneda".

En otras palabras, el renminbi digital también puede ser "dinero condicional".

En pruebas anteriores, los sobres rojos de renminbi digital tenían fechas de vencimiento y quedaban anulados después del vencimiento. Esta es una aplicación básica de la programabilidad.

El espacio de aplicación futuro es vasto en imaginación. Los vales de consumo emitidos por el gobierno solo pueden usarse en industrias específicas, caducan automáticamente y son totalmente rastreables; los salarios corporativos pueden configurarse para transferir automáticamente un cierto porcentaje a una cuenta de pensiones; los pagos de comercio transfronterizo pueden liquidarse automáticamente después de cumplir con las condiciones de entrega, sin necesidad de conciliación manual; los fondos de alivio de la pobreza específicos solo pueden usarse para comprar materiales de producción, no para juegos de azar o alto consumo.

La característica común entre estos escenarios es que las reglas de uso de la moneda pueden preestablecerse y luego ejecutarse automáticamente.

En el pasado, la regulación de la economía por parte del banco central se basaba en "herramientas de cantidad": ajustes de tasas de interés, cambios en los requisitos de reserva e inyecciones de liquidez. El problema es que la cadena de transmisión es demasiado larga. Cuando el dinero sale del banco central, pasa por bancos y empresas, y finalmente llega a la economía real, con enormes pérdidas en el medio, y es difícil de dirigir. Los economistas llaman a esto el "retraso temporal y fuga de la transmisión de la política monetaria".

La programabilidad del renminbi digital permite teóricamente un "goteo de precisión" de la política monetaria. El banco central puede especificar: este dinero solo puede fluir a pequeñas y microempresas, solo puede usarse para inversiones verdes, debe gastarse dentro de los 6 meses.

Esto es algo que la moneda tradicional no puede lograr.

Por supuesto, cada moneda tiene dos caras. Si el dinero puede programarse, ¿quién decide las reglas? ¿Puede la programabilidad convertirse en otra forma de control? ¿Se restringirá la libertad del consumidor? Estas preguntas no tienen respuestas estándar, pero ciertamente se convertirán en un punto central de contención en la siguiente etapa.

A nivel nacional es un juego, a nivel internacional es otro.

El Puente Multilateral de Moneda Digital del Banco Central (mBridge) ha entrado en la etapa MVP. Este es un proyecto llevado a cabo conjuntamente por el Instituto de Moneda Digital del Banco Central de China, la Autoridad Monetaria de Hong Kong, el Banco de Tailandia, el Banco Central de los EAU y el Banco de Pagos Internacionales. En 2024, el Banco Central de Arabia Saudita también se unió.

A noviembre de 2025, mBridge ha procesado un total de 4047 pagos transfronterizos, con un monto de transacción equivalente a 387.2 mil millones de yuanes, de los cuales el renminbi digital representa el 95.3%. La liquidación por transacción toma de 6 a 9 segundos, con costos más de un 50% más bajos que los pagos transfronterizos tradicionales.

Estos números demuestran que la tecnología ya funciona. Sin embargo, la escala sigue siendo pequeña y está lejos de convertirse en un canal de pago transfronterizo convencional.

El problema central de los pagos transfronterizos es la confianza y las reglas. El estatus del dólar estadounidense como moneda de reserva global se basa no solo en el tamaño de la economía de EE. UU., sino también en el legado histórico del sistema de Bretton Woods, el efecto de red del sistema SWIFT y la profundidad y liquidez de los mercados financieros de EE. UU.

Si el renminbi digital aspira a dejar una marca en el campo transfronterizo, la tecnología es solo el primer paso, con una larga cadena de ecuaciones geopolíticas por resolver.

Epílogo

El cálculo de intereses resuelve el problema de la "voluntad de mantener". Pero mantener es solo el primer paso. Hay obstáculos más desafiantes por delante: ¿voluntad de gastar? ¿Los comerciantes lo aceptarán? ¿Se puede formar un efecto de red espontáneo?

Una tasa de interés del 0.05% tiene un apalancamiento limitado.

Recuerde 2014, Yu'E Bao se basó en un diferencial de tasa de interés de 19x, despertando de la noche a la mañana la conciencia financiera en cientos de millones de personas, impulsando reformas bancarias y presionando por la liberalización de las tasas de interés. Ese fue un ataque de bajo nivel.

El renminbi digital actualmente tiene poca ventaja en las tasas de interés y no puede jugar la carta del diferencial de tasas de interés. Necesita encontrar otro avance, como una mejor experiencia de producto, escenarios de uso más ricos o iniciativas impulsadas por políticas más fuertes.

Al final del día, el dinero se gasta, no se diseña.

En 2014, Yu'ebao, con un diferencial de tasa de interés de 19x, dijo al pueblo chino: tu dinero debería tener un valor temporal.

En 2026, el renminbi digital generará intereses, continuando esta lógica: el dinero en tu wallet digital ahora tiene una razón para "valer la pena mantenerlo allí" por primera vez.

Pero el cambio más profundo es este: cuando el dinero se vuelve digital y programable, el concepto de valor temporal puede establecerse, asignarse e incluso controlarse de manera más fina.

¿Quién lo establece? ¿Cómo se distribuye? ¿Quién se beneficia? ¿Quién asume el riesgo? Estas preguntas pueden ser mucho más importantes que la decisión de si ganar intereses o no.

El renminbi digital acaba de recibir su boleto para el juego. La verdadera competencia apenas comienza.

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