هدف ۷۳ میلیارد دلاری OpenAI برای عرضه اولیه سهام: سورا را کنار گذاشت، دیزنی را نادیده گرفت و مایکروسافت را در فهرست عوامل خطر قرار داد

در ۲۴ مارس، OpenAI از تعطیلی Sora، ابزاری برای تولید ویدیو که کمتر از شش ماه آنلاین بود، خبر داد و همچنین (طبق گزارش Variety و Bloomberg) قرارداد صدور مجوز محتوای ۱ میلیارد دلاری با دیزنی را فسخ کرد. طبق داده‌ها، سورا درآمد ماهانه ۳۶۷۰۰۰ دلار و هزینه عملیاتی روزانه ۱۵ میلیون دلار داشت. نسبت درآمد به هزینه 0.08 درصد بود.

درست یک روز قبل، طبق اسنادی که توسط CNBC به دست آمده، مایکروسافت به عنوان عامل ریسک شماره یک در آماده‌سازی OpenAI برای ارائه درخواست عرضه اولیه سهام به سرمایه‌گذاران شناخته شده بود. سه هفته پیش، طبق گزارش Awesome Agents، ویژگی تجارت الکترونیک داخلی ChatGPT، یعنی پرداخت فوری، به دلیل نرخ تبدیل نزدیک به صفر، بی‌سروصدا غیرفعال شد.

شرکتی با ارزش ۷۳۰ میلیارد دلار، در طول عرضه اولیه سهام، نه تنها نتوانست داستان رشد خود را به نمایش بگذارد، بلکه در عوض خطوط تولید خود را کاهش داد، با شرکا قطع رابطه کرد و با بزرگترین سهامدار خود مرزبندی‌هایی تعیین کرد. این به نظر کوچک‌سازی نمی‌رسید، بلکه بیشتر شبیه یک پاکسازی روایی برنامه‌ریزی‌شده بود.

سورا: شگفتی فنی، فاجعه تجاری

وقتی Sora در اکتبر سال گذشته منتشر شد، به یک پدیده در اپ استور تبدیل شد و در عرض ۵ روز بیش از ۱ میلیون دانلود و در مجموع بیش از ۳ میلیون دانلود داشت. با این حال، طبق پلتفرم‌های ردیابی داده‌های شخص ثالث Appfigures و Similarweb، نرخ نگهداری ۳۰ روزه فقط حدود ۱٪ بوده است، در حالی که نرخ نگهداری ۳۰ روزه TikTok در همین مدت ۳۲٪ بوده است.

طبق داده‌های Appfigures، تعداد دانلودها در ماه ژانویه نسبت به ماه قبل ۴۵ درصد کاهش یافته و به حدود ۱.۲ میلیون رسیده است. درآمد در ژانویه ۳۶۷۰۰۰ دلار بود که نسبت به اوج درآمد در ماه دسامبر که ۵۴۰۰۰۰ دلار بود، ۳۲ درصد کاهش نشان می‌دهد. طبق تخمین دیپاک ماتیوانان، تحلیلگر کانتور فیتزجرالد، سورا در اوج خود روزانه ۱۱.۳ میلیون ویدیو تولید می‌کرد، با هزینه‌ای حدود ۱.۳۰ دلار برای هر ویدیو تولید شده، هزینه‌های عملیاتی روزانه حدود ۱۵ میلیون دلار و نرخ سوختن پول نقد سالانه حدود ۵.۴ میلیارد دلار.

برای OpenAI، مشکل Sora نه فناوری، بلکه مدل کسب‌وکار ناپایدار آن بود. سوزاندن ۵.۴ میلیارد دلار در سال برای تولید کمتر از ۵ میلیون دلار درآمد، مانند یک داروی سمی در هر آگهی عرضه اولیه سهام (IPO) خواهد بود.

خسارت جانبی تعطیلی Sora، لغو قرارداد سرمایه‌گذاری ۱ میلیارد دلاری دیزنی بود. طبق گزارش ورایتی، توافق اولیه برای یک دوره سه ساله بود که به OpenAI اجازه می‌داد از بیش از ۲۰۰ شخصیت از مارول، پیکسار و جنگ ستارگان برای آموزش و تولید محتوا استفاده کند، به استثنای شخصیت‌های مرتبط با شباهت‌ها و صداهای بازیگران واقعی. بلومبرگ گزارش داد که این پول هنوز مبادله نشده است.

مایکروسافتیزاسیون غیرفعال: مهندسی سیستمی ۱۶ ماهه

نگاه به توافق‌های سورا و دیزنی به عنوان رویدادهایی مجزا، باعث می‌شود از یک رشته‌ی مهم‌تر غافل شویم. از زمان اخراج آلتمن و بازگشت او در نوامبر ۲۰۲۳، OpenAI در عرض ۱۶ ماه، عملیاتی شش مرحله‌ای را برای تنزل سیستماتیک جایگاه مایکروسافت از یک نهاد کنترل‌کننده به یک سهامدار اقلیت تکمیل کرد.

تجدید ساختار PBC در اکتبر 2025 یک نقطه عطف حیاتی بود. طبق گزارش فورچون، سهام مالکیت مایکروسافت از ۳۲.۵٪ به ۲۷٪ کاهش یافت و همزمان اولویت انحصاری ابری آن لغو شد. شش روز پس از تکمیل تغییر ساختار، OpenAI یک قرارداد ۳۸ میلیارد دلاری رایانش ابری با آمازون منعقد کرد. همانطور که توسط ESM چین گزارش شده است، انتظار می‌رود تمام اهداف استقرار تا پایان سال 2026 محقق شود. کل تعهد آمازون به ۵۰ میلیارد دلار می‌رسد که ۱۵ میلیارد دلار آن به عنوان پرداخت اولیه و ۳۵ میلیارد دلار باقیمانده به مراحل مهمی مانند فرآیند عرضه اولیه سهام (IPO) بستگی دارد.

از همه مهم‌تر، در معماری ابری شکافی ایجاد شده بود. Azure مایکروسافت فراخوانی‌های API بدون وضعیت OpenAI (یعنی ChatGPT و سرویس استنتاج بنیادی API) را حفظ کرد، اما Frontier، پلتفرم Agent با وضعیت OpenAI در سطح سازمانی، منحصراً در AWS مستقر است. طبق گزارش ویندوز سنترال، مایکروسافت این موضوع را نقض بند انحصاری اولیه می‌داند و در حال بررسی اقدام قانونی است.

طبق تحلیل Next Platform، از مجموع ۶۲۵ میلیارد دلار درآمد معوق مایکروسافت، تقریباً ۲۸۱.۳ میلیارد دلار آن مربوط به خریدهای تعهدی OpenAI برای Azure است که ۴۵ درصد آن را تشکیل می‌دهد. هزینه‌های سرمایه‌ای مایکروسافت برای سال مالی ۲۰۲۶، ۱۰۰ تا ۱۲۵ میلیارد دلار تخمین زده می‌شود، در حالی که درآمد سالانه هوش مصنوعی تنها حدود ۱۳ میلیارد دلار خواهد بود. این یک سناریوی خلاف شهود را ایجاد می‌کند: در حالی که OpenAI مشغول «مایکروسافت‌سازی خاموش» است، وابستگی مالی مایکروسافت به OpenAI ممکن است عمیق‌تر باشد.

تبدیل صفر و تمرکز روایتی تجارت الکترونیک

خاموش شدن سرویس پرداخت فوری ChatGPT توجه زیادی را به خود جلب نکرد، اما به همان منطق خاموش شدن Sora اشاره دارد. این ویژگی که در سپتامبر سال گذشته راه‌اندازی شد، در ابتدا وعده ادغام با بیش از ۱ میلیون فروشنده Shopify را می‌داد، اما در نهایت تقریباً توسط ۱۲ نفر پذیرفته شد. طبق گفته‌ی Awesome Agents، تا زمان تعطیلی، نرخ تبدیل خرید نزدیک به صفر بود و سیستم جمع‌آوری مالیات فروش ایالتی هرگز ایجاد نشد.

پس از اعلام تعطیلی، طبق داده‌های عمومی بازار، قیمت سهام اکسپدیا ۱۳.۶۹ درصد، بوکینگ ۸.۴۶ درصد و شاپیفای ۳.۹۶ درصد افزایش یافت. تفسیر بازار واضح است: خروج OpenAI از تجارت الکترونیک برای بازیگران فعلی این حوزه مثبت است.

همزمان سه خط تولید را کوچک می‌کند، که همگی به یک هدف مشترک اشاره دارند: تمرکز روایت ارزش‌گذاری عرضه اولیه سهام بر مدل اصلی هوش مصنوعی. طبق افشاگری سارا فریار، مدیر ارشد مالی OpenAI و داده‌های رسمی OpenAI، درآمد سالانه ۲۰ میلیارد دلاری، ۸۰۰ میلیون کاربر فعال هفتگی و ۱ میلیون مشتری سازمانی برای پشتیبانی از یک داستان رشد قانع‌کننده کافی است. هزینه‌های سالانه ۵.۴ میلیارد دلاری سورا، تبدیل صفر درصدی تجارت الکترونیک، ریسک‌های حقوقی ناشی از توافق دیزنی و عدم قطعیت در رابطه با مایکروسافت، همگی از جمله مواردی هستند که در چشم‌انداز عرضه اولیه سهام این شرکت وجود دارند.

«لاغر شدن» قبل از عرضه اولیه سهام، مختص OpenAI نیست

در سال ۲۰۲۰، اوبر واحد خودران خود، ATG، را به قیمت ۴ میلیارد دلار به آرورا فروخت و ۲۶٪ از سهام آن را دریافت کرد. هزینه تحقیق و توسعه سالانه ATG بالغ بر ۴۵۷ میلیون دلار بود. پس از قطع آن، اوبر به اولین سود پس از عرضه اولیه سهام خود دست یافت. وی‌ورک همچنین قبل از عرضه اولیه سهام خود در سال ۲۰۱۹، کسب‌وکارهای غیر اصلی خود را تعدیل کرد، اما خیلی دیر شده بود و منجر به سقوط آزاد ارزش‌گذاری از ۴۷ میلیارد دلار به ۸ میلیارد دلار، شکست عرضه اولیه سهام و ورشکستگی در سال ۲۰۲۳ شد.

رویکرد OpenAI بیشتر شبیه به Uber است: قطع فعالانه خطوط تجاری پرهزینه و کم‌بازده، و پاکسازی ساختار مالی قبل از عرضه عمومی سهام. تفاوت در مقیاس نهفته است. اوبر ATG را که سالانه ۴۵۷ میلیون دلار هزینه داشت، قطع کرد، در حالی که OpenAI Sora را که سالانه ۵.۴ میلیارد دلار هزینه داشت، قطع کرد که تفاوت بزرگی با هم دارند. در کنار ضرر یک میلیارد دلاری دیزنی، انحلال تیم تجارت الکترونیک و کاهش عمومی روابط با مایکروسافت، OpenAI در طول عرضه اولیه سهام خود، بزرگترین پاکسازی خطوط تجاری در تاریخ فناوری را انجام می‌دهد.

آلتمن داستان رشد را از طریق تفریق روایت می‌کند.