¿Por qué están cayendo oro, acciones estadounidenses y Bitcoin?

A partir de varios datos económicos oficiales publicados por Estados Unidos, se puede ver que la economía de Estados Unidos ahora es muy buena, un tipo de bien muy estándar.

Sin embargo, con este telón de fondo, durante la noche, desde las stock estadounidenses hasta el oro, desde el Nikkei hasta los productos básicos, y luego hasta nuestra criptomoneda más familiar, casi todos los activo se sumergieron colectivamente como si estuvieran preestablecidos. Esta caída indiscriminada y generalizada ha traído a muchas personas de vuelta a esos días dominados por el pánico en un instante.

¿Qué pasó exactamente? ¿Se ha spread finalmente el conflicto de Oriente Medio a los mercados financieros? ¿O Trump dijo algo indignante otra vez? O tal vez, ¿una tormenta perfecta en long esperada finalmente llegó?

Apariencia: Conflicto geopolítico, "Cañón de la boca" de Trump y la crisis de confianza del MAG7

Cada vez que el mercado se da un chapuzón, el primer chivo expiatorio en el que todos piensan es en la geopolítica. Las recientes tensiones en Oriente Medio son, por supuesto, un factor significativo que afecta el sentimiento del mercado. Después de todo, guerra significa incertidumbre, y la incertidumbre es el archienemigo del capital. El oro y la plata, como activos tradicionales refugio, alcanzaron nuevos máximos antes del fuerte descenso, lo que en sí mismo es un reflejo del sentimiento de aversión al riesgo del mercado.

Otra persona que se me viene a la mente primero es Trump. El expresidente ha comenzado recientemente a influir de nuevo en el dólar estadounidense, afirmando abiertamente que "no le importa un dólar más débil". Tan pronto como se hizo esta declaración, el índice en dólares estadounidenses se desplomó a un mínimo en casi dos años. Para un sistema financiero global acostumbrado a un “dólar fuerte”, este es sin duda un duro golpe.

Sin embargo, ¿estas son todas las verdades? Si solo es un conflicto geopolítico, ¿por qué incluso activos refugio como el oro también se desplomaron? Si es solo una declaración de Trump, ¿la reacción del mercado no es demasiado intensa?

Al igual que ver una película de suspenso, el culpable a menudo no es el primero en aparecer o el que más se parece al malo. La verdadera "mano oculta detrás de escena" permanece más oculta.

El usuario X @sun_xinjin mencionó una observación de interés, señalando una caída en la PE delantera del MAG7 (U.S. Big Seven Tech stocks).

Si bien esto puede parecer un detalle menor, refleja un cambio más amplio: el mercado está comenzando a poner en duda el enorme gasto de capital de estos gigantes tecnológicos. En la última temporada de Ganar, el mercado se ha vuelto inusualmente "apabullado". Batir las expectativas ahora equivale a lo que antes era solo cumplir con las expectativas, y superar con creces las expectativas es la nueva paliza. Si hay algo ligeramente desfavorable en el informe de Ganar, los precios de las stock se desploman significativamente.

Esto ha llevado al MAG7, junto con el compuesto Nasdaq, a consolidarse en altos niveles durante meses. Algunos dicen que esta es una señal de que la épica concentración iniciada por el MAG7 en mayo de hace 23 años está comenzando a desvanecerse. El enfoque principal del mercado se ha desplazado temporalmente del MAG7 a "grapas, equipos semiconductores, productos básicos como oro, plata, cobre y energía".

La paradoja de la liquidez bancaria y la reducción del saldo

Mientras tanto, @sun_xinjin también mencionó otro problema subyacente: las reservas bancarias se mantienen bajas, y bot SOFR como IORB no se acomodan.

El SOFR es la tasa de financiación garantizada durante la noche, y el IORB es el interés de los saldos de las reservas. La divergencia entre estos dos indicadores refleja la situación de liquidez del sistema bancario. Cuando esta brecha se amplía, significa un ajuste de la liquidez del sistema bancario.

La situación actual es que esta brecha no es acomodaticia, y esta falta de acomodación reduciría la probabilidad de ver al nuevo vicepresidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, avanzar en su plan de reducción del saldo. Porque en un escenario donde las reservas bancarias ya están bajas, una mayor reducción del saldo es como drenar el agua de un pool que ya está funcionando seco, exacerbando el estrés de liquidez.

Pero ahí radica el problema. Las expectativas del mercado de reducir el saldo están elevando los rendimientos de los vinculas en long plazo, aumentando así las tasas hipotecarias, lo que a su vez congela el mercado inmobiliario.

También es por eso que, al enfrentar una crisis de liquidez, fondos globales optan por vender indiscriminadamente todos los activos de riesgo. Esto no es solo un desenvolvimiento del "dollar carry trade" sino una crisis de liquidez más amplia.

No es que no haya dinero en el mercado; es que todo el dinero está huyendo de activos de riesgo hacia el dólar estadounidense y el efectivo. Todo el mundo está vendiendo todo solo para recuperar dólares y liquidez. Este es el verdadero núcleo de la crisis mundial de activos esta vez: un cambio en las preferencias de riesgo y un proceso de desapalancamiento activación por la narrativa de la insostenibilidad fiscal.

¿Se repetirá el 312/519?

¿Será un nuevo "312" o "519"?

Repasemos algo de historia:

312 (2020): En ese momento, la pandemia de COVID-19 estalló a nivel mundial, activación una crisis de liquidez mundial sin precedentes. Los inversores vendieron todos los activos por dólares, y Bitcoin se desplomó más del 50% en 24 horas. Esta crisis de liquidez que estamos viviendo ahora es fundamentalmente similar en su núcleo al 312, bot impulsado por una demanda extrema de liquidez en dólares estadounidenses debido a factores macro externos.

519 (2021): Activación principalmente por las políticas regulatorias chinas. Este fue un colapso típico impulsado por una acción regulatoria singular y contundente, con el impacto relativamente concentrado dentro del sector cripto.

En comparación, la situación actual que enfrentamos es más similar a la del 312. Macro liquidez ajustada. Todos los fondos globales se retiran de activos de riesgo para llenar el vacío de liquidez. En este escenario, las criptomonedas, como el "sistema nervioso periférico" de activos de riesgo, son naturalmente las más afectadas por el impacto.

Sin embargo, las políticas amistosas de Trump desde que asumió el cargo han jugado un papel crucial en este mercado alcista de criptomonedas. Sin embargo, ninguno de nosotros puede predecir qué dirá Trump mañana. En una estructura de mercado que ya se ha vuelto frágil, incluso un comentario relativamente desagradable podría desencadenar una fuerza destructiva de 519.

El impacto de la burbuja de IA

Volvamos a la pregunta inicial. ¿Cuál es la verdadera razón detrás de la crisis mundial de activos?

No se trata de conflictos geopolíticos, ni de los comentarios de Trump, ni de ningún "USD carry trade", sino de un cambio de paradigma en el mercado.

La épica manifestación que comenzó en mayo de hace 23 años se basó en las narrativas de la "revolución de la IA" y la "invencibilidad de los stocks tecnológicos". Sin embargo, ahora, esta narrativa está siendo cuestionada. El mercado comienza a preguntarse: ¿estos enormes gastos de capital realmente pueden generar retornos correspondientes?

Al mismo tiempo, el mercado de bonos en long nos envía una señal: la insostenibilidad fiscal en long no es una cuestión teórica sino práctica. El mercado no cree que los recortes de tasas puedan resolver este problema porque la raíz del problema no está en tasas de interés sino en asuntos fiscales. El mercado ha comenzado a prepararse para la “era post-optimista”, dándose cuenta de que el actual entorno económico rico en datos ya podría marcar el pico de este ciclo.

En este contexto, las criptomonedas, como representantes de activos de riesgo, son las primeras en venderse, pero esto es solo el comienzo.

En última instancia, esta puede ser una oportunidad para repensar la asignación de activos. Las verdaderas oportunidades de valor emergen cuando todos están vendiendo en pánico. Pero el requisito previo es que debes tener suficiente munición para sobrevivir hasta ese momento.