مشاوری سابق SEC توضیح می دهد که برای سازگاری RWAها چه باید کرد

نکات کلیدی:

• تغییر رویکرد SEC در ارتباط با ارزهای دیجیتال باعث رشد Real World Assets (RWAs) شده است اما محدودیت‌های حقوقی و بازدهی همچنان مانع مدل‌های سازگار می‌شود.
• ساختارهای قانونی برای دارایی‌های واقعی توکن‌شده (RWA) در مقیاس جهانی با چالش‌های اساسی مواجه‌اند که رعایت قوانین ملی جزء جدایی‌ناپذیر آن است.
• ورود سیستم‌های مالی بزرگ به حوزه توکن‌سازی نشانگر اهمیت و پتانسیل بالای این حوزه در آینده مالی جهانی است.
• ارتباط بازتر SEC با صنعت می‌تواند راهبردی سازنده برای توسعه مدل‌های سازگار RWA باشد.

WEEX Crypto News, 2025-12-22 16:15:39

تحول در سازگاری RWAها با تغییر نگرش SEC

آشلی ابرزول، مسئول ارشد حقوقی شرکت سولجنیک، عنوان می‌کند که فشار عمده بر دارایی‌های واقعی توکن‌شده (RWA) ناشی از تعاملات قانونی و نه فناوری بوده و این وضعیت در ایالات متحده در حال تغییر است. ابرزول که در سال 2015 به کمیسیون اوراق بهادار و بورس (SEC) پیوست، در گروه‌های کاری اولیه این سازمان در زمینه ارزهای دیجیتال و قانون گذاری بر روی دارایی‌های مبتنی بر بلاکچین حضور داشت.

پس از انتشار گزارش DAO در سال 2017، وضعیت SEC به سمت مقابله و اجرای قاطعانه قوانین رفت و فضای گفتگو و همکاری را تنگ‌تر کرد. اگرچه انتظار می‌رفت سیاست‌گذاری بیشتری در آن دوران صورت گیرد، اما این امر محقق نشد. ابرزول بیان می‌کند که پس از آمدن گری جنسلر به عنوان رهبری SEC، در سال 2021، این وضعیت تشدید شد و کارکنان به تعامل با شرکت‌های ارز دیجیتال دلسرد شدند.

چگونگی اجرای سازگار RWAها در عمل

بازار RWAها توکن‌شده به سرعت در حال رشد است. برآوردهای استاندارد چارترد نشان می‌دهد که ارزش RWAهایی که ثابت ارزی نیستند، تا سال 2028 می‌تواند به 2 تریلیون دلار برسد. این رشد عمدتا توسط انتقال سهام و ابزارهای مالی سنتی به بلاکچین‌ها هدایت می‌شود.

سرمایه‌گذاران بزرگ، نظیر بلک‌راک و جی‌پی‌مورگان، برای این تغییر آماده‌سازی کرده‌اند. بلک‌راک در حال بررسی استفاده از توکن‌سازی برای به‌روزرسانی زیرساخت‌های مالی خود است و جی‌پی‌مورگان نیز محصولات بازار پول توکن‌شده‌ای را بر روی بلاکچین اتریوم راه‌اندازی کرده است.

این فرآیند شامل مدلی است که در آن توکن‌های سهام به مانند رسیدهای سپرده‌گذاری عمل می‌کنند. در این مدل، با خرید یک توکن، سهمی به نام مشترک برای مالکیت یک سهام در اختیار قرار گرفته و توسط کارگزار معتبری نگهداری می‌شود و همزمان توکنی برای نشان دادن حقوق قراردادی به سهام آن ایجاد می‌شود. این دسترسی مستقیم به حقوق مالکیتی مانند سود سهام و حق رای را برای سرمایه‌گذار فراهم می‌کند.

موارد شکست توکن‌سازی RWAs

با این حال، توکن‌سازی RWAs تمامی محدودیت‌های جغرافیایی و حقوقی در ارتباط با قوانین اوراق بهادار را رفع نمی‌کند. بسیاری از پروژه‌های RWA در معرض محدودیت‌های قانونی و مقرراتی قرار دارند. ساختارهای RWA که مطابقت با قوانین ایالات متحده دارند، به طور خودکار به قوانین اتحادیه اروپا یا بازارهای آسیایی منتقل نمی‌شوند.

این تفکیک قوانین موجب شد تا بسیاری از پلتفرم‌ها به ارائه‌های منطقه‌ای متمایل شوند. به عنوان مثال، عرضه توکن‌سازی رابین‌هود محدود به کاربران اتحادیه اروپاست و در قالب محصولات تجاری و اشتراک‌های قابل مبادله توکنی شده ارائه می‌شود اما مالکیت مستقیم بر روی سهام زیربنایی را به کاربر نمی‌دهد.

از سوی دیگر، موضوع بازدهی از چالش‌های دیگر توکن‌سازی RWAهاست. بازدهی ناشی از فعالیت‌های کاربر، مانند شرکت در تأیید تراکنش‌ها، نسبت به بازدهی‌ای که به صورت غیرفعال از دارایی‌ها حاصل می‌شود متمایز است و این موضوع در تصمیم‌گیری‌های قانونی نقش دارد.

تغییرات قانونی و تاثیر آن بر RWAها

تغییر روش SEC، فضای تعامل بازتری با جامعه توکن را فراهم کرده است. اکنون SEC تلاش می‌کند تا به جای تمرکز بر اجرای قوانین، به صنعت ارزهای دیجیتال نزدیک‌تر شده و به آن‌ها در ایجاد مسیرهای قانونی برای ساخت محصولات زنجیره بلوکی کمک کند. این تغییرات می‌تواند در نهایت به توسعه قوانین دقیق‌تر و متناسب‌تر برای RWAs منجر شود.

در مجموع، هرچند قوانین اوراق بهادار همچنان بر RWAs حاکم است، اما تغییر به سمت رویکردی کم‌خاصیت‌تر از لحاظ اجرایی می‌تواند راه را برای توسعه قوانین اختصاصی‌تر بر اساس همکاری میان بازار و تنظیم کننده‌ها هموار کند.

بخش پرسش‌های متداول (FAQ)

RWA چیست؟

RWA مخفف “Real World Assets” به معنای “دارایی‌های واقعی” است که به دارایی‌های فیزیکی و سنتی که در بلاکچین توکن‌شده‌اند اشاره دارد.

توکن‌سازی RWAs چه مزایایی دارد؟

توکن‌سازی RWAs امکان انتقال، مبادله و مدیریت ساده‌تر دارایی‌های فیزیکی را فراهم می‌کند و می‌تواند باعث کاهش هزینه‌های تراکنش و افزایش توان نقدشوندگی شود.

بزرگترین چالش‌های قانونی RWAs چیست؟

چالش‌های قانونی RWAs شامل رعایت الزامات حقوقی ملی و بین‌المللی است. مقررات مرتبط با اوراق بهادار در کشورهای مختلف متفاوت است و این تنوع، پیچیدگی‌های بسیاری برای اجرای پروژه‌های RWA ایجاد می‌کند.

تأثیر تغییرات SEC بر توکن‌سازی RWAs چگونه است؟

تغییرات SEC می‌تواند با کاهش تأکید بر اجرای صرف قوانین و افزایش تعامل با صنعت، فضا را برای توسعه محصولات زنجیره بلوکی قانونی و متناسب با مقررات باز کند.

آیا سرمایه‌گذاری در RWAs پرخطر است؟

سرمایه‌گذاری در RWAs، مانند هر سرمایه‌گذاری دیگری، با مخاطرات خاص خود همراه است که می‌تواند شامل نوسانات بازار و عدم تطابق با مقررات مختلف باشد. همیشه بهتر است پیش از سرمایه‌گذاری، اطلاعات لازم را بدست آورید و با یک مشاور مالی مشورت کنید.