کریپتو، دیگر به داستان‌ها اعتماد نمی‌کند

کریپتو، ممکن است به عصر «خوب‌ها بدها را طرد می‌کنند» وارد شود.

نویسنده: جو ژو، اخبار پیش‌بینی

برای چهارمین سال متوالی در TOKEN2049 سنگاپور شرکت کردم و این دوره را به عنوان «کنترل شده‌ترین» در زمینه «دنبال کردن روایت‌ها و ایجاد مفاهیم» مشاهده کردم.

در 2049‌های قبلی، همه به بحث درباره ایده‌های غیرمتمرکز، متاورس و پذیرش انبوه Web3 علاقه‌مند بودند و خودشان یک سیستم معیار برای ارزیابی ارزش پروژه‌ها ایجاد کرده بودند: TVL، آدرس‌های فعال، حجم معاملات. در مورد اینکه این چشم‌اندازها چه زمانی به واقعیت می‌پیوندند و چگونه درآمد پایدار به دست می‌آید، بحث‌های کمتری وجود داشت.

امسال، بیشتر آنچه که شنیدم یک زبان دیگر بود:

«ما در 18 کشور پرداخت QR را راه‌اندازی کرده‌ایم، اندونزی و برزیل در سال گذشته عملکرد بسیار خوبی داشته‌اند.» «ماه گذشته، بیش از 100 هزار کاربر در صحنه‌های واقعی از استیبل‌کوین‌ها برای پرداخت (اسکن، پرداخت با کارت، انتقال بانکی) استفاده کردند، میانگین مبلغ پرداختی ماهانه بیش از 100 دلار بود.» «استراتژی کمی ما، می‌تواند بازده سالانه 15% را به ارمغان بیاورد... امسال 10%---20%، حتی اگر از بازار عقب بمانیم.»

از صحنه‌های پرداخت به کاربران واقعی و سپس به بازده سرمایه‌گذاری، همه شروع به استفاده از اعداد دقیق‌تر برای اثبات کسب‌وکار خود کردند.

در TOKEN2049 امسال، به نظر می‌رسد که فعالان کریپتو دیگر داستان نمی‌گویند. تعداد بیشتری از افراد شروع به پرسش می‌کنند: کاربران کجا هستند، درآمد از کجا می‌آید و در نهایت سود به کجا می‌رود؟

من یک کلمه پرکاربرد شنیدم: جذب ارزش

امسال در داخل و خارج از سالن، بیشترین کلمه‌ای که شنیدم «جذب ارزش» بود.

مدیرعامل یک شرکت استیبل‌کوین وقتی درباره «جذب ارزش» با من صحبت کرد، گفت: «محل سودآورترین کریپتو، لزوماً جایی نیست که معامله انجام می‌شود، بلکه جایی است که پول در آنجا باقی می‌ماند.»

در این سال، تعداد زیادی از نهادها به دنبال انتشار استیبل‌کوین‌ها بودند، OUSD استرایپ؛ USDGO OSL؛ 21 نهاد مالی از آمریکا، اروپا و آسیا یک اتحادیه تشکیل دادند؛ 37 نهاد مالی اروپایی از جمله BNP Paribas اتحادیه Qivalis را تشکیل دادند... غول‌ها به طور مکرر استیبل‌کوین‌ها را منتشر می‌کنند، زیرا به توانایی جذب ارزش پشت این تجارت توجه دارند: کسی که معامله را ایجاد می‌کند، لزوماً کسی نیست که بیشترین پول را به دست می‌آورد.

«USDT بهترین مثال است، صرافی‌ها بزرگ‌ترین ورودی را فراهم می‌کنند، اما Tether می‌تواند از طریق دارایی‌های ذخیره‌ای بهره کسب کند.» او گفت.

یک بنیان‌گذار یک صندوق ثانویه که بیش از صد میلیون دلار سرمایه مدیریت می‌کند نیز درباره جذب ارزش با من صحبت کرد. او صریحاً گفت: «اتریوم هیچ ارزشی ندارد، در چند سال آینده هم شانس ندارد.»

دلیلش بسیار ساده است، به نظر او، مشکل در این است که توانایی جذب ارزش اتریوم بسیار ضعیف است و توانایی کسب درآمد آن نیز بسیار ضعیف است: ارزشی که اکوسیستم شبکه ایجاد می‌کند، به طور کامل به ارزش قابل جذب برای دارندگان ETH تبدیل نمی‌شود.

«حتی توانایی جذب ارزش TRON چندین برابر اتریوم است.»

به نظر می‌رسد داده‌ها نیز این قضاوت را تأیید می‌کنند: در فصل دوم سال 2026، هزینه‌های شبکه TRON حدود 699 میلیون دلار است که 13 برابر 52.5 میلیون دلار اتریوم است؛ اگر به ارزش واقعی که از طریق سوزاندن توکن جذب می‌شود نگاه کنیم، TRON حدود 90 میلیون دلار و اتریوم حدود 17.1 میلیون دلار است، که اولی همچنان بیش از پنج برابر دومی است.

ارزش کل اکوسیستم اتریوم ممکن است بیشتر از TRON باشد، اما این به این معنا نیست که ETH یک دارایی بهتر برای جذب ارزش است.

یک مسئول رشد در یک بازار پیش‌بینی نیز درباره «جذب ارزش» صحبت کرد. «API ما در حال حاضر توسط چندین صرافی پذیرفته شده است، و تنها یکی از آنها، کسب‌وکار مربوطه می‌تواند هر ماه میلیون‌ها دلار درآمد ایجاد کند.»

سه مسیر مختلف، سه مدل کسب‌وکار مختلف، به یک سوال اشاره می‌کنند: همه شروع به صحبت درباره ارزشی که پروژه‌ها ایجاد می‌کنند، کرده‌اند، در نهایت چه مقدار می‌تواند به درآمد، سود و ارزش واقعی که سرمایه‌گذاران می‌توانند جذب کنند، تبدیل شود؟

اکنون اگر فقط درباره روایت‌ها صحبت کنیم، بسیاری از افراد به سرعت می‌روند.

اگر یک پروژه هنوز فقط می‌تواند روایت بگوید، اما نمی‌تواند به وضوح بگوید درآمد از کجا می‌آید، مدل کسب‌وکار چگونه کار می‌کند و ارزش در نهایت به چه کسی تعلق دارد، تعداد بیشتری از افراد ممکن است حتی صبر نکنند تا به شنیدن ادامه دهند.

آن دوران که فقط با خوب گفتن روایت می‌توانستید توجه و تأمین مالی جلب کنید، در حال سپری شدن است. کریپتو، به زودی وارد یک دوره «خوب‌ها بدها را طرد می‌کنند» خواهد شد.

کریپتو شروع به ظهور پنج صنعت «غیرقابل انقراض» کرده است

شرکت‌های استیبل‌کوین، در حال حاضر در جایگاه بارز سالن قرار دارند.

امسال در محل برگزاری کنفرانس، من به وضوح وجود شرکت‌های مرتبط با پرداخت استیبل‌کوین را احساس کردم. شرکت‌های مرتبط با استیبل‌کوین مانند استرایپ، سرکل، آئون پی، الکمی پی، DCS پی تقریباً نیمی از کل سالن را اشغال کرده‌اند و پرداخت و استیبل‌کوین به یک خط اصلی غیرقابل نادیده‌گیری در سالن تبدیل شده است.

در مقایسه با چند سال گذشته، استیبل‌کوین دیگر فقط زیرساختی در صرافی‌ها نیست، بلکه به طور فزاینده‌ای به سمت پرداخت، تسویه و جریان مالی در دنیای واقعی حرکت می‌کند.

در مقایسه، مسیرهای NFT، متاورس، بازی‌های زنجیره‌ای و BTCFi که در چند سال گذشته بسیار داغ بودند، به وضوح در حال کاهش حضور هستند. L2 نیز دیگر مانند چند سال پیش نیست که فقط با یک روایت جدید بتواند توجه یکسانی جلب کند. پروژه‌هایی که قبلاً مورد توجه بازار قرار گرفته بودند، مانند Blast، نیز با چالش‌هایی مانند کاهش رشد و کاهش فعالیت‌های اکوسیستم مواجه هستند.

این به این معنا نیست که این مسیرها ناپدید شده‌اند، بلکه به این معناست که تنها با روایت، حفظ گرمای طولانی‌مدت یک پروژه به طور فزاینده‌ای دشوار است. کاربران کجا هستند، معاملات از کجا می‌آیند و چگونه درآمد پایدار به دست می‌آید، در حال تبدیل شدن به سوالاتی است که نمی‌توان از آنها فرار کرد.

اگر زمان را به قبل از سال 2024 برگردانیم، صنایع واقعی که تقاضای پایدار ایجاد کرده و دارای مدل‌های کسب‌وکار نسبتاً واضح هستند، چندان زیاد نیستند. صرافی‌ها و استیبل‌کوین‌ها از جمله دو مورد بارز هستند: اولی از طریق فعالیت‌های معاملاتی درآمد کسب می‌کند و دومی از طریق درآمد دارایی‌های ذخیره‌ای و خدمات مرتبط مدل کسب‌وکار خود را ایجاد می‌کند.

اکنون، سه صنعت دیگر نیز به تدریج منطق کسب‌وکار واضح‌تری را نشان می‌دهند: زنجیره عمومی و DeFi، Perp DEX، بازار پیش‌بینی. به ویژه دو مورد آخر، دیگر مفاهیم جدیدی نیستند، اما در دو سال گذشته واقعاً با یک دور جدید از تقاضا و انفجار بازار مواجه شده‌اند.

زنجیره عمومی و DeFi، صرافی‌ها، استیبل‌کوین‌ها، Perp DEX، بازار پیش‌بینی------ این پنج صنعت در حال تبدیل شدن به کسب‌وکارهای پایه‌ای در کریپتو هستند که احتمال بیشتری برای عبور از دوره‌ها دارند.

مدل‌های کسب‌وکار آنها متفاوت است، اما یک نقطه مشترک دارند: کاربران برای حمایت از یک روایت بزرگ از آنها استفاده نمی‌کنند، بلکه به این دلیل که خدمات مالی مشخصی را ارائه می‌دهند، از آنها استفاده می‌کنند.

صرافی‌ها نیازهای معاملاتی را برآورده می‌کنند، استیبل‌کوین‌ها جریان و تسویه دلار دیجیتال را حل می‌کنند، زنجیره عمومی و DeFi زیرساخت‌های مالی باز را ارائه می‌دهند، Perp DEX نیازهای معاملات مشتقات زنجیره‌ای را برآورده می‌کند و بازار پیش‌بینی به مردم اجازه می‌دهد تا در مورد رویدادهای آینده معامله کنند.

البته، این به این معنا نیست که هر پروژه در هر یک از این پنج صنعت می‌تواند زنده بماند، و همچنین به این معنا نیست که مدل‌های کسب‌وکار آنها به طور کامل بالغ شده‌اند. آنچه واقعاً قابل توجه است این است که آنها به تقاضای مداوم پاسخ می‌دهند، نه اینکه فقط به گرمایی که می‌تواند تنها به احساسات بازار وابسته باشد، تکیه کنند.

پدیده تکرار چرخ‌ها هنوز وجود دارد

کریپتو بالاخره شروع به داشتن کسب‌وکار واقعی کرده است، اما هنوز نتوانسته است از یکی از مشکلات کلاسیک صنعت رهایی یابد: تکرار چرخ‌ها.

Perp DEX‌های بیشتری، بازارهای پیش‌بینی بیشتری، و زنجیره‌های مرتبط با استیبل‌کوین بیشتری در حال ظهور هستند. کریپتو به آرامی در حال بازگشت به عقلانیت است، اما این به این معنا نیست که صنعت از گسترش کور متوقف شده است. برعکس، یک «موج جدید زنجیره‌سازی» در حال شکل‌گیری است.

سرکل Arc را ایجاد کرد، استرایپ Tempo را ایجاد کرد و Stable نیز در حال برنامه‌ریزی زنجیره خود است. استیبل‌کوین‌ها در حال ساخت زنجیره هستند، Perp DEX در حال ساخت زنجیره هستند و بازارهای پیش‌بینی نیز در حال کاوش زنجیره خود هستند، و انواع مختلفی از برنامه‌ها می‌خواهند زیرساخت‌های خود را داشته باشند.

این زنجیره‌ها لزوماً شکست نخواهند خورد، اما مشکل این است: وقتی تقریباً هر مسیر می‌خواهد زنجیره خود را بسازد، آیا بازار به این تعداد زنجیره عمومی نیاز دارد؟

کریپتو بیش از حد زنجیره عمومی دارد. آیا زنجیره‌های جدید می‌توانند کاربران، نقدینگی و توسعه‌دهندگان کافی را جذب کنند و آیا می‌توانند در دوره بعدی زنده بمانند، هنوز یک علامت سوال بزرگ است.

داستان‌های مشابه در گذشته بیش از یک بار به وقوع پیوسته است.

Perp DEX محبوب شد و تعدادی پروژه وارد شدند؛ بازار پیش‌بینی محبوب شد و دوباره تعدادی پروژه دنبال کردند. پس از کاهش هیجان، معمولاً تنها تعداد کمی از بازیکنان اصلی باقی می‌مانند. بازار می‌تواند بسیاری از رقبا را در خود جای دهد، اما لزوماً نمی‌تواند از وجود ده‌ها محصول مشابه در هر مسیر داغ حمایت کند.

اگر بگوییم مسیرهای فوق حداقل به تقاضای واقعی معاملاتی رسیده‌اند، پس پرداخت‌های عامل ممکن است هنوز در مرحله دیگری باشد: روایت‌ها از کسب‌وکار جلوتر هستند.

در برنامه رسمی امسال، حتی به طور مستقیم موضوعاتی مانند «اقتصاد عامل: چرا AI به کریپتو نیاز دارد» و «بیت‌کوین برای اقتصاد عامل» را در نظر گرفته‌اند. ترکیب AI Agent و کریپتو به وضوح جهتی است که صنعت به شدت به آن سرمایه‌گذاری می‌کند.

اما پس از صحبت با ده نفر از فعالان شرکت‌های استیبل‌کوین، بازخوردی که دریافت کردم چندان خوشبینانه نبود: حداقل در کسب‌وکارهایی که آنها با آن مواجه بودند، پرداخت‌های AI Agent هنوز هیچ نشانه‌ای از امکان مقیاس‌پذیری نداشته است.

این به این معنا نیست که پرداخت‌های عامل آینده ندارند، بلکه به این معناست که در حال حاضر، بحث بازار درباره آن ممکن است از تقاضای واقعی و پیشرفت‌های تجاری جلوتر باشد. بنابراین، این به یک مثال هشداردهنده تبدیل شده است: کریپتو شروع به توجه به کسب‌وکار واقعی کرده است، اما هنوز ممکن است برای آینده‌ای که هنوز محقق نشده است، پیش‌پرداخت کند.

صنعت بالغ شده است، اما هنوز به حدی نرسیده که دیگر اشتباه نکند.

همه در صحنه درباره عامل صحبت می‌کنند، اما کسانی که واقعاً در حال انجام پرداخت هستند، به من می‌گویند: پرداخت‌های عامل هنوز به واقعیت نپیوسته‌اند.

توجه: این مقاله یادداشت‌های مشاهده است، شامل نظرات شخصی نویسنده و مصاحبه‌شوندگان، صرفاً برای تبادل و بحث است و به عنوان مشاوره سرمایه‌گذاری تلقی نمی‌شود.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.