بازار ارزهای دیجیتال به رغم افزایش کلی، به صورت یک بلوک حرکت می‌کند: هم‌بنیان‌گذار Cryptex

بازار ارزهای دیجیتال افزایش‌های شدیدی را در بیت‌کوین و چندین آلت‌کوین بزرگ ثبت کرده است، اما داده‌های Cryptex Finance که ۳۶ دارایی و تقریباً ۹۲٪ از بازار دارایی‌های دیجیتال را پوشش می‌دهد، نشان می‌دهد که سرمایه به شدت در بیت‌کوین و اتریوم متمرکز باقی مانده است، با وجود اینکه قیمت‌ها در سراسر بازار در حال افزایش است. خلاصه

• شاخص ۳۶ دارایی Cryptex در هفت روز گذشته تنها ۱.۹۲٪ افزایش یافته است، حتی در حالی که چندین ارز دیجیتال بزرگ افزایش‌های بسیار بیشتری از کف‌های اخیر خود ثبت کرده‌اند.
• جو استیکو گفت که پراکندگی کم قیمت نشان می‌دهد که ارزهای دیجیتال به صورت همزمان حرکت می‌کنند و نه اینکه سرمایه‌گذاران سرمایه را بین دارایی‌ها و بخش‌ها جابجا کنند.
• استیکو گفت که تقریباً نه از هر ده دلار وارد شده به محصولات ارز دیجیتال تنظیم‌شده در یک جلسه اخیر به بیت‌کوین و اتریوم رفته است.
• ورود سرمایه به ETF بیت‌کوین در ایالات متحده شواهدی از تقاضای نهادی را ارائه می‌دهد، اگرچه استیکو گفت که افزایش ارزش دارایی‌ها نباید با ورود سرمایه جدید به صندوق‌ها اشتباه گرفته شود.

جو استیکو، هم‌بنیان‌گذار Cryptex Finance به crypto.news گفت که مشارکت در افزایش اخیر در سراسر بازار گسترش یافته است، اما تخصیص سرمایه به همان سرعت پیش نرفته است، و این باعث شده است که ارزهای دیجیتال بیشتر شبیه یک گروه واحد معامله شوند تا بازاری که در آن سرمایه‌گذاران برندگان فردی را انتخاب می‌کنند.

شاخص بازار Cryptex در ۱۱۹۹.۶۹ ایستاده است، تقریباً ۲۰٪ بالاتر از سطح پایه ۱۰۰۰ که در ۲۰ فوریه تعیین شده است. این شاخص ۳۶ دارایی را در پنج بخش با استفاده از قیمت‌گذاری Coinbase ردیابی می‌کند و به استیکو نمونه بزرگ‌تری نسبت به بیت‌کوین یا چند آلت‌کوین بزرگ دیگر می‌دهد.

با این حال، در هفت روز گذشته، این شاخص تنها ۱.۹۲٪ افزایش یافته است. استیکو گفت که این رقم مهم است زیرا بخش عمده‌ای از افزایش که درصدهای بزرگی از کف‌های اخیر را تولید کرد، در حدود ۷۲ ساعت بین ۱۹ تا ۲۱ اوت اتفاق افتاد، و پس از آن چند روز معاملات نسبتاً ثابت دنبال شد. شما همچنین ممکن است دوست داشته باشید: بیت‌کوین به تقاضای ETF نیاز دارد تا در برابر خطر افزایش نرخ فدرال رزرو حفظ شود: تحلیلگران

"اگر از کف اندازه‌گیری کنید، یک افزایش خواهید داشت. اگر هفته گذشته را اندازه‌گیری کنید، که به نظر می‌رسد اکثر خوانندگان فکر می‌کنند به آنها گفته می‌شود، تقریباً هیچ چیزی نخواهید داشت،" استیکو گفت.

شتاب بیت‌کوین در آن دوره پس از یک تصفیه بزرگ مشتقات و تقاضای جدید در بازار رخ داد. پوشش‌های قبلی بازار نشان داد که BTC از زیر ۶۵,۰۰۰ دلار به حدود ۶۹,۵۰۰ دلار در ۱۹ اوت جهش کرد، در حالی که بیش از ۱ میلیارد دلار در موقعیت‌های کوتاه ارز دیجیتال در عرض یک ساعت تصفیه شد.

افزایش‌های بازار ارزهای دیجیتال نشان‌دهنده جدایی کمی بین دارایی‌ها است

پراکندگی قیمت در شاخص Cryptex دلیل دیگری است که استیکو reluctant به توصیف افزایش به عنوان یک چرخش کامل سرمایه است.

در روز اندازه‌گیری شده توسط Cryptex، قوی‌ترین مؤلفه ۶.۷۱٪ افزایش یافت، در حالی که ضعیف‌ترین ۱.۴۹٪ کاهش یافت. با وجود پوشش ۳۶ ارز دیجیتال از پنج بخش، کل دامنه بین بهترین و بدترین عملکردها تقریباً به هشت درصد می‌رسد.

"این یک بازار نیست که برندگان را از بازندگان جدا کند. این یک بازار است که به صورت یک بلوک حرکت می‌کند،" استیکو گفت.

به گفته استیکو، چنین پراکندگی کمی نشان می‌دهد که یک عامل مشترک بازار ارزهای دیجیتال را به طور همزمان بالا می‌برد و نه اینکه سرمایه‌گذاران پول را بین دارایی‌ها بر اساس اصول فردی جابجا کنند.

با این حال، توکن‌های اصلی بازده‌های بسیار متفاوتی را در طول افزایش ثبت کردند. استیکو افزایش هفت روزه بیت‌کوین را تقریباً ۱۴٪، XRP را ۲۸٪ و سولانا را حدود ۱۹٪ اعلام کرد.

تخصیص سرمایه با گسترش ظاهری در عملکرد قیمت مطابقت نداشت. تسلط بیت‌کوین در حدود ۵۷٪ تا ۶۰٪ باقی ماند، بسته به جهانی که استفاده می‌شود، در حالی که استیکو به خوانش زیر ۴۰ در شاخص فصل آلت‌کوین اشاره کرد، که به طور کلی سطح ۷۵ است که توسط این شاخص برای علامت‌گذاری فصل آلت‌کوین استفاده می‌شود.

سولانا همچنین با وجود افزایش حدود ۱۹٪ در طول هفته، بیش از ۵۰٪ زیر سطح اکتبر ۲۰۲۵ خود باقی ماند، به گفته استیکو.

"مشارکت گسترش یافته است. تخصیص نه،" او گفت.

جریان‌های نهادی همچنان در بیت‌کوین و اتریوم متمرکز باقی مانده‌اند

محصولات سرمایه‌گذاری تحت نظارت، راه دیگری برای Sticco فراهم می‌کند تا قیمت‌های رو به افزایش ارزهای دیجیتال را از مقصد سرمایه‌گذاری‌های جدید جدا کند.

در یکی از جلسات اخیر چهارشنبه، Sticco گفت که ETF های بیت‌کوین در ایالات متحده حدود ۲۳۲ میلیون دلار جذب کرده‌اند، در حالی که ETF های اتریوم تقریباً ۱۹۲ میلیون دلار جذب کرده‌اند. محصولات XRP حدود ۲۸ میلیون دلار جذب کرده‌اند، در مقایسه با تقریباً ۱۵ میلیون دلار برای محصولات HYPE و ۹ میلیون دلار برای سولانا.

به گفته او، نزدیک به نه دلار از هر ده دلار به بیت‌کوین و اتریوم رفته است. آمار هفتگی نشان‌دهنده تمرکز مشابهی بود، به طوری که بیت‌کوین حدود ۷۱٪ از جریان‌ها را دریافت کرده و اتریوم ۲۶٪ دیگر را.

این تمرکز در حالی است که محصولات نقطه‌ای ایالات متحده به حمایت از بهبود بیت‌کوین کمک کرده‌اند. گزارشی قبلی در مورد تقاضای ETF نشان داد که ETF های نقطه‌ای بیت‌کوین در ایالات متحده حدود ۱.۹ میلیارد دلار در پنج جلسه متوالی جذب کرده‌اند تا ۲۴ اوت، در حالی که تحلیلگران گفتند که خریدهای نقطه‌ای مداوم پس از پوشش کوتاه اجباری که به تسریع در شکست اولیه کمک کرده بود، ضروری خواهد بود.

Sticco گفت که این روند بعدی به هشت جلسه متوالی از ورود خالص ETF بیت‌کوین با مجموع حدود ۲.۸ میلیارد دلار رسیده است، در حالی که ETF های اتریوم نیز هشت جلسه مثبت و بیش از ۱ میلیارد دلار در ورودها ثبت کرده‌اند.

ورودهای ETF بیت‌کوین در ماه اوت تا زمان اظهارات او از ۳ میلیارد دلار فراتر رفته و آن را به قوی‌ترین ماه سال ۲۰۲۶ تبدیل کرده است، به گفته Sticco. او گفت که BlackRock بخش بزرگی از تقاضا را جذب کرده است، از جمله حدود ۱.۳ میلیارد دلار در هفته گذشته.

او گفت: "هشت جلسه متوالی از ایجادات نقطه‌ای تحت نظارت، چیزی نیست که یک فشار کوتاه تولید کند."

با این حال، اعداد ETF نیاز به تمایز دیگری دارند هنگام ارزیابی اینکه چقدر پول جدید مؤسسه‌ای وارد بیت‌کوین شده است.

Sticco گفت که دارایی‌های خالص نگهداری شده توسط این صندوق‌ها از حدود ۷۷ میلیارد دلار در اواسط اوت به کمی بالای ۹۹ میلیارد دلار تا سه‌شنبه افزایش یافته است، که افزایش حدود ۲۲ میلیارد دلار را نشان می‌دهد. ورودهای خالص واقعی در طول این هشت جلسه تنها حدود ۲.۸ میلیارد دلار بوده است.

بخش عمده‌ای از این تفاوت ناشی از افزایش قیمت بیت‌کوین و افزایش ارزش دارایی‌های قبلاً نگهداری شده توسط صندوق‌ها بوده است، نه اینکه سرمایه‌گذاران ۲۲ میلیارد دلار دیگر سرمایه جدید تأمین کنند.

اوایل اوت، پنج جلسه متوالی ورود حدود ۸۵۳.۵ میلیون دلار به ETF های نقطه‌ای بیت‌کوین در ایالات متحده بین ۳ اوت و ۷ اوت به ارمغان آورده بود، که برداشت‌های ثبت شده در هفته قبل را معکوس کرده است.

Sticco همچنین در برابر دیدن اوت به‌صورت ایزوله هشدار داد. او گفت که ETF های نقطه‌ای بیت‌کوین در نیمه اول سال ۲۰۲۶ حدود ۵.۴ میلیارد دلار از دست داده‌اند و با وجود ورودهای اخیر، هنوز حدود ۲.۵ میلیارد دلار در قلمرو منفی باقی مانده‌اند.

تقاضای ETF واضح‌تر از موقعیت‌گیری مشتقات است

جداسازی خریدهای مؤسسه‌ای از اهرم نیاز به نگاهی به بخش‌های مختلف بازار دارد، به گفته Sticco.

جریان‌های ETF و عمق بازار تقاضا را اندازه‌گیری می‌کنند، در حالی که نرخ‌های تأمین مالی، پایه‌های آتی و علاقه باز اطلاعات بیشتری در مورد موقعیت‌گیری معامله‌گران ارائه می‌دهند. Sticco گفت که کاهش علاقه باز در کنار افزایش قیمت‌ها می‌تواند نشان دهد که فروشندگان کوتاه در حال بستن موقعیت‌های خود هستند، نه اینکه خریداران جدید وارد شوند.

او از توصیف علاقه باز فعلی به عنوان صعودی یا نزولی خودداری کرد زیرا خوانش‌های عمومی متفاوت بود. برخی از مجموعه داده‌ها علاقه باز را در بیت‌کوین نقل می‌کنند در حالی که دیگران ارزش دلاری آن را اندازه‌گیری می‌کنند، که می‌تواند روندهای متفاوتی را زمانی که خود BTC به شدت حرکت می‌کند، تولید کند.

عمق بازار مشکل مشابهی را ارائه می‌دهد. Sticco عمق را به عنوان یکی از مفیدترین معیارها برای مشارکت مؤسسه‌ای توصیف کرد زیرا نشان می‌دهد که چقدر سرمایه می‌تواند بدون حرکت قابل توجه بازار وارد یا خارج شود.

"قیمت به شما می‌گوید که آخرین معامله با چه قیمتی تسویه شده است. عمق به شما می‌گوید که معامله بزرگ بعدی چقدر هزینه خواهد داشت.

اعداد عمق عمومی موجود به اندازه کافی به‌روز نبودند تا استیکو بتواند با اطمینان بگوید که چقدر نقدینگی بازیابی شده است. او به جای آن به آسیب‌های ناشی از رویداد کاهش اعتبار در اکتبر 2025 اشاره کرد، زمانی که او گفت حدود 10 تا 20 میلیارد دلار از موقعیت‌های اهرمی از بین رفت و عمق بالای کتاب بیت‌کوین در مکان‌های اصلی بیش از 90% در طول روز کاهش یافت.

به گفته استیکو، سازندگان بازار پس از اینکه با موجودی خود در حین بسته شدن اجباری هج‌ها گرفتار شدند، نقدینگی موجود را کاهش دادند و کتاب‌های سفارش در نازک‌ترین حالت خود از سال 2022 باقی ماندند.

برای استیکو، بخش نهادی ارزهای دیجیتال بنابراین سریع‌تر از نقدینگی که از بازار زیرین حمایت می‌کند، توسعه یافته است.

شرایط سیاست و خزانه‌داری ایالات متحده بخشی از افزایش قیمت‌ها باقی مانده است

شرایط کلان اقتصادی نیز به گفته استیکو نقش مهمی در پیشرفت اخیر ایفا کرده است، که به تصمیم خزانه‌داری ایالات متحده در تاریخ 19 اوت برای افزایش خریدهای نقدینگی بلندمدت به عنوان یک کاتالیزور مهم اشاره کرد.

خزانه‌داری حداکثر اندازه خریدهای نقدینگی بلندمدت خاص را از 2 میلیارد دلار به حداقل 4 میلیارد دلار در هر عملیات دو برابر کرد. اعلام خزانه‌داری با کاهش بازده‌های بلندمدت و افزایش 8.2% بیت‌کوین از یک حداقل روزانه حدود 64,100 دلار به تقریباً 69,500 دلار در کمتر از 12 ساعت همراه بود.

استیکو گفت که رابطه نزدیک بیت‌کوین با سهام نرم‌افزاری در طول این حرکت نشان می‌دهد که چگونه ارزهای دیجیتال به شرایط کلان ایالات متحده بیشتر متصل شده‌اند. با تغییر انتظارات نرخ بهره و افزایش بازده‌های کوتاه‌مدت، بیت‌کوین برخی از سودها را از دست داد، حتی اگر وضعیت قانونی در واشنگتن به طور معناداری تغییر نکرده باشد.

کنگره متغیر دیگری برای سرمایه‌گذاران ایالات متحده را ارائه می‌دهد. استیکو به قانون CLARITY اشاره کرد که تقسیم مسئولیت‌های قانونی بین SEC و CFTC برای بخش‌هایی از بازار دارایی‌های دیجیتال را ایجاد کرده و چارچوب فدرالی را برای بورس‌ها، کارگزاران، معامله‌گران و نگهداری ایجاد می‌کند.

کمیته بانکی سنا این قانون را در ماه مه با رأی 15-9 پیش برد، با پیوستن سناتورهای دموکرات روبن گالیگو و آنجلا آلسوبروکس به جمهوری‌خواهان. استیکو که به عنوان بخشی از کار سیاست‌گذاری Cryptex در این جلسه حضور داشت، گفت که هر دو دموکرات در آن زمان به وضوح اعلام کردند که رأی‌های کمیته آن‌ها تضمینی برای حمایت در صحن سنا بدون پیشرفت در موارد حل‌نشده نیست.

رأی‌گیری برای خاتمه در تاریخ 15 سپتامبر به 60 رأی نیاز دارد تا قانون پیش برود. پوشش قبلی مذاکرات، قوانین اخلاقی، جوایز استیبل‌کوین و مقررات مربوط به جرایم مالی را از جمله مسائلی که هنوز قبل از رأی‌گیری رویه‌ای حل نشده‌اند، شناسایی کرد.

برای محصولات شاخص تحت نظارت، استیکو به‌ویژه به مقررات مربوط به ثبت‌نام CFTC برای بورس‌های کالاهای دیجیتال، کارگزاران و معامله‌گران اشاره کرد. الزامات سرمایه، جداسازی دارایی، نظارت و حفاظت از مشتری می‌تواند تعداد مکان‌های تحت نظارت را که قادر به حمایت از دارایی‌های مورد استفاده در محصولات قابل معامله در بورس هستند، افزایش دهد.

استیکو همچنین به مقررات نگهداری و تغییرات مربوط به شرکت‌های هلدینگ مالی به عنوان مواردی که ممکن است برای نهادها مهم باشند، اشاره کرد و استدلال کرد که طبقه‌بندی قانونی دارایی‌های دیجیتال به ارائه‌دهندگان شاخص اطمینان بیشتری نسبت به تکیه بر تفسیرهای سازمانی که ممکن است توسط نهادهای نظارتی آینده تغییر کند، می‌دهد.

با این حال، انتظارات سیاستی حتی در حالی که قیمت‌های ارزهای دیجیتال افزایش یافته‌اند، ضعیف شده‌اند. استیکو گفت که شانس‌های Polymarket برای اینکه قانون CLARITY در سال 2026 به قانون تبدیل شود، از حدود 82% در فوریه به حدود 25% در اواخر اوت کاهش یافته است، در حالی که Galaxy Research احتمال را نزدیک به 10% قرار داده است.

رأی‌گیری در تاریخ 15 سپتامبر همچنین در اولین روز جلسه فدرال رزرو در تاریخ 15-16 سپتامبر خواهد بود و دو رویداد مهم سیاست ایالات متحده در همان دوره برنامه‌ریزی شده است.

مذاکرات حل‌نشده سنا شامل قوانین اخلاقی و تعارض منافع مربوط به مقامات دولتی، احتمالاً اختیارات اجرایی ثانویه برای دادستان‌های کل ایالت، مقررات مالی غیرقانونی و اعتراضات صنعت بانکداری به تبادل‌های رمزارز که به موجودی‌های استیبل‌کوین سود پرداخت می‌کنند، به گفته استیکو.
بیشتر بخوانید: Coinbase همکاری رمزارزی Webull را به کانادا گسترش می‌دهد