سقوط درآمد DeFi: ورود به عصر ریسک‌های جدید

نکات کلیدی

• کاهش دائمی بازدهی: دوران دسترسی آسان به بازدهی‌های بالا از طریق stablecoin‌ها به سر آمده و اکنون بازدهی‌ها به شدت کاهش یافته‌اند.
• رابطه معکوس با بازار: بازدهی stablecoin‌ها با کاهش قیمت ارزهای دیجیتال و خروج سرمایه بزرگ از این فضا، به شدت کاهش یافته است.
• افزایش رقابت از سوی سیستم‌های مالی سنتی: بازدهی‌های بدون ریسک در سیستم‌های مالی سنتی اکنون بالاتر از بسیاری از پروتکل‌های DeFi است.
• کنترل ریسک بیشتر: پروتکل‌های DeFi اکنون به سمت کنترل بیشتر ریسک و کاهش مشوق های غیرواقعی سوق پیدا کرده‌اند.
• از بین رفتن اعتماد: پس از تجربه بحران‌های شدید و ریزش سرمایه، بازدهی بالای بدون ریسک در DeFi دیگر قابل باور نیست.

WEEX Crypto News, 2025-11-28 10:02:14

در دو سال گذشته، بسیاری از سرمایه‌گذاران با مارکی برجسته و وسوسه انگیز به نام stablecoin‌ها جذب شدند، که وعده بازدهی‌های بدون ریسک و با درآمد بالا را می‌داد. اما حالا، این رویای زیبا به کابوسی تبدیل شده که بیشتر به زوال می‌ماند. بازدهی‌های دو رقمی گذشته اکنون به صفر رسیده و DeFi (Decentralized Finance) را در شرایطی از بلاتکلیفی فرو برده است.

پایان رویای “بازدهی بدون ریسک”

در اوج محبوبیت خود در سال 2021، پروتکل‌های DeFi با ارائه بازدهی‌های دو رقمی به سرمایه‌گذاران باعث انفجار جریان پول به سمت stablecoinها شدند. این دوره‌ای بود که کاربران حس می‌کردند با قرار دادن سرمایه نقدی خود در stablecoinها بدون هیچ ریسک جدی به سودی ثابت و بالا دست خواهند یافت. اما اکنون در سال 2025، این رویای بدون ریسک به طور کامل بر باد رفته است. بازدهی‌های به صفر نزدیک می‌شوند و هیچ تضمینی برای درآمد باثبات وجود ندارد.

نقش بازار خرسی رمزارزها

نخستین دلیل واضح این سقوط، بازار خرسی ارزهای دیجیتال است. با کاهش شدید قیمت بسیاری از توکن‌های پایه، پروتکل‌های DeFi منابع سوخت خود برای ارائه بازدهی را از دست داده‌اند. به عنوان مثال، توکن CRV از 6 دلار به 0.50 دلار کاهش یافته و توانایی آنها در ایجاد انگیزه برای ارائه‌دهندگان نقدینگی به شدت کاهش یافته است.

فرار سرمایه از DeFi

کاهش قیمت ارزها منجر به خروج سرمایه از پروتکل‌های DeFi شده است. از سال 2021 تا 2023، ارزش قفل شده در این پروتکل‌ها (Total Value Locked) بیش از 70 درصد کاهش یافته است. فرار سرمایه باعث کاهش شدید سودآوری و کاهش انگیزه برای سرمایه‌گذاری بیشتر شده است.

ترس و تغییر در اولویت‌های ریسک

ترس از سقوط بازارها، خطاهای امنیتی و حتی کلاهبرداری‌ها باعث شده تا حتی پر ریسک‌ترین سرمایه‌گذاران نیز پای خود را پس کشیده و به اطراف بازار نگاه کنند تا امور ثابت‌تر و امن‌تری پیدا کنند. ناهنجاری‌های کریپتوکارنسی موضوع جدیدی نیست، اما این بار تعداد بیشتری از سرمایه‌گذاران خرد و نهادی پس از ریزش‌های گذشته و شکست‌های مالی، از روی آوردن به سرمایه‌گذاری‌های پرریسک سر باز می‌زنند.

جذابیت مالی سنتی

یکی از عوامل دیگری که معتقدان به تکنولوژی زنجیره‌بلوکی را منحرف کرده، افزایش بازدهی‌های بدون ریسک در بازارهای سنتی است. بانک‌های مرکزی با افزایش نرخ بهره به سطح‌های نزدیک به 5 درصد، به رقابت مستقیم با بازدهی‌های DeFi برخاسته‌اند. در چنین شرایطی، چرا باید سرمایه‌گذاران پول خود را در قراردادهای هوشمند و با ریسک هک قرار دهند، وقتی که می‌توانند با ریسک بسیار کمتری در بازارهای سنتی سرمایه‌گذاری کنند؟

پایان داستان بلند پروازانه

برای بسیاری از پروتکل‌های DeFi، جذابیت توهمی بازدهی‌های بالا با انتشار بی‌رویه توکن‌ها و استفاده از مدل‌های ناکارآمد به پایان رسیده است. انتظار برای بازدهی‌های بالای دو رقمی اکنون در میان سرمایه‌گذاران به یک خاطره تلخ و به یادگیری‌های دردناک ختم شده است. پروتکل‌ها مجبور به کاهش انتظارات از بازدهی‌ها شده‌اند و تلاش دارند بازدهی‌ها را به واقعیت اقتصادی نزدیک کنند.

هبوط بازدهی به واقعیت

در حال حاضر، تنها بازدهی‌هایی که در بازار DeFi باقی مانده، از درآمدهای واقعی نظیر کارمزدهای تراکنش حاصل می‌شود. این بازدهی‌ها اما به شدت کاهش یافته و مقایسه آنها با بازدهی‌های موجود در بازارهای سنتی یک پدیده ناراحت‌کننده به شمار می‌آید.

سرنوشت کشاورزی درآمد

با گذشت زمان، دنیای جذاب و پربازده کشاورزی درآمد به یک سراب تبدیل شده است. فرصتی که زمانی به معنای سودهای کلان و متواتر بود، اکنون با واقعیت تلخ برخورد کرده است. این کشاورزی اکنون به سختی سودی برتر از بازدهی معمولی بازارهای سنتی ارائه می‌دهد. حتی برخی کاربران ترجیح می‌دهند سرمایه خود را بدون سود در کیف‌پول نگه دارند یا به پول نقد تبدیل کنند و آن را در بازارهای سنتی سرمایه‌گذاری کنند.

با توجه به تغییرات اخیر، پروتکل‌ها به تبدیل به ساختارهای ترکیبی روی آورده‌اند که به نوعی پُل میان فعالیت‌های مبتنی بر زنجیره و دارایی‌های واقعی دنیای سنتی محسوب می‌شوند. به این وسیله، از محصولات مالی سنتی مانند اوراق قرضه استفاده می‌کنند تا بازدهی‌های خود را بالاتر ببرند، اما این نشان از اذعان به ناتوانی خود در ادامه ارائه بازدهی‌های جذاب صرفاً بر پایه فعالیت‌های زنجیره‌ای است.

سوالات متداول

چرا بازدهی stablecoin‌ها کاهش یافته است؟

بازدهی‌های stablecoin‌ها تحت تأثیر کاهش قیمت‌ها در بازار رمزارزها، خروج گسترده سرمایه از پروتکل‌های DeFi و افزایش جذابیت بازدهی‌های بدون ریسک در بازارهای سنتی کاهش یافته است.

چه چیزی باعث شد بازدهی‌های بدون ریسک ارائه نشود؟

افزایش تقاضا برای بازدهی‌های بالا منجر به انتشار بی‌رویه توکن‌ها و استفاده از مدل‌های ناکارآمد شد. ترکیبی از کاهش قیمت محصولات رمزارزی و تکانه‌های اقتصادی در سیستم مالی جهانی این بازدهی‌ها را غیرقابل دوام کرده است.

چگونه پروتکل‌های DeFi با کاهش نرخ بهره رقابت می‌کنند؟

پروتکل‌های DeFi اکنون به دنبال ترکیب دارایی‌های دنیای واقعی با فعالیت‌های زنجیره‌ای خود هستند و از ساختارهای ترکیبی استفاده می‌کنند تا بازدهی‌های خود را افزایش دهند. اما این رقابت با بازدهی‌های بدون ریسک بازارهای سنتی همچنان چالش برانگیز است.

آینده DeFi چگونه پیش‌بینی می‌شود؟

DeFi با چالش‌های متعددی روبرو است و برای بازگشت به روزهای پرافتخار خود نیاز به بازنگری و نوآوری دارد. با توجه به تجربه‌های اخیر، انتظار می‌رود که پروتکل‌ها به دنبال توسعه مدل‌هایی باشند که بازدهی‌های واقعی‌تر و قابل اعتمادتر ارائه دهند.

آیا stablecoin‌ها همچنان محصولی جذاب برای سرمایه‌گذاران محسوب می‌شوند؟

stablecoin‌ها همچنان به عنوان ابزارهایی برای پایداری در دارایی‌ها به شمار می‌آیند، اما جذابیت پیشنهادی آنها به عنوان یک منبع بازدهی بدون ریسک به چالش کشیده شده است و سرمایه‌گذاران باید از ریسک‌های قابل توجه موجود در این فضا آگاه باشند.