logo

آیا IBIT واقعاً می‌تواند باعث لیکوئید شدن در کل بازار شود؟

By: blockbeats|2026/03/30 10:57:46
0
اشتراک‌گذاری
copy
عنوان اصلی: "Can IBIT Really Trigger a Market-Wide Liquidation?"
نویسنده اصلی: ChandlerZ, Foresight News

هنگامی که بازار دچار رکود شدید می‌شود، روایت‌ها اغلب به سرعت به دنبال منبعی قابل شناسایی می‌گردند.

اخیراً، بازار شروع به بررسی عمیق بحث‌های پیرامون سقوط ۵ فوریه و بازگشت نزدیک به ۱۰,۰۰۰ دلاری در ۶ فوریه کرده است. جف پارک، مشاور Bitwise و مدیر ارشد سرمایه‌گذاری ProCap، معتقد است که این نوسانات بیشتر از آنچه دنیای خارج تصور می‌کند با اکوسیستم ETF اسپات بیت‌کوین مرتبط است و سرنخ‌های کلیدی در بازار ثانویه و بازار اختیار معامله iShares Bitcoin Trust Fund (IBIT) بلک‌راک متمرکز شده‌اند.

آیا IBIT واقعاً می‌تواند باعث لیکوئید شدن در کل بازار شود؟

او اشاره کرد که در ۵ فوریه، IBIT شاهد حجم معاملات و فعالیت اختیار معامله رکوردشکن بود، به طوری که حجم معاملات به طور قابل توجهی بالاتر از قبل بود و ساختار معاملات اختیار معامله به سمت اختیار فروش متمایل بود. نکته متناقض‌تر این است که بر اساس تجربه تاریخی، اگر قیمت در یک روز کاهش دو رقمی را تجربه کند، بازار معمولاً شاهد بازخرید خالص و خروج قابل توجه سرمایه است، اما برعکس این اتفاق افتاد. IBIT ایجاد خالص را ثبت کرد، به طوری که سهام جدید باعث رشد دارایی شد و کل سبد ETF اسپات نیز شاهد ورود خالص سرمایه بود.

جف پارک معتقد است که این ترکیب "سقوط و ایجاد خالص همزمان" قدرت تبیین بازخرید وحشت‌زده سرمایه‌گذاران ETF که منجر به کاهش می‌شود را تضعیف کرده و در عوض با کاهش اهرم و کاهش ریسک در سیستم مالی سنتی همسو شده است. معامله‌گران، بازارسازان و سبدهای چند دارایی مجبور به کاهش ریسک در چارچوب‌های مشتقات و پوشش ریسک شده‌اند، به طوری که فشار فروش بیشتر از تعدیل موقعیت‌ها در سیستم پول فیات و فشار در زنجیره پوشش ریسک ناشی شده و در نهایت تأثیر را از طریق معاملات بازار ثانویه و پوشش ریسک اختیار معامله IBIT به قیمت بیت‌کوین منتقل کرده است.

بسیاری از بحث‌های بازار به راحتی لیکوئید شدن نهادی از طریق IBIT را مستقیماً به سقوط ناشی از بازار مرتبط می‌کنند. با این حال، اگر این زنجیره علی و معلولی به جزئیات مکانیسم تجزیه نشود، توالی می‌تواند به راحتی معکوس شود. معاملات بازار ثانویه یک ETF سهام ETF را هدف قرار می‌دهد، در حالی که ایجاد و بازخرید در بازار اولیه با تغییرات BTC در سمت حضانت مطابقت دارد. نگاشت خطی حجم معاملات بازار ثانویه به یک فروش اسپات معادل، از نظر منطقی چندین مرحله توضیحی ضروری را از دست داده است.

به اصطلاح "IBIT باعث لیکوئید شدن در مقیاس بزرگ شد" در واقع بحثی در مورد مسیر انتقال است.

در مورد جنجال پیرامون IBIT، تمرکز اصلی بر این است که کدام لایه از بازار ETF و از طریق چه مکانیسمی فشار به سمت تشکیل قیمت BTC منتقل می‌شود.

یک روایت رایج‌تر بر خروج خالص از بازار اولیه تمرکز دارد. شهود پشت آن بسیار ساده است: اگر سرمایه‌گذاران ETF وحشت‌زده بفروشند و بازخرید کنند، صادرکننده یا شرکت‌کننده مجاز باید BTC زیربنایی را برای انجام بازخرید بفروشد و فشار فروش را به بازار اسپات وارد کند. این کاهش قیمت باعث لیکوئید شدن‌های بیشتر می‌شود که منجر به یک آبشار می‌شود.

اگرچه این منطق درست به نظر می‌رسد، اما اغلب یک واقعیت کلیدی را نادیده می‌گیرد. سرمایه‌گذاران خرد و اکثریت قریب به اتفاق نهادها نمی‌توانند مستقیماً سهام ETF را مشترک شوند یا بازخرید کنند؛ فقط شرکت‌کنندگان مجاز می‌توانند در بازار اولیه ایجاد و بازخرید کنند. "ورود و خروج خالص روزانه" که به طور گسترده ذکر می‌شود، معمولاً به تغییرات در کل سهام در گردش در بازار اولیه اشاره دارد و مهم نیست که حجم معاملات در بازار ثانویه چقدر بزرگ باشد، فقط مالکیت سهام را تغییر می‌دهد، به طور خودکار کل تعداد سهام را تغییر نمی‌دهد و قطعاً به طور خودکار منجر به حرکت BTC در سمت حضانت نمی‌شود.

تحلیلگر Phyrex Ni پیشنهاد می‌کند که آنچه پارکر به عنوان لیکوئید شدن به آن اشاره کرد، در واقع تسویه IBIT spot ETF است، نه تسویه بیت‌کوین. برای IBIT، تنها چیزی که در بازار ثانویه معامله می‌شود خود IBIT است که قیمت آن به BTC متصل است. با این حال، فعالیت معاملاتی خود فقط در داخل بازار اوراق بهادار رخ می‌دهد.

تأثیر واقعی بر BTC تنها در بازار اولیه رخ می‌دهد، جایی که ایجاد و بازخرید سهام اتفاق می‌افتد و این کانال توسط APها (شبیه به بازارسازان) اجرا می‌شود. در حین ایجاد، زمانی که سهام جدید IBIT مورد نیاز است، AP باید BTC مربوطه یا مابه‌ازای نقدی را ارائه دهد و BTC وارد سیستم حضانت می‌شود که تحت محدودیت‌های نظارتی است، جایی که صادرکننده و نهادهای مربوطه نمی‌توانند آزادانه به آن دسترسی داشته باشند. در حین بازخرید، متولی BTC را به AP منتقل می‌کند که سپس disposition بعدی را مدیریت کرده و عواید بازخرید را تسویه می‌کند.

ETFها به طور مؤثر در یک سیستم بازار دو لایه عمل می‌کنند، به طوری که بازار اولیه عمدتاً با خرید و بازخرید بیت‌کوین سروکار دارد، فرآیندی که عمدتاً توسط APهایی که نقدینگی ارائه می‌دهند مدیریت می‌شود—اساساً شبیه به استفاده از USD برای ضرب USDC. APها به ندرت BTC را از طریق پلتفرم‌های معاملاتی گردش می‌دهند، بنابراین کاربرد اصلی خرید یک spot ETF قفل کردن نقدینگی بیت‌کوین است.

حتی در مورد بازخرید، رفتار فروش APها ممکن است لزوماً از طریق بازار عمومی، به ویژه از طریق بازارهای اسپات پلتفرم معاملاتی رخ ندهد. خود APها ممکن است موجودی BTC داشته باشند و می‌توانند از ابزارهای انعطاف‌پذیرتری برای تسویه تحویل و ترتیب تأمین مالی در یک پنجره تسویه T+1 استفاده کنند. بنابراین، حتی در طول لیکوئید شدن انبوه در ۵ ژانویه، BTC بازخرید شده از خروجی‌های بلک‌راک کمتر از ۳,۰۰۰ بود و کل BTC بازخرید شده توسط نهادهای ETF در سراسر ایالات متحده کمتر از ۶,۰۰۰ بود، به این معنی که حداکثر BTC فروخته شده به بازار توسط نهادهای ETF تنها حدود ۶,۰۰۰ بود. علاوه بر این، این ۶,۰۰۰ BTC ممکن است همه به پلتفرم‌های معاملاتی منتقل نشده باشند.

آنچه پارکر به عنوان تسویه IBIT به آن اشاره کرد، در واقع در بازار ثانویه رخ داد، با حجم معاملات کل حدود ۱۰.۷ میلیارد دلار، که آن را به بزرگترین حجم معاملات در تاریخ IBIT تبدیل کرد. اگرچه این امر برخی از تسویه‌های نهادی را تحریک کرد، اما توجه به این نکته مهم است که این تسویه خاص مختص IBIT بود و شامل تسویه بیت‌کوین نمی‌شد. حداقل، این تسویه به بازار اولیه IBIT منتقل نشد.

بنابراین، کاهش شدید بیت‌کوین تنها تسویه IBIT را تحریک کرد اما منجر به تسویه BTC ناشی از IBIT نشد. دارایی زیربنایی معاملات بازار ثانویه ETF اساساً خود ETF است و BTC صرفاً به عنوان لنگر قیمت برای ETF عمل می‌کند. مهم‌ترین تأثیر بر بازار، لیکوئید شدن ناشی از فروش BTC در بازار اولیه خواهد بود، نه IBIT. در واقع، اگرچه قیمت بیت‌کوین در روز پنجشنبه بیش از ۱۴ درصد کاهش یافت، خروج خالص BTC در ETF تنها ۰.۴۶ درصد بود، با مجموع ۱,۲۷۳,۲۸۰ BTC که توسط BTC spot ETF نگهداری می‌شد و ۵,۹۵۲ BTC که در آن روز خارج شد.

انتقال از IBIT به اسپات

@MrluanluanOP معتقد است که وقتی موقعیت‌های خرید IBIT لیکوئید می‌شوند، فروش متمرکز در بازار ثانویه رخ خواهد داد. اگر فشار خرید طبیعی در بازار کافی نباشد، IBIT با تخفیف نسبت به ارزش خالص دارایی ضمنی خود معامله خواهد شد. هرچه تخفیف بیشتر باشد، فرصت آربیتراژ مهم‌تر می‌شود و شرکت‌کنندگان مجاز (APs) و آربیتراژورهای بازار را ترغیب می‌کند تا سهام IBIT تخفیف‌خورده را بخرند، زیرا این روش معمول آن‌ها برای کسب سود است. تا زمانی که تخفیف هزینه‌ها را به اندازه کافی پوشش دهد، از نظر تئوری همیشه سرمایه حرفه‌ای وجود خواهد داشت که مایل به پذیرش ریسک باشد، بنابراین نیازی به نگرانی در مورد "فشار فروش بی‌نظیر" نیست.

با این حال، پس از پذیرش سهام IBIT، تمرکز به مدیریت ریسک تغییر می‌کند. پس از اینکه AP سهام IBIT را به دست می‌آورد، نمی‌تواند به دلیل زمان‌بندی بازخرید و هزینه‌های فرآیند، بلافاصله این سهام را با قیمت فعلی بازخرید و نقد کند. در این دوره، قیمت‌های BTC و IBIT به نوسان ادامه می‌دهند و AP را در معرض ریسک‌های خالص قرار می‌دهند که آن‌ها را ترغیب می‌کند بلافاصله پوشش ریسک کنند. پوشش ریسک ممکن است شامل فروش موجودی اسپات یا باز کردن یک موقعیت فروش BTC در بازار آتی باشد.

اگر پوشش ریسک شامل فروش دارایی‌های اسپات باشد، مستقیماً بر قیمت اسپات تأثیر می‌گذارد؛ اگر پوشش ریسک شامل فروش استقراضی BTC آتی باشد، ابتدا بر تغییرات اسپرد و مبنا تأثیر می‌گذارد و سپس از طریق معاملات کمی، آربیتراژ یا معاملات بین‌بازاری بر بازار اسپات تأثیر می‌گذارد.

پس از تکمیل پوشش ریسک، AP یک موقعیت نسبتاً خنثی یا کاملاً پوشش‌داده‌شده خواهد داشت که به آن‌ها اجازه می‌دهد به طور انعطاف‌پذیر تصمیم بگیرند که چه زمانی با این سهام IBIT در سطح اجرایی برخورد کنند. یک گزینه بازخرید آن‌ها با صادرکننده در همان روز است که در داده‌های رسمی ورود/خروج پایان روز به عنوان بازخرید و خروج خالص منعکس می‌شود. متناوباً، آن‌ها ممکن است تصمیم بگیرند بلافاصله بازخرید نکنند و منتظر بمانند تا احساسات بازار ثانویه بهبود یابد یا قیمت‌ها قبل از فروش مستقیم IBIT به بازار بازگردند، بنابراین کل معامله را بدون عبور از بازار اولیه تکمیل کنند. اگر IBIT به یک پریمیوم بازگردد یا تخفیف در روز بعد همگرا شود، AP می‌تواند موقعیت را در بازار ثانویه بفروشد تا سود اسپرد را محقق کند، در حالی که هرگونه موقعیت فروش آتی که قبلاً ایجاد شده را می‌بندد یا موجودی اسپات فروخته شده قبلی را دوباره پر می‌کند.

حتی با وجود اینکه اکثر بازخرید سهام در بازار ثانویه انجام می‌شود و ممکن است خروج خالص قابل توجهی در بازار اولیه وجود نداشته باشد، انتقال IBIT به BTC همچنان می‌تواند به دلیل اقدامات پوشش ریسک انجام‌شده توسط شرکت‌کنندگان مجاز هنگام پذیرش یک موقعیت تخفیف‌خورده رخ دهد، که فشار را به بازار اسپات یا مشتقات BTC منتقل می‌کند و در نتیجه پیوندی برای سرریز شدن فشار فروش بازار ثانویه IBIT به بازار BTC از طریق فعالیت‌های پوشش ریسک ایجاد می‌کند.

لینک مقاله اصلی

قیمت --

--

ممکن است شما نیز علاقه‌مند باشید

بی‌ت‌سوئپ در حال تحول به سمت یک زیرساخت وب۳ تمام‌ستک است که کل چرخه عمر حقوق مالکیت فکری را پوشش می‌دهد.

محصول اصلی «اسپیس» قرار است در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ با محرک سوشال‌فای عرضه شود.


بی‌تسواپ (BeatSwap)، یک پروژه زیرساخت مالکیت فکری (IP) وب۳ جهانی، در تلاش است تا با ایجاد یک سیستم تمام‌پشته که کل چرخه عمر حقوق مالکیت فکری را پوشش می‌دهد، بر محدودیت‌های فعلی پراکندگی اکوسیستم وب۳ غلبه کند.


در حال حاضر، اکثر پروژه‌های Web3 هنوز در مرحلهٔ تکه‌تایی عملکردی قرار دارند و اغلب تنها بر یک جنبه تمرکز می‌کنند، مانند توکن‌سازی دارایی‌های مالکیت فکری، قابلیت‌های تراکنش، یا یک مدل تشویقی ساده. این پراکندگی ساختاری به یک گلوگاه کلیدی تبدیل شده است که مانع از کاربرد گسترده این صنعت می‌شود.


رویکرد BeatSwap یکپارچه‌تر است و چندین ماژول اصلی را در یک سیستم واحد ادغام می‌کند، از جمله:


· احراز هویت IP و ثبت‌نام در زنجیره

مکانیزم اشتراک درآمد مبتنی بر مجوز

· سیستم مشوق مبتنی بر مشارکت کاربر

· زیرساخت تراکنش و نقدینگی


از طریق یکپارچه‌سازی فوق، این پلتفرم یک مسیر بستهٔ انتها به انتها ایجاد می‌کند که به حقوق مالکیت فکری امکان می‌دهد چرخهٔ کامل «آفرینش، استفاده و کسب درآمد» را در همان اکوسیستم به انجام برسانند.


گسترش از وب۳ به بازاری گسترده‌تر: بازسازی ساختار عرضه و تقاضای صنعت موسیقی


BeatSwap به کاربران فعلی رمزارز محدود نمی‌شود، بلکه با استفاده از صنعت جهانی موسیقی به‌عنوان نقطه شروع، فعالانه تقاضای جدید بازار را ایجاد می‌کند. استراتژی‌های اصلی آن عبارتند از:


کاوش و پرورش خالقان موسیقی (کشف هنرمند)

ساختن یک جامعه هواداری

شعله‌ور کردن تقاضا برای مصرف محتوای مبتنی بر IP


صنعت موسیقی جهانی کنونی حدود ۲۶۰ میلیارد دلار ارزش دارد و بیش از ۲ میلیارد کاربر موسیقی دیجیتال دارد. این بدان معناست که بازار بالقوه مربوط به توکن‌سازی و مالی‌سازی مالکیت فکری، بسیار فراتر از پایگاه کاربران سنتی ارزهای دیجیتال است.


در این زمینه، بیت‌سوئپ خود را در تقاطع «تقاضای محتوای دنیای واقعی» و «زیرساخت آن-چین» قرار می‌دهد و تلاش می‌کند تا شکاف ساختاری بین تولید محتوا و جریان مالی را پر کند.


«اسپیس» در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ عرضه می‌شود: ساختن هستهٔ SocialFi


محصول اصلی آتی BeatSwap با نام «Space» قرار است در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ عرضه شود. این محصول به‌عنوان لایهٔ SocialFi در اکوسیستم تعریف شده است که هدف آن اتصال مستقیم سازندگان با کاربران و دستیابی به یکپارچگی عمیق با سایر ماژول‌های پلتفرم است.


طرح‌های کلیدی عبارتند از:

یک سازوکار تعاملی متمرکز بر هواداران

منطق قرارگیری و توزیع بر اساس استیکینگ $BTX

مسیرهای کاربری مرتبط با دیفای و ساختارهای نقدینگی


بدین ترتیب، یک چرخهٔ کامل رفتار کاربر در پلتفرم شکل می‌گیرد: کشف ← مشارکت ← مصرف ← پاداش‌ها ← معامله


مکانیزم توکن BTX: تحول از یک ابزار انگیزشی به یک حامل ارزش


$BTX طوری طراحی شده است که یک دارایی کاربردی اصلی در اکوسیستم باشد، نه صرفاً یک توکن تشویقی ساده، و ارزش آن مستقیماً به فعالیت پلتفرم و موارد استفاده از IP وابسته است.


ویژگی‌های اصلی عبارتند از:


توزیع بازده بر اساس اقدامات مجاز در زنجیره

· بازتاب ارزش بر اساس میزان استفاده از IP و پویایی تعامل کاربر

· پشتیبانی از مکانیزم‌های استیکینگ و مشارکت در دیفای

· رشد ارزش ناشی از گسترش اکوسیستم


با افزایش فراوانی استفاده از IP، کارایی و ارزش پشتیبان $BTX به طور همزمان افزایش خواهد یافت و تا حدی به کاهش مشکل «قطع ارتباط بین ارزش و کارایی» موجود در مدل‌های سنتی توکن Web3 کمک می‌کند.


شتاب‌دهی به طرح‌بندی تبادل جهانی: افزایش نقدینگی و دسترسی‌پذیری


در حال حاضر، $BTX در چندین صرافی اصلی فهرست شده است، از جمله:


آلفای بایننس

دروازه

ام‌ایکس‌سی

اوکی‌ایکس بوست


با نزدیک شدن به راه‌اندازی «اسپیس»، بیت‌سوئپ فعالانه در پی افزودن فهرست‌های تبادل بیشتر است تا نقدینگی و دسترسی جهانی را بیش از پیش افزایش دهد و پایه‌ای برای گسترش بازار در آینده بنا نهد.


فراتر از وب۳: تلاش برای یکپارچه‌سازی در مقیاسی بزرگ‌تر از بازارهای محتوا و مالی


هدف BeatSwap دیگر به روایت سنتی وب ۳ محدود نیست، بلکه قصد دارد بیش از ۲ میلیارد کاربر موسیقی دیجیتال و بازار محتوایی به ارزش تریلیون کرون کره را هدف قرار دهد.


بی‌تسواپ با ادغام سازندگان محتوا، کاربران، سرمایه و نقدینگی در یک چارچوب بلاک‌چین متمرکز بر حقوق مالکیت فکری، در تلاش است تا زیرساختی نسل بعدی را با تمرکز بر «توکن‌سازی مالکیت فکری» بسازد.


نتیجه‌گیری


BeatSwap با ادغام احراز هویت مالکیت فکری، توزیع مجوزها، سازوکار تشویقی، سیستم تراکنش و ساختار بازار، ساختار یکپارچه‌ای را ایجاد می‌کند که مسیر کامل چرخه عمر حقوق مالکیت فکری را پیوند می‌دهد.


با راه‌اندازی «اسپیس» در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶، انتظار می‌رود این پروژه به زیرساختی کلیدی برای اتصال محتوا و امور مالی در مسیر IP-RWA (دارایی‌های دنیای واقعی) تبدیل شود.


مجله 7 بیش از 2 تریلیون دلار تبخیر می‌شود | ویر نیوز صبحگاهی

بازار اولین قیمت‌گذاری افزایش نرخ سالانه

ضرر ۱۹ هزار دلاری به ازای هر کوین استخراج شده، فرار جمعی هوش مصنوعی شرکت‌های استخراج بیت کوین

این شرکت‌های استخراج به طور فزاینده‌ای شبیه اپراتورهای مراکز داده می‌شوند که اتفاقاً بیت کوین استخراج می‌کنند.

قیمت توکن MYX Finance (MYX) در ۸ سپتامبر با اتهامات معاملات نهانی ۱۵۸٪ جهش کرد

تماشای جهش ناگهانی یک ارز دیجیتال در طول شب که معامله‌گران هیجان‌زده را به خود جذب می‌کند، تنها برای ایجاد زمزمه‌هایی از تقلب…

آیا استلار (XLM) می‌تواند رالی حماسی XRP را تکرار کرده و به ۱ دلار برسد؟ واقعیت یا خیال؟

تا ۸ سپتامبر ۲۰۲۵، بازار ارز دیجیتال پرشور است. آیا XLM می‌تواند از XRP پیروی کند؟ پیش‌بینی قیمت و فرصت‌های معاملاتی در صرافی ارز دیجیتال WEEX را بررسی کنید.

دادگاه Tornado Cash: بحث بر سر مسئولیت توسعه‌دهندگان ارز دیجیتال

دادگاه اجازه شهادت کارشناسان درباره تغییرات کد Tornado Cash را صادر کرد که بحث‌های داغی را پیرامون مسئولیت توسعه‌دهندگان در دنیای بلاکچین ایجاد کرده است.

رمزارزهای محبوب

آخرین اخبار رمز ارز

ادامه مطلب