[ستون] کدام ارز دیجیتال با افزایش قیمت قوی‌تر می‌شود

تصویری که افزایش قیمت بیت‌کوین را به‌طور استعاری نشان می‌دهد. منبع=Doug Kelley/ Unsplash

اخیراً با منطقی بسیار جالب در مورد افزایش قیمت ZEC (زی‌کش) آشنا شدم. این بود که هرچه قیمت ZEC بالاتر برود، بهتر می‌شود.

دارایی‌های عمومی با افزایش قیمت گران‌تر می‌شوند و جذابیت آن‌ها کاهش می‌یابد. اگر سود یک شرکت ثابت بماند و قیمت سهام دو برابر شود، بار ارزیابی به همان اندازه افزایش می‌یابد. وقتی با همان مبلغ سهام خود را خریداری می‌کنید، تعداد سهامی که می‌توانید بسوزانید به نصف کاهش می‌یابد.

اما برخی از دارایی‌های دیجیتال ممکن است کاملاً برعکس باشند. با افزایش قیمت، امنیت و نقدینگی شبکه افزایش می‌یابد و می‌تواند سرمایه بیشتری را جذب کند و در نتیجه محصول خود را بهبود بخشد.

با شنیدن این منطق، یک معیار دیگر برای ارزیابی دارایی‌های دیجیتال به چشم می‌خورد.

افزایش و کاهش قیمت چه تأثیری بر ارزش ذاتی و رقابت‌پذیری محصول دارایی‌های دیجیتال دارد؟

افزایش قیمت و بهبود محصول ZEC

هسته نظریه تقویت ZEC صرفاً در این نیست که "تقاضای حریم خصوصی افزایش خواهد یافت".

در ZEC، کاربران می‌توانند آدرس عمومی و آدرس محافظت‌شده (shielded address) را انتخاب کنند. هرچه حجم ZEC که در معاملات محافظت‌شده وارد می‌شود بیشتر باشد، تمایز بین معاملات فردی دشوارتر می‌شود و سرمایه بیشتری می‌تواند با حفظ حریم خصوصی جابجا شود.

در اینجا قیمت وارد می‌شود.

اگر قیمت ZEC افزایش یابد، حتی اگر همان مقدار ZEC در استخر محافظت‌شده باشد، اندازه آن استخر به دلار افزایش می‌یابد. استخرهایی با حجم چند میلیون دلار به‌طور طبیعی می‌توانند سرمایه بیشتری نسبت به استخرهایی با حجم چند میلیارد دلار جذب کنند. افزایش قیمت همچنین بودجه امنیتی ماینرها و نقدینگی بازار را افزایش می‌دهد.

اگر این را به‌عنوان یک ساختار چرخه‌ای بیان کنیم، به‌صورت زیر خواهد بود:

افزایش قیمت ZEC → گسترش اندازه اقتصادی استخر محافظت‌شده → افزایش قابلیت استفاده به‌عنوان دارایی حریم خصوصی → افزایش نقدینگی و تقاضا → افزایش قیمت اضافی

افزایش قیمت تنها به ثروتمند کردن دارندگان توکن‌های موجود محدود نمی‌شود، بلکه ظرفیت اقتصادی و اعتبار شبکه را نیز افزایش می‌دهد. دارایی‌هایی با چنین ساختاری، افزایش قیمت به‌معنای ارزیابی بالاست. در واقع، در یک بازه مشخص، افزایش قیمت می‌تواند اصول بنیادین را تقویت کند.

با این حال، افزایش ارزش دلاری استخر محافظت‌شده به‌معنای افزایش دقیق حریم خصوصی به همان نسبت نیست. حریم خصوصی تحت تأثیر عواملی مانند تعداد شرکت‌کنندگان، فراوانی معاملات، توزیع مقادیر و نحوه استفاده از کیف پول‌ها قرار دارد. با این حال، وجود یک بازخورد مثبت واضح بین قیمت و کارایی محصول قابل توجه است.

چرا بیت‌کوین با افزایش قیمت قوی‌تر می‌شود

این نوع انعکاس به‌طور موفقیت‌آمیزی در دارایی BTC (بیت‌کوین) عمل کرده است.

با افزایش قیمت بیت‌کوین، ارزش دلاری پاداشی که ماینرها دریافت می‌کنند افزایش می‌یابد. تجهیزات و انرژی بیشتری برای استخراج به کار گرفته می‌شود و هزینه‌های لازم برای حمله به شبکه نیز افزایش می‌یابد. با افزایش نقدینگی، مؤسسات و سرمایه‌های بزرگ‌تری می‌توانند وارد بازار شوند و استفاده از آن به‌عنوان دارایی وثیقه نیز افزایش می‌یابد.

افزایش قیمت، آگاهی را افزایش می‌دهد و آگاهی، تعداد دارندگان و زیرساخت‌ها را افزایش می‌دهد و شبکه گسترش‌یافته دوباره اعتبار دارایی را تقویت می‌کند.

افزایش قیمت → تقویت امنیت استخراج → گسترش نقدینگی → افزایش اعتماد اجتماعی → افزایش تقاضای ذخیره ارزش

طلا نیز به همین دلیل ارزش دارد که قیمت بالایی دارد و به همین دلیل که به آن ارزش داده می‌شود، قیمت بالا حفظ می‌شود. دارایی‌هایی با ماهیت پولی به‌طور کامل از قیمت و ارزش جدا نیستند. خود قیمت بخشی از اعتماد، نقدینگی و قابلیت تبادل را تشکیل می‌دهد.

XMR (مونرو) نیز ویژگی مشابهی دارد. افزایش قیمت به‌معنای بهبود مستقیم حریم خصوصی رمزنگاری نیست، اما امنیت استخراج و نقدینگی و قدرت خرید حریم خصوصی افزایش می‌یابد. اگر ZEC دارایی‌ای باشد که ظرفیت اقتصادی محصولش به‌طور قابل توجهی با افزایش قیمت بهبود می‌یابد، XMR به دارایی‌ای نزدیک‌تر است که دامنه استفاده از محصول حریم خصوصی تکمیل‌شده‌اش گسترش می‌یابد.

توکن‌های شبکه دووجهی هستند

پلتفرم‌های قرارداد هوشمند مانند اتریوم و سولانا پیچیده‌تر هستند.

با افزایش قیمت ETH (اتریوم) یا SOL (سولانا)، ارزش دلاری پاداش‌های استیکینگ و هزینه‌های اقتصادی لازم برای حمله به شبکه افزایش می‌یابد. ارزش وثیقه اکوسیستم و کل دارایی‌های سپرده‌گذاری نیز افزایش می‌یابد. توسعه‌دهندگان و سرمایه‌ها وارد می‌شوند و در نتیجه اثر شبکه تقویت می‌شود.

اما اثر معکوس نیز وجود دارد. افزایش قیمت توکن می‌تواند هزینه‌های کارمزد و هزینه‌های ورود تأییدکنندگان را برای کاربران افزایش دهد. البته هزینه‌های واقعی توسط تقاضای شبکه، بازار کارمزد و تنظیم قیمت به ازای هر واحد تعیین می‌شود، بنابراین قیمت توکن به‌طور یک‌به‌یک حرکت نمی‌کند. اما واقعیت این است که افزایش قیمت توکن همزمان امنیت و ارزش وثیقه را افزایش می‌دهد و همچنین هزینه‌های دسترسی و بار ارزیابی را نیز افزایش می‌دهد.

در این نوع دارایی‌ها، افزایش قیمت به‌طور یک‌جانبه محصول را بهبود نمی‌بخشد.

افزایش قیمت → تقویت امنیت اقتصادی و وثیقه

افزایش قیمت → افزایش هزینه‌های استفاده و بار ورود سرمایه‌گذاری

اتریوم، سولانا، BNB، سوئی و آوالانچ به‌طور کلی در این منطقه میانه قرار دارند. ارزش آن‌ها تنها با قیمت توکن کامل نمی‌شود. تعداد واقعی کاربران، برنامه‌ها و تقاضای کارمزد باید به‌طور همزمان افزایش یابد تا بازخورد مثبت ادامه یابد.

توکن‌های تجاری شبیه سهام هستند

از سوی دیگر، پروتکل‌های تجاری مانند هایپرلیکید، آوه، پمپ‌فن و ریدیم باید به‌طور کاملاً متفاوتی دیده شوند.

هسته آن‌ها درآمد واقعی مانند کارمزد معاملات یا درآمد وام‌دهی و کارمزد انتشار توکن است. اگر درآمد حاصل به خرید مجدد یا سوزاندن و پاداش به دارندگان توکن مرتبط شود، می‌تواند یک کسب‌وکار عالی باشد.

اما افزایش قیمت به‌معنای بهبود مستقیم محصول نیست.

اگر قیمت توکن HYPE (هایپرلیکید) دو برابر شود، سرعت انجام معاملات در صرافی دو برابر نمی‌شود و تعداد کاربران نیز دو برابر نمی‌شود. اگر درآمد ثابت بماند، تعداد توکن‌هایی که می‌توان با همان منابع خرید مجدد خریداری کرد به نصف کاهش می‌یابد. انتظار بازدهی که دارندگان توکن به‌دست می‌آورند نیز کاهش می‌یابد.

افزایش قیمت توکن → افزایش ارزش بازار نسبت به درآمد → کاهش بازدهی خرید مجدد → افزایش بار افزایش قیمت

این‌ها به شکل دارایی‌های دیجیتال هستند، اما روش ارزیابی آن‌ها به‌طور فزاینده‌ای به سهام نزدیک می‌شود. باید بین اینکه آیا پروژه‌ای خوب است و آیا قیمت خوبی دارد، تمایز قائل شد. هرچقدر هم که یک کسب‌وکار عالی باشد، اگر قیمت سریع‌تر از درآمد افزایش یابد، جذابیت سرمایه‌گذاری کاهش می‌یابد.

اما این به این معنا نیست که توکن‌های تجاری inferior هستند. پروژه‌هایی که مانند HYPE زیرساخت‌های تجاری جدیدی اختراع می‌کنند و حتی تقاضای واقعی و درآمد را ایجاد می‌کنند، می‌توانند دارای مزیت اقتصادی بسیار قوی باشند. با این حال، افزایش قیمت آن توکن به‌طور خودکار محصول را بهبود نمی‌بخشد. در نهایت، سود و سهم بازار باید به قیمت برسند.

مواردی که قیمت توکن محصول را تحریف می‌کند

در برخی از توکن‌های کاربردی و پروژه‌های DePIN (شبکه زیرساخت فیزیکی توزیع‌شده)، افزایش قیمت می‌تواند به‌طور معکوس رقابت‌پذیری محصول را تضعیف کند.

به شبکه‌ای فکر کنید که خدمات واقعی مانند محاسبات، فضای ذخیره‌سازی و ارتباطات بی‌سیم را با توکن پاداش می‌دهد. اگر قیمت توکن به‌طور ناگهانی افزایش یابد، ارزش دلاری پاداش‌هایی که به تأمین‌کنندگان پرداخت می‌شود نیز به‌طور ناگهانی افزایش می‌یابد. تأمین‌کنندگان و تجهیزات بیشتری به شبکه وارد می‌شوند.

مشکل زمانی پیش می‌آید که تقاضای واقعی مشتری به همین اندازه افزایش نیابد.

افزایش قیمت توکن → افزایش ناگهانی تأمین‌کنندگان → گسترش تجهیزات فراتر از تقاضا → فروش توکن‌های پاداش → کاهش قیمت

در این حالت، افزایش قیمت نتیجه افزایش تقاضا نیست، بلکه به‌عنوان یارانه‌ای برای گسترش عرضه عمل می‌کند. شبکه‌ای که تنها با پاداش‌های توکن بدون درآمد واقعی از مشتریان خارجی حفظ می‌شود، به‌جای یک کسب‌وکار، به ساختار مالی چرخه‌ای تبدیل می‌شود.

در ارزیابی پروژه‌های DePIN و کاربردی مانند لندر، آکاشی‌نتورک و فایل‌کوین، مهم است که به قیمت توکن یا تعداد تأمین‌کنندگان توجه نکنید. باید بررسی کنید که آیا مشتریان خارجی که توکن نمی‌خرند واقعاً خدمات را خریداری می‌کنند و آیا آن درآمد سریع‌تر از پاداش‌های توکن افزایش می‌یابد یا خیر.

میم‌کوین‌ها قیمت خودشان محصول هستند

میم‌کوین‌ها در یک افراط دیگر قرار دارند.

دارایی‌هایی مانند DOGE (دوج‌کوین)، SHIB (شیبا اینو) و PEPE (پپه) قیمت، توجه و جامعه را از هم جدا نمی‌کنند. خود عمل نگهداری و صحبت کردن درباره آن‌ها بخشی از محصول است. عبارتی وجود دارد که "توجه خود پول است".

با افزایش قیمت، رسانه‌ها و فعالیت‌های رسانه‌های اجتماعی افزایش می‌یابد و صرافی‌ها و خدمات بیشتری از توکن پشتیبانی می‌کنند. با افزایش نقدینگی، دوباره شرکت‌کنندگان بیشتری وارد می‌شوند. از این منظر، میم‌کوین‌ها دارای انعکاس بسیار قوی هستند.

اما این ساختار دقیقاً به‌طور معکوس در زمان کاهش عمل می‌کند.

کاهش قیمت → کاهش توجه → کاهش نقدینگی → خروج جامعه → کاهش بیشتر

بیت‌کوین دارای پایه‌ای از امنیت، نقدینگی و تقاضای ذخیره ارزش است. دارایی‌های حریم خصوصی دارای کارایی معاملات مقاوم در برابر سانسور هستند. میم‌کوین‌های خالص پس از از دست دادن قیمت و توجه، چیزهای بسیار کمتری باقی می‌گذارند.

میم‌کوین‌ها به‌جای اینکه "دارایی‌هایی باشند که با افزایش قیمت بهتر می‌شوند"، به‌مراتب به "دارایی‌هایی هستند که تنها در زمان افزایش قیمت بهتر می‌شوند" نزدیک‌تر هستند.

چهار سوال برای بررسی دارایی‌های دیجیتال

با اعمال این چارچوب، می‌توان دارایی‌های دیجیتال را به‌طور تقریبی به چهار نوع تقسیم کرد.

اول، دارایی‌هایی که افزایش قیمت امنیت، نقدینگی و کارایی پولی را تقویت می‌کند. بیت‌کوین، ZEC و XMR در این دسته قرار دارند.

دوم، دارایی‌هایی که افزایش قیمت شبکه را تقویت می‌کند اما هزینه‌های استفاده و بار ارزیابی را نیز افزایش می‌دهد. پلتفرم‌های اصلی قرارداد هوشمند مانند اتریوم و سولانا به این نزدیک‌تر هستند.

سوم، توکن‌های تجاری که افزایش درآمد از قیمت مهم‌تر است. HYPE، AAVE، PUMP و RAY نمونه‌های بارز هستند.

چهارم، دارایی‌هایی که قیمت توکن می‌تواند به‌عنوان یارانه تأمین‌کنندگان عمل کند و اقتصاد محصول را تحریف کند. بسیاری از پروژه‌های DePIN و توکن‌های کاربردی که تقاضای واقعی کم دارند، در این دسته قرار می‌گیرند.

بنابراین، هنگام بررسی یک ارز جدید، نیاز است که تنها به فناوری یا روایت نگاه نکنید، بلکه باید این سوالات را مطرح کنید.

آیا با دو برابر شدن قیمت توکن، محصول واقعاً بهتر می‌شود؟

اگر محصول بهتر شود، کدام یک از امنیت، نقدینگی، قدرت وثیقه و تجربه کاربری بهبود می‌یابد؟

آیا افزایش قیمت هزینه‌های کاربران یا تحریف عرضه را ایجاد می‌کند؟

آیا پس از کاهش قیمت به نصف، تقاضا و درآمد محصول باقی می‌ماند؟

به‌ویژه سوال آخر مهم است. در بازارهای صعودی تقریباً همه توکن‌ها مانند محصولات خوب به نظر می‌رسند. زیرا ارزش پاداش افزایش می‌یابد و تأمین‌کنندگان، توسعه‌دهندگان و جامعه به آن جذب می‌شوند. اما وقتی قیمت کاهش می‌یابد، باید کاربران باقی بمانند و درآمد خارجی ایجاد شود تا بتوان آن را به‌عنوان یک محصول واقعی در نظر گرفت.

قیمت هم نتیجه است و هم علت

در ارزیابی سنتی، قیمت نتیجه ارزش شرکت است. اگر یک شرکت محصول خوبی بسازد و سودش را افزایش دهد، قیمت سهام افزایش می‌یابد. تنها با افزایش قیمت سهام، محصول بهتر نمی‌شود.

در دارایی‌های دیجیتال، این رابطه علت و معلولی گاهی معکوس می‌شود. به‌خاطر افزایش قیمت، امنیت تقویت می‌شود، نقدینگی افزایش می‌یابد و کاربران بیشتری با خیال راحت شرکت می‌کنند. قیمت هم نتیجه است و هم علت بنیادین را ایجاد می‌کند.

این نکته یکی از ویژگی‌های مهمی است که دارایی‌های دیجیتال را از سهام سنتی متمایز می‌کند.

اما همه توکن‌ها این نوع انعکاس را ندارند. برخی توکن‌ها با افزایش قیمت، محصول را بهتر می‌کنند و برخی دیگر خرید همان کسب‌وکار را گران‌تر می‌کنند و برخی دیگر افزایش قیمت، ساختار اقتصادی محصول را تحریف می‌کند.

در نهایت، مهم این نیست که "آیا قیمت این ارز افزایش می‌یابد".

آیا وقتی قیمت افزایش می‌یابد، دارایی قوی‌تری می‌شود یا فقط دارایی گران‌تری خواهد بود؟

این سوال می‌تواند معیاری مفید برای تمایز بین دارایی‌های دیجیتال که در بازار صعودی زنده می‌مانند و توکن‌هایی که به‌طور موقت مورد توجه قرار می‌گیرند و ناپدید می‌شوند، باشد.