توضیحی مفصل از هایپرلکوئید HIP-4: نفوذ در نظام مالی سنتی از طریق بازارهای پیش‌بینی و معاملات اختیار معامله

این مقاله از: پاول پارامونوف

گردآوری‌شده توسط | اودیلی پلنت دیلی آزوما

در حال حاضر، هایپرلیکویید به‌عنوان یکی از معدود دارایی‌های «قابل سرمایه‌گذاری» در بازار ارزهای دیجیتال محسوب می‌شود.

بازار کلی در روند نزولی قرار دارد، در حالی که HYPE ثبات قابل‌توجهی نشان داده است. دلایل زیادی برای این موضوع وجود دارد، اما یکی از آن‌ها بدون شک بنیان‌های قوی هایپرلکوئید، تمرکز بر درآمدزایی و استفاده مداوم از سودها برای بازخریدهای HYPE است.

صنعت رمزارزها نسبتاً به بلوغ رسیده و هنوز تغییراتی در حال رخ دادن است - پروتکل‌ها در تلاشند از ترویج مداوم محصولات «رمزارز-محور» خودداری کنند و در عوض به سمت مدل‌های عمومی‌تر فین‌تک حرکت کنند، جایی که رمزارزها صرفاً بخشی از زیرساخت هستند و نه به‌عنوان نقطه قوت فروش برجسته می‌شوند.

امروز، چه مؤسسات مدیریت دارایی، چه کاربران بومی رمزارز و چه به طور کلی‌تر کاربران عادی، در ارزیابی پروتکل‌ها به طور فزاینده‌ای منطق مشابه ارزش‌گذاری سنتی سهام را اتخاذ می‌کنند ------ یعنی تمرکز بر درآمد و اینکه این درآمد چگونه برای دارندگان توکن ارزش‌آفرینی خواهد کرد (مشابه رابطه بین سهام و سود سهام).

در نهایت، پروتکل‌هایی مانند هایپرلیکویید را می‌توان از طریق مکانیزم‌های درآمد و توزیع، در مقایسه با پروتکل‌هایی که صرفاً به معیارهای بومی رمزارز متکی هستند، راحت‌تر ارزیابی کرد و همچنین درک آن‌ها برای بازار آسان‌تر است.

HIP-3 (بازار قراردادهای دائمی راه‌اندازی‌شده توسط سازندگان) الگوی روشنی را نشان داده است: وقتی زیرساخت بدون نیاز به مجوز باشد و توسط بازار اعتبارسنجی شود، نقدینگی تمایل دارد حول تیم‌های قوی‌تر متمرکز شود، صرف‌نظر از اینکه آیا آن‌ها از اکوسیستم حمایت بیشتری دریافت کرده‌اند یا خیر.

همان منطق برای HIP-4 نیز اعمال خواهد شد. هایپرلیکویید در نبرد پیش‌از‌بازار ایوو را شکست داد، در جنگ Perp DEX از dYdX پیشی گرفت و در دور جدید رقابت Perp DEX در برابر لایتر و استر پیروز شد. هایپرلیکوئید جهش از صفر به یک را به پایان رسانده است، پس گام بعدی چیست؟

گوگل در ابتدا فقط یک موتور جستجو بود تا اینکه تقریباً کل بازار را بلعید. وقتی شرکتی در حوزه‌ی خود به انحصارگر تبدیل می‌شود، مگر اینکه بازار جهانی و تقاضا به سرعت رشد کنند، پتانسیل رشد آن بسیار محدود خواهد شد. برای پاسخگویی به خواسته‌های سرمایه‌گذاران، گوگل مجبور شد بازارهای جدیدی را کشف کند و وارد حوزه‌هایی مانند تبلیغات، تصاویر، اخبار، ایمیل، نقشه‌ها، ویدئو و اسناد شود. فراتر از جاه‌طلبی‌های خود گوگل، این شرکت همچنین باید به انتظارات سهامداران پاسخ می‌داد.

اما در هایپرلیکوئید هیچ سرمایه‌گذاری برای راضی نگه داشتن وجود ندارد ------ تنها جاه‌طلبی‌ها و اهداف خودش، که «جای دادن کل سیستم مالی» است. هایپرلکوئید به سبک خود از ۱ تا بی‌نهایت حرکت می‌کند؛ هیچ‌کس مدیون هیچ‌کس نیست و هر کسی می‌تواند آزادانه به این پلتفرم بیاید و معامله را آغاز کند یا HYPE بخرد.

هایپرلایکوئید مشکل جذب کاربر (محصولات عالی و سابقهٔ اثبات‌شده)، مسائل عمق نقدینگی (کتاب سفارش تقریباً بی‌نقص) و مسائل حجم معاملات (نتیجهٔ دو مورد اول) را حل کرده است. اکنون زمان آن است که این معیارها را بیش‌تر ارتقا دهیم.

به‌روزرسانی بعدی (HIP-4) بر «معامله نتایج» تمرکز دارد که بازارهای پیش‌بینی و انواع خاصی از اختیار معامله را به هایپرلکوئید معرفی خواهد کرد ------ این محصولات می‌توانند بازده‌های غیرخطی را بدون هیچ‌گونه ریسک تصفیه ارائه دهند.

من مقالات، پیش‌بینی‌ها و مطالعات مختلفی درباره HIP-4 خوانده‌ام که بیشتر آن‌ها بر بازارهای پیش‌بینی تمرکز دارند اما به ندرت به بخش اختیار معامله می‌پردازند. به نظر من، اختیار معامله نیز بسیار جالب است و پتانسیل زیادی دارد، اما در حال حاضر توجه کافی به آن نمی‌شود.

این مقاله با هدف روشن‌سازی سه پرسش تنظیم شده است:

• چرا بسیاری از مردم با وجود تحسین HIP-4، پتانسیل آن را دست‌کم می‌گیرند؟
• آیا هایپرلکوئید واقعاً به بازارهای پیش‌بینی نیاز دارد؟
• چرا هایپرلکوئید ممکن است از اختیار معامله استفاده کند تا بخش قابل‌توجهی از بازار مالی سنتی را به دست آورد؟

مفهوم پشت HIP-4

HIP-3 تغییراتی به همراه داشت: کسانی که قبلاً از صرافی‌های ارز دیجیتال استفاده نمی‌کردند، در آخر هفته‌ها – زمانی که بازارهای سنتی معمولاً تعطیل هستند – شروع به استفاده از Hyperliquid کردند. هایپرلایکوئید توانسته است «مردم عادی» را وارد دنیای رمزارزها کند، زیرا کاری را انجام داده که پروتکل‌های رمزارزی معمولاً به دلایل مختلف انجام نمی‌دهند ------ این دقیقاً یک نقطه درد واضح را پر می‌کند و به مسئله واقعی ناکافی بودن نقدینگی بازار در آخر هفته می‌پردازد.

کاربران Hyperliquid دیگر صرفاً «تاجران ارز دیجیتال» نیستند، بلکه تاجرانی هستند که از بهترین ابزارهای موجود در جهان امروز استفاده می‌کنند.

پس از HIP-3، معامله‌گران رمزارز در Hyperliquid پیشوند «رمزارز» را حذف کردند، زیرا این پلتفرم دیگر به یک کلاس دارایی محدود نیست. همان‌طور که جف، بنیان‌گذار هایپرلیکوئید، گفت: «هایپرلیکوئید یک شرکت رمزارزی نیست.»

HIP-4 این مفهوم و جهت‌گیری را ادامه می‌دهد. همان‌طور که قبلاً اشاره کردم، این به‌روزرسانی شامل دو بخش (بازارهای پیش‌بینی و اختیار معامله) است و این دو نوع ابزار پیش از این به‌طور گسترده‌ای خارج از دنیای رمزارزها توسط کاربران عادی و معامله‌گران حرفه‌ای مورد استفاده قرار گرفته‌اند.

اگر هایپرلکوئید بخواهد به رشد خود ادامه دهد، نمی‌تواند صرفاً به تعداد محدودی از کاربران رمزارز متکی باشد؛ بلکه باید گسترش یابد و کاربران جدیدی را بدون آنکه خودشان متوجه شوند، وارد دنیای رمزارز کند.

این همیشه به‌عنوان نوعی شکل نهایی در نظر گرفته شده است ------ پنهان کردن لایه «کریپتو»، و اکنون به نظر می‌رسد که به‌تدریج در حال تحقق است. کسانی که در آخر هفته‌ها فلزات گران‌بها و سهام معامله می‌کنند، در نهایت با توکن‌های کریپتو مواجه خواهند شد؛ کسانی که برای معامله پرپچوال‌ها می‌آیند، آپشن‌ها را کشف خواهند کرد و بالعکس.

علاوه بر کاربران باتجربه‌ای که از قبل در Hyperliquid حضور داشتند، HIP-3 دو نوع کاربر جدید نیز جذب کرده است: یکی از صرافی‌های متمرکز و دیگری از معامله‌گران سنتی.

HIP-4 این فرصت را دارد که هم معامله‌گران اختیار معامله از صرافی‌های رمزارز و هم از صرافی‌های سنتی را جذب کند، و در عین حال به کاربران فعلی اجازه می‌دهد تا با استفاده از بازارهای اختیار معامله و پیش‌بینی، استراتژی‌های معاملاتی سفارشی‌تری بسازند.

آن معامله‌گران جدیدی که توسط HIP-3 وارد شده‌اند نیز ابزارهای جدیدی ------ یعنی اختیار معامله ------ دریافت خواهند کرد که به آن‌ها امکان می‌دهد دارایی‌های غیرکریپتو را در یک صرافی بدون مجوز معامله کنند.

راه‌اندازان مانند trade.xyz از HIP-3 اکنون می‌توانند با کارمزدهای بالاتر، حجم معاملات قابل‌مقایسه یا حتی بالاتری نسبت به لایتر به‌دست آورند. تاجران مایلند برای ویژگی‌هایی مانند بازارهای نقدینگی عمیق، مکانیزم‌های تسویه اتمی و تخصیص خودکار نرخ‌های تأمین مالی هزینه پرداخت کنند.

با این حال، به نظر می‌رسد بازارهای پیش‌بینی کسب‌وکاری هستند که چندان با هایپرلیکویید سازگار نیستند. یک پلتفرم DEX چگونه می‌تواند با پلتفرم‌هایی مانند پولی‌مارکت یا کالشی که مخاطبان کاملاً متفاوتی را هدف قرار داده‌اند، رقابت کند؟

من معتقدم که می‌تواند با آن‌ها رقابت کند و همچنین به متحدان بسیار نزدیکی تبدیل شود.

چرا Perp DEX به بازارهای پیش‌بینی نیاز دارد؟

وقتی HIP-4 برای اولین بار پیشنهاد شد و به‌طور گسترده به‌عنوان راهی برای معرفی بازارهای پیش‌بینی به Hyperliquid در نظر گرفته شد، من به چند سؤال فکر کردم: آیا این (بازارهای پیش‌بینی) واقعاً برای این پلتفرم مناسب است؟

هایپرلکوئید در گذشته بر قراردادهای دائمی تمرکز کرده است، در حالی که بازارهای پیش‌بینی بیشتر شبیه اختیار معامله عمل می‌کنند ------ هر دو ساختار پرداخت یکسانی دارند، بنابراین اساساً به ابزارهای کاملاً متفاوتی تعلق دارند. هایپرلیکوید همیشه پلتفرمی بوده که به «ترید سخت‌گیرانه» گرایش دارد؛ در حالی که پلی‌مارکت و کالشی را نیز می‌توان به‌عنوان بازارهای معاملاتی در نظر گرفت، تجربه کاربری آن‌ها به اندازه هایپرلیکوید فنی نیست و برای کاربران عادی کاربرپسندتر است.

در کل، من قطعاً موافقم که گسترش به ابزارهای معاملاتی بیشتر منطقی است؛ اما در آن زمان نمی‌فهمیدم که Hyperliquid چگونه با Polymarket رقابت خواهد کرد یا آیا رابطه‌ی رقابتی واقعی بین آن‌ها وجود داشت یا خیر.

بدون ورود به جزئیات فنی، قابلیت ترکیب‌پذیری دیفای پولی‌مارکت در واقع بسیار محدود است و تجربه کاربری آن نیز از سایر پلتفرم‌ها پراکنده است. کالشی، از سوی دیگر، یک پلتفرم قانون‌مند و متمرکز است که فاقد هرگونه قابلیت یکپارچه‌سازی آن-چین است. هر یک از آن‌ها قطعاً به‌عنوان پلتفرم‌های مستقل پیش‌بینی مفید هستند، اما ادغام آن‌ها در یک سیستم استراتژی بزرگ‌تر تقریباً غیرممکن است.

پرداخت‌های «آژنتیکی» که با هایپرلیکویید یکپارچه می‌شوند و به چندین استراتژی معاملاتی خدمت می‌کنند، ممکن است به تدریج به یک مسیر عمودی مستقل تبدیل شوند.

قراردادهای نتیجه‌محور (بازارهای پیش‌بینی) را می‌توان با ابزارهای معاملاتی مختلف، مانند تأمین نقدینگی، معاملات پرپچوال، معاملات اسپات و غیره ترکیب کرد. شما حتی می‌توانید در بازار پیش‌بینی، در حالی که شرط می‌بندید، موقعیت فروش کوتاه‌مدت روی قراردادهای دائمی ETH را باز کنید: «اگر قیمت ETH از سطح معینی بالاتر رود، غرامت دریافت خواهد شد.»

این فقط یک مثال بسیار ساده است، اما برای کمک به شما در درک قابلیت ترکیب‌پذیری که HIP-4 در چارچوب یکسان فراهم می‌کند، کافی است. تکرار این امر در کالشی یا پولی‌مارکت تقریباً غیرممکن است، زیرا در هایپرلیکویید می‌توان این دو موقعیت را در یک حساب مارجین قرار داد و آن‌ها به‌طور خودکار یکدیگر را پوشش می‌دهند. پلتفرم‌های سنتی بازار پیش‌بینی از یکدیگر جدا هستند، اما هایپرلیکویید این‌گونه نیست.

با این حال، حتی با وجود چنین مزیت واضحی، من هنوز باور ندارم که هایپرلیکویید بتواند صرفاً بر این اساس پولی‌مارکت یا کالشی را شکست دهد و دلیل آن ساده است ------ تجربه کاربری (UX).

پلی‌مارکت به تعداد زیادی از کاربران خارج از صنعت رمزارزها خدمت‌رسانی می‌کند، در حالی که اکثریت قریب به اتفاق کاربران کالشی ممکن است هرگز با رمزارزها مواجه نشده باشند. من باور ندارم کاربران عادی به هایپرلیکوئید بیایند تا صرفاً برای خرید یک سهم «بله» در «آیا ترامپ حرفی تند خواهد زد؟» تجربه‌ای شبیه ترمینال معاملاتی را بپذیرند. نکته کلیدی این است که هایپرلیکوئید در آن جهت با آن‌ها رقابت نمی‌کند.

احتمالاً تجربه کاربری بومی هایپرلیکوئید برای بازارهای پیش‌بینی، تنها برای بازارهای پیش‌بینی متمرکز بر موضوعاتی مانند اقتصاد، قیمت‌ها، ارزش‌گذاری سهام و رویدادهای ژئوپلیتیکی مرتبط با فلزات گران‌بها در آینده استفاده خواهد شد. قطعاً سناریوهای مرتبط‌تری وجود دارد، اما این‌ها دسته‌های اصلی خواهند بود زیرا تا حدی می‌توانند مستقیماً بر جهت استراتژی‌های معاملاتی تأثیر بگذارند.

در مورد انواع دیگر بازارها، رابط‌های کاربری متفاوتی برای آن‌ها ارائه خواهد شد که محتوای متفاوتی را هدف قرار داده و آن‌ها را برای کاربران عادی مناسب‌تر می‌کند. با کمک کدهای سازنده (برنامه‌های مستقل که به‌طور بومی روی Hyperliquid اجرا می‌شوند)، فضای تخیل در این سطح تقریباً بی‌نهایت است.

بله، خود Hyperliquid ممکن است در رقابت مستقیم نتواند بر Polymarket غلبه کند، اما پروتکل‌های مستقلی که بر بستر Hyperliquid ساخته شده‌اند، دست‌کم این فرصت را دارند که با آن رقابت کنند یا چالش قابل‌توجهی ایجاد نمایند. علاوه بر این، حتی رئیس بخش رمزارز کالشی، جان وانگ، یکی از مشارکت‌کنندگان در پیشنهاد اولیه HIP-4 است. بنابراین، جای تعجب نخواهد بود اگر بازارهای پیش‌بینی کالشی مستقیماً روی هایپرلیکویید متمرکز شوند، یا حتی پلی‌مارکت نیز همین کار را انجام دهد؛ آنها می‌توانند از پایگاه کاربری موجود هایپرلیکویید برای ایجاد یک تجربه کلی روان‌تر و یکپارچه‌تر بهره‌برداری کنند.

علاوه بر قابلیت ترکیب‌پذیری، HIP-4 همچنین مکانیزم‌هایی مانند اجرای کم‌latency و اولویت لغو را معرفی می‌کند که امکان تنظیمات نقدینگی به‌صورت بلادرنگ را فراهم می‌آورد. در برخی رویدادهای بسیار نامتقارن، اگر بازارهای پیش‌بینی نتوانند سفارش‌ها را به‌سرعت لغو کرده و قیمت‌ها را سریعاً تجدید قیمت کنند، به‌راحتی می‌توانند توسط جریان سفارش‌های سمی شکسته شوند.

دقیقاً به همین دلیل است که بازارهای پیش‌بینی به‌طور طبیعی برای قرار گرفتن روی Hyperliquid مناسب هستند ------ زیرا استانداردهای یکپارچهٔ اجرای کل اکوسیستم را به ارث می‌برند. بسیاری از ریزلحظه‌ها مستلزم آن هستند که فناوری زیربنایی خود را با معاملات با فرکانس بالا وفق دهد و به تسویهٔ بلادرنگ نزدیک شود. برندگان باید سریع پرداخت شوند و نتایج باید سریع مشخص شوند.

با این حال، بازارهای پیش‌بینی تنها بخشی از HIP-4 هستند. بخش دیگر این به‌روزرسانی، معاملات اختیار معامله است.

اهمیت HIP-4 از نظر اختیار معامله تقریباً به‌طور کامل تحت‌الشعاع روایت فعلی پیرامون بازارهای پیش‌بینی قرار گرفته است، در حالی که معاملات اختیار معامله احتمالاً صدها هزار معامله‌گر جدید را به هایپرلیکویید خواهد آورد. قبل از توضیح این موضوع، ابتدا باید به این سؤال پاسخ دهیم ------ چرا یک DEX پرپ به آپشن‌ها، ابزاری کاملاً متفاوت برای معامله، نیاز دارد؟

چرا Perp DEX به آپشن‌ها نیاز دارد؟

لازم نیست! پاسخ در واقع در نام پنهان است: «پِرپ» مخفف perpetual futures است که دقیقاً ابزار مقابل آپشن‌هاست. مثل این است که فروشگاه آب‌نبات محلی‌تان ناگهان شروع کند به فروش استیک؛ هر دو غذا هستند و قابل خوردن‌اند، اما کاملاً با هم متفاوت‌اند.

همان‌طور که در ابتدا گفتم، هایپرلیکوئید قبلاً نبرد فروشگاه شیرینی‌فروشی محلی را برده است، پس حالا وقت آن است که به سراغ چیز جدیدی برویم. برای ادامه رشد، هایپرلیکوئید باید بازارهای جدیدی را تصاحب کند. این گسترش با چندین نوع محصول اختیار معامله آغاز خواهد شد ------ مانند اختیار معامله دودویی و اختیار معامله محدود ------ اما همه انواع اختیار معامله را یک‌جا پوشش نخواهد داد.

همان‌طور که برخی از خوانندگان ممکن است بدانند، معاملات اختیار معامله ابزاری بسیار محبوب در دنیای خارج از ارزهای دیجیتال است، اما در دنیای ارزهای دیجیتال چندان مورد استقبال قرار نمی‌گیرد (حداقل در مقایسه با معاملات اختیار معامله در بازار سهام). چرا؟ زیرا قراردادهای دائمی بسیار ساده‌تر هستند.

هنگام معامله قراردادهای دائمی، تنها کافی است یک متغیر را بسنجید ------ جهت. شما می‌دانید که نمودار به سمت راست حرکت خواهد کرد، بنابراین تنها چیزی که باید مشخص کنید این است که آیا بالا خواهد رفت یا پایین خواهد آمد. منحنی سود و زیان آن خطی و قابل پیش‌بینی است و منطق آن بسیار ساده است.

قراردادهای دائمی علاوه بر اینکه درک آن‌ها فوق‌العاده آسان است، با ویژگی‌های ذاتی بازار ارزهای دیجیتال نیز بسیار سازگارند. بازار ارزهای دیجیتال بسیار پرنوسان است، بنابراین می‌توانید در مدت کوتاهی پول زیادی به دست آورید، اما همچنین می‌توانید در مدت کوتاهی پول زیادی را از دست بدهید. هرچه اهرم بزرگ‌تر باشد، ریسک‌ها و بازده‌ها بیشتر تشدید می‌شوند. بسیاری از مردم می‌گویند رمزارزها مثل یک کازینو هستند و این «حس کازینو» تا حدی در معاملات قرارداد دائمی منعکس می‌شود ------ اغلب، اهرم بیش از ۵ برابر بسیار شبیه اعتیاد به قمار به نظر می‌رسد.

علاوه بر این، یک قرارداد دائمی تنها معادل یک قرارداد است. اگر در HYPE-PERP معامله کنید، خریداران و فروشندگان هر دو در یک دفتر سفارش قرار دارند ------ نقدینگی عمیق، لغزش کم، اجرای مداوم سفارش‌ها و قیمت‌ها بر اساس آن حرکت می‌کنند. باز هم، این کار معامله را آسان‌تر می‌کند.

گزینه‌ها اصلاً این‌طور نیستند. شما نه تنها باید جهت قیمت را ارزیابی کنید، بلکه باید حساسیت قیمت، زوال ارزش زمانی و حساسیت به تغییرات نوسان‌پذیری ضمنی را نیز در نظر بگیرید. بارها پیش آمده که حتی اگر در مورد جهت بازار حق با شما باشد، باز هم ممکن است در معاملات آپشن ضرر کنید: ممکن است بازار خیلی کند یا خیلی سریع حرکت کند، یا صرفاً به این دلیل که نوسان ضمنی (IV) فشرده شده باشد.

یک دارایی اغلب معادل صدها یا هزاران قرارداد اختیار معامله است. هر ترکیب قیمت اعمال و تاریخ انقضا یک دفتر سفارش مستقل تشکیل می‌دهد که منجر به تکه‌تکه شدن نقدینگی می‌شود ------ و این دقیقاً همان مشکلی است که صنعت رمزارزها سال‌هاست در تلاش برای حل آن بوده است. فاصله گسترده بین قیمت پیشنهادی خرید و فروش مانند یک بار مالی مستقیم برای معامله‌گران است و بارها پیش می‌آید که به محض ورود به بازار، در مقایسه با ارزش منصفانه، در زیان قابل‌توجهی قرار دارید.

تریدرهای ارز دیجیتال در این بازار پرنوسان و احساسی، درگیر یک نبرد روانی مداوم هستند؛ به زیان‌های تحقق‌نیافته خیره می‌شوند، بارها نقاط ورود خود را زیر سؤال می‌برند و دائماً در ترس از دست دادن (FOMO) غرق می‌شوند. اگر سازوکار شمارش معکوس را اضافه کنید که به‌طور مداوم ارزش موقعیت را کاهش می‌دهد، حتی اگر در قضاوت جهت‌گیری خود «اسماً درست» باشید، حفظ آن موقعیت بسیار دشوار خواهد شد. یک موقعیت خرید اهرمی در یک قرارداد دائمی می‌تواند از نظر تئوری به‌طور نامحدود حفظ شود (بدون در نظر گرفتن هزینه‌های تأمین مالی)، اما این در اختیارها وجود ندارد.

به نوعی، قراردادهای دائمی مشکلی را حل می‌کنند که در امور مالی سنتی وجود ندارد. در بازارهای سنتی، نزدیک‌ترین چیز به قراردادهای همیشگی در واقع قراردادهای آتی سه‌ماهه با تمدید مداوم است ------ شما یک قرارداد آتی را نگه می‌دارید و موقعیت را قبل از انقضای آن به چرخه انقضای بعدی منتقل می‌کنید. این سازوکار زمانی که نوسانات بازار نسبتاً ملایم است به‌خوبی عمل می‌کند؛ اما در صنعت ما، نوسانات هرگز «ملایم» نیست.

هایپرلکوئید دیگر صرفاً یک صرافی رمزارز غیرمتمرکز نیست؛ بلکه بیشتر شبیه یک صرافی غیرمتمرکز با دارایی‌های قابل معامله متعدد است. سایر دارایی‌ها با دارایی‌های کریپتو یکسان نیستند؛ آن‌ها منطق عملیاتی متفاوتی دارند و به ابزارهای معاملاتی متفاوتی نیاز دارند.

گزینه‌ها همیشه وجود داشته‌اند

یکی از دلایل کلیدی که Hyperliquid توانسته در نبرد Perp DEX پیروز شود، تجربه کاربری است ------ در این پلتفرم نیازی نیست برای هر سفارش، هر تراکنش یا هر عملیاتی امضا بدهید. امضای مکرر اصطکاک زیادی ایجاد می‌کند، در حالی که بیشتر تیم‌ها در این صنعت به جای تجربه کاربری، بر «همگنی بلاک‌چین» تمرکز می‌کنند.

اگر کل صنعت در ایجاد یک محصول معاملاتی قرارداد دائمی واقعاً پایدار و بدون نیاز به مجوز دچار مشکل باشد، جای تعجب نیست که نتوانسته پروتکل معاملاتی اختیار معامله بدون نیاز به مجوز به‌اندازه کافی عالی ایجاد کند. این خیلی پیچیده است، آن‌قدر پیچیده که مردم واقعاً نمی‌توانند آن را تصور کنند. با این حال، من در اینجا کمی نادرست هستم، زیرا در چند سال گذشته همه به نوعی در حال معاملهٔ آپشن‌ها بوده‌اند ------ آپشن‌ها بازارهای پیش‌بینی هستند (دقیق‌تر، آپشن‌های دودویی).

زیرا از نظر ساختاری، گزینه‌های دودویی و بازارهای پیش‌بینی در واقع کاملاً سازگار هستند: اگر در نهایت یک رویداد درست تشخیص داده شود، بازار پیش‌بینی ۱ دلار پرداخت می‌کند؛ اگر نه، ۰ دلار پرداخت می‌کند. اگر قیمت دارایی پایه در سررسید بالاتر از قیمت اعمال مشخص باشد، اختیار معامله دودویی ۱ دلار پرداخت می‌کند؛ اگر بالاتر نباشد، ۰ دلار پرداخت می‌کند.

هر دو اساساً یکسان هستند: ساختار پرداخت یکسان است و سازوکار قیمت‌گذاری نیز یکسان است. تنها تفاوت در عبارت‌بندی و سناریوهای قابل اجراست (به هر حال، شما نمی‌توانید گزینه‌ای روی یک دارایی پایه به نام «آیا ترامپ در سخنرانی بعدی‌اش یک کلمه خاص را به کار خواهد برد؟» بخرید).

پولی‌مارکت کاری بسیار هوشمندانه انجام داد؛ به مردم اجازه داد گزینه‌ها را معامله کنند بدون اینکه متوجه شوند در حال معامله گزینه‌ها هستند. بازارهای پیش‌بینی بدین ترتیب به چیزی دست یافتند که هر فعال حوزه رمزارزها درباره‌اش صحبت می‌کرد ------ امکان استفاده مردم از رمزارزها بدون آنکه متوجه شوند در حال استفاده از رمزارزها هستند. این در واقع یک راه‌حل مستقیم برای این مشکل است.

HIP-3 تعداد زیادی از کاربران معاملات غیرکریپتو را جذب کرد. در واقع، بیشتر حجم معاملات امروز در هایپرلیکویید از فلزات گران‌بها، نفت و S&P 500 می‌آید، نه از دارایی‌های کریپتو. از آنجا که این پلتفرم از قبل دارای پایگاه کاربران کاملاً جدیدی است، معرفی ابزارهای بیشتری که آن‌ها قبلاً با آن‌ها آشنا هستند، کاملاً منطقی است.

به‌طور تاریخی، یکی از دلایل مهم محبوبیت اختیار معامله سهام این است که فروش استقراضی سهام بسیار دشوار است. شما باید سهام را قرض بگیرید، کارمزد قرض‌گیری را بپردازید، کارگزاران آن‌ها را به شما قرض دهند و ریسک مجبور شدن به پوشش در صورتی که تقاضا برای سهام قرضی از عرضه فراتر رود را بپذیرید. به‌جای طی کردن این فرایند پیچیده، خیلی آسان‌تر است که صرفاً یک اختیار فروش بخرید.

هایپرلیکویید رقیب ندارد

در گذشته، هیچ پروتکلی به اندازه کافی عالی نبود تا واقعاً معاملات آپشن‌های پایدار را به دنیای رمزارزها بیاورد. Hegic، Ribbon Finance، Lyra و غیره موفق نبوده‌اند؛ Aevo نسبتاً موفق بود و حتی در سال ۲۰۲۴ به‌عنوان رقیبی قدرتمند برای Hyperliquid در نظر گرفته می‌شد، اما دفتر سفارش‌های آن‌ها همچنان خارج از زنجیره باقی مانده است. در مورد دلایل، قصد ندارم در اینجا توضیح دهم؛ شما همه با آن‌ها آشنا هستید: تکه‌تکه شدن نقدینگی، مشکلات تأخیر، انتخاب معکوس تأمین‌کننده نقدینگی و غیره.

HIP-4 گزینه‌های دودویی و گزینه‌های محدود را معرفی می‌کند و این دو نوع محصول تقریباً برای همه انواع دارایی‌های رایج قابل استفاده هستند: فارکس، سهام، شاخص‌ها، کالاها و ارزهای رمزنگاری‌شده‌ای که با آن‌ها آشنا هستیم.

تریدرهای ارز دیجیتال به معامله قراردادهای دائمی ادامه خواهند داد و در عین حال ابزاری جدید با نسبت ریسک به ریوارد بالا به دست می‌آورند. این می‌تواند به استراتژی‌های معاملاتی بیشتری منجر شود و راه‌های جدیدی برای پوشش موقعیت‌ها فراهم کند.

کاربرانی که در Hyperliquid به معاملهٔ کالاها می‌پردازند، ابزاری دریافت خواهند کرد که از صرافی‌های دیگر با آن آشنا هستند، با این تفاوت که اکنون بدون نیاز به مجوز و به‌صورت ۲۴ ساعته و هفت روز هفته در دسترس است.

با معرفی محصولاتی مانند perpetuals S&P 500، بازارهای بیشتری راه‌اندازی خواهند شد، معامله‌گران بیشتری جذب خواهند شد و نقدینگی بیشتری وارد خواهد شد که منجر به رشد مداوم حجم معاملات می‌شود.

هایپرلکوئید این فرصت را دارد که به جذب معامله‌گران رمزارز از بایننس، بای‌بیت و اوکی‌ایکس، و همچنین معامله‌گران کالا از صرافی‌های سنتی ادامه دهد و در این بخش از بازار اختیار معامله به سلطه کامل دست یابد.

دلیل انتخاب Hyperliquid توسط معامله‌گران رمزارز از قبل روشن است و این مهاجرت در آینده تنها شایع‌تر خواهد شد؛ اما سؤال این است که چرا معامله‌گران آپشن غیررمزارز باید از NASDAQ یا NYSE به Hyperliquid منتقل شوند؟

ناسداک هنوز در حال بررسی افتتاح یک جلسه معاملاتی ۲۴/۵ است، اما هایپرلیکویید از قبل به‌صورت ۲۴/۷ فعال است. این ویژگی طبیعی یک سیستم بدون مجوز است: کارمزدهای پایین‌تر، تسویه فوری، بدون محدودیت در اندازه موقعیت، هزینه‌های مارجین پایین‌تر، بهره‌وری بالاتر سرمایه، غیرحفاظت‌شده و بدون محدودیت جغرافیایی.

هایپرلیکوئید کارها را به‌طور متفاوتی از همهٔ پلتفرم‌های دیگر انجام می‌دهد. این پلتفرم هیچ سرمایه‌گذاری ندارد و تحت تأثیر هیچ فشار خارجی قرار نمی‌گیرد؛ جف می‌تواند آزادانه تصمیم بگیرد که شرکت چه کاری می‌خواهد انجام دهد. در این زمینه، هایپرلیکوئید بسیار شبیه تلگرام است ------ نیازی به صرف هزینه زیاد برای بازاریابی ندارد؛ کلید در خود این باور نهفته است. اگر محصول به اندازه کافی خوب باشد، مردم در نهایت برای استفاده از آن خواهند آمد.

افراد دلایل بی‌شماری برای مهاجرت از صرافی‌های سنتی به هایپرلیکویید برای معامله روی همان دارایی‌ها دارند و همچنین به لطف قابلیت ترکیب‌پذیری فوق‌العاده آن، توانایی ساخت استراتژی‌های معاملاتی جدید را نیز به دست می‌آورند.

پیش‌بینی می‌کنم که ظرف یک سال، حجم معاملات آپشن‌های دودویی و آپشن‌های محدود هیپرلیکوئید از حجم معاملات آپشن‌های هر صرافی متمرکز فراتر رود.

در مورد گزینه‌های استاندارد چه؟

یک توضیح مهم وجود دارد که باید ابتدا ارائه شود: HIP-4 از «گزینه‌های ونیلا» و «گزینه‌های دائمی» پشتیبانی نمی‌کند (توجه داشته باشید که گزینه‌های دائمی پرپ نیستند؛ فیوچرز دائمی پرپ هستند).

در اینجا نه کال و نه پوت وجود دارد. سود فراتر از قیمت اعمال برای اختیار معامله استاندارد نامحدود است ------ هرچه قیمت بالاتر باشد، سود بیشتر است. با این حال، طراحی فعلی HIP-4 دقیقاً برعکس است: سقف سود آن به ۱ USDH محدود شده است.

حذف گزینه‌های استاندارد در HIP-4 به معنای سه چیز است:

• به‌عنوان اولین نوع آپشن‌های معرفی‌شده، آپشن‌های استاندارد بسیار پیچیده‌تر از آپشن‌های دودویی و آپشن‌های محدود هستند.
• بازارهای پیش‌بینی اولین تلاش برای ادغام نوعی آپشن بومی در موتور مارجین یک DEX Perp هستند (البته این اولین تلاش برای آوردن آپشن‌های بدون مجوز به دنیای رمزارزها نیست).
• از نظر پیچیدگی، آپشن‌های دودویی به قراردادهای دائمی نزدیک‌تر از آپشن‌های استاندارد هستند.

من ۹۹٪ مطمئن هستم که به‌روزرسانی بعدی HIP-5 یا HIP-6 گزینه‌های استاندارد را معرفی خواهد کرد، زیرا این گام منطقی بعدی در طیف پیچیدگی است. فعالیت‌های Hyperliquid Labs را می‌توان در دو بخش خلاصه کرد: یکی معرفی بازارهای جدید و دیگری معرفی ابزارهای معاملاتی جدید.

در حال حاضر، هایپرلیکوئید بازارهای کافی برای پشتیبانی از معاملات آپشن استاندارد را ندارد؛ این پلتفرم اساساً هنوز به ابزاری مشابه سهام متمایل است.

هایپرلکوئید در حال حاضر بازار سهام کافی برای پشتیبانی از معرفی آپشن‌های استاندارد ندارد. به عبارت دیگر، «افرادی هستند که این تقاضا را دارند، اما تعدادشان کافی نیست.» برای به‌طور واقعی آزادسازی پتانسیل گزینه‌های استاندارد، به بازارهای بیشتری نیاز است و محصولات ساده‌تر گزینه‌ها - یعنی گزینه‌های دودویی و گزینه‌های محدود - باید ابتدا تأیید شوند؛ در غیر این صورت، معرفی مستقیم گزینه‌های وانیلی در حال حاضر چندان منطقی نخواهد بود.

با این حال، من معتقدم دلیل دیگری هم وجود دارد که HIP-4 گزینه‌های استاندارد را معرفی نکرد ------ آنها مناسب‌ترین ابزارها برای دارایی‌های رمزنگاری‌شده نیستند.

اگرچه حجم معاملات کالاها اکنون از ارزهای دیجیتال فراتر رفته است، هایپرلیکویید همچنان در درجه اول یک صرافی کریپتو-محور است و در تصور اکثر مردم، همچنان عمدتاً با بازار کریپتو مرتبط است. HIP-4 دو مخاطب را هدف قرار می‌دهد: معامله‌گران رمزارز و معامله‌گران سنتی، و گزینه‌های دودویی برای هر دو گروه کاربرد دارد و در واقع برای آن‌ها ضروری است ------ چه در حال معامله رمزارز، کالاها یا سهام باشند.

این ابزارهای جدیدی را برای هر دو گروه فراهم می‌کند. شما قطعاً می‌توانید استدلال کنید که آپشن‌های استاندارد به‌وضوح برای معاملات سهام، شاخص‌ها و کالاها مناسب‌تر هستند، اما دارایی‌های کریپتو کاملاً با این منطق سازگار نیستند ------ آن‌ها تقویم رویداد طبیعی (مانند سود سهام، گزارش‌های درآمد و غیره) ندارند و بازار آپشن‌های استاندارد می‌تواند به‌سرعت دچار کمبود نقدینگی شود زیرا هر ترکیب از قیمت اعمال و تاریخ انقضا معادل یک دفتر سفارش مستقل است.

در حالی که هایپرلیکوئید با سرعت به سمت این هدف در حرکت است، اما هنوز واقعاً به یک محل معاملهٔ جهانی برای دارایی‌های غیرکریپتو تبدیل نشده است. وقتی سهام، شاخص‌ها و کالاهای بیشتری در Hyperliquid شروع به معامله کنند، معرفی آپشن‌های استاندارد گامی طبیعی خواهد بود. این اقدام را می‌توان اکنون انجام داد، اما زمان‌بندی آن چندان مناسب نیست.

دلیل اینکه بازارهای پیش‌بینی ممکن است در جایی که گزینه‌های استاندارد برای نفوذ تلاش کرده‌اند موفق شوند، دقیقاً این است که آن‌ها تمام پیچیدگی‌های گزینه‌ها را حذف می‌کنند، در حالی که همچنان ساختار پرداخت غیرخطی با ریسک زیان محدود را که قراردادهای دائمی قادر به ارائه آن نیستند، حفظ می‌کنند.

هایپرلیکوئید این فرصت را دارد که کل بازار اختیار معامله رمزارزها را به دست آورد، زیرا در چند سال گذشته هیچ پروتکلی به اندازه کافی عالی نبوده است تا واقعاً به این هدف دست یابد.

هایپرلکوئید همچنین این فرصت را دارد که بخش قابل‌توجهی از سهم بازار گزینه‌های دودویی و گزینه‌های محدود در سهام، شاخص‌ها و کالاها را به دست آورد، زیرا از نظر عدم نیاز به مجوز و هزینه، هیچ فناوری صرافی اصلی نمی‌تواند با هایپرلکوئید رقابت کند.

احساسات بازار افتضاح است

اکنون تقریباً همه تا حدی موافقند که بازار تقریباً در کف قرار دارد.

بیت‌کوین به زیر بالاترین قیمت تاریخی قبلی خود که در سال ۲۰۲۱ ثبت شده بود، سقوط کرده است ------ این وضعیت تنها یک بار دیگر پیش از این رخ داده است و آن مورد با کف بازار قبلی در اواخر سال ۲۰۲۲ مطابقت داشت؛ تقریباً هر روز، پروتکل‌ها در حال تعطیلی هستند، سرمایه‌گذاران خطرپذیر (VCها) به طور غیرمعمولی ساکت هستند و از سرمایه‌گذاری‌های خود در سال‌های ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ به شدت ناامید شده‌اند ------ آن دوره‌ای بود که حتی پروژه‌های جعلی نیز می‌توانستند به راحتی مبالغ هنگفتی جمع‌آوری کنند؛ ترامپ حتی میم‌کوین خود را منتشر کرد... احساسات بازار به ندرت می‌تواند بدتر از این باشد (مگر اینکه یک صرافی متمرکز بزرگ دیگر مستقیماً فروبپاشد).

اما بازارهای خرسی در واقع بهترین زمان برای سرمایه‌گذاری خطرپذیرها هستند. در واقع، تعداد سازندگان در بازار کاهش یافته است، اما آن‌هایی که باقی مانده‌اند تقریباً همگی واقعاً متعهد به انجام کارها هستند و زمان بیشتری برای پالایش مکرر ایده‌ها و تنظیم مسیرها دارند و چندین نوبت را به پایان می‌رسانند پیش از آنکه رقابت کاملاً داغ شود و جلب توجه به‌طور کامل از کنترل خارج گردد.

برای سازندگان، این یک دورهٔ مناسب برای پی‌ریزی بنیادها است؛ برای سرمایه‌گذاران خطرپذیر نیز این مرحله‌ای است که سرانجام می‌توانند به‌جای آنکه تحت تأثیر ترس از دست دادن (FOMO) قرار گیرند، با آرامش فکر کنند. اگرچه هایپرلیکویید به محصولات جدید این چرخه تعلق ندارد ------ این محصول در سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۳ عرضه شد ------ اما به دلیل آنکه بین سال‌های ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ پایه‌ای محکم بنا نهاد، اکنون فرصت‌های بیشتری در اختیار دارد. با HIP-4، فرصت‌های جدید بیشتری که ارزش سرمایه‌گذاری دارند در بازار پدید خواهند آمد.

به‌ویژه با برگزاری جام جهانی فیفا در ایالات متحده در تابستان امسال، تعداد زیادی کاربر جدید به بازارهای پیش‌بینی وارد خواهند شد؛ برای چنین رویدادهایی تسویه سریع به نیاز اصلی تبدیل خواهد شد.

کریپتو مرده است

همان‌طور که داگی دلُکا در یکی از مقالاتش اشاره کرد، صنعت به‌اصطلاح «کریپتو-بومی» در حال انقراض است و مرز میان «کریپتو» و «بقیه چیزها» به‌تدریج در حال محو شدن است.

پروتکل‌ها بالاخره در حال پی بردن به این هستند که اتکا صرفاً به همان گروه از کاربران آن-چین نمی‌تواند پروژه‌ها را واقعاً به موفقیت برساند ------ هرچند این موضوع از همان ابتدا کاملاً روشن بوده است.

موفقیت واقعی این است که افراد خارج از دایره رمزارزها بتوانند از محصولات رمزارزی استفاده کنند، بدون آنکه متوجه شوند که در حال استفاده از محصولات رمزارزی هستند. این کار زمان‌بر است و یکی از دلایلی است که مرکز سیاست‌گذاری هایپرلیکوئید (HPC) تأسیس شد. به‌طور ذاتی دشوار است که میلیون‌ها نفر را وادار کنیم مستقیماً از محصولات آن-چین استفاده کنند؛ اما اگر این محصولات آن-چین در سیستم‌هایی که میلیون‌ها نفر از قبل از آن‌ها استفاده می‌کنند - یعنی سیستم مالی سنتی - تعبیه شوند، کار بسیار آسان‌تر می‌شود.

مدل کد سازنده HIP-4 به این معناست که هر شرکتی می‌تواند روی Hyperliquid مستقر شود و هر یک از آن‌ها می‌تواند پایگاه کاربران فعلی خود را به همراه بیاورد، در حالی که به‌طور جمعی نقدینگی را در همان موتور زیربنایی تجمیع می‌کنند.

برندگان محصولاتی خواهند ساخت که واقعاً به دنیای واقعی گرایش دارند و ارزهای دیجیتال را به‌عنوان جزئیات پیاده‌سازی زیربنایی به‌کار می‌گیرند؛ بازندگان اما همچنان به روایت قدیمی «کریپتو به‌خاطر خود کریپتو» چسبیده و انتظار دارند کل جهان خود را با آن وفق دهد.