رهبر اکوسیستم اتریوم: چرا بانک‌ها دیگر از استیبل کوین‌ها نمی‌ترسند؟

نویسنده اصلی: جیمز، اسنپ‌کرکل

ترجمه اصلی: کن، زنجیرگیر

چگونه یک کارمند باسابقه سیتی‌گروپ به این نتیجه رسید که تهدید سپرده ۳۰۰ میلیارد دلاری در واقع یک هدیه درآمدی ۳۶ میلیارد دلاری است و یک سیستم تسویه حساب برای اثبات آن ایجاد کرد.

سال گذشته، برای اولین بار با تونی مک‌لافلین صحبت کردم، کمی پس از آنکه او سیتی‌بانک را ترک کرد و شرکتی به نام یوبیک (Ubyx) تأسیس کرد. چیزی که فوراً من را شوکه کرد این بود که شخصی که بیست سال برای یکی از بزرگترین بانک‌های جهان کار کرده بود، می‌توانست با اطمینان خاطر مانند یک متخصص ارزهای دیجیتال در مورد بلاکچین‌های عمومی بحث کند، در حالی که هر استدلالی را بر اساس مکانیسم‌های تهاتر چک و بانکداری کارگزاری ارائه می‌داد.

مک‌لافلین یک متخصص باتجربه است که زندگی خود را وقف صنعت پرداخت کرده است و صادقانه به این نتیجه رسیده است که زیرساختی که در تمام دوران حرفه‌ای خود اداره کرده است، در شرف جایگزینی است.

مک‌لافلین از آن نوع بنیانگذاران استارتاپی نیست که معمولاً تصور می‌کنیم (که به نظر من چیز خوبی است).

او یک مدیر اجرایی پرداخت‌های حرفه‌ای است که در یکی از بزرگترین بانک‌های جهان کار کرده است و روشی که او شرکت خود را بنا نهاد، این را نشان می‌دهد: تدوین یک استدلال، ارائه آن به بازار و سپس اجازه دادن به بازار برای اینکه به شما بگوید آیا حق با شماست یا خیر.

چگونه استیبل کوین‌ها می‌توانند به ارز معمولی تبدیل شوند؟

آن پول رایج و پیش پا افتاده که مستقیماً در حساب بانکی شما ظاهر می‌شود و معادل پول نقد است.

پاسخ او شامل یک زیرساخت بسیار معمولی است که اکثر افراد در فضای ارزهای دیجیتال هرگز آن را در نظر نگرفته‌اند. و اکثر بانکداران هنوز متوجه نشده‌اند که به آن نیاز دارند.

کسی که این سیستم را ساخت و سپس آن را رها کرد

در اینجا خلاصه‌ای از دوران حرفه‌ای مک‌لافلین آورده شده است، زیرا این تجربه برای درک این داستان بسیار مهم است.

او نزدیک به بیست سال در سیتی‌گروپ کار کرد و به سمت مدیر عامل خزانه‌داری و راهکارهای تجاری، با تمرکز بر پرداخت‌های نوظهور، ارتقا یافت. در این مدت، او معمار اصلی «شبکه مسئولیت تنظیم‌شده» شد که شاید یکی از تأثیرگذارترین مفاهیم بلاک‌چین در سطح سازمانی در پنج سال گذشته باشد.

شبکه‌ی RLN یک دفتر کل خصوصی مشترک را پیشنهاد داد که در آن بانک‌های مرکزی، بانک‌های تجاری و موسسات پول الکترونیکی می‌توانند نسخه‌های توکن‌شده‌ی بدهی‌های خود را در یک پلتفرم واحد منتشر کنند، که این امر همچنین به عنوان پاسخی از فضای قانون‌گذاری‌شده به ارزهای دیجیتال عمومی تلقی می‌شود.

مک‌لافلین با فدرال رزرو و انجمن مالی بریتانیا در زمینه اثبات مفهوم همکاری کرد، که همچنین به عنوان مرجعی برای کارهای مرتبط با نهاد پولی سنگاپور عمل کرد. بانک تسویه حساب‌های بین‌المللی اذعان کرد که RLN الهام‌بخش مفهوم «دفتر کل یکپارچه» خود بوده است. پروژه آگورا هفت بانک مرکزی و بیش از چهل موسسه مالی را برای همکاری پیرامون یک معماری مشابه گرد هم آورد. با هر معیاری، این یک کار زیرساختی جدی است.

سپس، مک‌لافلین استعفا داد و همه چیز را پشت سر گذاشت.

مک‌لافلین سال‌ها صرف این استدلال کرد که بلاکچین‌های خصوصیِ دارای مجوز، آینده‌ی پولِ قانون‌گذاری‌شده هستند. خود فناوری به خوبی کار می‌کند.

مشکل این است که هیچ‌کس نمی‌تواند معضل «شروع سرد» را حل کند.

شما از تمام بانک‌های بزرگ و بانک‌های مرکزی روی زمین می‌خواهید که به شبکه‌ای بپیوندند که هنوز وجود ندارد و هیچ‌کس نمی‌خواهد اولین کسی باشد که این کار را انجام می‌دهد. او در یک پادکست، از آن به عنوان «مشکل استارتاپ» یاد کرد. شما باید قبل از اینکه کسی از شبکه استفاده کند، آن را راه‌اندازی کنید، اما هیچ‌کس در راه‌اندازی آن به شما کمک نخواهد کرد زیرا هنوز کسی از آن استفاده نمی‌کند.

بلاک چین‌های عمومی قبلاً این مشکل را حل کرده‌اند. آنها کاربر، نقدینگی و توسعه‌دهنده دارند. مرحله شروع سرد مدت‌هاست که از بین رفته است.

لحظه روشن شدن اوضاع برای او در انتخابات ۲۰۲۴ آمریکا فرا رسید. او مسیر سیاسی را مشاهده کرد و نتیجه گرفت که قانون‌گذاری استیبل کوین اجتناب‌ناپذیر است، به این معنی که بانک‌ها ناگزیر اجازه فعالیت در زنجیره‌های عمومی را خواهند داشت، زیرا استیبل کوین‌ها در آنجا وجود دارند. امضای قانون GENIUS در ژوئیه ۲۰۲۵، حقانیت او را ثابت کرد.

او این تصمیم را با صراحت همیشگی‌اش توصیف کرد. او «آن روز تصمیم گرفت که دیگر حتی یک ثانیه از عمرش را صرف تلاش برای پذیرش بلاکچین‌های خصوصیِ دارای مجوز نکند.» او سیتی‌بانک را ترک کرد و در مارس ۲۰۲۵، شرکت یوبیکس (Ubyx) را تأسیس کرد.

سوءتفاهم واقعی بانک‌ها در مورد استیبل کوین‌ها

در ۳ مارس ۲۰۲۶، رئیس جمهور ترامپ علناً صنعت بانکداری ایالات متحده را به «خرابکاری» در قانون GENIUS و «ربودن» دستور کار ارزهای دیجیتال او متهم کرد. تمرکز این مبارزه بر بازدهی است.

بانک‌ها به شدت علیه استیبل کوین‌های دارای بهره لابی می‌کنند و استدلال می‌کنند که این ارزها، سپرده‌ها را از سیستم بانکی سنتی خارج می‌کنند.

به همین دلیل، بانک انگلستان محدودیت‌هایی را برای نگهداری «استیبل کوین‌های سیستمی» پیشنهاد داده است. این ترس واقعی است؛ عرضه جهانی استیبل کوین‌ها از ۳۰۰ میلیارد دلار فراتر رفته است و اگر این نشان‌دهنده خروج سپرده‌ها از ترازنامه بانک‌های تجاری باشد، تأثیر آن بر ظرفیت وام‌دهی بسیار زیاد خواهد بود.

اما مک‌لافلین معتقد است که این موضوع اساساً اشتباه مطرح شده است. در طول یک سال گذشته، او در هر صحنه و پادکستی که مایل به دعوت از او بوده، نکته‌ی یکسانی را بیان کرده است: استیبل کوین‌ها تهدیدی برای سپرده‌ها نیستند.

آنها یک هدیه درآمدزا هستند.

و این برداشت نادرست با نحوه طبقه‌بندی این ابزار مالی توسط مردم آغاز می‌شود.

او گفت: «اگر قانون‌گذاران، استیبل کوین‌ها را به عنوان یک دارایی رمزنگاری‌شده با ارجاع به ارز فیات تعریف کنند، فکر می‌کنم مرتکب یک اشتباه اساسی می‌شوند.»

از نظر من، این معادل این است که بگوییم تعریف چک، تکه کاغذی است که به ارز فیات ارجاع می‌دهد.

منظور او این است که قانون‌گذاران در مورد استیبل کوین‌ها اشتباهی مرتکب می‌شوند که هرگز در مورد چک‌ها مرتکب نمی‌شوند. آنها آن را به عنوان «یک دارایی رمزنگاری شده با ارجاع به ارز فیات» تعریف می‌کنند، که این ابزار مالی را نه بر اساس عملکرد واقعی آن (وعده پرداخت به شما به ارزش اسمی) بلکه بر اساس فناوری آن (توکن‌های رمزنگاری شده) تعریف می‌کند. این فناوری صرفاً یک ابزار جانبی است؛ وعده‌ی اصلی، اصلی‌ترین چیز است.

چه روی یک لوح گلی، یک تکه کاغذ یا یک توکن ERC-20 روی اتریوم نوشته شده باشد که در آن نوشته شده باشد «من 10 دلار به شما بدهکارم»، به عنوان یک سند قانونی، آنها یکسان هستند. نکته اصلی این است که چه کسی وعده می‌دهد و آیا آن وعده قابل اجرا است یا خیر.

در چارچوب او، استیبل کوین‌ها یک ساختار بومی جدید از ارزهای دیجیتال نیستند. آنها جدیدترین نمود یکی از قدیمی‌ترین ابزارها در حقوق تجارت - یعنی اسناد قابل معامله - هستند.

او به طور خاص آن را با چک‌های مسافرتی امریکن اکسپرس از سال ۱۸۹۱ مقایسه کرد.

اگر زیر ۳۵ سال سن دارید، ممکن است هرگز از آنها استفاده نکرده باشید یا نامشان را نشنیده باشید.

قبل از گسترش جهانی کارت‌های نقدی و دستگاه‌های خودپرداز، چک‌های مسافرتی روشی رایج برای حمل وجه به خارج از کشور بودند. شما قبل از سفر آنها را از امریکن اکسپرس یا بانک خود خریداری می‌کردید و ارزش اسمی چک‌ها را از قبل پرداخت می‌کردید.

سپس، می‌توانید آنها را مانند پول نقد در هر کجای دنیا خرج کنید، زیرا بازرگانان یا بانک‌های محلی آنها را به ارزش اسمی می‌پذیرند زیرا یک شبکه تسویه تضمین می‌کند که می‌توانند پول را از صادرکننده بازیابی کنند.

من هنوز تجربه دردناک استفاده از آنها را هنگام سفر با کوله پشتی در آسیا به یاد دارم: منتظر ماندن در صف باجه بانک، امضا و تأیید، انتظار برای تماس با صادرکننده برای تأیید، و در نهایت دریافت نرخ ارز نامناسب.

جای تعجب نیست که به محض اینکه سیستم‌های کارتی به این مشکل رسیدگی کردند، چک‌های مسافرتی تقریباً یک شبه ناپدید شدند.

با این حال، ویژگی‌های آنها به طرز چشمگیری شبیه به استیبل کوین‌ها است: ابزاری مبتنی بر دلار که توسط نهادهای غیربانکی صادر می‌شود، از قبل تأمین مالی شده، کاملاً وثیقه‌گذاری شده، بدون بهره، قابل انتقال به دارنده و قابل بازخرید به ارزش اسمی.

قیاس مک‌لافلین درست است، اما ممکن است برای اکثر افرادی که او با آنها صحبت می‌کند، فاقد طنین باشد.

بیشتر مردم مشکل تسویه حساب با استیبل کوین‌ها را نمی‌بینند، دقیقاً به این دلیل که اکثر مردم هرگز از آخرین ابزار مالی که این مشکل را حل کرده است، استفاده نکرده‌اند. چک‌های مسافرتی منسوخ شده‌اند.

زیرساخت‌های پاکسازی پشت سر آنها به تاریخ نامرئی تبدیل شده است. بنابراین وقتی مک‌لافلین می‌گوید: «استیبل‌کوین‌ها به چیزی نیاز دارند که چک‌های مسافرتی زمانی داشتند»، حضار مؤدبانه سر تکان می‌دهند اما فاقد تجربه شخصی هستند.

وقتی از این منظر به موضوع نگاه کنید، تمرکز از «چگونه از سپرده‌ها در برابر استیبل کوین‌ها محافظت کنیم؟» به «چگونه با استیبل کوین‌ها مانند هر ابزار قابل معامله دیگری در ۲۰۰ سال گذشته رفتار کنیم؟» تغییر می‌کند.

بخش خسته‌کننده اما حیاتی

دلیل اینکه چک‌های مسافرتی می‌توانند در سطح جهانی به ارزش اسمی خود بازخرید شوند، به خاطر چیز خاصی در مورد آن تکه کاغذ نیست. آنها به این دلیل کار می‌کردند که شبکه‌های تسویه حساب ایجاد شده توسط امریکن اکسپرس، ویزا و توماس کوک تضمین می‌کردند که هر تاجری در هر کشوری می‌تواند آن چک‌ها را به ارزش اسمی به پول نقد تبدیل کند.

وقتی شبکه پذیرش از کار افتاد، استفاده از چک‌های مسافرتی از بین رفت. اینطور نبود که این ابزار مالی ناکارآمد شود؛ بلکه شبکه تسویه حساب زیربنایی آن از کار افتاد.

استیبل کوین‌ها در حال حاضر در این مخمصه قرار دارند. آنها می‌توانند در عرض چند ثانیه از طریق بلاکچین‌های عمومی از مرزها عبور کنند. با این حال، در حال حاضر هیچ مکانیسم جهانی برای بازخرید آنها به ارزش اسمی از طریق موسسات مالی تحت نظارت وجود ندارد.

اگر شما صادرکننده‌ی استیبل کوین هستید، باید شبکه‌ی توزیع خود را از ابتدا بسازید و هر بار یک رابطه‌ی دوطرفه برقرار کنید. اگر شما یک بانک هستید که می‌خواهید استیبل کوین‌ها را برای مشتریان خود بپذیرید، باید به صورت جداگانه با هر صادرکننده مذاکره کنید. این پیچیدگی به صورت هندسی رشد می‌کند.

مثال مورد علاقه مک‌لافلین کارت‌های اعتباری است. هزاران بانک مختلف در سراسر جهان کارت اعتباری صادر می‌کنند. به نظر می‌رسد که این باید یک فاجعه باشد.

اما شرط می‌بندم به ندرت پیش می‌آید که وارد فروشگاهی شوید و به شما گفته شود: «متاسفیم، ما کارت‌های بانک شما را قبول نمی‌کنیم.»

این چندپارگی برای کاربران قابل مشاهده نیست زیرا ویزا و مسترکارت در این میان قرار دارند و به هر کارتی اجازه می‌دهند در هر جایی استفاده شود.

استیبل کوین‌ها نیز با همین پراکندگی مواجه هستند، اما بدون یک شبکه تسویه برای پشتیبانی از آن. این دقیقاً همان خلائی است که Ubyx سعی در پر کردن آن دارد.

مکانیزم عملیاتی آن عمداً بسیار ساده طراحی شده است و تمایز آن از صرافی‌های ارز دیجیتال کلیدی است.

در صرافی‌ها، استیبل کوین‌ها با قیمت‌های نوسانی بازار خرید و فروش می‌شوند. هیچ کس تضمین نمی کند که شما ارزش اسمی را دریافت خواهید کرد. صرافی‌ها صرفاً محل‌های معامله هستند. اگر تقاضا کاهش یابد، قیمت‌ها نیز به تبع آن کاهش خواهند یافت.

یوبی‌اکس این کار را نمی‌کند. این سیستم بر اساس مدل جمع‌آوری اطلاعات عمل می‌کند، نه مدل فروش. هدف آن بازخرید ارزش اسمی است، درست مانند نتیجه‌ای که هنگام سپردن چک در بانک دریافت می‌کنید.

فرقی نمی‌کند چه کسی چک را صادر کرده باشد. فرقی نمی‌کند چک از کدام بانک صادر شده باشد. شما به سادگی آن را به بانک خود تحویل می‌دهید و بانک شما به ارزش اسمی حساب شما را شارژ می‌کند، در حالی که در جایی در پشت صحنه، سیستم تسویه حساب، پول را از بانک صادرکننده پس می‌گیرد. اگر چک برگشت بخورد، به شما برگشت داده می‌شود. به همین سادگی.

فرآیند Ubyx نیز به همین شکل عمل می‌کند. مشتریان، استیبل کوین‌ها (مانند USDC) را در کیف پول‌های امانی خود در بانک‌هایشان واریز می‌کنند. بانک توکن‌ها را به Ubyx ارسال می‌کند. یوبایکس آنها را به صادرکننده (در این مورد، سیرکل) هدایت می‌کند.

صادرکننده، مشروعیت توکن‌ها را تأیید می‌کند و دلارهای فیات را از ذخایر از پیش تأمین‌شده در بانک تسویه حساب آزاد می‌کند. این دلارها از طریق Ubyx به بانک دریافت‌کننده برمی‌گردند که معمولاً پس از کسب اسپرد ارزی، به ارز محلی، به حساب مشتری واریز می‌شود.

اگر صادرکننده نتواند وجه را پرداخت کند، بانک توکن‌ها را به مشتری بازمی‌گرداند. درست مثل یک چک برگشتی. بانک در فرآیند تسویه حساب هیچ ریسک ترازنامه‌ای را متحمل نمی‌شود.

مک‌لافلین این سیستم را به عنوان یک «جعبه سیاه» با سه حالت توصیف می‌کند:

• ورود استیبل کوین‌ها، نقد کردن آنها (بازخرید)
• ورود وجه، خروج استیبل کوین (صدور)
• ورود استیبل کوین A، خروج استیبل کوین B (تبدیل)

اصول طراحی آن به صادرکنندگان خاص، بلاکچین‌ها یا انواع ارزها وابسته نیست. در زمان راه‌اندازی، فهرست صادرکنندگان شامل Paxos، Ripple، Agora، Transfero، Monerium، GMO Trust، BiLira و حدود دوازده شرکت دیگر می‌شود که دلار، پوند، یورو و ارزهای بازارهای نوظهور را در چندین بلاکچین پوشش می‌دهند.

برای بانک‌ها، الزامات فنی عمداً در حداقل نگه داشته می‌شوند. بیشتر بانک‌ها زیرساخت بلاکچین را به صورت داخلی نمی‌سازند (و حتی اگر این کار را انجام دهند، همچنان با این مشکل مواجه خواهند بود که چگونه اعتماد سایر بانک‌ها را جلب کنند).

رقم ۳۶ میلیارد دلار

اینجاست که روایت پیرامون «ترس از سپرده» وارونه می‌شود.

محاسبه تقریبی مک‌لافلین به شرح زیر است: فرض کنید بازار استیبل کوین به ۱ تریلیون دلار برسد (در حال حاضر ۳۰۰ میلیارد دلار و همچنان در حال رشد است). فرض کنید که روزانه ۰.۵٪ از توکن‌های در گردش بازخرید می‌شوند، که سرعت محافظه‌کارانه‌ای برای یک ابزار پرداخت است. این منجر به مبلغ بازخرید سالانه حدود ۱.۸ تریلیون دلار می‌شود. اگر بانک‌ها ۱۰۰ واحد پایه از کارمزد پردازش و ۱۰۰ واحد پایه دیگر از اسپرد ارز خارجی برای بازخریدهای فرامرزی سود ببرند، مجموع درآمد سالانه ۳۶ میلیارد دلار خواهد بود. اینها فرضیات او هستند، و فقط فرضیات هستند. اما این استنتاج حسابی درست است؛ حالا تنها سوالی که برای هر بانکی باقی می‌ماند این است: چقدر از یک برش را می‌خواهند بردارند؟

این محاسبه اقتصادی به ویژه برای بانک‌های غیرآمریکایی جذاب است.

هر استیبل کوین دلاری که وارد سیستم بانکی اروپا یا آسیا می‌شود و با ارز محلی مبادله می‌شود، درآمد خالص ارزی (FX) برای موسسه پذیرنده است. سود حاصل از معاملات ارزی برای بانک‌ها بسیار جذاب است.

در طول یک سال گذشته، مک‌لافلین در هر حضور عمومی از استیبل‌کوین‌های جدید با عنوان «جعبه‌های کوچک و شاد» و «هدایا» یاد کرده است. او این استراتژی را «استراتژی پوکمون: باید همه آنها را بگیری» نامیده است.

فراتر از ارقام درآمد، همسویی آن با اهداف بانک مرکزی چیزی است که آن را واقعاً جذاب می‌کند.

وقتی استیبل کوین‌ها از طریق موسسات تحت نظارت به کیف پول‌های امانی منتقل می‌شوند، برای سیستم مالیاتی قابل مشاهده می‌شوند، تحت بررسی‌های ضد پولشویی/شناسایی مشتری (AML/KYC) قرار می‌گیرند و به ارز محلی ذخیره شده در ترازنامه بانک‌های محلی تبدیل می‌شوند. بانک‌های مرکزی به انطباق‌پذیری و شفافیت پولی دست می‌یابند. بانک‌های تجاری درآمد حاصل از کارمزد را کسب می‌کنند و ترازنامه‌های خود را گسترش می‌دهند. و مشتریان تبدیل ارزش اسمی را دریافت می‌کنند.

توصیه مک‌لافلین به مدیران عامل بانک‌ها بسیار خاص است: اول دریافت کنید، سپس صادر کنید. «در مورد استیبل کوین‌ها، دریافت بهتر از پرداخت (صدور) است.» چرا؟ چون با دریافت کردن، می‌توانید کلی پول «دوست‌داشتنی» به دست بیاورید.

مدل کسب‌وکار مستقیم فعلی مبتنی بر پذیرش و تبدیل استیبل‌کوین‌های شخص ثالث است. زمانی که یک شبکه پذیرش مشترک ایجاد شود و هر بانکی بتواند هر استیبل کوینی را مانند هر تراکنش ویزا تسویه کند، موانع صدور از بین خواهد رفت.

در آن مرحله، صدور استیبل کوین شخصی شما به سادگی صدور کارت اعتباری شخصی‌تان خواهد بود. دیگر نیازی به ایجاد شبکه پذیرش نخواهید داشت. فقط باید به سیستم وصل بشی.

چه کسی این استدلال را باور می‌کند؟

این نمودار ساختار سهام ارزش تفسیر به عنوان یک نقشه سیگنال را دارد زیرا نام‌های روی آن به شما نشان می‌دهد که کدام گروه‌های ذینفع معتقدند این موضوع جدی است.

یوبیکس در ژوئن ۲۰۲۵، ۱۰ میلیون دلار بودجه اولیه، به رهبری گلکسی ونچرز، جمع‌آوری کرد. در ادامه‌ی این دور، نام‌های بزرگی از بخش‌های مختلف گرد هم آمدند که معمولاً در نمودار ساختار سهام یکسانی نمی‌بینید: صندوق بنیانگذاران پیتر تیل، کوین‌بیس ونچرز، ون‌اِک و لایرزیرو.

این پایتخت لیبرال سیلیکون ولی است که در کنار یکی از بزرگترین صرافی‌های ارز دیجیتال و یک شرکت بزرگ مدیریت دارایی‌های سنتی قرار دارد و همگی برای زیرساخت‌های تهاتری استیبل کوین‌ها چک می‌نویسند. چندین سرمایه‌گذار نیز در این شبکه مشارکت دارند: پَکسُس و مونِریوم به عنوان صادرکننده در شبکه سرمایه‌گذاری و ادغام شده‌اند، در حالی که پایونیر و بوکو به عنوان شرکای استراتژیک سرمایه‌گذاری کرده‌اند.

همسویی منافع بین سرمایه‌گذاران و کاربران شبکه عمدی است. مک‌لافلین صراحتاً آن را با ساختار مالکیت اولیه ویزا و مسترکارت مقایسه کرد، جایی که بانک‌هایی که از شبکه استفاده می‌کردند، بانک‌های مالک شبکه نیز بودند.

سپس، در ژانویه ۲۰۲۶، بارکلیز یک سرمایه‌گذاری استراتژیک انجام داد. این دومین بانک بزرگ بریتانیا از نظر ارزش بازار است و اولین سرمایه‌گذاری آن در یک شرکت استیبل کوین محسوب می‌شود. رایان هیوارد، رئیس دارایی‌های دیجیتال و سرمایه‌گذاری‌های استراتژیک در بارکلیز، اظهار داشت: «قابلیت همکاری برای آزادسازی پتانسیل کامل دارایی‌های دیجیتال بسیار مهم است.»

نکته‌ی مهم: یکی از مهم‌ترین بانک‌های اروپا از نظر سیستمی، استدلال مربوط به تسویه‌ی پایاپای استیبل کوین را بررسی کرد و تصمیم گرفت آن را با پول واقعی پشتیبانی کند.

یک ماه بعد، شتاب‌دهنده فین‌تک بانک عرب، AB Xelerate، با سرمایه‌گذاری استراتژیک خود، همین مسیر را دنبال کرد. بنابراین اکنون می‌بینید که سرمایه‌های خطرپذیر آمریکایی، بانکداری اروپایی و زیرساخت‌های مالی خاورمیانه، همگی از یک شرط‌بندی حمایت می‌کنند.

چه مشکلی ممکن است پیش بیاید؟

شرکت Circle شبکه پرداخت Circle خود را در اواسط سال ۲۰۲۵ راه‌اندازی کرد و زیرساخت اختصاصی برای تسویه حساب‌های USDC فراهم نمود. سیرکل (Circle) به تنهایی توانایی ایجاد یک شبکه توزیع را دارد. بازار با این سوال روبرو است که آیا در نهایت با یک شبکه صادرکننده واحد (مسیر Circle) یا یک سیستم تسویه حساب چند صادرکننده (مسیر Ubyx) مواجه خواهیم شد. استدلال مک‌لافلین این است که تاریخ، مدل‌های تسویه حساب متنوع را ترجیح می‌دهد. با این حال، مزیت پیشگامی و سهم غالب بازار سیرکل کاملاً واقعی است.

نبرد بازدهی بین بانک‌ها و شرکت‌های ارز دیجیتال همچنان حل نشده باقی مانده است. قوانین پیشنهادی از سوی آمریکا دفتر کنترل ارز، «فرض قابل رد» علیه ترتیبات بازده استیبل کوین را در نظر گرفته است.

اگر ارائه سود ممنوع شود، بانک‌ها می‌توانند نفس راحتی بکشند، زیرا استیبل کوین‌ها همچنان برای هر کسی که می‌خواهد پول نقد ذخیره کند، جذابیت کمتری نسبت به حساب‌های پس‌انداز خواهند داشت. اما این همچنین به این معنی است که استیبل کوین‌ها همچنان محدود به موارد استفاده پرداخت و تسویه حساب خواهند بود، که بازار کوچکتری است و برای Ubyx رشد کندتری خواهد داشت.

اگر ارائه بازده مجاز باشد، بازار رشد انفجاری را تجربه خواهد کرد، زیرا استیبل کوین‌ها مستقیماً برای جذب سرمایه‌های بلااستفاده با سپرده‌ها، صندوق‌های بازار پول و اوراق خزانه رقابت خواهند کرد. بانک‌ها دلایل کافی برای ساخت سریع زیرساخت‌ها، چه از نظر دفاعی (برای جلوگیری از ریزش مشتری) و چه از نظر تهاجمی (برای جذب ارز خارجی و کارمزدها) خواهند داشت.

یوبیکس متعهد شده است که یک آیین‌نامه متن‌باز را اتخاذ کند و در نهایت از طریق توکن‌ها به مدیریت سازمان‌های خودمختار غیرمتمرکز دست یابد. این از نظر فلسفی با شبکه‌های غیرمتمرکزی که به آنها متصل می‌شود، سازگار است. اما برای زیرساخت بازار مالی تنظیم‌شده‌ای که بانک‌ها به آن متکی هستند، این موضوع هنوز آزمایش نشده است.

شش کلمه

اولین مرحله از دوران کاری مک‌لافلین به دفاع از سیستم ارز فیات در برابر چالش‌های ارزهای دیجیتال اختصاص داشت. در مرحله دوم، او یک بلاکچین خصوصی برای موسسات بانکی ساخت. در مرحله سوم، او به این نتیجه رسید که بلاکچین‌های خصوصی نمی‌توانند مشکل پذیرش گسترده را حل کنند.

در تمام این مدت، چیزی که تغییر کرد، دیدگاه او در مورد محل وجود پول بود. روی بلاکچین‌های عمومی، در کیف پول‌ها، که از طریق زیرساخت‌ها تسویه می‌شوند، هر استیبل کوین تنظیم‌شده را به اندازه یک چک، ساده و قابل اعتماد می‌کنند.

او معتقد است که کل این گذار به شش کلمه بستگی دارد. فنی نیستند.

بانک‌ها می‌توانند استیبل کوین‌ها را مانند چک پردازش کنند.

اگر یک مرجع رسمی این را بگوید، هر بانک و شرکت فین‌تک روی زمین دقیقاً می‌داند چه کاری باید انجام دهد.

یوبیکس شرط می‌بندد که به‌زودی کسی این را خواهد گفت.